Инвестиционные проекты

В 2003 г. на каждые 100 руб. заемного капитала предприятия приходилось 0,1 руб. балансовой прибыли, в 2002 г. – 3,4 руб. и в 2000 г. – 7,7 руб. Следовательно, за три года значение показателя снизилось на 7,6×(7,7-0,1) руб. Данное изменение было вызвано, во-первых, уменьшением величины балансовой прибыли, а во-вторых, увеличением суммы заемного капитала.

Очевидно, что в изменении рентабельности активов, собственного и заемного капитала кампании прослеживается тенденция снижения.

Проведенный анализ показателей свидетельствует о том, что в течение всего анализируемого периода ОАО «Роснефть-Артаг» являлось низкодоходным и низкорентабельным предприятием.

За период с 2000 по 2003 гг. «Роснефть-Артаг» постоянно привлекало в качестве источника финансовых средств для своей деятельности краткосрочные кредиты банков. В течение трех лет величина банковских кредитов, используемых кампанией, выросла с 350 т. р. до 2031 т. р., то есть на 1681×(2031-350) т. р., а их доля в общей сумме заемных средств увеличилась с 4,9% до 11,4%, то есть на 6,5×(11,4-4,9)%. Рост потребности в кредитах обусловлен увеличением остатков нефтепродуктов на складах кампании, поскольку это приводило к длительному замораживанию оборотных средств и отсутствию денежной наличности.

Для оценки состояния платежной дисциплины на предприятии рассмотрим в динамике соотношение дебиторской и кредиторской задолженности:

на 1.01.04 г.  =24,1%;

на 1.01.03 г. 

на 1.01.02 г. 

Из расчетов видно, что на протяжении всего анализируемого периода величина кредиторской задолженности кампании превышала сумму дебиторской задолженности. И если на 1.01.02 г дебиторская задолженность «Роснефть-Артаг» составляла 71,3% величины его кредиторской задолженности, то на 1.01.04 г. уже 24,1%.

Все это свидетельствует об улучшении состояния расчетно-платежной дисциплины на предприятии.

Для оценки кредитоспособности ОАО «Роснефть-Артаг» проверим значения коэффициентов критической и текущей ликвидности (коэффициента покрытия) за 2000-2003 гг. на соблюдение условий кредитоспособности. При этом используем показатели, рассчитанные и приведенные ранее.

Поскольку на 1.01.04 г. значение коэффициента критической ликвидности менее 0,5, то предприятие относится к I классу, то есть является некредитоспособным.

На 1.01.03 г. значение коэффициента критической ликвидности было больше 0,5, а коэффициента покрытия больше 1,5, что свидетельствовало о кредитоспособности предприятия и позволяло отнести его к III классу.

Так как на 1.01.04 г. и на 1.01.01 г. коэффициент критической ликвидности предприятия был равен 0,5, то «Роснефть-Артаг» относился ко II классу и являлся достаточно кредитоспособным.

Таким образом, можно сделать вывод о том, что к концу 2003 г. произошло снижение кредитоспособности кампании.

Для анализа финансовой устойчивости ОАО «Роснефть-Артаг» проанализируем ряд относительных показателей, характеризующих независимость предприятия от внешних источников финансирования (см. табл. 12).

Таблица 12.

Динамика относительных показателей финансовой

устойчивости за 2000 – 2003гг.

Показатели	Норматив	на 1.01.01 г.	на 1.01.02 г.	на 1.01.03г.	на 1.01.04 г.	Отклонение
1.01.02г. от 1.01.01г.	1.01.03г. от 1.01.02г.	1.01.04г. от 1.01.03г.
Коэффициент обеспеченности собственными средствами оборотных активов	0,1	0,26	0,55	0,40	0,37	+0,29	-0,15	-0,03
Коэффициент автономии (финансовой независимости)	>0,5	0,80	0,82	0,71	0,67	+0,02	-0,11	-0,04
Коэффициент обеспеченности материальных запасов собственными средствами	>0,6	0,40	0,70	0,63	0,44	+0,3	-0,07	-0,19
Коэффициент маневренности собственного капитала	-	0,09	0,27	0,27	0,29	+0,18	-	+0,02
Коэффициент мультипликатора	<0,5	0,2	0,18	0,29	0,33	-0,02	+0,11	+0,04

Анализ коэффициента обеспеченности собственными средствами оборотных активов свидетельствует о том, что с 2000 по 2003гг. его значение превышало нормативное. Это говорит о том, что кампания обладала таким количеством собственных оборотных средств, которое было необходимо для обеспечения минимального уровня финансовой устойчивости. Однако в изменении показателя с начала 2002г. наблюдается тенденция снижения: если на 1.01.01 г. за счет собственного капитала было сформировано 55% оборотных средств кампании, то на 1.01.04г. показатель снизился до 37%, что характеризуется отрицательно.

