Инвестиции

 

5. По временному периоду  привлечения выделяют следующие  виды инвестиционных ресурсов  Бланк И.А. Инвестиционный менеджмент / И.А. Бланк. - М.: Эльга, Ника-Центр, 2001. - 448 с.:

 

- Инвестиционные ресурсы,  привлекаемые на долгосрочной  основе. Они состоят из собственного  капитала, а также из заемного  капитала со сроком использования  более одного года. Совокупность  собственного и долгосрочного  заемного капитала, сформированного  организацией в инвестиционных  целях, характеризуется термином  «перманентный капитал».

 

- Инвестиционные ресурсы,  привлекаемые на краткосрочной  основе. Они формируются организацией  на период до одного года  для удовлетворения временных  инвестиционных потребностей.

 

6. По целевым направлениям  использования выделяют:

 

- Инвестиционные ресурсы,  предназначенные для использования  в процессе реального инвестирования. Их объем и структура планируются раздельно по каждому реальному проекту в рамках сформированной инвестиционной программы организации.

 

- Инвестиционные ресурсы,  предназначенные для использования  в процессе финансового инвестирования. Их привлечение подчинено целям  формирования или реструктуризации  портфеля финансовых инструментов  инвестирования организации.

 

7. По обеспечению отдельных  стадий инвестиционного процесса. По этому признаку выделяют  следующие виды инвестиционных  ресурсов:

 

- Инвестиционные ресурсы,  обеспечивающие прединвестиционную стадию.

 

- Инвестиционные ресурсы,  обеспечивающие инвестиционную  стадию

 

- Инвестиционные ресурсы,  обеспечивающие постинвестиционную стадию.

 

Такое разделение инвестиционных ресурсов используется только в процессе обеспечения реализации отдельных  реальных инвестиционных проектов .

 

Уровень эффективности инвестиционной деятельности организации во многом определяется целенаправленным формированием  его инвестиционных ресурсов. Основной целью формирования инвестиционных ресурсов организации является удовлетворение потребности в приобретении необходимых  инвестиционных активов и оптимизация  их структуры с позиций обеспечения  эффективных результатов инвестиционной деятельности.

25Оценка доходности  облигаций для инвестора также представляет собой сложную проблему. Как правило, эмитент предлагает инвесторам расчетную схему оценки доходности. Публикация (quotation) текущих значений расчетной доходности служит важнейшим элементом компании размещения. Обычно публикуется доходность к погашению (yield to maturity, YTM), рассчитываемая для бескупонных облигаций по формуле простых процентов на текущую дату t: (П 4.8) где

С(t) — текущая цена продажи (в % к номиналу),

T - t — время до погашения в днях (иногда годовой период задается в 365 дней).

 

Подчеркнем условность публикуемых YTM. Например, при первоначальном размещении ГКО, в публикуемых данных вводился фактор, учитывающий преимущества ГКО как ценной бумаги с доходом, не облагаемым налогом. Публикуемые YTM по ОФЗ, являющимся облигациями с переменным купонным процентом, объявляемым только перед началом очередного купонного периода, исходят из формального предположения, что ОФЗ после очередной купонной выплаты может быть продана по номиналу. YTM вычисляется по формуле: (П4.9) где Kn - очередной купонный платеж (в процентах к номинальной цене облигации), осуществляемый в момент tn. Инвестор может использовать публикуемые YTM только для краткосрочных инвестиций (не более 3 месяцев) и только при условии, что инвестиции осуществляются им на все время вплоть до погашения. В противном случае, инвестор должен использовать оценки эффективной доходности, учитывающие поток платежей за предполагаемый период владения (держания) облигаций. Если инвестор ориентирован на держание купонной облигации до погашения (такой инвестор обычно именуется консервативным), то при выборе варианта инвестиций он может использовать расчет NPV потока платежей: (П4.10) где ig - базовая ставка процента по депозитам, а сумма распространена только на те купонные выплаты, которые придут после момента t покупки облигации. Более того, в период нестабильной инфляции целесообразно приведение платежей с учетом переменности депозитных ставок в силу какой-либо схемы прогноза. То же относится и к учету заранее неизвестных купонных платежей для займов с переменным купонным процентом. Инвестор, придерживающийся тактики продажи облигаций в наиболее выгодный момент еще до погашения (краткосрочный инвестор), должен ориентироваться на текущую доходность. Текущая доходность r за день вычисляется по формуле:  (П4.11) где tпок, tпр — даты (в днях) покупки и продажи, а C(tпок), C(tпр) — соответствующие цены. Эта доходность может быть условно пересчитана в годичную стандартным образом: . (П4.12) Поскольку в момент начала операции (в момент покупки) цена продажи неизвестна и может быть лишь прогнозируема, то оценка доходности спекулятивных инвестиций всегда содержит неопределенность, т.е. элемент риска, и в этом отношении краткосрочные инвестиции в облигации сопоставимы с инвестициями в акции (см. ниже).

