Финансовое состояние и неплатежеспособность предприятия

   (1.6)

где: kт.л.1 - фактическое значение коэффициента текущей ликвидности                              (kт.л.) в конце отчетного периода; kт.л.0 - фактическое значение коэффициента текущей ликвидности (kт.л.) начале отчетного периода; 6 - период восстановления платежеспособности в месяцах; Т    - отчетный период в месяцах (12 месяцев).

Если коэффициент восстановления платежеспособности примет значение более 1.0, это свидетельствует о наличии реальной возможности у предприятия восстановить свою платежеспособность. Если этот коэффициент окажется меньше 1.0, то у предприятия нет реальной возможности восстановить свою платежеспособность [18, c. 311].

б) Если kт.л. и kоб. больше соответствующих предельных значений или равны им, следует рассчитать коэффициент утраты платежеспособности за 3 месяца:

  (1.7)

где: 3 - период утраты платежеспособности; Т - отчетный период (12 месяцев); kт.л.норм - нормативное значение коэффициента текущей                                              ликвидности ( kт.л. ), равное 2 [18, c. 312].

Если коэффициент утраты платежеспособности kут. примет значение больше 1 , то у предприятия имеется реальная возможность не утратить свою платежеспособность.

 

1.3. Методы регулирования платежеспособности предприятия

 

В настоящее время существует большое разнообразие методов и моделей диагностики неплатежеспособности предприятий. На рис. 1.1. представлены основные из них [10, c. 92].

 

Рис.1.1. Методы регулирования неплатежеспособности предприятия

Кроме того, в развитых странах широко применяется прогноз банкротства - Z-счет. Z-счет был разработан в 1968 г. профессором Нью-Йоркского университета Эдвардом Альтманом при помощи метода дискриминантного анализа), Данный метод анализа являлся преобладающим и наиболее широко используемым при оценке кредитоспособности заемщика в XX в., а Альтман по праву считается пионером в вопросах классификации предприятий на группы кредитоспособности. Проанализировав отчетность сотен компаний, он вывел формулу для прогнозирования банкротства предприятия [19, c. 164]:

Z = 1,2Х1 + 1,4Х2 + 3,ЗХ3 + 0,6Х4 + Х5,     (1.8)

где       Х1 - отношение оборотного капитала к сумме активов;

Х2 - отношение нераспределенной прибыли к сумме активов;

Х3   - отношение операционной прибыли к сумме активов;

Х4 - отношение рыночной стоимости акций к сумме кредиторской задолженности;

Х5 - отношение выручки к сумме активов.

Изучение статистики банкротств позволило Э. Альтману вывести следующую закономерность: если значение показателя Z < 2,675, фирму следует отнести к группе потенциальных банкротов; если значение показателя Z > 2,675, фирма развивается успешно. Данную количественную модель целесообразно использовать в качестве дополнительного инструмента определения кредитоспособности заемщика. Поскольку, коэффициенты Z-оценки содержат элемент ожидания, т.е. компания, попавшая в категорию банкротов, станет таковой при условии продолжающегося ухудшения ситуации или избежит краха при принятии определенных мер, то Z-оценка, скорее, является сигналом раннего предупреждения.

В 1983 г. Альтман получил модифицированный вариант своей формулы для компаний, акции которых не котировались на бирже [16, c. 78]:

Z = 0,717Х1 + 0,847Х2 + 3,701Х3 + 0,42Х4 + 0,995Х5,    (1.9)

где Х4  — это балансовая, а не рыночная стоимость акций. Пограничное значение для этой формулы — 1,23.

В 1977 г. Таффлер предложил следующую формулу [16, c. 78]:

Z = 0,53Х1 + 0,13Х2 + 0,18Х3 + 0,16Х4,      (1.10)

где Х1-отношение операционной прибыли к краткосрочным обязательствам;

Х2 - отношение оборотных активов к общей сумме обязательств;

Х3 - отношение краткосрочных обязательств к сумме активов;

X4 - отношение выручки к сумме  активов.

Если величина Z-счета больше 0,3, то у предприятия неплохие долгосрочные перспективы, а если меньше 0,2, то банкротство более чем вероятно.

В основе данной методики — линейная связь между финансовыми показателями и фактом банкротства. Основная же задача состоит и нахождении формулы связи между показателями, способной наиболее полно отразить (предсказать) банкротство.

