Управление инвестиционной деятельностью предприятия с целью повышения рыночной стоимости

Предметом исследования является взаимосвязь элементов  финансово-хозяйственной деятельности компании в процессе управления ее стоимостью. Объектом – реализация инвестиционного проекта компании ООО «КомТелСвязь» с целью повышения стоимости бизнеса.

Цель работы – оценка влияния управленческих инвестиционных решений на стоимость бизнеса компании.

В соответствии с поставленной целью в работе решены следующие  задачи:

- обоснована приоритетность показателя  стоимости бизнеса в качестве  критерия эффективности деятельности  компании;

- выявлены ключевые факторы,  определяющие стоимость бизнеса и определена роль элементов инвестиционной деятельности в составе этих факторов;

- проведен обзор общеэкономических  и отраслевых особенностей, определяющих  конъюнктуру рынка телекоммуникаций  и анализ текущей деятельности  объекта исследования;

-  оценена стоимость бизнеса, исходя из текущих условий деятельности компании;

- оценена стоимость бизнеса  с учётом реализации инвестиционного  проекта.

Для достижения целей  работы был проведён анализ научной  литературы: монографий таких авторов  как А. Домодаран, С.В. Валдайцев, А.Г. Грязнова, М.А. Федотова, И.В. Сергеев, И.И. Веретенникова, В.В. Яновский;  материалов СМИ: журналы – «Финансовый директор», «Управление компанией», «Эксперт», «Рынок ценных бумаг», Business Week РОССИЯ и другие; электронных ресурсов информации: Интернет – порталы - www.standardandpoors.ru, www.comnews.ru, www.minsvyaz.ru, www.hedging.ru, www.rbc.ru. По указанным вопросам были проведены консультации со специалистами анализируемой компании.

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

1 Инвестиционная деятельность предприятия как фактор роста его стоимости

 

1.1 Управление  инвестиционной деятельностью предприятия с целью повышения его рыночной стоимости

 

 

В ходе осуществления  своей профессиональной деятельности финансовый менеджер практически ежедневно  участвует в инвестиционном процессе. Важность роли финансового менеджера  в процессе инвестирования определяется набором его основных функций, заключающихся в принятии оперативных и стратегически важных для компании решений. В решениях финансового менеджера можно выделить инвестиционные решения — выбор реальных или финансовых активов для вложения капитала и финансовые решения — решения об источниках финансирования активов корпорации (оборотных и внеоборотных).

Инвестирование –  это процесс вложения денежных средств  в производственную, предпринимательскую  деятельность с целью получения  в будущем дохода и увеличения капитала.

Инвестор при принятии решения исходит из четырёх основных критериев инвестирования:

- надёжность вложения (безопасность), то есть степень защищённости капитала и стабильности получения дохода;

- доходность, как относительная величина отдачи от вложенных средств, и превышение над инфляцией (сбережение денежных средств);

- рост вложенного капитала;

- ликвидность вложений, то есть возможность в любое  необходимое инвестору время  трансформировать их в денежные  средства (подразумевается, что при определённой цене всегда существует спрос на это вложение) [1].

Инвестиционная деятельность предприятия представляет собой  непрерывный процесс анализа, отбора, реализации и оценки эффективности  объектов инвестирования. При этом важным требованием является соблюдение базовых принципов инвестирования и, вместе с тем, соблюдение требования достижения поставленных целей компании. Таким образом, инвестиционная деятельность предприятия – это не просто набор объектов инвестирования компании, это целенаправленный процесс, требующий управления, в первую очередь со стороны финансовой службы компании.

Управление инвестиционной деятельностью отдельного хозяйствующего субъекта, предполагающее управление инвестиционным портфелем, включает реализацию следующих целей:

- обеспечение высоких  темпов развития предприятия  за счет эффективной инвестиционной  деятельности;

- максимизация прибыли  от инвестиционной деятельности;

- минимизация рисков  инвестиционной деятельности;

- обеспечение финансовой  устойчивости и платежеспособности предприятия. 

