Анализ финансового состояния и платежеспособности организации

где – оптимальный размер максимального остатка денежных средств;

       – оптимальный размер среднего остатка денежных средств;

       – финансовые расходы по обслуживанию одной операции, связанной с привлечением денежных средств;

        - планируемый объем денежного оборота (отрицательного потока денежных средств);

        – уровень потери альтернативных доходов при хранении денежных средств (средняя ставка процента по депозитам в виде десятичной дроби).

 

2.5. Анализ эффективности  и интенсивности 

использования капитала предприятия

2.5.1. Показатель  эффективности и интенсивности 

использования капитала. Методика их расчета и  анализа

 

Бизнес в любой сфере  деятельности начинается с определенной суммы денежной наличности, за счет которой приобретается необходимое количество ресурсов, организуется процесс производства и сбыт продукции.  Капитал в процессе своего движения проходит три последовательные стадии кругооборота: заготовительную, производственную и сбытовую.

На первой стадии предприятие приобретает необходимые ему основные средства, производственные запасы; на второй стадии часть средств в форме запасов поступает в производство, а часть используется на оплату труда работников, выплату налогов, платежей по социальному страхованию и другие расходы; заканчивается она выпуском готовой продукции. На третьей стадии готовая продукция реализуется и на счет предприятия поступают денежные средства, причем, как правило, повышающие первоначальную сумму на величину полученной прибыли от бизнеса.

Следовательно, чем быстрее капитал сделает кругооборот, тем больше предприятие получит и реализует продукции при одной и той же сумме капитала за определенный отрезок времени. Задержка движения капитала на любой стадии ведет к замедлению его оборачиваемости, требует дополнительного вложения средств и может вызывать значительное ухудшение финансового состояния предприятия.

Достигнутый в результате ускорения оборачиваемости  эффект выражается в первую очередь в увеличении выпуска продукции без дополнительного привлечения финансовых ресурсов. Кроме того, за счет ускорения оборачиваемости капитала увеличивается сумма прибыли, так как обычно к исходной денежной форме капитал возвращается с приращением. Если производство и реализация продукции являются убыточными, то ускорение оборачиваемости средств ведет к ухудшению финансовых результатов и «проеданию» капитала. Из сказанного следует, что нужно стремиться не только к ускорению движения капитала на всех стадиях кругооборота, но и к его максимальной отдаче, которая выражается в увеличении суммы прибыли на рубль капитала. Повышение доходности капитала достигается рациональным и экономным использованием всех ресурсов, недопущением их перерасхода, потерь на всех стадиях кругооборота. В результате капитал вернется к своему исходному состоянию с прибылью.

Эффективность использования  капитала характеризует его рентабельность – отношением суммы прибыли к среднегодовой сумме капитала.

В зависимости от того, с чьих позиций оценивается деятельность предприятия, существуют разные подходы  к расчету показателей рентабельности капитала.

С позиции  всех заинтересованных лиц (государства, собственников и кредиторов) общая  оценка эффективности использования  совокупных ресурсов производится на основе показателей рентабельности совокупного капитала, который определяется отношением общей суммы брутто-прибыли до выплаты налогов и процентов к средней сумме совокупных активов предприятия за отчетный период:

ВЕР =

. (2.24)

Данный показатель рентабельности показывает, сколько прибыли зарабатывает предприятие на рубль совокупного капитала, вложенного в его активы. Он характеризует доходность всех активов, вверенных руководству, независимо от источника их формирования.

С позиции  собственников и кредиторов определяют рентабельность капитала отношением чистой прибыли и процентов за кредиты с учетом налоговой экономики к средней сумме совокупных  активов за отчетный период:

ROA =

, или  ROA = BEP(1- ).    (2.25)

Если в составе совокупных активов значительную часть занимают финансовые вложения, то целесообразно определить доходность капитала отдельно по основной и инвестиционной деятельности.

Рентабельность  операционного капитала, непосредственно задействованного в основной (операционной) деятельности предприятия, рассчитывается следующим образом:

ROK =

. (2.26)

В состав операционного  капитала не включают основные средства непроизводственного назначения, неустановленное  оборудование, остатки незаконченного капитального строительства, долгосрочные и краткосрочные финансовые вложения, ссуды для работников предприятия и т.д.

