Повышение финансовой устойчивости

 

Для обобщения результатов проведенных расчетов используется табл.2.6.

 

Таблица 2.6 - Анализ факторов рентабельности продаж

 

Виды деятельности	Влияние рентабельности продаж, %	Влияние структуры продаж, %	Совокупное влияние на изменение рентабельности продаж, %
1	2	3	4
1. Продукция собственного производства	-0,004	0,04	0,036
2. Работы и услуги	5,52	-0,43	5,09
3. Тавары	0,04	0,06	0,1
Всего	5,56	-0,33	5,23

 

Показатели таблицы 2.6 базируются на данных таблицы 2.5. Так, графа 1 таблицы 2.6, отражающая расчетное значение влияния рентабельности продаж отдельных видов деятельности, определяется как (гр. 2-гр. 5) х гр. 3 табл. 2.5. Графа 2 табл. 2.6, раскрывающая влияние изменений в структуре продаж, определяется как (гр. 3-гр. 6) х гр. 5 табл. 2.5.

Из табл. 2.5 видно, что по сравнению с прошлым годом в отчетном периоде общая рентабельность возросла с 19,16 до 24,38%. Основной причиной увеличения общей рентабельности продаж стал рост рентабельности работ и услуг с 21,3 до 27,7%. В результате этого рентабельность продаж возросла на 5,5%. Влияние остальных сегментов бизнеса на изменение рентабельности продаж не было существенным.

Следует иметь в виду, что необходимым условием для анализа рентабельности продаж в разрезе отдельных видов продукции является ведение раздельного аналитического учета затрат по выпускаемым видам продукции.

Существует взаимосвязь между показателями рентабельности активов, оборачиваемостью активов и рентабельностью продаж, которая может быть представлена формулой

 

                                                            Оборачиваемость     Рентабельность

Рентабельность активов =            активов       х         продаж                  (2.18)

 

Действительно,

 

              Прибыль                           Выручка                    Прибыль

──────────── = ──────────── х ──────────                 (2.19) 

          Средняя величина        Средняя величина            Выручка

                    активов                        активов

 

Иными словами, прибыль предприятия, полученная с каждого рубля, вложенного в активы, зависит от скорости оборачиваемости средств и от доли прибыли в выручке от продаж. Данное соотношение может быть интерпретировано следующим образом.

С одной стороны, высокое значение рентабельности продаж еще не означает высокой отдачи от используемого совокупного капитала предприятия. С другой стороны, незначительность чистой прибыли по отношению к выручке от продаж необязательно свидетельствует о низкой рентабельности вложений в активы предприятия.

В общем случае оборачиваемость активов зависит от объема продаж и средней величины активов. Но аналитик, оценивающий финансовое состояние предприятия, должен подойти к рассмотрению этого показателя в первую очередь с точки зрения рациональности структуры активов. С этой целью коэффициент оборачиваемости активов можно представить как произведение двух факторов: коэффициента оборачиваемости оборотных активов и доли оборотных активов в общей величине активов:

                                           К оборачиваемости       Доля оборотных

К оборачиваемости активов = оборотных активов х активов в совокупных             (2.20)

                                                                                            активах

 

 

            Выручка              Выручка                   Оборотные активы

────── = ───────────── х ─────────────                    (2.21)

              Активы        Оборотные активы                   Активы

 

 

Анализируемое предприятие для получения чистой прибыли в размере 609802 тыс. руб. при величине выручки от продаж в 710669 тыс. руб. задействовало в отчетном году активы в размере 223230 тыс. руб. Следовательно, для отчетного года рентабельность активов составила:

Р активов = (60980 / 223230) х 100% = 2,027 х 8,58 = 17,39%.

Аналогично для предыдущего года:

Р активов = 2,06 х 7,48 = 15,40%.

Изменение рентабельности активов на 1,99% было связано с ростом рентабельности продаж. Замедление оборачиваемости несколько снизило величину рентабельности активов. Количественная оценка влияния факторов на изменение рентабельности активов будет следующей:

за счет изменения рентабельности продаж:

(8,58 - 7,48) х 2,027 = 2,23%;

за счет оборачиваемости активов:

(2,027 - 2,06) х 7,48 = ·0,24%.

Общее изменение рентабельности активов: 1,99%

2,23 - 0,24 = 1,99%.

Для того чтобы предприятие получило прибыль, стоимость потребленного сырья и материалов, заработная плата, накладные расходы (общепроизводственные, общехозяйственные, коммерческие) должны иметь определенные соотношения с продажными ценами.

 

 

 

Табл. 2.7 - Оценка влияния оборачиваемости активов и рентабельности продаж

на эффективность использования активов

 

Номер строки	Показатели	Прошедший период	Отчетный период	Измене- ния (+,-)
1	Рентабельность продаж, %	7,48	8,58	1,1
2	Оборачиваемость активов, кол·во оборотов	2,06	2,027	-0,033
3	Рентабельность активов, %	15,40	17,39	1,99
4	Влияние на изменение рентабельности активов:
	а) оборачиваемости активов			-0,24
	б) рентабельности продаж			2,23

 

Финансовая деятельность предприятия связана с привлечением внешних источников средств. Ключевыми характеристиками в анализе доходности финансовой деятельности и ее влияния на рентабельность собственного капитала являются структура финансирования, а также стоимость его отдельных составляющих.