В рамках процесса управления инвестиционной деятельностью, компания разрабатывает и реализует инвестиционную стратегию, которая детализируется в среднесрочной перспективе  в рамках инвестиционной программы  и в итоге заключается в управлении отдельными инвестиционными проектами. Управление инвестиционными проектами включает деятельность менеджмента по планированию, организации, координации, контролю операционных и финансовых показателей, характеризующих проект.

Основополагающим принципом деятельности (в том числе инвестиционной деятельности) компании является соблюдение требования эффективности.

В американской практике управленческого учета рекомендации по использованию показателей для  оценки эффективности деятельности предприятия изложены в стандарте управленческого учета "Измерение эффективности предприятия" (Statement on Management Accounting "Measuring entity performance"; SMA 4D). Стандарт предлагает использовать следующие показатели, на основе которых будет оцениваться эффективность управления компанией:

- чистая прибыль и  прибыль на акцию; 

- денежные потоки;

- рентабельность инвестиций;

- остаточный доход; 

- стоимость компании [2].

При этом существует ряд  подходов к определению эффективности  деятельности компании, из которых наиболее близким к существующим экономическим реалиям является стоимостной подход. С позиции стоимостного подхода понятие эффективности предприятия следует определить как характеристику, которая позволяет оценить соответствие результатов деятельности предприятия цели максимизации показателя рыночной стоимости.

Для инвесторов и собственников рыночная стоимость компании (market value, MV) является показателем, определяющим величину их потенциальных доходов. Поскольку ожидаемые владельцами будущие дивиденды и доходы от акций основываются на реальной стоимости предприятия или его способности генерировать денежные потоки, изменение рыночной стоимости может считаться одним из важнейших показателей оценки деятельности компании со стороны акционеров.

Таким образом, главной  стратегической целью компании является рост стоимости бизнеса. Тактика  неуклонно уступает место стратегии, поскольку «рост стоимости бизнеса» (в отличие от простого «получения прибыли») учитывает и долгосрочные перспективы компании, и влияние показателей внешней среды (например, позиции бизнеса на рынке, экономическую и рыночную конъюнктуру), и внутренние факторы деятельности компании (качество управления, состояние производственных активов и так далее).

Выбор стоимостного подхода предполагает использование оценочного инструментария в ходе определения эффективности предполагаемых к реализации управленческих решений. Иными словами в рамках данного подхода, при определении целесообразности реализации конкретного управленческого решения главной задачей менеджмента компании является оценка влияния принимаемого решения на фундаментальный показатель – стоимость компании.

Выбор в качестве оценочного критерия стоимости компании позволяет избежать ошибок при анализе  её деятельности. С ростом стоимости фирмы увеличивается капитал, вложенный в нее акционерами. Кроме того, стоимость является дополнительным критерием оценки состояния компании в случаях, когда она демонстрирует либо снижение доли рынка при росте прибыли, либо сокращение прибыли при росте доли рынка, либо уменьшение прибыли и доли на одном рынке при повышении доли на другом и так далее [3].

Рыночная стоимость  бизнеса есть величина, равная денежной сумме, за которую предполагается переход  имущества, имущественных и неимущественных  прав от одного инвестора (продавец) к другому (покупатель) в результате коммерческой сделки, после адекватного изучения рынка, при этом каждая из сторон действует расчётливо, компетентно и без принуждения.

То есть понятие  рыночной стоимости базируется на классическом постулате – экономического равновесия. Упрощённое представление экономического равновесия дало возможность описывать равновесные состояния линейной функцией с одной переменной, как это сделано Шарпом в модели равновесной цены на основе линейной зависимости доходности и риска. Но в финансах есть третий не менее важный параметр – ликвидность. Поэтому, в целях формирования адекватного представления рыночной стоимости следует принимать во внимание именно три этих базовых показателя [4].

Главная цель управления инвестиционной деятельностью компании заключается в воздействии на величину стоимости бизнеса посредством влияния на факторы, определяющие этот важнейший показатель.