Таблица  2.9

Показатели эффективности  использования капитала предприятия 

Показатель	На 01 января 2011	На 01 января 2012
Общая сумма брутто-прибыли (БП)	22473	34196
Чистая прибыль (ЧП)	8163	23886
Доля чистой прибыли  в сумме брутто-прибыли ( )	0,363	0,698
Выручка (нетто) от всех видов  продаж  (В), тыс. руб.	246904	269443
Общая сумма активов (Акт), тыс. руб.	53758	68218
Собственный капитал (СК)	41301	54417
Мультипликатор капитала (МК)	1,3	1,25
Рентабельность  оборота ( ), %	5,5	10,32
Рентабельность совокупного  капитала (ВЕР), %	8,95	11,85
Рентабельность собственного капитала (RОЕ), %	19,76	43,9
Коэффициент оборачиваемости  капитала ( )	0,25	0,41

 

Данные, приведенные в табл. 2.9, показывают, что доходность совокупного капитала за отчетный период ниже прошлогоднего уровня.

Рентабельность  финансовых инвестиций определяется отношением суммы прибыли, полученной от инвестиционной деятельности, к средней сумме  долгосрочных и краткосрочных финансовых вложений:

RI =

.          (2.27)

С позиции собственников  предприятия определяют рентабельность собственного капитала как отношение чистой прибыли (ЧП) к средней сумме собственного капитала за период (СК):

ROE =

.         (2.28)

Держателей обыкновенных акций и потенциальных инвесторов интересуют и такие показатели:

прибыль на акционерный капитал:

;  (2.29)

прибыль на одну обыкновенную акцию (EPS):

.  (2.30)

  По уровню этих показателей можно судить, насколько эффективно используется капитал акционеров, вложенный в предприятие, и является ли данное предприятие привлекательным для вложения капитала.

Для характеристики интенсивности использования капитала рассчитывается коэффициент его оборачиваемости (отношение выручки от реализации продукции к среднегодовой стоимости капитала).

 

2.5.2. Анализ  оборачиваемости капитала

 

Поскольку оборачиваемость  капитала тесно связана с его  рентабельностью и является одним  из важнейших показателей, характеризующих интенсивность использования средств предприятия и его деловую активность, в процессе анализа необходимо более детально изучить скорость оборота капитала и установить, на каких стадиях кругооборота произошло замедление или ускорение движения средств.

При этом следует иметь в виду, что при определении показателей оборачиваемости совокупного капитала в сумму оборота включается выручка от всех видов продаж (продукции и услуг, имущества, ценных бумаг и т.д.). При расчете этих показателей по основной деятельности в сумму оборота включают только выручку от реализации продукции и услуг и соотносят ее со средней суммой операционного капитала.

Таблица 2.10

Анализ продолжительности  оборота капитала

Показатель	На 01 января 2011	На 01 января 2012	Изменение
Выручка от всех видов  продаж, тыс. руб.	246904	269443	+22539
Выручка (нетто) от реализации продукции, тыс. руб.	182679	196041	+13362
Средняя сумма совокупного  капитала за изучаемый период, тыс. руб.	41301	54417	+13116
Коэффициент оборачиваемости всего капитала	0,25	0,41	+0,16
Продолжительность оборота  всего капитала, дни	583	665	+82

 

 

Используя данные табл. 2.10, рассчитаем продолжительность одного оборота всего капитала:

= = 61 дн.;     = = 74 дн.

Таким образом, по сравнению  с прошлым годом оборачиваемость  совокупного капитала замедлилась  на 13 дней.

Продолжительность оборота капитала неодинакова в различных отраслях – она во многом зависит от продолжительности производственного цикла и процесса обращения; время производства обусловлено технологическим процессом, техникой, организацией производства.

Ускорить оборачиваемость  капитала можно путем интенсификации производства, более полного использования трудовых и материальных ресурсов, недопущения сверхнормативных запасов товарно-материальных ценностей, отвлечения средств в дебиторскую задолженность и т.д.

