Управление инвестиционной деятельностью предприятия с целью повышения рыночной стоимости

К заёмным источникам относятся: кредиты банков и кредитных  организаций; средства от эмиссии облигаций; целевой государственный кредит; налоговый инвестиционный кредит; средства, полученные в форме кредитов и займов от международных организаций и иностранных инвесторов.

Привлечённые средства – средства, полученные от размещения обыкновенных акций; взносы инвесторов в уставной фонд; безвозмездно предоставленные средства и другие [20].

Исходя из текущих  возможностей ООО «КомТелСвязь»  из перечисленных источников финансирования анализируемого инвестиционного проекта  единственно возможными привлечь являются заёмные источники – компания не в состоянии генерировать достаточную для финансирования проекта прибыль и такая ситуация сохранится в среднесрочной перспективе, текущих амортизационных отчислений также явно недостаточно для финансирования проекта; возможность мобилизации привлечённых средств (в форме взноса в уставной фонд) также не может быть рассмотрена ввиду незаинтересованности собственников в ослаблении контроля над компанией.

В рамках привлечения  заёмных средств следует рассмотреть два базовых варианта:

- привлечение банковского  кредита;

- заключение договора  лизинга.

Очевидно, что решения, принимаемые на основании некорректных расчетов, могут привести к финансовым потерям. Поэтому необходимо дать оценку ряду существенных факторов, способных повлиять на выбор того или иного источника:

- Период сравнения:  нередко в качестве периода, за который проводится сравнение экономической эффективности лизинга и кредита, принимается срок договора лизинга. Такой договор, как правило, заключается на период полной амортизации переданного имущества. Большинство предприятий при лизинге применяют ускоренную амортизацию имущества, что позволяет сэкономить на налоге на прибыль в период действия договора лизинга. Однако списание всей суммы амортизации в первые годы ведет к увеличению налоговой нагрузки в последующие периоды. Поэтому при сравнении эффективности лизинга и кредита нужно рассматривать денежные потоки не за период действия договора лизинга, а за весь срок службы приобретаемых основных средств;

- Учет возмещения НДС:  в большинстве случаев компании, оценивая эффективность лизинга и кредита, ограничиваются сравнением выплат по налогу на прибыль, стоимости кредитных ресурсов, сроков кредитования, условий предоставления лизинга и кредита и так далее. При этом зачастую не принимается во внимание различный порядок возмещения НДС по приобретаемому имуществу. Это приводит к искажению реальной картины движения денежных средств и, как следствие, к некорректным результатам проводимого анализа.

Если предприятие приобретает оборудование или другие внеоборотные активы за счет собственных или кредитных средств, то НДС, входящий в стоимость, может быть возмещен или зачтен в полном объеме на следующий месяц после их постановки на учет. На практике возмещение переплаты НДС на расчетный счет предприятия производится достаточно редко и, как правило, через суд. Тем не менее, у большинства компаний всегда существует значительная сумма НДС к уплате в бюджет по основной деятельности. Поставив к возмещению НДС по приобретенным активам, компания получает возможность увеличить собственные оборотные фонды за счет сокращения выплат по налогу на добавленную стоимость в бюджет. При использовании же лизинга НДС начисляется на сумму лизингового платежа и зачитывается равномерно в течение срока действия договора лизинга, что приводит к уменьшению оборотных средств предприятия по сравнению с вариантом приобретения имущества за счет кредита;

- Влияние выбранного  финансового инструмента на оборотные  средства: для того чтобы сравнить влияние лизинга и кредита на изменение оборотных средств предприятия, выделим статьи затрат, размер которых зависит от выбранного финансового инструмента. Это налог на прибыль, налог на имущество, банковский процент по кредиту, маржа лизинговой компании, а также размер возмещения НДС, связанного с приобретением имущества [21].

Так, в соответствие со статьёй 31 Федерального закона от 29.10.1998 г. № 164 – ФЗ «О финансовой аренде (лизинге)»  стороны договора лизинга имеют  право по взаимному соглашению применять ускоренную амортизацию предмета лизинга [22].

Пунктом 7 статьи 259 Налогового кодекса РФ установлено, что для  амортизируемых основных средств, которые  являются предметом договора финансовой аренды (договора лизинга), к основной норме амортизации налогоплательщик, у которого данное основное средство должно учитываться в соответствие с условиями договора финансовой аренды (договора лизинга), вправе применить специальный коэффициент, но не выше 3 [23].

