Инвестиции

2.2.4. Индекс рентабельности (PI)

 

Синоним: индекс прибыльности инвестиций.

 

Английский эквивалент: profitability index (PI).

 

Индекс рентабельности показывает относительную прибыльность проекта, или дисконтированную стоимость  денежных притоков от проекта в расчёте  на единицу дисконтированных инвестиционных оттоков.

 

Он рассчитывается путем  деления суммы дисконтированных текущих стоимостей всех денежных притоков проекта на сумму дисконтированных текущих стоимостей всех оттоков:

 

                                                           ?         (9)

 

где:   PI – индекс рентабельности;

 

CIFi – денежные притоки за i-й период;

 

COFi – денежные оттоки за i-й период;

 

         n – горизонт планирования.

 

Оценка эффективности  проектов производится следующим образом:

 

Оценка независимых проектов: проект признается эффективным, если PI > 1.

 

Оценка альтернативных проектов: если несколько проектов имеют PI > 1, то выбирается проект с большим  значением PI, т.к. этот проект обеспечит бόльшую отдачу вложенных средств.

 

Достоинства критерия:

 

1)     учитывается  различие стоимости денег во  времени;

 

2)     с помощью  этого критерия можно нащупать  что-то вроде «меры устойчивости»  проекта. Действительно, если PI равен  2, то рассматриваемый проект перестанет  быть привлекательным для инвестора  лишь в том случае, если его  выгоды (будущие денежные поступления)  окажутся меньшими более чем  в 2 раза (это и будет «запас  прочности» проекта, обеспечивающий  справедливость выводов о его  эффективности даже при некотором  излишнем оптимизме оценки выгод  проекта);

 

3)     в отличие  от чистой приведённой стоимости  индекс рентабельности является  относительным показателем: он  характеризует уровень доходов  на единицу затрат, т.е. эффективность  вложений - чем больше значение  этого показателя, тем выше отдача  каждого рубля, инвестированного  в данный проект. Благодаря этому критерий PI очень удобен при выборе одного проекта из ряда альтернативных, имеющих примерно одинаковые значения NPV (в частности, если два проекта имеют одинаковые значения NPV, но разные объёмы требуемых инвестиций, то очевидно, что выгоднее тот из них, который обеспечивает бóльшую эффективность вложений), либо при комплектовании портфеля инвестиций с целью максимизации суммарного значения NPV.

 

Недостатком критерия является то, что он оценивает только относительную  эффективность проекта (абсолютную эффективность можно оценить  лишь с помощью NPV).

 

2.2.5. Критерий затратной  эффективности

 

Встречаются взаимоисключающие  инвестиции, которые вообще не сопровождаются (во всяком случае, непосредственно) денежными  поступлениями. Например, фирма при решении вопроса о том, какой тип осветительных приборов выбрать для оснащения служебных помещений: лампы накаливания или дневного освещения, не сомневается в целесообразности такого инвестирования вообще, т.к. очевидно, что в темноте работать просто невозможно. Проблема состоит только в том, какой из способов освещения (инвестиционный проект) будет сопряжён в одной и той же временной перспективе с наименьшими текущими (дисконтированными) оттоками. Именно наиболее дешёвый проект и должен приниматься.

 

Если же проекты рассчитаны на разные сроки жизни, и для продолжения  оцениваемой деятельности потребуется  реинвестирование, то следует либо использовать метод цепного повтора, либо определить эквивалентные годовые  оттоки (см. п.3.2).

 

Этот критерий имеет особое значение для бюджетной сферы  и неприбыльных организаций, где  речь не всегда может идти о максимизации денежных поступлений, но весьма актуален вопрос о наиболее рациональном использовании  ограниченных инвестиционных ресурсов.

3. Субъекты и объекты инвестиционной деятельности

Субъектами инвестиционной деятельности выступают инвестор, заказчики, исполнители работ, пользователи объектов инвестиционной деятельности и др. Субъектами могут быть юридические  и физические лица, иностранные и  отечественные, индивидуальные, коллективные и институциональные инвесторы, инвестиционные институты, профессиональные участники рынка ценных бумаг, другие государства, а также международные  организации. Инвесторы могут быть государственными и частными, индивидуальными  и коллективными. Существуют также  следующие типы инвесторов: консервативный, агрессивный и умеренный.

Инвестор-консерватор - лицо, которое ограничивает инвестиционные риски определенной величиной, осуществляет вложения обычно на длительный срок, ориентируется  на стабильный, непрерывный поток  доходов от инвестиций. Для агрессивного типа характерно ограничение сроков инвестирования, максимизация доходности вложений, более высокие инвестиционные риски. Умеренный инвестор, как и агрессивный инвестор, также ориентируется на доход, но избегает высокорисковых, спекулятивных источников его получения и жестких временных рамок вложений. Выделяют также институциональных инвесторов. Это финансовые посредники, основной функцией которых является инвестирование средств в финансовые активы и финансовые инструменты.