Экономический эффект в  результате ускорения оборачиваемости капитала выражается в относительном высвобождении средств из оборота, а также в увеличении суммы выручки и суммы прибыли.

Сумма высвобожденных средств из оборота в связи  с ускорением оборачиваемости капитала (-Э) или дополнительно привлеченных средств в оборот ( Э) при замедлении оборачиваемости капитала определяется умножением однодневного оборота по реализации на изменение продолжительности оборота ( ):

Э = .       (2.31)

Если прибыль представить  в виде произведения среднегодовой  суммы капитала, коэффициент его оборачиваемости и рентабельности оборота:

П = KL × ROK = KL ×

× ,       (2.32)

то изменение  ее величины за счет коэффициента оборачиваемости  капитала можно определить умножением прироста последнего на базовый уровень коэффициента рентабельности продаж и на фактическую среднегодовую сумму оборотного капитала:

DП = D

× × .         (2.33)

В заключение анализа  разрабатывают мероприятия по ускорению  оборачиваемости оборотного капитала.

Основные пути ускорения оборачиваемости капитала:

• сокращение продолжительности производственного цикла за счет интенсивности производства;
• улучшение организации материально-технического снабжения с целью бесперебойного обеспечения производства необходимыми материальными ресурсами и сокращение времени нахождения капитала в запасах;
• ускорение процесса отгрузки продукции и оформления расчетных документов;
• сокращение времени нахождения средств в дебиторской задолженности.

 

2.5.3 Оценка  эффективности использования заемного капитала

 

Одним из показателей, применяемых для оценки эффективности использования заемного капитала, является эффект финансового рычага (ЭФР):

ЭФР = (ВЕР – 

)(1 – ) × или   ЭФР = (ROA - ) × ,  (2.34)

где  ВЕР – экономическая  рентабельность совокупного капитала до уплаты     налогов и  процентов за кредит, %;

ROA – рентабельность совокупного капитала после уплаты налогов, %;

  – номинальная цена заемного капитала;

           – уточненная  цена  заемных ресурсов (с учетом налоговой экономии), %;

 – уровень налогового изъятия  из прибыли (отношение налога  из прибыли к сумме прибыли  после уплаты процентов);

ЗК – средняя сумма  заемного капитала;

СК – средняя сумма собственного капитала.

ЭФР показывает, на сколько  процентов увеличивается сумма  собственного капитала за счет привлечения  заемных средств в оборот предприятия. Положительный ЭФР возникает  в тех условиях, когда рентабельность совокупного капитала выше средневзвешенной цены заемных ресурсов, т.е. если ROA > . Например, рентабельность совокупного капитала после уплаты налога составляет 15%, в то время как цена заемных ресурсов равна 10%. Разность между стоимостью заемных средств и доходностью совокупного капитала позволит увеличить рентабельность собственного капитала. При таких условиях выгодно увеличивать плечо финансового рычага, т.е. долю заемного капитала. Если ROA <  , создается отрицательный ЭФР (эффект «дубинки»), в результате чего происходит «проедание» собственного капитала, что может стать причиной банкротства предприятия.

Эффект финансового  рычага можно рассчитывать не только в целом по всему заемному капиталу, но и по каждому его источнику. Тогда в вышеприведенную формулу нужно подставлять не средневзвешенную цену заемного капитала, а цену конкретного его источника, например среднюю ставку процента за краткосрочные кредиты банка или средний процент купонных выплат по облигациям и др.

Таким образом, привлекая заемные ресурсы, предприятие может увеличить собственный капитал, если рентабельность инвестированного капитала окажется выше цены привлеченных ресурсов.

 

2.6. Анализ финансовой  устойчивости предприятия 

2.6.1. Оценка  финансовой устойчивости предприятия

на основе анализа  соотношения собственного и заемного капитала

 

Финансовое состояние  предприятия, его устойчивость во многом зависит от оптимальности структуры  источников капитала (соотношения собственных  и заемных средств) и от оптимальности  структуры активов предприятия (в первую очередь от соотношения основных и оборотных средств), а также от уравновешенности активов и пассивов предприятия.