Учет и анализ собственного капитала

Оптимизация структуры капитала является одной  из наиболее важных и сложных задач, решаемых в процессе управления его  формированием при создании предприятия.

В процессе проведения такого анализа рассчитываются и изучаются в динамике следующие  коэффициенты:

а) коэффициент  автономии. Он позволяет определить в какой степени используемые предприятием активы сформированы за счет собственного капитала, т.е. долю чистых активов предприятия в  обшей их сумме;

б) коэффициент  финансового левериджа (коэффициент  финансирования). Он позволяет установить какая сумма заемных средств  привлечена предприятием на единицу  собственного капитала;

в) коэффициент  долгосрочной финансовой независимости. Он характеризует отношение суммы  собственного и долгосрочного заемного капитала к общей сумме используемого  предприятием капитала и позволяет, выявить финансовый потенциал предстоящего развития предприятия;

г) коэффициент  соотношения долго- и краткосрочной  задолженности. Он позволяет определить сумму привлечении долгосрочных финансовых кредитов в расчете на единицу краткосрочного заемного капитала, т.е. характеризует политику финансирования активов предприятия за счет заемных  средств.

Эффективность использования капитала в целом  и отдельных его элементов.

В процессе проведения такого анализа рассчитываются и рассматриваются в динамике следующие основные показатели:¹⁴

а) период оборота капитала. Он характеризует  число дней, в течение которых  осуществляется один оборот собственных  и заемных средств, а также  капитала в целом. Чем меньше период оборота капитала, тем выше при  прочих равных условиях эффективность  его использования на предприятии, так как каждый оборот капитала генерирует определенную дополнительную сумму  прибыли;

б) коэффициент  рентабельности всего используемого  капитала. По своему численному значению он соответствует коэффициенту рентабельности совокупных активов, т.е. характеризует  уровень экономической рентабельности;

в) коэффициент  рентабельности собственного капитала. Этот показатель, характеризующий достигнутый  уровень финансовой рентабельности предприятия, является одним из наиболее важных, так как он служит одним  из критериев формирования оптимальной  структуры капитала.

г) капиталоотдача. Этот показатель характеризует объем  реализации продукции, приходящейся на единицу капитала, т.е. в определенной мере служит измерителем эффективности  операционной деятельности предприятия;

д) капиталоемкость  реализации продукции. Он показывает, какой объем капитала задействован для обеспечения выпуска единицы  продукции и является базовым  для моделирования потребности  в капитале в предстоящем периоде  с учетом отраслевых особенностей операционной деятельности.

С учетом этих факторов управление структурой капитала на предприятии сводится к  двум основным направлениям

1) установлению  оптимальных для данного предприятия  пропорций использования собственного  и заемного капитала;

2) обеспечению  привлечения на предприятие необходимых  видов и объемов капитала для  достижения расчетных показателей  его структуры.

3) Оптимизация структуры капитала  по критерию максимизации уровня  финансовой рентабельности. Для  проведения таких оптимизационных  расчетов используется механизм  финансового левериджа.

4) Оптимизация структуры капитала  по критерию минимизации его  стоимости. Процесс этой оптимизации  основан на предварительной оценке  стоимости собственного и заемного  капитала при разных условиях  его привлечения и осуществлении  многовариантных расчетов средневзвешенной  стоимости капитала.

5) Оптимизация  структуры капитала по критерию  минимизации уровня финансовых  рисков. Учет фактора риска в  процессе управления капитала  предприятия сопровождает подготовку практически всех управленческих решений. Концепция учета фактора риска состоит в объективной оценке его уровня с целью обеспечения формирования необходимого уровня доходности финансовых операций, связанных с использованием капитала, и разработки системы мероприятий, минимизирующих его негативные финансовые последствия для хозяйственной деятельности предприятия.

6) Формирование  показателя целевой структуры  капитала. Процесс оптимизации предполагает  установление целевой структуры  капитала. Под целевой структурой  капитала понимается соотношение  собственных и заемных финансовых  средств предприятия, которое  позволяет в полной мере обеспечить  достижение избранного критерия  ее оптимизации. Конкретная целевая  структура капитала обеспечивает  заданный уровень доходности  и риска в деятельности предприятия,  минимизирует средневзвешенную  его стоимость или максимизирует  рыночную стоимость предприятия.  Показатель целевой структуры  капитала предприятия отражает  финансовую идеологию его собственников  или менеджеров и входит в  систему стратегических целевых  нормативов его развития.

Показатель "коэффициент финансового левериджа" правильнее рассчитывать не по данным бухгалтерской отчетности, а по рыночной оценке активов. Чаще всего у успешно  действующего предприятия рыночная стоимость собственного капитала превышает  балансовую стоимость, а значит, меньше значение показателя коэффициент финансового  левериджа и ниже уровень финансового  риска.

Эффект  рычага рассчитывается для анализа  эффективности управления структурой источников финансирования предприятия.

Суть  эффекта рычага заключается в  следующем:

Предприятие, используя заемные средства, увеличивает  либо уменьшает рентабельность собственного капитала. Снижение или увеличение рентабельности собственного капитала зависит от средней стоимости  заемного капитала (средней процентной ставки) и размера финансового  рычага.

Финансовым  рычагом называется соотношение  заемного и собственного капитала организации:

(1)

 

Рекомендуется использовать в расчетах средние  значения заемного и собственного капитала в анализируемом периоде - (данные на начало периода + данные на конец  периода)/2. Однако встречается подход, при котором используются не средние, а абсолютные значения собственного и заемного капитала на конкретную анализируемую дату. Выбор метода расчетов - на основании средних значений или значений на конкретную отчетную дату - осуществляется в индивидуальном порядке.

Не сложно заметить, что финансовый рычаг - показатель, обратный коэффициенту автономии (1/Коэффициент  автономии).