Теоретически  стоимость бизнеса является результатом  анализа трех составляющих:

- чистые активы предприятия. В этом случае анализируется стоимость суммарных активов, из которой вычитается стоимость обязательств;

- доходы, которые будет  получать собственник данного  бизнеса. Основой стоимости считаются  различные, уместные в данном  случае доходы и риски, связанные с их получением;

- ценовая информация  фондового рынка или рынка  слияний и поглощений. В основе стоимости лежат цены сделок с акциями или цены сделок с капиталом (долями в капитале). При этом стоимость может быть рассчитана как с учетом информации по акциям оцениваемой компании, так и с учетом данных по сопоставимым компаниям.

Существует две группы факторов, влияющих на величину рыночной стоимости, - внешние и внутренние.

а) Внешние факторы:

    1) Макроэкономические. Данная группа влияет на рыночную стоимость любого объекта оценки. В качестве основных факторов выступают темпы изменения ВВП, объем и динамика промышленного производства и инвестиций, уровень инфляции и другие.

    2) Отраслевые. Конъюнктура мирового и внутреннего  рынка - один из основных отраслевых факторов, влияющих на рыночную стоимость. Модель рынка оказывает влияние на формирование спроса, предложения и, соответственно, цен.

     3) Общее  состояние и конъюнктура фондовых  рынков.

б) Внутренние факторы:

     1) Организационно-правовая форма.

     2) Рыночная  стоимость активов:

     2.1) Нематериальных  активов в виде лицензий, патентов, разрешительной документации и  т. д.;

     2.2) долгосрочных  финансовых вложений в различные  предприятия с учетом доли  участия в них.

     3) Производственный  потенциал и объемы производства. Пример: показатели установленной  мощности для генерирующих мощностей  в энергетике и фактические  объемы производства электроэнергии, объемы запасов полезных ископаемых.

     4) Уровень  контроля. Размер пакета акций и совокупность прав, возникающих у акционера. Присутствие государства в числе акционеров компании. 
                 5) Принципы внутрикорпоративного управления [5].

Внутренние  факторы стоимости могут быть распределены по нескольким уровням:

- общие факторы  — в первую очередь рентабельность  инвестированного капитала;

- показатели  операционной прибыли и объема  инвестированного капитала;

- факторы, которыми  определяется прибыль компании (доход  и издержки);

- направления инвестирования капитала (различные виды активов);

- уровень специфических  (клиентская база, эффективность  использования ресурсов и тому подобное) и оперативных факторов (цены на отдельные виды ресурсов, платежная политика, наличие поставщиков, дефицит ресурсов, стоимость ремонта основных средств и так далее).

Итак, говоря об управлении стоимостью, следует учитывать, что речь идет об управлении системой факторов стоимости. В крупных компаниях  такая система может включать множество факторов, управление которыми требует больших затрат. Поэтому первостепенной задачей является определение ключевых, наиболее значимых факторов, на которые должны быть направлены основные усилия по управлению стоимостью. При этом важно отметить что в целях анализа объекта исследования данной работы стоит использовать стандарт инвестиционной стоимости, базирующийся на предположении об информированности об имуществе и рыночных перспективах предприятия.

Итак, стоимость  бизнеса может быть увеличена  путем управления определенными  факторами. Разумеется, в разных отраслях эти факторы могут сильно различаться. Впрочем, практика показывает, что вне зависимости от отраслевой принадлежности можно выделить три основных способа влияния на стоимость компании:

- реализация инвестиционных проектов;

- структурная перестройка компании;

- прозрачность и открытость компании.

Способ первый. Реализация инвестиционных проектов (модернизация действующего производства, строительство  новых производственных мощностей  и расширение инфраструктуры, повышение  качества продукции в соответствии с возрастающими потребностями рынка) — наиболее распространенный сейчас способ увеличения стоимости компании. Привлекая внешних инвесторов, фирма может повысить свою стоимость. Причем прирост стоимости может быть больше, чем вложенные средства. Понятно, что реализация крупных инвестиционных проектов наиболее эффективна для производственных предприятий.

Выбирая этот вариант  воздействия на стоимость компании, следует обратить особое внимание на необходимость выполнения следующих положений: