Управление оборотными активами предприятия и стратегия их финансирования (на примере ОАО «Каравай»)

 

 

Прибыль

            Низкий                      Средний                  Высокий                 Уровень чистого

                                                                                                                оборотного капитала

 

Рисунок 3 – Взаимосвязь  прибыли и уровня оборотного капитала   

Таким образом, политика управления оборотным капиталом должна обеспечить компромисс между риском потери ликвидности и эффективностью работы, что сводится к решению двух важных задач [7, c. 125].

1. Обеспечение платежеспособности – одна из важнейших задач финансового менеджмента. Такое условие отсутствует, когда предприятие не в состоянии оплачивать счета, выполнять обязательства, и, возможно, находится в преддверии банкротства. Предприятие, не имеющее достаточного уровня оборотного капитала, может столкнуться с риском неплатежеспособности. Также могут возникнуть проблемы с ритмичностью хозяйственной деятельности и, как следствие, дополнительные расходы.

2. Обеспечения приемлемого  объема, структуры и рентабельности  активов. Важно не просто иметь  определенную сумму оборотного  капитала. Эта сумма должна состоять из определенных элементов последнего. Разные уровни оборотного капитала по-разному воздействуют на прибыль. Так высокий уровень производственных запасов требует значительных текущих расходов. Широкий ассортимент продукции в дальнейшем может способствовать росту объемов реализации. Поиск путей достижения компромисса между прибылью, риском потери ликвидности и состоянием оборотных средств и источников их покрытия предполагает учет рисков [13, c. 272]. Чем выше уровень оборотного капитала, тем меньше риск, и наоборот.

Риск потери ликвидности, обусловленный изменениями в  оборотных активах, принято называть левосторонним [7, c. 126]. К явлениям, несущим левосторонний риск относятся следующие.

1. Недостаточность денежных средств – при нехватке денежных средств в нужное время появляется риск остановки производства, риск невыполнения обязательств, а также риск потери дополнительной прибыли.

2. Недостаточность собственных кредитных возможностей – при продаже товаров в кредит покупатели оплачивают товар в течение нескольких дней или месяцев, а соответственно образуется дебиторская задолженность. Неоправданная дебиторская задолженность представляет собой отвлечение собственных оборотных средств, а превышение ее некоторого предела может привести к потере ликвидности и даже остановке производства. Такая ситуация весьма характерна для российской экономики с ее неплатежами [13, c. 272].

3. Недостаточность производственных запасов – неоптимальный объем запасов связан с риском дополнительных издержек или остановки производства.

4. Излишний объем производственных запасов – поддержание излишних активов сокращает доходы.

Риск потери ликвидности, обусловленный изменениями в  обязательствах предприятия, называют правосторонним. Явления, несущие правосторонний риск следующие.

1. Высокий уровень кредитной задолженности – возможна ситуация, когда приобретено запасов в кредит больше, чем необходимо. Тогда при значительном размере кредита и простаивающих запасах предприятие не будет иметь достаточно денежных средств, чтобы погасить обязательства.

2. Неоптимальное сочетание краткосрочных и долгосрочных источников заемных средств.

3. Высокая доля заемного капитала – данный источник средств сравнительно дорог. Высокая его доля в сумме источников требует и больших расходов по его обслуживанию, т.е. ведет к уменьшению прибыли.

Политика управления оборотным капиталом может включать использование следующих методов  воздействия на риск:

- минимизация текущей  кредиторской задолженности (такой  метод  сокращает возможность  потери ликвидности);

- минимизация совокупных  издержек финансирования (в этом  методе делается упор на преимущественное  использование краткосрочной кредиторской  задолженности);

- максимизация капитализированной стоимости фирмы (все решения в области управления оборотным капиталом, увеличивающие стоимость предприятия, признаются эффективными).

1.2 Управление  запасами

Одним из элементов оборотного капитала выступают запасы.

Управление запасами – одна из сфер финансового менеджмента, цель которой состоит в том, чтобы довести общую сумму затрат, связанных с запасами, до оптимального уровня при условии выполнения договоров [7, c. 129]. Управление запасами направлено на обеспечение бесперебойного осуществления процесса производства и реализации продукции и минимизацию текущих затрат по их обслуживанию. Эффективное управление запасами позволяет снизить продолжительность производственного и всего операционного цикла, уменьшить уровень текущих затрат на их хранение, снизить уровень транзакционных издержек по их закупке, высвободить из текущего хозяйственного оборота часть финансовых средств, реинвестируя их в другие активы [2, c. 184].

Запасы делятся на три группы:

- производственные запасы;

- незавершенное производство;

- готовая продукция.

Уровень запасов неодинаков для различных отраслей. Он зависит:

- от объема и характера  производства;

- от объема продаж;

- от состояния товарных  рынков;

- от взаимоотношений  с поставщиками и покупателями;

- от наличия финансовых  ресурсов;

- от сезонности производства;

- от наличия складских помещений;

- от выбранной политики  в данной области.

Этапы управления запасами представлены на рисунке 4.

 

 

Рисунок 4 – Этапы управления запасами

Существует два подхода  в управлении запасами.

1. В условиях инфляции и разрыва хозяйственных связей стало распространенным накапливание запасов. Такой подход, в известной мере, оправдан, так как в условиях неплатежей и низкого уровня межотраслевых связей риск разрыва ликвидности предприятия очень велик. Поэтому необходимо держать определенный остаток товарно-материальных запасов, предназначенный для экстренных ситуаций (например, резкого роста цен на сырьё) [7, c. 130].