В систему показателей, характеризующих доходность финансовой деятельности, целесообразно включить рентабельность инвестиций (ROI), цену (стоимость) заемного капитала, а также коэффициенты, отражающие структуру пассивов.

Величина используемого капитала может быть получена как

1) сумма долгосрочных (внеоборотных) активов по остаточной стоимости и оборотных активов, т. е. сумма итогов разделов I и II актива баланса, за исключением статей расчетов с учредителями (по вкладу в уставный капитал), собственных акций, выкупленных у акционеров;

2) сумма долгосрочных (внеоборотных) активов по остаточной стоимости и оборотных активов, т. е. сумма итогов разделов I и II актива баланса, за исключением статей расчетов с учредителями (по вкладу в уставный капитал), собственных акций, выкупленных у акционеров, за вычетом статей кредиторской задолженности;

При этом в расчетах целесообразно использовать среднюю за период величину инвестированного капитала.

Для определения цены заемного капитала может быть использована формула

 

Цена заемного капитала = %%(1-CH)/заемный капитал х 100%               (2.22)

 

где%% - проценты за пользование заемными средствами;

СН - ставка налога на прибыль.

Взаимосвязь показателей рентабельности собственного капитала, заемных средств и рентабельности инвестиций находит выражение в следующем соотношении, используемом для оценки влияния эффекта финансового рычага:

 

РСК = РИ + ЗК/СК * (РИ - Ц ЗК)                                            (2.23)

 

где Рск - рентабельность собственного капитала;

СК - собственный капитал;

ЗК - заемный капитал;

Ри - рентабельность инвестиций;

Цзк - цена заемного капитала.

Данное соотношение определяет границу экономической целесообразности привлечения заемных средств. Смысл его состоит, в частности, в том, что, пока рентабельность вложений в предприятие выше цены заемных средств, рентабельность собственного капитала будет расти тем быстрее, чем выше соотношение заемных и собственных средств. Однако по мере роста доли заемных средств чистая прибыль начинает сокращаться (все большая часть прибыли направляется на выплату процентов). В результате рентабельность вложений в предприятие падает, становясь меньше цены заемных средств. Это, в свою очередь, приводит к падению рентабельности собственного капитала.

Как видим, с введением в структуру совокупных пассивов заемного капитала рентабельность собственного капитала увеличивается тем значительнее, чем выше доходность вложений в предприятие. Вместе с тем рентабельность собственного капитала по мере увеличения доли заемных средств будет падать тем быстрее, чем больше превышение цены заемных средств над рентабельностью вложений.

 

Таблица 2.8 - Влияние на величину рентабельности собственного капитала структуры пассивов и цены заемных средств

 

Структура капитала: заемный капитал/ собственный капитал	Цена заемного капитала, %	Рентабельность собственного капитала при рентабельности вложений, %
		30	40	50	60	70
1/4	50	25	37,5	50	62,5	75
1/2	50	20	35	50	65	80
3/4	50	15	32,5	50	67,5	85
1	50	10	30	50	70	90
2	50	-10	20	50	80	110
3	50	-30	10	50	90	130

 

Для расчета влияния эффекта финансового рычага может быть использована таблица 2.9.

 

Таблица 2.9 - Расчет эффекта финансового рычага

 

Показатели	Отчетный год	Предыдущий год	Изменение
1	2	3	4
1. Собственный капитал (средняя величина), тыс. руб.	186086	139483	46604
2. Заемный капитал (средняя величина), принимаемый для расчета эффекта финансового рычага, тыс. руб.	106460	47477	58982
3. Проценты за пользование заемными средствами,тыс. руб.	675	460	215
4. Чистая прибыль, тыс. руб.	60980	34365	26615
5. Операционная прибыль с учетом  налогообложения - чистая прибыль + проценты уплаченные х (I-Сн)	61493	34714	26780
6. Рентабельность инвестиций (стр.5/(стр.1 + стр.2) х 100%	21,0	18,6	2,4
7. Прибыль, полученная от использования  заемного капитала (стр. 6 х стр. 2) / 100	22357	8831	13526
Продолжение таблицы 2.9
1	2	3	4
8. Наращивание (сокращение) рентабельности собственного капитала за счет привлечения заемных средств (стр.7 - стр. 3 х (l-Cн)) / стр.l х 100%	11,8	6,0	5,8
9. Рентабельность собственного капитала  с учетом  использования заемного капитала (стр. 6 + стр. 8)	32,8	24,6	8,2
10. Проверочный расчет рентабельности  собственного капитала (стр. 4/ стр. 1 х 100%)	32,8	24,6	8,2
11. Эффект привлечения заемных средств (стр. 9 - стр. 6)	11,8	6,0	5,8

 

По строке 6 таблицы 2.9 отражается рентабельность инвестиций.