Правда, это правило  не распространяется на основные средства, относящиеся к первой, второй и третьей амортизационным группам, в случае если амортизация по данным основным средствам начисляется нелинейным методом.

Проанализировав изменения  по перечисленным статьям, можно  судить об эффективности рассматриваемых финансовых инструментов. При этом необходимо учитывать следующее. Сравнивая лизинг и кредит, часто определяют так называемую «экономию по НДС» при лизинге, которая возникает за счет увеличения суммы налога, начисляемого на маржу лизинговой компании и уплаченные проценты. Эта сумма НДС включается в лизинговый платеж, а затем уменьшает задолженность по НДС перед бюджетом. На самом деле никакой экономии здесь нет: в одном случае сумма НДС уплачивается лизинговой компании, в другом — в бюджет. Поэтому при расчете влияния возмещения НДС на эффективность лизинга необходимо учитывать только ту его часть, которая начисляется на величину амортизационных отчислений в составе лизинговых платежей.

Помимо экономической  эффективности при выборе между  лизингом и кредитом нужно учитывать и другие факторы. Например, использование кредита «ухудшает» баланс предприятия, увеличивая кредиторскую задолженность.

Следует отметить, что  еще одно значимое преимущество, которое  получает предприятие, используя лизинг, — это решение проблем, связанных с доставкой оборудования, таможенной очисткой, страхованием, переговорами с поставщиками. Все это делают квалифицированные специалисты лизинговой компании.

Не следует забывать, что с 1 января 2003 года лизинговая деятельность не лицензируется. На практике это означает, что любое юридическое лицо может оказывать лизинговые услуги, если это не противоречит уставу предприятия [24].

Точные расчеты, учитывающие  все нюансы сделки, могут помочь предприятию сделать правильный выбор между лизингом и кредитом. Кроме того, такие расчеты можно использовать как весомый аргумент при обсуждении с лизинговой компанией более выгодных условий сотрудничества.

 

 

 

 

1.6 Выводы по  первой главе

 

 

В ходе осуществления  своей деятельности компании формируют  системы  целевых установок, объединяемых по существенным признакам: так, например, выделяют стратегические и текущие цели.

Системы целей различаются  по предприятиям в зависимости от самых разных факторов, в числе  которых наиболее существенны –  представления менеджмента об адекватных показателях эффективности деятельности компании. Однако следует обратить внимание на неоспоримый факт – системы универсальных показателей эффективности управления бизнес – процессами с течением времени, в ходе развития экономической теории подвергаются кардинальному обновлению.

Так или иначе, выбор системы показателей осуществляют менеджеры, руководствуясь требованием практической целесообразности.

На современном этапе  развития экономической науки и, исходя из требований практической целесообразности, многие экономисты и управленцы к ключевому показателю эффективности процесса управления относят фундаментальный показатель - стоимость бизнеса.

Исходя из вышеуказанного тезиса, следует предположение о необходимости активного воздействия на показатель расчётной стоимости бизнеса.

Существует три базовых  варианта максимизации стоимости компании:

- реализация инвестиционных проектов;

- структурная перестройка компании;

- прозрачность и открытость компании.

Главным предметом исследования данной работы является изучение возможности увеличения рыночной стоимости компании телекоммуникационного сектора за счёт первого направления – реализации инвестиционного проекта в рамках основной деятельности компании.

Таким образом, процесс  управления стоимостью предприятия в рамках данного направления сводится к управлению инвестиционной деятельностью.

Сам процесс заключается  в реализации инвестиционных проектов при соблюдении требований экономической  эффективности и учёта ряда других факторов, наиболее существенным из которых является инновационность осуществляемых инвестиций, при активном воздействии на факторы, влияющие на эффективность инвестиционной деятельности.

В рамках данной работы стоимость бизнеса определялась с использованием метода дисконтирования денежных потоков. Для оценки бизнеса этим методом используется модель свободного денежного потока, генерируемого компанией в условиях сохранения текущих тенденций развития предприятия и с учётом предлагаемого к реализации инвестиционного проекта. При этом, при анализе денежных потоков прогнозируемых на период 2007 – 2009 г.г. целесообразно использовать метод сценариев с итоговым расчётом интегральных показателей.