2. Оптимизация уровня запасов. Этот подход состоит в использовании рекомендаций зарубежного опыта, в частности, метода определения оптимального уровня запасов, основанного на такой величине последних, которая, с одной стороны, минимизирует затраты по их поддержанию, а с другой, была бы достаточной для успешной работы предприятия [7, c. 130].

Существуют следующие подходы к управлению запасами, которые должны быть закреплены в политике управления оборотными активами предприятия [20, c. 193]. Подходы к управлению запасами представлены в таблице 1.

 

Таблица 1 - Подходы к  управлению запасами

 

Подход	Реализация на практике	Соотношение доходности и риска
Запасы
Консервативный	Формирование завышенного объема страховых и резервных запасов  на случай перебоев с поставками и  прочих форс-мажорных обстоятельств	Большие потери на хранении запасов  и отвлечении средств из оборота, как следствие, - снижение доходности. Уровень риска остановки производства - минимальный
Умеренный	Формирование резервов на случай типовых  сбоев	Средняя доходность. Средний риск
Агрессивный	Минимум запасов, поставки «точно в  срок»	Максимальная доходность, но малейшие сбои грозят остановкой (задержкой) производства

 

 

Для оптимизации размера  текущих запасов товарно-материальных ценностей используется ряд моделей, среди которых наибольшее распространение  получила модель экономически обоснованного размера заказа Уилсона (Economic Ordering Quantity model — EOQ). Математическая модель EOQ определяет оптимальный объем запасов исходя из цели минимизации затрат на их приобретение и хранение, при удовлетворении прогнозируемого спроса на эти товары [24]. Модель EOQ может быть использована для оптимизации размера, как производственных запасов, так и запасов готовой продукции. Оптимальный размер заказа понимается как объем регулярных поставок, при котором обеспечивается необходимое фирме количество запасов и минимизируются совокупные затраты по закупке и хранению запасов [24].

В основе расчета лежит  деление всех затрат, связанных с  запасами (за исключением расходов на их приобретение, общая сумма  которых неизменна и зависит  только от величины годового потребления  данного вида запаса) на две группы в зависимости от изменения совокупных затрат при изменении объема партии заказа:

1. Затраты, которые связаны с заказом очередной партии запасов (включая расходы по транспортировке и приемке товаров) и не зависят от величины партии.
2. Затраты по хранению товаров на складе в течение определенного времени, которые зависят от объема запасов.

Очевидно, что с позиции  минимизации первой группы затрат предприятию  выгодно завозить сырье, материалы  или товары для перепродажи как  можно более высокими партиями. Чем больше размер каждой партии поставки, тем меньше количество заказов в течение рассматриваемого периода, соответственно ниже и совокупный размер операционных затрат по оформлению заказов, доставке заказанных товаров на склад и их приемке [24] .

С позиции сокращения затрат второй группы выгодно максимально сократить  количество запасов, находящихся в  каждый момент на складе, вплоть до минимально допустимого нормативного уровня, поскольку  большие размеры запасов влекут за собой и высокие операционные затраты по их хранению.

Таким образом, с ростом размера партии заказа снижаются операционные затраты по размещению заказа (затраты первой группы) и возрастают операционные затраты по хранению товарных запасов на складе организации (затраты второй группы) и наоборот [24]. Модель EOQ позволяет оптимизировать размер партии заказа таким образом, чтобы совокупная сумма затрат была минимальной.

Общие годовые затраты, связанные с хранением запасов TCC (Total Carrying Cost), рассчитываются по следующей формуле:

 

TCC = C * Q / 2                                                                                                (1)

 

, где C - стоимость хранения единицы запаса в год;

        Q - объем заказа в единицах продукции.

Годовые затраты, связанные  с приобретением партии заказа TOC (Total Ordering Cost) рассчитываются по формуле:

 

TOC = F * N = F * S / Q                                                                                  (2)                 

 

, где F - стоимость оформления партии заказа;

        N - число заказов в год.

Совокупные годовые  затраты, связанные с приобретением  и хранением запасов TIC (Total Inventory Cost) рассчитываются по формуле:

 

TIC = TCC + TOC = C * Q / 2 + F * S / Q                                                      (3)

 

Аналитическая формула для расчета оптимального размера партии заказа EOQ (Economic ordering quantity) имеет вид:

 

EOQ = √ (2 * F * S / C)                                                                                    (4)

 

Данная формула также  называется «уравнение Уилсона».

Анализируя данную формулу, можно сделать выводы, полезные в  практической деятельности предприятия:

1) общая сумма затрат для данного размера заказа является наименьшей тогда, когда расходы по оформлению заказа равны издержкам по содержанию соответствующего запаса;

2) в некоторых пределах (вблизи минимальной точки) общая сумма затрат по заказам различного объема изменяется весьма незначительно. Однако вне этих пределов издержки резко растут или снижаются;

3) в большинстве случаев предприятию обошлось бы гораздо дороже заказывать слишком мало, чем заказывать слишком много;

4) изменение стоимости хранения запаса оказывает гораздо большее влияние на оптимальный объем заказа, чем изменение в издержках по оформлению партии заказа.

Использование данной модели предполагает целый ряд допущений, которые, не слишком ограничивают возможности ее применения:

- модель применяется для одного конкретного вида товара, количество которого непрерывно измеряется;

- уровень спроса на товар известен, постоянен в течение времени и независим;

- товар производится или закупается отдельными партиями;

- заказ приходит отдельной поставкой;

- время доставки и затраты по заказу постоянны;

- расход запасов непрерывен;