Инвестиции

 

Пусть продолжительность  фазы непостоянного роста составляет k лет, дивиденды в этот период по годам равны Cj (j=1,2,…, k), Сk+1 – первый ожидаемый дивиденд фазы постоянного роста с темпом g.

 

Тогда на основании формулы (4.6) второе слагаемое в формуле (4.7) будет иметь вид:

  

Показатель Vtk даёт оценку акции на конец периода k. Поскольку делаем оценку акции с позиции начала первого года, значение Vtk нужно дисконтировать. Формула (4.7), позволяющая рассчитать теоретическую стоимость акции на конец «нулевого» года имеет вид:

        (4.8)

 

Пример. В течении последующих четырёх лет компания планирует выплачивать дивиденды, соответственно, 1,5; 2; 2,2; 2,6 доллара на акцию. Ожидается, что в дальнейшем дивиденд будет увеличиваться равномерно с темпом роста 4% в год. Рассчитать теоретическую стоимость акции, если рыночная норма прибыли 12%.

 

Величина ожидаемого дивиденда  пятого года будет равна 2,6*1,04=2,7 доллара. По уравнению (4.8):

12Лизинг

появился в начале 50-х гг. в США, а с 60-х гг. — в странах Западной Европы. Его возникновение обусловлено потребностью в инвестициях в условиях НТП и невозможностью их полного удовлетворения за счет традиционных методов финансирования — использования собственных, заемных и других средств. В настоящее время лизинг получил довольно широкое распространение не только в США, но и в Японии, и других странах. Так, в Японии на условиях лизинга в настоящее время финансируется до 25% общего объема инвестиций. На Европейском рынке лизинговые операции проводятся уже более 30 лет, и сегодня их доля составляет 15% общего объема инвестиций.

 

В Российской Федерации лизинговые операции стали осуществляться с 1990 г. и по мере создания нормативной  базы лизинг в нашей стране получает все более широкое распространение.

 

Под лизингом обычно понимают долгосрочную аренду машин и оборудования на срок от 3 до 20 и более лет, купленных  арендодателем для арендатора с  целью их производственного использования  при сохранении права собственности  на них за арендодателем на весь срок договора.

 

В зависимости от срока, на который заключается договор  аренды, различают три вида арендных операций:

 

 

краткосрочная аренда на срок до года — рейтинг;

 

 

среднесрочная аренда на срок от одного года до трех лет — хайринг;

 

 

долгосрочная аренда от трех до двадцати и более лет — лизинг.

 

Лизинг можно рассматривать  как специфическую форму финансирования в основные фонды, осуществляемую специальными (лизинговыми) компаниями, которые, приобретая для инвестора машины и оборудование, как бы кредитуют арендатора.

 

В рамках долгосрочной аренды различают два основных вида лизинговых операций — финансовый и оперативный.

 

Финансовый лизинг — соглашение, предусматривающее выплату в  течение периода своего действия сумм, покрывающих полную стоимость  амортизации оборудования или большую  ее часть, а также прибыль арендодателя. По истечении срока действия такого соглашения арендатор может: вернуть  объект аренды арендодателю, заключить  новое соглашение на аренду данного  оборудования, купить объект лизинга  по остаточной стоимости.

 

Оперативный лизинг — соглашение, срок которого короче амортизационного периода изделия. После завершения срока действия соглашения предмет  договора может быть возвращен владельцу  или вновь сдан в аренду.

 

С экономической точки  зрения лизинг имеет сходство с кредитом, предоставленным на покупку оборудования. При покупке реальных активов  в кредит покупатель вносит в установленные  сроки платежи в погашение  долга, при этом продавец реальных активов  для обеспечения возврата кредита  сохраняет за собой право собственности  на кредитуемый объект до полного  погашения ссуды.

 

Традиционно участниками  любой лизинговой сделки являются три  субъекта: лизингодатель, лизингополучатель  и продавец лизингового имущества.

 

Технология лизинговой сделки примерно следующая. Допустим, предприятие  нуждается в каком-либо оборудовании. Оно ищет изготовителей этого  оборудования и после соответствующего их анализа определяет наиболее приемлемого. Затем обращается в лизинговую компанию на предмет заключения договора. Лизинговая фирма заключает с хозяйствующим субъектом договор, согласно которому фирма полностью оплачивает поставщику стоимость основных фондов и сдает в аренду хозяйствующему субъекту с правом выкупа в конце срока аренды. Одновременно лизинговая фирма заключает договор с поставщиком о приобретении основных фондов. При заключении лизингового договора требуется банковская гарантия либо залог или страхование лизингового платежа и имущества, которое является объектом лизинговой сделки.