2 Оценка рыночной  стоимости бизнеса ООО «КомТелСвязь»

2.1 Характеристика отрасли  и объекта исследования

2.1.1 Общие сведения о телекоммуникационной отрасли

 

 

Телекоммуникационная  отрасль относится к важнейшим  секторам, которые обеспечивают функционирование и согласованную работу всех отраслей экономики. Без современной национальной телекоммуникационной инфраструктуры России невозможно ее вхождение в мировое экономическое и информационное пространство. Поэтому не удивительно, что Правительство РФ рассматривает дальнейшее развитие информационно-телекоммуникационной инфраструктуры страны как один из главных факторов подъема национальной экономики, роста деловой и интеллектуальной активности общества, укрепления авторитета страны в международном сообществе.

Российская отрасль  информационно-коммуникационных технологий  при существующих темпах развития уже в 2007 году займет пятое место в Европе по объему предоставляемых услуг. По словам вице – премьера правительства РФ Сергея Нарышкина в 2006 году доля доходов сектора информационно-коммуникационных технологий в валовом внутреннем продукте России составила 6 %. При этом динамика роста составляет порядка 30 % в год, тогда как в Европе этот показатель составляет 3,5 – 4% ежегодно.

По мнению чиновников, в настоящее  время отрасль недостаточно опирается  на аппаратные средства, разработанные  в России. В этой связи декларируется, что правительство будет поддерживать усилия Мининформсвязи, направленные на поддержку развития отечественного производства в сфере информационно-коммуникационных технологий.

Согласно различным оценкам, в 2006 году российский рынок информационно-коммуникационных технологий  достиг 30,7 миллиардов долларов США, при этом его рост составил 31,5 %. Более 11 % полученных доходов приходится на междугородную и международную телефонную связь, около 15 % - на местную телефонную связь, 6,5 % - на почтовую связь. Сохраняется тенденция снижения доли услуг междугородной, международной и местной телефонной связи при увеличении доли подвижной в общем объеме услуг связи. Отмечается значительное увеличение пользователей сети Интернет, их число составило 25,1 млн. единиц, что выше уровня 2005г. на 15,1 %.

 По прогнозам консалтинговой  компании J&P, Российский рынок  информационных технологий к  2010 году, удвоится, а к 2015 году вырастет более чем в 4 раза, в соответствии с диаграммой, представленной на рисунке 1.

 

           

Рисунок 1 – Общий объем Российского рынка информационно-коммуникационных технологий, млрд. долларов.

 

Доля доходов сектора информационно-коммуникационных технологий в валовом внутреннем продукте России приблизится к подобным показателям стран «большой семерки». По существующим данным по этому показателю Россия по-прежнему отстает от ведущих Европейских и мировых держав, в соответствии с диаграммой, представленной на рисунке 2

 

 

Рисунок 2 – Доля доходов сектора информационно-коммуникационных технологий в валовом внутреннем продукте ведущих мировых держав. 2005 год [25].

Дальнейшее качественное развитие операторов электросвязи особенно важно, если учесть, что потребность  населения в телекоммуникационных услугах растет из года в год. К настоящему времени в России:

- действует более 18 тыс. лицензий на оказание различных  телекоммуникационных услуг (из  них около 15 тыс. - в области  электросвязи);

- Доля доходов сектора информационно-коммуникационных технологий в валовом внутреннем продукте – 6 %;

- свыше 70 % услуг связи оказывается традиционными операторами;

- традиционные операторы  владеют около 75 % всех российских телекоммуникационных сетей;

Помимо этого:

- плотность телефонной  связи по итогам 2006 г. составила 32 телефонных аппарата на 100 человек;

- плотность мобильной  - телефонной связи по итогам 2006 г. составила 90 телефонных аппаратов  на 100 человек;

- количество пользователей  сети Интернет составило порядка  25,1 млн.

Помимо операторов местной связи, занимающихся эксплуатацией первичных и внутризоновых сетей, в структуру отрасли входит оператор междугородной и международной связи ОАО «Ростелеком». «Ростелеком» – единственный российский оператор, имеющий лицензию на пропуск как исходящего, так и входящего международного трафика. Компания участвует в 30 международных кабельных системах и взаимодействует с крупнейшими международными операторами мира [26].