Учет и анализ собственного капитала

В блоке «Недопущение чрезмерного  морального и физического износа ОПФ» предусматриваются конкретные мероприятия по своевременному вводу  новой техники и технологии и  снятию с производства всего морально и физически изношенного имущества. Реализация этого блока возможна только на основе систематического анализа  состояния ОПФ, особенно активной части.

Блок «Совершенствование видовой, технологической и возрастной структуры  основных производственных фондов»  тесно взаимосвязан с предыдущим блоком. В нем предусматриваются  конкретные меры по совершенствованию  структуры основных производственных фондов. Целесообразность наличия такого блока связана с необходимостью повышения эффективности капитальных  вложений, так как она в значительной мере зависит от совершенства структур основных производственных фондов.⁵

В блоке «Рациональное использование  амортизационных отчислений и прибыли  на предприятии» предусматривается  продуманная и эффективная политика использования амортизационных  отчислений. Они должны служить основным источником финансирования капитальных  вложений и иметь строго целевой  характер.

Сущность блока «Увеличение  и улучшение использования производственных мощностей» раскрывает название этого  блока.

На каждом предприятии ввод дополнительных производственных мощностей должен осуществляться только с учетом полного  использования уже имеющихся  производственных мощностей. Нарушение  этого принципа возможно только в  исключительных случаях, когда, например, выпуск принципиально новой продукции не может быть осуществлен на имеющихся производственных мощностях.

Блок «Оценка влияния инвестиционной политики на финансовые результаты работы предприятия» является как бы замыкающим. В нем приводятся прогнозные расчеты, как повлияет реализация инвестиционной политики на финансовые результаты работы предприятия на ближайшую и дальнюю  перспективу.

Инвестиционная политика на предприятии  должна вытекать стратегических целей  предприятий, т. е. из перспективного плана  экономического и социального развития, а в конечном итоге она должна быть направлена на обеспечение финансовой устойчивости предприятия не только на сегодня, но и на будущее. Если этой цели нет, то ни о какой инвестиционной политике не может быть и речи.

Источники финансирования капитальных вложений

Система финансирования инвестиционного процесса складывается из органического единства источников, методов и форм финансирования инвестиционной деятельности. В современных  условиях основными источниками  финансирования инвестиций являются:

- чистая  прибыль предприятия;

- амортизационные  отчисления;

- внутрихозяйственные  резервы и другие средства  предприятия;

- денежные  средства, аккумулируемые кредитно-банковской  системой;

- кредиты  и займы международных организаций  и иностранных инвесторов;

- средства, полученные от эмиссии ценных  бумаг;

- внутрисистемное  целевое финансирование (поступление  средств на конкретные цели  от вышестоящей организации);

- средства  бюджетов различных уровней;

- другие.

Источники средств, используемые предприятием для  финансирования своей инвестиционной деятельности, принято подразделять на собственные, заемные и привлеченные.

К собственным  источникам финансирования инвестиций относятся: прибыль, амортизационные  отчисления, внутрихозяйственные резервы, средства, выплачиваемые органами страхования  в виде возмещения потерь от аварий, стихийных бедствий и др.

К заемным  источникам относятся: кредиты банков и кредиты организаций; эмиссия  облигаций; целевой государственный  кредит; налоговый инвестиционный кредит; инвестиционный лизин, инвестиционный селенг.

К привлеченным средствам относятся: эмиссия обыкновенных акций; эмиссия инвестиционных сертификатов; взносы инвесторов в уставной фонд; безвозмездно предоставленные средства и др.

По степени  генерации риска источники можно классифицировать на генерирующие риск и безрисковые. Классификация по данному признаку может оказаться полезной при определении оптимальной структуры финансирования инвестиций.

