Управление портфелем ценных бумаг. Портфельные стратегии

Федеральное государственное  образовательное учреждение высшего  профессионально образования 

«ФИНАНСОВАЯ АКАДЕМИЯ ПРИ ПРАВИТЕЛЬСТВЕ РОССИЙСКОЙ ФЕДЕРАЦИИ» (Финакадемия)

Институт сокращенных  программ

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

КУРСОВАЯ РАБОТА

 

дисциплина: «Рынок ценных бумаг»

 

 тема: «Управление портфелем ценных бумаг. Портфельные стратегии.»

 

 

 

 

 

 

 

 

Выполнила студентка:

гр. ФР и ФИ-2

Пысина И.Ю.

 

                                Проверила: к.э.н. доцент 

кафедры ценных бумаг

 и финансового инжиниринга

 Брюховецкая С.В.

 

                                                                                                        

 

 

 

 

 

Москва- 2008 год

План:

Введение стр.

 

1. Теоретические  основы управления портфелем  ценных бумаг          4

1.1. Теория управления  Гарри Марковица                                                     4

1.2. Современные модели  управления портфелем ценных  бумаг                6

1.3. Виды стратегий  используемых при управлении  активами                   13

 

 

2. Параметры  управления портфелем ценных  бумаг                             20

2.1. Расчет ожидаемой  доходности                                                                21

2.2. Определение риска  портфеля                                                                   23

 

3. Управление  активами в период высокой инфляции и в условиях мирового кризиса                                                                                           27

 

Заключениие

 

Список использованной литературы

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

Введение

Занимаясь инвестициями, необходимо выработать определенную политику своих действий и определить основные цели инвестирования (стратегический или портфельный его характер), состав инвестиционного портфеля, приемлемые виды ценных бумаг; качество бумаги, диверсификацию портфеля и т. д. Состояние рынка и возможности инвестора определяют выбор его инвестиционной стратегии. Именно поэтому портфельное инвестирование пока ещё не стало преобладающим на отечественном рынке. Однако наметились определенные подходы, реализуемые, в частности, в учете всех приобретенных в результате инвестиционных операций ценных бумаг. работа посвящена актуальной для развивающейся экономики проблеме формирования и управления портфелем ценных бумаг. Цель работы - на основе теоретического опыта выявить закономерные процессы управления и формирования портфеля ценных бумаг. Тема является особо актуальной в условиях мирового кризиса и неопределенности положения инвестора в данных условиях.

Портфельное инвестирование привлекательно тем, что оно позволяет планировать, оценивать, контролировать конечные результаты всей инвестиционной деятельности в различных секторах фондового рынка. Портфель представляет собой определенный набор из корпоративных акций, облигаций с различной степенью обеспечения и риска, а также бумаг с фиксированным доходом, гарантированным государством, т.е. с минимальным риском потерь по основной сумме и текущим поступлениям.

Основная задача портфельного инвестирования - улучшить условия инвестирования, придав совокупности ценных бумаг такие инвестиционные характеристики, которые недостижимы с позиции отдельно взятой ценной бумаги, и возможны только при их комбинации.

Только в процессе формирования портфеля достигается  новое инвестиционное качество с  заданными характеристиками. Таким  образом, портфель ценных бумаг является тем инструментом, с помощью которого инвестору обеспечивается требуемая устойчивость при минимальном риске.

Под стратегией обычно понимается набор наиболее общих правил, определяющих долгосрочные действия, которые призваны обеспечить:

 защиту инвестиций  от инфляции;

 сохранение и прирост капитала;

 получение регулярного текущего дохода.

Мировой финансовый кризис по всем признакам еще далеко не преодолен, а, наоборот, входит в свою очередную стадию. Сегодня ситуация на нашем фондовом рынке, несмотря на наступившее благодаря жестким и решительным мерам властей затишье, по-прежнему остается неопределенной.

Наиболее проблемным вопросом является управление портфелем  ценных бумаг в условиях роста  инфляции и в период финансового  кризиса, масштабы которого пока трудно определить.  и инвестор сталкивается с проблемой сохранения своего капитала.

