Управление финансовой деятельностью

Рассмотрение пакета документов показало, что показатели деятельности ООО «УльяновскЦентрГазСтрой», а также требования к обеспечению кредита удовлетворяют ОАО АКБ «РОСБАНК» в рамках «Программы кредитования малого и среднего бизнеса».

ОАО АКБ «РОСБАНК» в письменной форме извещает ООО «УльяновскЦентрГазСтрой» о положительном решении вопроса о выдаче кредита в размере 500000 руб. Далее с юридическим лицом заключается кредитный договор, в котором указываются размер, сроки, порядок уплаты кредита и процентов, комиссионных вознаграждений, а также отражены права и обязанности сторон. Так в нашем случае комиссия за ведение ссудного счета составляет 1,5% от суммы кредита, т. е 7500 руб. Взимается комиссия в рублях по курсу Банка России на дату заключения договора.  Сумма выплат по процентам, если формой погашения кредита являются ежемесячные аннуитетные платежи, будет составлять 7083 руб. в месяц, а погашение суммы кредита – 41667 руб. в месяц.

Следующий этап – перечисление суммы кредита на счет клиента. Затем клиент оплачивает комиссию за ведение счета. Уплата процентов должна производиться ежемесячно, а  уплата основного дола может быть отсрочена, но не более чем на три месяца (по условиям Тарифа 1).

Представленные выше этапы отражают процесс кредитования юридических лиц в Ульяновском филиале ОАО АКБ «РОСБАНК» на примере ООО «УльяновскЦентрГазСтрой».

2.3 Управление движением ценных бумаг в инвестиционной деятельности

Перед нами была поставлена задача осуществить выбор методики по формированию портфеля ценных бумаг и провести практические расчеты, связанные с его созданием. Исходя из поставленной задачи в данной части дипломной работы  будет разработан и предложен портфель ценных бумаг, принципиальное значение которого будет иметь в обосновании применения математических методов к формированию портфеля ценных бумаг.

В настоящее время рынок рублевых долговых инструментов представлен следующими основными секторами: рынок государственных и муниципальных облигаций, вексельный рынок, рынок корпоративных облигаций. Хотя по оборотам ведущую позицию занимает вексельный рынок (векселя, выпущенные банками, не попадают на рынок и используются либо для проведения различных зачетных операций, либо выпущены «проблемными банками»), большую часть долгового рынка занимается рынок ГКО/ОФЗ (рисунок 2.2).

Рисунок 2.2 – Структура долгового рынка

Формирование совокупного портфеля ценных бумаг банка будем проводить в несколько этапов. Первый этап включают в себя определение структуры оптимального портфеля. Второй этап представляет собой определение конечной структуры общего портфеля. В завершении будет оценена эффективность применения моделей к данным рынкам путем определения полученного результата за период инвестирования.

Основными постулатами, на которых построена классическая портфельная теория, являются следующие:

1.                  Рынок состоит из конечного числа активов, доходности которых для заданного периода считаются случайными величинами.

2.                  Инвестор в состоянии, например, исходя из статистических данных, получить оценку ожидаемых (средних) значений доходностей и их попарных ковариаций и степеней возможности диверсификации риска.

3.                  Инвестор может формировать любые допустимые (для данной модели) портфели. Доходности портфелей являются также случайными величинами.

4.                  Сравнение выбираемых портфелей основывается только на двух критериях – средней доходности и риске.

5.                  Инвестор не склонен к риску в том смысле, что из двух портфелей с одинаковой доходностью он обязательно предпочтет портфель с меньшим риском.

Методика Г. Марковица оптимизирует структуру портфеля ценных бумаг на основе статистической информации.

Оптимальная структура портфеля формируется на июнь 2012 г. В портфель включим государственные ценные бумаги (бездисковые активы) и высоколиквидные акции (голубые фишки).

Для рассмотрения целесообразности включения в портфель были отобраны государственные ценные бумаги ОФЗ 46014, ОФЗ 46017, ОФЗ 46018, ОФЗ 46020, ОФЗ 25057, ОФЗ 48001. По этим ценным бумагам были рассчитаны, соответствующие математическое ожидание и стандартное отклонение за 01.06.2011 г. - 28.06.2012 г.. Были определены оптимальные соотношения доходности и вероятности изменения цены государственных ценных бумаг по которым сделан выбор. Следует принять эти ценные бумаги в качестве исходных для формирования оптимальной структуры портфеля ценных бумаг. Другие государственные облигации были отклонены.