Значение коэффициента автономии указывает на то, что на протяжении 3 лет удельный вес суммы собственного капитала в итоге всех средств, авансированных предприятию, превышал 60%. Следовательно, большая часть имущества кампании была сформирована из источников учредителя. Тем не менее, динамика показателя свидетельствует о том, что за последние два года его значение снизилось с 82% до 67%. Это говорит об ухудшении финансового состояния предприятия и повышении риска финансовых затруднений в будущие периоды. Такая тенденция показателя, с точки зрения кредиторов, снижает гарантии погашения предприятием своих обязательств.

В ходе анализа коэффициента обеспеченности материальных запасов собственными средствами было выявлено, что на конец 2003г. запасы покрывались собственными источниками на 44%. Это на 19% меньше, чем на начало года. В конце 2002г. показатель составлял 63%, при этом он снизился по сравнению с началом года на 7%. В течение 2000 г. был зафиксирован рост коэффициента с 40% до 70%. Следовательно, значение показателя превышало нормативное лишь в начале и в конце 2002 г. на 10 и 3 % соответственно. В целом же, прослеживающееся за последние два года снижение значения коэффициента характеризуется отрицательно и говорит о том, что ОАО «Роснефть-Артаг» стало привлекать для покрытия материальных запасов больше заемных средств.

Анализ коэффициента маневренности показывает, что за период сначала 2000г. и до конца 2003г. доля собственных средств кампании, находящихся в мобильной форме возросла с 9 до 29%. Данное изменение положительно отразилось на финансовом состоянии «Роснефть-Артаг», так как увеличило мобильность его собственных средств и расширило степень свободы в маневрировании этими средствами.

Значение коэффициента мультипликатора на протяжении анализируемого периода было ниже нормального, что характеризуется положительно.

Однако рост его значения в динамике свидетельствует об увеличении степени зависимости предприятия от заемных источников.

Таким образом, анализ финансовых коэффициентов позволяет сделать следующий вывод: в течение анализируемого периода финансовое состояние кампании было наилучшим в конце 2000 г., когда был достигнут максимальный по сравнению с 2002 и 2003 гг. уровень финансовой независимости; за последние два года произошло ухудшение финансового состояния «Роснефть-Артаг».

Следует заметить, что проведенный ранее анализ размеров дебиторской и кредиторской задолженности свидетельствует о том, что их соотношение не создает угрозу финансовой устойчивости кампании. Это же подтверждается данными, приведенными в таблице 13.

Из таблицы видно, что с 2000 по 2003гг. оборачиваемость дебиторской задолженности замедлилась с 11,4 до 4,5 оборотов в год, а длительность одного оборота увеличилась с 31,5 до 79,3 дня.

Таблица 13.

Показатели оборачиваемости дебиторской и кредиторской

задолженности ОАО «Роснефть-Артаг» за 2000 – 2003гг.

Показатель	Кредиторская задолженность	Дебиторская задолженность
2001 г.	2002 г.	2003 г.	2001 г.	2002 г.	2003 г.
Темп роста %	147,1	188,2	113,0	101,7	284,3	39,9
Оборачиваемость, в количестве оборотов	6,1	3,3	2,0	11,4	5,5	4,5
Оборачиваемость, в днях оборота	59,2	108,9	177,3	31,5	65,4	79,3

В то же время произошло замедление оборачиваемости кредиторской задолженности с 6,1 до 2 оборотов в год, а длительность одного оборота выросла с 59,2 до 177,3 дня.

В течение всего периода на проедприятии преобладала сумма кредиторской задолженности. Темп ее прироста в 2000 и 2003гг. был больше темпа прироста дебиторской задолженности. Причина этого в более высокой скорости обращения дебиторской задолженности по сравнению с кредиторской. Такая ситуация ведет к улучшению платежеспособности кампании и повышению ее финансовой устойчивости.

Для определения типа финансовой устойчивости проанализируем абсолютные показатели устойчивости ОАО «Роснефть-Артаг» за ряд лет (табл. 14).