 

1.1 Теория управления  Гарри Марковица

Портфельные инвестиции основаны на предположении, что набор  ценных бумаг может иметь особые свойства и преимущества, которые не достижимы при торговле одним финансовым инструментом. Не храните все яйца в одной корзине, один из основных принципов инвестиций. Принято считать, что современная теория инвестиций началась с работы Гарри Марковица «Выбор портфеля», опубликованной в 1952г.

Автор предложил модель портфеля, где основную роль отвел теории вероятности, отражающей риск и всегда присутствующую неопределенность при проведении торговых операций.

На фондовом рынке  можно зарабатывать торгуя и одной  акцией, при этом понятно, что лучше выбрать бумагу регулярно демонстрирующую высокую доходность операций. Однако такая торговля сопряжена со значительным риском, поэтому инвесторы прибегают к диверсификации вложений своих средств, что существенно понижает риск торговых операций. Портфель из двух акций может быть менее рискованным, только надо подобрать бумаги с отрицательной или просто слабой корреляцией. Если при росте цены бумаги на один рубль, вторая всегда падает и тоже  на один рубль, то стоимость портфеля не меняется и инвестор ничего не потеряет. Такой портфель с коэффициентом -1 обладает нулевым риском. При покупке большего числа акций риск портфеля уменьшается по сравнению с риском операций при одной или двух акций. В этом смысле портфель акций обладает свойствами недостижимыми при торговле одним инструментом.

Теория Г. Марковица направлена на решение практической задачи рассосредоточения капитала по различным видам активов в условиях неопределенности рынка. Главной проблемой в теории Марковица является выбор портфеля, то есть набор активов. В оценке отдельных активов и портфеля в целом Марковиц учитывал два важнейших фактора: доходность и риск. Доходность каждой бумаги включенной в портфель инвестор может определить или на основе исторических данных или в результате своего прогноза.

Если представить плоскость  на которой по вертикальной оси откладывается  доходность портфеля, а по горизонтальной риск, все возможные портфели будут  расположены внутри некоторой криволинейной  области напоминающей овал. Верхняя  линия этого овала определяется тем что доходность портфеля не может быть больше простой суммы доходности отдельных активов, эту линию называют эффективной границей, а портфели попадающие на нее эффективными портфелями. При данном риске любой другой портфель будет обладать меньшей доходностью, таким образом Марковиц ответил на вопрос какой портфель при желаемой доходности будет обладать минимальным риском. Можно, наоборот, при выбранном риске на эффективной границе найти портфель который при этом будет обладать наибольшей доходностью.

Для набора активов, составляющих инвестиционный портфель (как много  бы их ни было) строится кривая эффективных  портфелей, состоящих из разных комбинаций акций. Определяется положение инвестиционного портфеля организации (Р1) по отношению к эффективной границе. Учитываются предпочтения инвестора, который в данном случае желает минимизировать риск при сохранении текущей доходности. Ценность эффективного портфеля (Р2) заключается в том, что ожидаемая доходность Е1 получена при меньшем уровне риска (R2), чем у исходного портфеля (R1).

 

Важным моментом в  теории является учет взаимных корреляционных зависимостей между доходностями активов, именно это позволяет проводить эффективную диверсификацию и снижать риск портфеля по сравнению с риском входящих в него активов.

Модель Марковица активно  применяется в практических расчетах для фондовых, валютных и других рынков.

Суть подхода Марковица  состоит в том, что он предложил рассматривать доходность активов и составленных из них портфелей как случайные величины. В этой теории математическое ожидание является формальным аналогом понятия ожидаемой прибыли, а волатильность доходности служит мерой риска. При этом предполагается, что инвестор при принятии инвестиционных решений, основывается лишь на двух характеристиках: ожидаемой доходности и риске.

Согласно теории Марковица, Риск активов рассматривается как  риск составляющих единого портфеля, а не отдельно взятых единиц. Важным моментом является учет взаимных связей между доходностями активов портфеля. Именно этот учет позволяет проводить эффективную диверсификацию портфеля приводящих к снижению риска по сравнению с отдельными активами портфеля. В процессе формирования оптимального портфеля инвестор распределяет средства по разным вложениям, стараясь максимизировать прибыль при заданных ограничениях на уровень риска, при этом инвестору часто приходится сталкиваться с выбором рисковых активов, то есть активами, доходность по которым в будущем не определена. Теория Марковица как раз и показывает, как изменяется ожидаемая доходность и риск активов, а также ожидаемая доходность портфеля, состоящего из рисковых активов.