Объектами инвестиционной деятельности выступают реальные (физические) активы (здания, сооружения, оборудование), финансовые (денежные) и нематериальные активы. Объектами инвестиционной деятельности могут быть вновь созданные и модернизированные основные средства, целевые денежные вклады, ценные бумаги, научно-техническая продукция, имущественные права, а также права на интеллектуальную собственность, другие объекты собственности.

5Инвестиции, осуществляемые в форме капитальных вложений

 

1.1 Понятие, классификация  форм и видов инвестиций

 

Под инвестициями согласно Федеральному закону «Об инвестиционной деятельности в Российской Федерации, осуществляемой в форме капитальных  вложений» понимают денежные средства, ценные бумаги, иное имущество, в том  числе имущественные права, иные права, имеющие денежную оценку, вкладываемые в объекты предпринимательской  и (или) иной деятельности в целях  получения прибыли и (или) достижения иного полезного эффекта. А инвестиционная деятельность, в свою очередь, - это вложение инвестиций и осуществление практических действий в целях получения прибыли и (или) достижения иного полезного эффекта.

 

Иными словами, капитальные  вложения - это инвестиции в основной капитал (основные средства), в том  числе затраты на новое строительство, расширение, реконструкцию и техническое  перевооружение действующих предприятий, приобретение машин, оборудования, инструмента, инвентаря, проектно-изыскательские работы и другие затраты.

 

Инвестиции осуществляются в различных формах. С целью  систематизации анализа и планирования инвестиций они могут быть сгруппированы  по определенным классификационным  признакам. Классификация инвестиций определяется, таким образом, выбором  критерия, положенного в ее основу. Базисным типологическим признаком  при классификации инвестиций выступает  объект вложения средств.

 

По объектам вложения средств  выделяют реальные и финансовые инвестиции.

 

Реальные инвестиции выступают  как совокупность вложений в реальные экономические активы: материальные ресурсы (элементы физического капитала, прочие материальные активы) и нематериальные активы (научно-техническая, интеллектуальная продукция и т.д.). Важнейшей составляющей реальных инвестиций являются инвестиции, осуществляемые в форме капитальных  вложений, которые в экономической  литературе называют также реальными  инвестициями в узком смысле слова, или капиталообразующими инвестициями.

 

Финансовые инвестиции включают вложения средств в различные финансовые активы — ценные бумаги, паи и долевые участия, банковские депозиты и т.п.

 

По цели инвестирования выделяют прямые и портфельные (непрямые) инвестиции.

 

Прямые инвестиции выступают  как вложения в уставные капиталы предприятий (фирм, компаний) с целью  установления непосредственного контроля и управления объектом инвестирования. Они направлены на расширение сферы  влияния, обеспечение будущих финансовых интересов, а не только на получение  дохода.

 

Портфельные инвестиции представляют собой средства, вложенные в экономические  активы с целью извлечения дохода (в форме прироста рыночной стоимости  инвестиционных объектов, дивидендов, процентов, других денежных выплат) и  диверсификации рисков. Как правило, портфельные инвестиции являются вложениями в приобретение принадлежащих различным  эмитентам ценных бумаг, других активов.

 

Достаточно часто реальные и финансовые инвестиции рассматривают  как соответственно прямые и портфельные. При этом в одних случаях под прямыми инвестициями понимают непосредственное вложение средств в производство, а под портфельными — приобретение ценных бумаг, т.е. критерием классификации служит в этом случае характеристика объекта инвестированияВ других случаях смешение различных групп инвестиций происходит вследствие отсутствия четкого критерия, используемого при их классификации. Как отмечалось выше, выделение реальных и финансовых инвестиций осуществляется в зависимости от объекта вложения средств, в то время как в основе разделения инвестиций на прямые и портфельные используется качественно иной критерий — цель инвестирования.

 

В частности, прямые инвестиции, представляющие собой вложения, направленные на установление непосредственного  контроля и управления объектом инвестирования, могут осуществляться не только в  реальные экономические активы, но и в финансовые инструменты. Возможность  управления объектом инвестирования достигается  через приобретение контрольного пакета акций, другие формы контрольного участия. Портфельные инвестиции представляют собой вложения, ориентированные  на получение текущего дохода.

 

Следовательно, реальные и  финансовые инвестиции, с одной стороны, и прямые и портфельные инвестиции, с другой, выступают как различные  по типологии группы инвестиций.

 

По срокам вложений выделяют краткосрочные, среднесрочные и  долгосрочные инвестиции.

 

Под краткосрочными инвестициями понимаются обычно вложения средств  на период до одного года. Данные инвестиции носят, как правило, спекулятивный  характер. Среднесрочные инвестиции представляют собой вложения средств  на срок от одного года до трех лет, долгосрочные инвестиции — на срок свыше трех лет.

 

По формам собственности  на инвестиционные ресурсы выделяют частные, государственные, иностранные  и совместные (смешанные) инвестиции.

 

Под частными (негосударственными) инвестициями понимают вложения средств  частных инвесторов: граждан и  предприятий негосударственной  формы собственности.