В процессе оценки возможностей клиента погасить ссуду важной задачей становится определение вероятности невыполнения условий кредитного договора заемщиком. При этом под «невыполнением условий» необходимо понимать не только непогашение ссуды, но и любые другие отклонения, способные повлиять на выгодность сделки для кредитора. Эту задачу позволяет решить разработанная американским ученым Р. Чессером модель надзора за ссудами, имеющая следующий вид [29, c. 166]:

У = -2,04 + (-5,24X1) + 0,005X2 - 6,65X3 + 4,4X4 - 0,07X5 - 0,1X6,     (1.11)

Следующим этапом оценки вероятности невыполнения условий кредитного соглашения является подстановка рассчитанного показателя У в формулу:

,       (1.12)

где Р – вероятность невыполнения условий договора, е = 2,71.

Критерием модели Чессера считается значение вероятности Р = 0,50. Если Р > 0,50, то заемщика следует отнести к группе клиентов, которая не выполнит условий кредитного договора. Если Р < 0,50, то заемщик относится к группе надежных клиентов.

Метод А-счета. Еще один способ оценки финансового состояния предприятия, используемый в настоящее время на Западе, был разработан Джоном Аргенти. Отметим, что цель данного метода состоит в определении тенденций предприятий к банкротству, т.е. неудовлетворительной кредитоспособности. В основу данного метода положен не только анализ сложившихся на предприятии финансовых коэффициентов, но и другие факторы. Аргенти назвал свой метод А-счетом. Он выяснил, что большинство обанкротившихся фирм проходят через три четкие стадии: недостатки, ошибки и симптомы. Каждому фактору определенной стадии присваивается определенное количество баллов, а затем рассчитывается агрегированный показатель — А-счет [16, c. 84].

Известны другие подобные критерии. Так британский ученый Таффлер (Taffler) предложил в 1977 г. четырехфакторную прогнозную модель, при разработке которой использовал следующий подход:

При использовании компьютерной техники на первой стадии вычисляются 80 отношений по данным обанкротившихся и платежеспособных компаний. Затем, используя статистический метод, известный как анализ многомерного дискриминанта, можно построить модель платежеспособности, определяя частные соотношения, которые наилучшим образом выделяют две группы компаний и их коэффициенты. Такой выборочный подсчет соотношений является типичным для определения некоторых ключевых измерений деятельности корпорации, таких, как прибыльность, соответствие оборотного капитала, финансовый риск и ликвидность. Объединяя эти показатели и сводя их соответствующим образом воедино, модель платежеспособности производит точную картину финансового состояния корпорации. Типичная модель для анализа компаний, акции которых котируются на биржах, принимает форму:

Z=C0+C1X1+C2X2+C3X3+C4X4+…..     (1.13)

где:

х1=прибыль до уплаты налога/текущие обязательства (53%)

х2=текущие активы/общая сумма обязательств (13%)

х3=текущие обязательства/общая сумма активов (18%)

х4=отсутствие интервала кредитования (16%)

с0,…с4 – коэффициенты, проценты в скобках указывают на пропорции модели; х1 измеряет прибыльность, х2 – состояние оборотного капитала, х3 – финансовый риск и х4 – ликвидность.

Для усиления прогнозирующей роли моделей можно трансформировать Z-коэффициент в PAS-коэффициент (Perfomans Analysys Score) – коэффициент, позволяющий отслеживать деятельность компании во времени. Изучая PAS-коэффициент как выше, так и ниже критического уровня, легко определить моменты упадка и возрождения компании.

PAS-коэффициент – это просто  относительный уровень деятельности  компании, выведенный на основе ее Z-коэффициента за определенный год и выраженный в процентах от 1 до 100. Например, PAS-коэффициент, равный 50, указывает на то, что деятельность компании оценивается удовлетворительно, тогда как PAS-коэффициент, равный 10, свидетельствует о том, что лишь 10% компаний находятся в худшем положении (неудовлетворительная ситуация). Итак, подсчитав Z-коэффициент для компании, можно затем трансформировать абсолютную меру финансового положения в относительную меру финансовой деятельности. Другими словами, если Z-коэффициент может свидетельствовать о том, что компания находится в рискованном положении, то PAS-коэффициент отражает историческую тенденцию и текущую деятельность на перспективу.