Формула доходности инвестиционного  портфеля имеет следующий вид:

 

Rp = w1*r1 + w2 r2 +…+ wg rg

 

	G
Rp	Σ	Wg Rg
	g-1

 

Где,

Rp доходность портфеля за p период

Rg  доходность портфеля за g период

Wg вес актива g в портфеле, т.е. доля рыночной стоимости актива g в общей рыночной стоимости актива g

G число активов в портфеле

 

Теория Марковица позволяет  заметно снизить риски при  портфельном инвестировании.

Согласно данной теории риски рассматриваются как риск составляющих единого портфеля, а  не отдельно взятых единиц, важным моментом таким образом является учет взаимных корреляционных связей между доходностями активов портфеля. Именно этот учет позволяет производить эффективную диверсификацию портфеля, приводящую к существенному снижению его рисков по сравнению с рисками отдельных активов портфеля.

Смысл теории Марковица в том, чтобы инвесторы выбирали оптимальный портфель активов, а не индивидуальные активы. Теория Марковица показывает, что главной мерой является не доходность портфеля, а оптимальное соотношение доходности и риска.

Теория Марковица стала  мощным инструментом  в руках теоретиков и практиков современной экономики, для определения наиболее выгодного размещения капиталов с уменьшением степени риска

 

1.2. Современные  стратегии управления портфелем  ценных бумаг 

Стратегия Бенджамина Грэхема

Многие финансовые гении считают Бенджамина Грэхема своим главным учителем. Его труды по выходу из финансовых кризисов с наименьшими потерями, написанные на основе собственного опыта, как никогда актуальны в сегодняшнее время.

Изучая различные показатели в процессе оценки доходов компаний, Грэхем пришел к выводу, что на самом деле реальная цена на многие из фирм гораздо выше «бумажной» стоимости. Свою карьеру аналитика он начал с поиска недооцененных фирм.

Первым его успехом  стали акции компании Guggenheim Exsploration, стоившие на тот момент около 69 долларов за акцию. Грэхем вычислил, что на самом деле цена одной бумаги должна быть не менее 76 долларов. Купив по рекомендации Бенджамина акции Guggenheim, его компания и в самом деле вскоре их продала по предсказанной цене. После девяти лет практики на Уолл-стрит Грэхем открыл собственную фирму. Ее первоначальный капитал составлял 250 тысяч долларов, а через три года он вырос до 450 тысяч. В 1928 году фонд Грэхема составлял уже 2,5 млн. долларов.

Но положение на американском фондовом рынке становилась все менее стабильным, и найти недооцененные акции было с каждым днем сложнее. Проанализировав ситуацию, Грэхем перестает вкладывать деньги в акции, и, как показали дальнейшие события, это был очень своевременный поступок – началась Великая депрессия. К краху фондового рынка финансист подготовился основательно – половина средств его компании была вложена в привилегированные конвертируемые акции. Грэхем исходил из того, что в случае падения рынка они будут дешеветь медленнее, чем обычные, и он в любом случае будет иметь возможности для финансовых «маневров». По итогам года его компания все же понесла 20-процентные убытки, но это было мелочью по сравнению со множеством его конкурентов, которые полностью разорились. Из кризиса компания вышла хоть и сильно «побитой», но крепко державшейся на плаву. Фонд Грэхема «весил» 2 млн долларов против 2,5млн докризисного капитала, а в послекризисные годы до 1956 года приносил в среднем 20% ежегодного дохода.

В основе грэхемовской теории лежало определение привлекательности акций по двум критериям: потенциальной доходности и потенциальному риску.

Кроме «Аналитика ценных бумаг» Грэхем в 1949 году написал книгу  «Разумный инвестор», где развил высказанные ранее идеи, призывая анализировать фундаментальные показатели и перспективы компаний. Если акции эмитента продаются на рынке по ценам ниже их внутренней стоимости, то, по мнению Грэхема, важно определить их внутренний запас прочности. Приоритетным способом приумножения капитала  финансист считал долгосрочную покупку наиболее ликвидных акций. В хеджировании (страховании рисков) Грэхемом впервые предложены способы защиты активов от резких колебаний котировок.