Средняя процентная ставка рассчитывается как  отношение общей стоимости заемного капитала в анализируемом периоде  к величине заемного капитала.

 

(2)

 

где Проценты в СБ - начисленные в анализируемом  периоде проценты по кредитам, включаемые в себестоимость продукции, ден. ед.;

Проценты  из прибыли - начисленные в анализируемом  периоде проценты по кредитам, относимые  на финансовые результаты, ден. ед.; Проценты, относящиеся на финансовые результаты, не очищаются на величину ставки налога на прибыль.

Заемный капитал определяется как [Заемный  капитал (на начало периода) + Заемный  капитал (на конец периода)]

Разница рентабельности всего капитала и  средней процентной ставки носит  название дифференциал рычага. Дифференциал рычага предоставляет информацию для  выбора целесообразной структуры источников финансирования. В данном случае под  выбором целесообразной структуры  источников финансирования понимается выбор наиболее "дешевых" для  организации источников.

Произведение  финансового рычага на его дифференциал определяет величину эффекта рычага

 

(3)

 

Знак  эффекта рычага (дифференциала рычага) отражает целесообразность увеличения заемного капитала:

эффект  рычага положительный - увеличение заемного капитала повышает рентабельность собственного капитала.

эффект  рычага отрицательный - увеличение заемного капитала нецелесообразно, это снижает  рентабельность собственного капитала.

То есть если рентабельность всего капитала меньше стоимости заемных источников финансирования, целесообразно увеличивать  долю собственных средств.

Абсолютное  значение эффекта рычага отражает степень  влияния структуры источников финансирования на рентабельность собственного капитала.

Влияние структуры источников финансирования на рентабельность собственного капитала можно представить в виде формулы:

 

(4)

При расчете  показателей рентабельности необходимо использовать единый подход - проводить  расчет на основании средних значений за период анализа, либо на основании  значений на конкретную отчетную дату. Это обеспечит сопоставимость результатов  расчета.

Анализ  факторов, повлиявших на изменение  рентабельности собственного капитала, можно проводить с помощью  формулы DUPONT¹⁵.

Формула DUPONT устанавливает взаимосвязь между  рентабельностью собственного капитала и тремя основными финансовыми  показателями предприятия: прибыльностью  продаж, оборачиваемостью всех активов  и финансовым рычагом в одной  из его модификаций.

 

(5)

 

Оценка  влияния изменений перечисленных  показателей на рентабельность собственного капитала производится с помощью  приема цепных подстановок. Согласно этому  приему наибольшее влияние оказывает  показатель, имеющий максимальную абсолютную величину коэффициента влияния.¹⁶

Рентабельность  собственного капитала и финансовая устойчивость имеют обратную зависимость. Достаточно обратить внимание на формулы  коэффициента автономии и рентабельности собственного капитала.

(6)

     (7)

При увеличении собственного капитала возрастает финансовая устойчивость организации и снижается  рентабельность собственных средств. В связи с этим утверждение, что  для предприятия всегда целесообразно  увеличение собственного капитала является неоднозначным. Собственных средств  должно быть достаточно для обеспечения  финансовой устойчивости. Задача финансового  менеджмента на предприятии - обеспечив  финансовую устойчивость, способствовать росту рентабельности собственного капитала.

Финансовый  рычаг можно рассчитать и другими  способами:

1. Формула  эффекта финансового рычага выводится  следующим образом:

допустим, что

ROA - рентабельность  совокупного капитала до уплаты  налогов, %;

Пусть БП - балансовая прибыль до налогообложения  и уплаты налогов;

ЧП - чистая прибыль;

СК - среднегодовая  сумма собственного капитала; Кн - коэффициент  налогообложения, в виде десятичной дроби; Цзк - средневзвешенная цена заемного капитала, %; ЗК - среднегодовая сумма  заемного капитала.

Тогда рентабельность собственного капитала будет:

ROЭ = ЧП / СК. (10)

Выделим из этой формулы составляющую с плечом финансового рычага, это и есть эффект финансового рычага (ЭФР):

ЭФР = (1 - Кн)*(ROA - Цзк) * ЗК/СК.(11)

Эффект  финансового рычага показывает, на сколько процентов увеличивается  рентабельность собственного капитала за счет привлечения заемных средств. Рекомендуемое значение ЭФР равняется 0.33 - 0.5. Эффект финансового рычага возникает  за счет разницы между рентабельностью  активов и стоимостью заемных  средств.

Для более  подробного анализа изменения значения эффекта финансового рычага и  факторов повлиявших на это используют методику 5-ти факторный анализ эффекта  финансового рычага.

Эффект  финансового рычага с учетом действия инфляции (долги и проценты по ним  не индексируются) рассчитывается по следующей  формуле¹⁷:

 

(8)

 

где Инф - темп инфляции в виде десятичной дроби.

 

При увеличении уровня инфляции плата за пользование  заемными средствами становится ниже (процентные ставки фиксированные) и  результат от их использования выше.

Для определения  влияния каждого из привлекаемых заемных средств в формуле  эффекта финансового рычага вместо средневзвешенной цены совокупного  капитала ставится цена капитала определяемого  вида заемного средства(краткосрочные  или долгосрочные кредиты банка, облигационные займы и т.д.) и  вместо среднегодовой суммы заемного капитала сумму средств определяемого  вида.

Из изменения  уровня роста прибыли делают количественную оценку финансового риска. Уровень  финансового левериджа рассчитывается как отношение темпов прироста чистой прибыли к темпам прироста валовой  прибыли.

УФЛ = ЧП% / ВП%; (9)

Превышение  темпов прироста чистой прибыли к  темпам прироста валовой прибыли  обеспечивается за счет эффекта финансового  рычага.