 

Основные фонды поступают  хозяйствующему субъекту непосредственно  от поставщика. В договоре указывается, сколько процентов лизингополучатель  должен уплатить за эту своеобразную ссуду, определяется график платежей, которые должны вернуть лизинговой фирме стоимость основных фондов и принести ей лизинговый процент. По окончании срока аренды хозяйствующий  субъект (арендатор) может возвратить основные фонды лизинговой фирме  либо продлить договор на новый срок на льготных условиях, либо выкупить его  по остаточной стоимости.

 

Актуальность и необходимость  развития лизинга в Российской Федерации  обусловлены следующими причинами:

 

 

лизинговые операции в  определенной мере позволяют непосредственно  предоставить средства предприятиям для  обновления основных производственных фондов.

 

 

лизинговые операции особенно выгодны в том случае, когда  предприятию требуются какие-либо машины или оборудование на небольшой  срок;

 

 

лизинговые операции дают возможность получить и использовать основные фонды задолго до момента  их полной оплаты. С этой точки зрения лизинговые компании способны удовлетворить  потребности промышленных и коммерческих предприятий в использовании  оборудования на достаточно выгодных для них условиях. В современных  условиях эти структуры могут  помочь выжить многим отечественным  предприятиям, чей производственный потенциал сейчас находится не в  лучшем состоянии;

 

 

лизинг оживляет инвестиционную деятельность и способствует росту  производства, позволяет обеспечивать производство передовой и современной  техникой, он имеет поддержку правительств различных стран, в том числе  Российской Федерации.

13Облигации

 

Облигации являются долговыми  ценными бумагами. Они могут выпускаться  в обращение государством или  корпорациями; в последнем случае облигации называются долговыми  частными ценными бумагами. Как правило, облигации приносят их владельцам доход  в виде фиксированного процента к  нарицательной стоимости. Вместе с  тем существуют облигации с плавающей  ставкой, меняющейся по некоторому вполне определённому алгоритму.

 

По сроку действия облигации  подразделяются на краткосрочные (от года до 3 лет), среднесрочные (от 3 до 7 лет), долгосрочные (от 7 до 30 лет) и бессрочные (выплаты  процентов осуществляются неопределённо  долго).

 

По способам выплаты дохода облигации различают:

 

-         с фиксированной купонной ставкой;

 

-         с плавающей купонной ставкой  (размер процента по облигации  зависит от уровня ссудного  процента);

 

-         с равномерно возрастающей купонной  ставкой (она может быть увязана  с уровнем инфляции);

 

-         с нулевым купоном (эмиссионный  курс облигаций устанавливается  ниже номинального, разница между  ними представляет собой доход  инвестора, выплачиваемый в момент  погашения облигации, процент  от облигации не выплачивается).

 

Облигации могут быть охарактеризованы различными стоимостными показателями, основными из которых являются нарицательная (или номинальная), конверсионная, выкупная и рыночная.

 

Нарицательная стоимость  напечатана на самой облигации и  используется чаще всего в качестве базы для начисления процентов.

 

Конверсионная стоимость - расчётный  показатель, характеризующий стоимость  облигации в условиях эмиссии, которой  предусмотрена возможность конверсии  её при определённых условиях в обыкновенные акции фирмы-эмитента.

 

Выкупная цена - это цена, по которой производится выкуп облигации  эмитентом, по истечении срока облигационного займа или до этого момента, если такая возможность предусмотрена  условиями займа.

 

Рыночная (курсовая) цена облигации  определяется конъюнктурой рынка. Значение рыночной цены облигации в процентах  к номиналу называется курсом облигации.

 

Оценка облигации с  нулевым купоном производится по уравнению:

 

                                        (4.2)

 

где     CF - сумма, выплачиваемая  при погашении облигации.

 

Пример: Облигация с нулевым  купоном нарицательной стоимостью 100 тыс. рублей и сроком погашения  через 5 лет продаётся за 63012 рублей. Проанализировать целесообразность приобретения этих облигаций, если имеется возможность  альтернативного инвестирования с  нормой прибыли 12%

 

 

Приобретать не выгодно.

 

Бессрочная облигация  предусматривает неопределённо  долгую выплату дохода (CF) в установленном  размере или по плавающей процентной ставке. В первом случае формула (4.1) трансформируется в формулу суммы  членов бесконечно убывающей геометрической прогрессии, поэтому:

 

,                                               (4.3)

 

Пример: Вычислить теоретическую  стоимость бессрочной облигации, если выплачиваемый по ней годовой  доход составляет 10 тыс. рублей, а  рыночная (приемлемая) норма прибыли  – 18%