К безрисковым  источникам финансирования относятся  те, пользование которых не ведет  к увеличению рисков предприятия, это  нераспределенная прибыль; амортизационные  отчисления; фонды развития потребительской  кооперации (для организаций потребительской  кооперации); внутрисистемное целевое  финансирование (поступление средств  на конкретные цели от вышестоящих  организаций нижестоящим).

К источникам, генерирующим риск, относятся те, привлечение  которых ведет к увеличению рисков предприятия. К ним относят заемные  источники (привлечение этих источников увеличивает финансовый риск предприятия, так как их привлечение связано  с безусловным обязательством возвратить долг в установленный срок с уплатой  процента за пользование); эмиссию обыкновенных акций (использование данного источника  связано с акционерным риском).

Основной  капитал организации состоит  из двух частей: средств труда для  производственной деятельности (производственный капитал) и средств труда для  удовлетворения социально- бытовых  нужд работников (непроизводственный капитал)⁶.

К производственным основным фондам относятся средства труда, функционирующие в сфере  материального производства, которые, постепенно изнашиваясь, переносят  свою стоимость по частям на создаваемый  продукт. Производственный капитал  определяет потенциальные возможности  выпуска продукции, служат базой  для расчета производственной мощности предприятия.

К непроизводственным основным фондам относятся фонды, которые  функционируют в отраслях непроизводственной сферы, то есть, предназначены для  целей непроизводственного потребления.

Обе части  основного капитала организации, в  свою очередь, подразделяются на следующие  группы: здания; сооружения; рабочие  и силовые машины и оборудование; измерительные и регулирующие приборы  и устройства; вычислительная техника; транспортные средства; инструмент; производственный и хозяйственный инвентарь; рабочий  продуктовый племенной скот и  многолетние насаждения; прочие основные средства; капитальные вложения на коренное улучшение земель; капитальные  вложения в арендованные объекты; земельные  участки и объекты пользования, находящиеся в собственности  организации.

Под структурой основного капитала понимают соотношение  между составляющими его элементами (в процентах или долях).

Наряду  с приведенной типовой классификацией основного капитала для более  глубокого анализа и изучения тенденций изменения структуры  и выявления резервов повышения  эффективности их использования  в практике применяются другие группировки.

Например, общепринятым является изучение структуры  с точки зрения активной и пассивной  части основного капитала. К активным производственным основным фондам относят  рабочие силовые машины и оборудование, и транспортные средства. При их помощи рабочие непосредственно  воздействуют на предметы труда. К пассивным  фондам относят те основные средства, которые прямо не входят в процесс  труда, но создают необходимые условия  для деятельности рабочих и выпуска  качественной продукции.

Удельный  вес активной части основных производственных фондов характеризует прогрессивность  структуры основного капитала организации. Он отражает долю их активной части  в процентах к общей стоимости  фондов предприятия. У разных организаций  абсолютно разная структура основного  капитала. Она зависит от вида выполняемых  работ и выпускаемой продукции, условий деятельности организации. По структуре основных фондов можно  судить о прогрессивности и результативности их использования в организации.

Технологическая структура основного капитала характеризуется  удельным весом различных видов  основных фондов внутри определенной их группы. Общий показатель - коэффициент  технологической структуры, который  представляет собой активных фондов в их общей балансовой стоимости. Чем выше его значение, тем большая  часть основного капитала непосредственно  участвует в процессе производства⁷.

Таким образом, состав и структура основного  капитала организации зависит от конкретной организации, номенклатуры выпускаемой ею продукции и оказываемых  услуг. В состав основного капитала включают производственные (активные и пассивные) и непроизводственные фонды. Основным показателем структуры  капитала, характеризующим эффективность  его использования является коэффициент  технологической структуры.

Теория  структуры капитала базируется на сравнении  затрат на привлечение собственного и заемного капитала и степени  влияния различных комбинированных  вариантов финансирования на рыночную оценку.