26Оценка доходности  инвестиций в акции Для инвестора важно знать, насколько эффективными окажутся вложения капитала в покупку акций. Однако эта эффективность не может быть рассчитана точно, поскольку она зависит от неизвестного курса продажи акций в будущем и заранее неизвестных дивидендных выплат. Некоторую ориентацию дают сведения об эффективности вложений в прошлом. Пусть инвестор принимает решение 25.04.97, зная средние цены сделок в Российской торговой системе (РТС) на эту дату, например, акции РАО ЕЭС — $ 0,213 акции “Мосэнерго” — $ 1,24 Эти цены можно сравнить с теми, которые были в прошлом, например, 1,5 года тому назад, 25.10.95: акции РАО ЕЭС— $ 0,0264 акции “Мосэнерго”— $ 0,31 Это позволяет рассчитать доходность операции “купил 25.10.95 - продал 25.04.97”. Без учета дивидендных выплат они равны соответственно: . Приведем эти доходности к стандартному годовому периоду: В условиях нестабильного рынка нельзя ожидать, что на будущий год, т.е. при покупке акций 25.04.97 и продаже 25.04.98, получить ту же доходность. Однако полезно сравнить полученные величины с безрисковой доходностью инвестиций в ГКО за тот же период, равной 160 % годовых и убедиться, что инвестиции в акции РАО ЕЭС давали почти вдвое больше, и это оправдывает риск, связанный с нестабильностью цен.

 

Однако, оценивать эффективность по изменению курсовой стоимости между произвольно взятыми датами опасно. Действительно, если в день покупки цена случайно была резко ниже средней, а в день продажи - резко выше, то доходность увеличится, однако этот одиночный факт мало полезен для прогноза эффективности в будущем. Другой, более надежный вариант оценки по “предыстории” ориентируется на данные по эффективностям краткосрочных операций типа “купил - продал через две недели”. Располагая данными о торгах в прошлом, можно убедиться, что эффективности таких операций сильно менялись, были нестабильными. Однако можно рассчитать их средние величины. Для тех же акций получим: r(14) = 10,3%; r(14) = 13,1% или, пересчитывая средние двухнедельные в годовые, r = 11,8 = 1180%; r = 23,5 = 2350 % Эти величины показывают, что эффективность краткосрочных, спекулятивных операций может быть много выше эффективности консервативных инвестиций на длительный период. Однако надо понимать их условность. В частности, здесь не учитываются операционные затраты (комиссионные и т.п.). Главное же, что такие операции более рискованны: в действительности, эффективность каждой из них сильно отличается от средней. Можно рассчитать стандартные (среднеквадратичные) уклонения от средних эффективностей. Для данных акций они равны: s = 15,3%, s = 23,1%, т.е. случайные отклонения больше средних значений (данные по 2-х недельным операциям). Более полная картина оценки эффективности инвестиций в рисковые ценные бумаги может быть дана только при анализе портфельных инвестиций (см. ниже).

27Источниками финансирования долгосрочных инвестиций могут быть собственные средства организаций и привлеченные — долевое участие в строительстве, дополнительные взносы участников, долгосрочные кредиты банков, долгосрочные займы, средства внебюджетных фондов, средства федерального бюджета, представляемого на безвозвратной и возвратной основе. Финансирование долгосрочных инвестиций может осуществляться за счет как одного, так и нескольких источников.