Сильной стороной такого подхода является его способность сочетать ключевые характеристики отчета о прибылях и убытках и баланса в представительное единое соотношение. Так, компания, получающая большие прибыли, но слабая с точки зрения баланса, может быть сопоставлена с менее прибыльной, баланс которой уравновешен. Таким образом, рассчитав PAS-коэффициент, можно быстро оценить финансовый риск, связанный с данной компанией, и соответственно варьировать условия сделки. В сущности, подход основан на принципе, что целое более ценно, чем сумма его составляющих.

Дополнительной особенностью этого подхода является использование "рейтинга риска" для дальнейшего выявления скрытого риска. Этот рейтинг статистически определяется только, если компания имеет отрицательный Z-коэффициент, и вычисляется на основе тренда Z-коэффициента, величины отрицательного Z-коэффициента и числа лет, в продолжение которых компания находилась в рискованном финансовом положении. Используя пятибалльную шкалу, в которой 1 указывает на "риск, но незначительную вероятность немедленного бедствия", а 5 означает "абсолютную невозможность сохранения прежнего состояния", менеджер оперирует готовыми средствами для оценки общего баланса рисков, связанных с кредитами клиента.

Кризис управления характеризует показатель Аргенти (А-счет). Согласно данной методике, исследование начинается с предположений, что (а) идет процесс, ведущий к банкротству, (б) процесс этот для своего завершения требует нескольких лет и (в) процесс может быть разделен на три стадии:

1. Недостатки. Компании, скатывающиеся к банкротству, годами демонстрируют ряд недостатков, очевидных задолго до фактического банкротства.

2. Ошибки. Вследствие накопления этих недостатков компания может совершить ошибку, ведущую к банкротству (компании, не имеющие недостатков, не совершают ошибок, ведущих к банкротству).

3. Симптомы. Совершенные компанией ошибки начинают выявлять все известные симптомы приближающейся неплатежеспособности: ухудшение показателей (скрытое при помощи «творческих» расчетов), признаки недостатка денег. Эти симптомы проявляются в последние два или три года процесса, ведущего к банкротству, который часто растягивается на срок от пяти до десяти лет.

При расчете А-счета конкретной компании необходимо ставить либо количество баллов согласно Аргенти, либо 0 – промежуточные значения не допускаются. Каждому фактору каждой стадии присваивают определенное количество баллов и рассчитывают агрегированный показатель – А-счет.

 

 

 

 

Таблица 1.1

Метод А-счета для предсказания банкротства

Недостатки	Набранный балл	Балл согласно Аргенти
Директор-автократ		8
Председатель совета директоров является также директором		4
Пассивность совета директоров		2
Внутренние противоречия в совете директоров (из-за различия в знаниях и навыках)		2
Слабый финансовый директор		2
Недостаток профессиональных менеджеров среднего и нижнего звена (вне совета директоров)		1
Недостатки системы учета: Отсутствие бюджетного контроля		3
Отсутствие прогноза денежных потоков		3
Отсутствие системы управленческого учета затрат		3
Вялая реакция на изменения (появление новых продуктов, технологий, рынков, методов организации труда и т.д.)		15
Максимально возможная сумма баллов		43
“Проходной балл”		10
Если сумма больше 10, недостатки в управлении могут привести к серьезным ошибкам
Ошибки
Слишком высокая доля заемного капитала		15
Недостаток оборотных средств из-за слишком быстрого роста бизнеса		15
Наличие крупного проекта (провал такого проекта подвергает фирму серьезной опасности)		15
Максимально возможная сумма баллов		45
“Проходной балл”		15
Если сумма баллов на этой стадии больше или равна 25, компания подвергается определенному риску
Симптомы
Ухудшение финансовых показателей		4
Использование “творческого бухучета”		4
Нефинансовые признаки неблагополучия (ухудшение качества, падение “боевого духа” сотрудников, снижение доли рынка)		4
Окончательные симптомы кризиса (судебные иски, скандалы, отставки)		3
Максимально возможная сумма баллов		12
Максимально возможный А-счет		100
“Проходной балл”		25
Большинство успешных компаний		5-18
Компании, испытывающие серьезные затруднения		35-70
Если сумма баллов более 25, компания может обанкротиться в течение ближайших пяти лет. Чем больше А-счет, тем скорее это может произойти.