Наибольшую  известность и применение в мировой  практике получили статические теории структуры капитала, обосновывающие существование оптимальной структуры, которая максимизирует оценку капитала. Эти теории рекомендуют принятие решений о выборе источников финансирования (собственные или заемные средства) строить исходя из оптимальной структуры  капитала. Если оптимальная структура  определена, то достижение этой пропорции  в элементах капитала должно стать  целью руководства и в этой пропорции следует увеличивать  капитал.⁸

В статическом  подходе существуют две альтернативные теории структуры капитала, объясняющие  влияние привлечения заемного капитала на стоимость используемого капитала и соответственно на текущую рыночную оценку активов корпорации:

1) традиционная  теория,

2) теория  Миллера-Модильяни⁹.

В настоящее  время наибольшее признание получила компромиссная теория структуры  капитала (оптимальная структура  находится как компромисс между  налоговыми преимуществами привлечения  заемного капитала и издержками банкротства), которая не позволяет для конкретной корпорации рассчитать наилучшее сочетание  собственного и заемного капитала, но формулирует общие рекомендации при принятии решений.

Динамические  модели учитывают постоянный поток  информации, который получает рынок  по данной корпорации. Рассматривается  большее число инструментов принятия решений. Управление источниками финансирования не сводится к установлению целевой  структуры капитала, так как включает выбор между краткосрочными и  долгосрочными источниками и  управление собственными источниками (принятие решений по структуре собственного капитала).

Теория  структуры капитала исходит из утверждения, что цена фирмы V складывается из текущей рыночной цены собственного капитала S (текущей оценки (РV) будущих денежных потоков владельцам собственного капитала) и текущей рыночной цены заемного капитала (РV будущих потоков владельцам заемного капитала):

V = S + D

Коэффициент долгосрочной задолженности может  рассчитываться:

1) как  доля заемного капитала в общем  капитале корпорации по рыночной  оценке D/V;

2) как  соотношение собственного и заемного  капиталов по рыночной оценке  D/S.

Так как  балансовые оценки акционерного капитала часто не отражают «истинную» величину капитала, то использование их в  принятии решений по структуре капитала недопустимо.

Традиционный  подход. До работ Миллера-Модильяни  по теории структуры капитала (до 1958 года) существовал подход, основанный на анализе финансовых решений. Практика показывала, что с ростом доли заемных  средств до некоторого уровня стоимость  собственного капитала не менялась, а  затем увеличивалась возрастающими  темпами. Стоимость заемного капитала вне зависимости от его величины ниже стоимости собственного капитала из-за меньшего риска: kd < ks (kd- риск использования заёмного капитала; ks- риск использования собственного капитала). При небольшом увеличении доли заемных средств стоимость заемного капитала неизменна или даже снижается (положительная оценка корпорации привлекает инвесторов и больший заем обходится дешевле), а начиная с некоторого уровня D*/V стоимость заемного капитала растет.

Так как  средневзвешенная стоимость капитала определяется из стоимости собственного и заемного капитала и их весов (WACC=kd D/V+ks(V-D)/V), то с увеличением коэффициента задолженности WАСС до определенного уровня D* снижается, а затем начинает расти.

Традиционный  подход предполагает, что корпорация, имеющая заемный капитал (до определенного  уровня), рыночно оценивается выше, чем фирма без заемных средств  долгосрочного финансирования. Теория Модельяни-Миллера. Данная модель предполагает наличие следующих допущений, что  на рынке:

1. инвесторы ведут себя рационально и одинаково информированно;
2. предоставление и получение долга происходит по безрисковой ставке;
3. не существует различий между корпоративным и персональным заимствованием;
4. отсутствует налогообложение прибыли.

Эти ученые доказали, что при указанных обстоятельствах  стоимость фирмы и средневзвешенная стоимость капитала не зависит от финансового рычага. То есть вместе с ростом финансового рычага стоимость капитала фирмы растёт таким образом, что полностью нейтрализует эффект от увеличения удельного веса заёмного капитала. В результате при изменении финансового рычага WACC = const.