Анализ свидетельствует о том, что для формирования запасов и затрат на предприятииив течение всего анализируемого периода привлекались краткосрочные пассивы. Это позволяет отнести «Роснефть-Артаг» к третьему типу финансовой устойчивости, то есть признать ее финансовое состояние неустойчивости. Следует отметить, что при сложившейся ситуации у кампании все же сохраняется возможность восстановления равновесия за счет сокращения дебиторской задолженности и ускорения оборачиваемости запасов.

Таблица 14.

Абсолютные показатели финансовой устойчивости

ОАО «Роснефть-Артаг» за 2000 – 2003гг.

Год	Собственные источники	Долгосрочные источники	Общие источники
абсолютная величина	излишек "+" недостаток "-"	абсолютная величина	излишек "+" недостаток "-"	абсолютная величина	излишек "+" недостаток "-"
на 1.01.01г.	2452	-3850	2452	-3850	9537	+3235
на 1.01.02г.	9898	-4213	9898	-4213	18102	+3991
на 1.01.03г.	9848	-5795	9848	-5795	24916	+9273
на 1.01.04г.	10746	-13752	10746	-1375	28915	+4417

Поскольку значение коэффициента текущей ликвидности (покрытия) на конец 2003 г. менее 2, то структуру баланса предприятия можно признать неудовлетворительной, а саму кампанию неплатежеспособной.

Для проверки реальной возможности «Роснефть-Артаг» восстановить платежеспособность рассчитаем коэффициент восстановления платежеспособности:

Полученное значение меньше 1, это свидетельствует о том, что у кампании в ближайшие 6 месяцев нет реальной возможности восстановить свою платежеспособность.

Для оценки степени близости предприятия к банкротству рассчитаем Z – счет Альтмана:

1.01.03г.

на 1.01.04г.

Так как 3,3>2,9 и 2,95>2,9, то в соответствии с установленными критериями вероятность банкротства ОАОЛ «Роснефть-Артаг» очень низкая. Тем не менее, следует отметить, что к началу 2004 г. значения Z-счета приблизилось к критериальному 2,9, это свидетельствует об увеличении вероятности банкротства.

ГЛАВА 3. ОЦЕНКА И ОБОСНОВАНИЕ МЕХАНИЗМА РАЗРАБОТКИ

ИНВЕСТИЦИОННОЙ ПРОГРАММЫ ДЛЯ НЕФТЕПЕРЕРАБАТЫВАЮЩЕГО

ПРЕДПРИЯТИЯ ОАО «РОСНЕФТЬ-АРТАГ»

3.1. Обоснование экономической  целесообразности

инвестиционного проекта

На основании изучения рынка нефтепродуктов, которыми торгует на предприятие, установлена возможность увеличения платежеспособного спроса на неё. В связи с этим компания рассматривает целесообразность приобретения новой технологической линии для перегонки нефти с целью увеличения объема продаж. Оценка возможного увеличения объёма продаж установлена на основании анализа данных о потенциальных возможностях конкурентов.

Стоимость линии по перегонке нефти (капитальные вложения по проекту) составляет 1,8530 млн. руб.; срок эксплуатации - 5 лет; прибыль за вычетом налога на нее от реализации основных фондов по истечении срока их службы составит 0,09265 млн. руб.; денежные потоки (прибыль за вычетом налога на нее и амортизационных отчислений от стоимости введенных в действие основных фондов за счет капитальных вложений) прогнозируется по годам в следующих объемах: 0,5406, 0,6006, 0,5706, 0,5506, 0,5406 млн. руб. Ставка дисконта для определения теперешней стоимости денежных потоков принята в размере 12% и 15%. Граничная ставка для оценки расчетного уровня внутренней ставки дохода установлена в размере 16%. Приемлемый для предприятия период окупаемости капитальных вложений, исчисленный по данным о денежных потоках и теперешней стоимости денежных потоков принят 5 лет. Целесообразен ли данный проект к реализации?

Определение чистой стоимости.

а) При ставке дисконта 12%.

0,5406 + 0,6006 +0,5706 + 0,5506 + 0,5406 - 1,8530 + 0,09265 = 0,119813 1,12 1,122 1,123 1,124 1,125 1,125

 

 

NPV12% =

б) При ставке дисконта 15%.

0,5406 + 0,6006 +0,5706 + 0,5506 + 0,5406 - 1,8530 + 0,09265 = 0,07716 1,15 1,152 1,153 1,154 1,155 1,155