 

К собственным средствам, являющимся источником финансирования долгосрочных инвестиций, относят прибыль, остающуюся в распоряжении организаций, амортизационные отчисления по основным средствам и нематериальным активам, средства фондов накопления, страховые  возмещения, полученные в покрытие потерь и убытков от страховых  случаев, и др.

 

Планом счетов 2000 г. и Инструкцией  по его применению существенно изменена методика учета долгосрочных инвестиций. Если раньше вначале создавали источник финансирования капитальных вложений (по кредиту счета «Финансирование  капитальных вложений») и осуществленные капитальные вложения списывали  со счета капитальных вложений на уменьшение их источников, то с 1991 г. долгосрочные инвестиции стали отражать лишь на счете 08 «Капитальные вложения» и  на счетах материалов, денежных средств, расчетов. Счет 08 «Капитальные вложения»  стал выполнять в основном функции  калькуляционного счета. Основную часть  законченных долгосрочных инвестиций списывали со счета 08 в дебет счетов 01 «Основные средства» и 04 «Нематериальные  активы».

 

По мере ввода в эксплуатацию объектов основных средств, и нематериальных активов учтенные на соответствующих  счетах источники долгосрочных инвестиций (67 «Расчеты по долгосрочным кредитам и займам», 86 «Целевое финансирование»  и др.) не уменьшаются.

 

При данной методике по конечному  сальдо счетов 67, 86,02 «Амортизация основных средств» и 05 «Амортизация нематериальных активов» невозможно определить источники  финансирования долгосрочных инвестиций.

 

Вместе с тем кредитовые обороты по счетам 02,05, 67, 86 за соответствующий  период показывают вновь созданные  источники финансирования долгосрочных инвестиций.

 

К привлеченным источникам финансирования долгосрочных инвестиций относят долгосрочные кредиты банков, долгосрочные займы, долевое участие  в строительстве, средства внебюджетных фондов, средства федерального бюджета  и некоторые другие.

 

Полученные долгосрочные кредиты банков учитывают по кредиту  счета 67 «Расчеты по долгосрочным кредитам и займам» и дебету счетов 51 «Расчетные счета», 52 «Валютные счета», 55 «Специальные счета в банках», 60 « Расчеты  с поставщиками и подрядчиками»  и др. На суммы погашенных кредитов дебетуют счет 67 в корреспонденции  со счетами денежных средств. Порядок  кредитования, оформления кредитов и  их погашения регулируется правилами  банков и кредитными договорами.

 

Поступление средств от заимодавцев (кроме банков) отражают по дебету счетов учета денежных средств или других счетов и кредиту счета-67 «Расчеты по долгосрочным кредитам и займам». При возврате (погашении полученных кредитов) счет 67 дебетуют и кредитуют  счета учета денежных средств.

 

Расходы предприятия по уплате процентов по кредитам банков и иным заемным средствам, использованным на долгосрочные инвестиции, относят  в дебет счета 08 «Вложения во внеоборотные активы». Проценты, уплаченные после ввода в действие основных средств и нематериальных активов, подлежат отнесению в дебет счета 91 «Прочие доходы и расходы». На этот же счет относят и проценты по просроченным ссудам.

 

При передаче средств основному  застройщику в порядке долевого участия в строительстве объекта  перечисленные средства отражают на счетах расчетов с основным застройщиком (дебет счета 76 «Расчеты с разными дебиторами и кредиторами» или других счетов, кредит счетов 51,52 и др.). После окончания строительства инвентарную стоимость объектов отражают по дебету счета 08 «Вложения во внеоборотные активы» (с кредита счетов расчетов), а после ввода объектов в эксплуатацию списывают со счета 08 на счет 01 «Основные средства».

 

У головного застройщика  полученные денежные средства в порядке  долевого участия отражают по дебету счетов денежных средств и кредиту  счета 86 «Целевое финансирование». Затраты  по строительству учитывают по дебету счета 08 с кредита соответствующих  счетов (60, 76 и др.).