Исходными данными для реализации методики являются:

1)      курс облигаций (Kit);

2)      рассчитанная на основе курса и календаря купонных выплат годовая эффективная доходность к погашению облигаций (rit).

Среди российских эмитентов для рассмотрения были отобраны наиболее ликвидные акции фондового рынка (голубые фишки) см. табл. 2.11.

Для решения задачи нахождения оптимальной структуры портфеля по модели Марковица используются следующие шаги:

1)      нахождение математического ожидания и дисперсии эффективной доходности ценной бумаги;

2)      нахождение ковариаций между эффективными доходностями каждой пары ценных бумаг;

3)      определении структуры и местоположения эффективного множества;

4)      выбор приемлемого соотношения доходности и риска;

5)      нахождение доли инвестиций di в каждую ценную бумагу.

Выполним поочередно все шаги.

Параметрическая модель Марковица допускает эффективную статистическую оценку. Параметры этой модели можно оценить исходя из имеющихся статистических данных за прошлые периоды.

Математическое ожидание эффективной доходности каждой ценной бумаги (ri) вычисляется следующим образом:

. (2.1)

где rit – эффективная доходность i-й ценной бумаги в период времени t, %,  t – номер периода,

T – длительность периода.

Стандартное отклонение эффективной доходности i-ой ценной бумаги (i) определяется по формуле:

. (2.2)

Рассчитав риск и доходность можно проанализировать графически, предварительно сопоставив вместе эти две величины (рис. 2.3).

Рисунок 2.3 - Стандартное отклонение и математическое ожидание облигаций

Оценив совокупный риск и доходность, следует перейти к следящему этапу формирования портфеля. Портфель будет состоять из двух частей: 1 часть - бумаги, которые показывают стабильный прирост курсовой стоимости на уровне рынка в целом, при этом риск оказывается низким (база); 2 часть - бумаги, прирост курсовой стоимости которых может быть значительно выше рынка, но риск вложения в них также выше (игровой портфель).

Для снижения рисков портфеля, применим еще два правила:

 Доля одного эмитента в портфеле не может превышать 20%.

 Общее количество ценных бумаг в портфеле не может превышать 15.

В настоящее время наиболее привлекательными выглядят такие отрасли как:

1) нефтяная и газовая (эта отрасль является основой нашей экономики, а основные компании этого сектора выступают на мировом уровне);

2) энергетика (несмотря на грядущую реструктуризацию, компании данного сектора выглядят привлекательно благодаря их хорошим финансовым показателям, а также существенным дисконтам относительно аналогичных компаний с других развивающихся рынков);

3) ) одность-риск"ьным, на основании теории Генри Марковица, рассматривая условие оптимизации фондового портфеля в координатах "__телекоммуникационная (бурное развитие клиентской базы и предстоящая реструктуризация отрасли открывают обширные возможности для прироста капитала).

Среди прочих отраслей привлекательно выглядят лишь некоторые эмитенты, и их присутствие в портфеле возможно только в игровой части, и то с определенными оговорками.

Таким образом, рекомендуемый портфель будет выглядеть следующим образом (табл. 2.11):

Таблица 2.11

Рекомендуемый портфель российских эмитентов

Любой портфель ценных бумаг характеризуется двумя величинами: ожидаемой доходностью:

, (2.3)

где Xi – доля общего вложения, приходящаяся на i-ю ценную бумагу;

mi – ожидаемая доходность i-й ценной бумаги, %;

mp – ожидаемая доходность портфеля, %

и мерой риска – среднеквадратическим отклонением доходности от ожидаемого значения:

(2.4)

где p – мера риска портфеля;

ij – ковариация между доходностями i-й и j-й ценных бумаг;

Xi и Xj – доли общего вложения, приходящиеся на i-ю и j-ю ценные бумаги;

n – число ценных бумаг портфеля.

найдём эти величины:

mp = 25,22%

Ковариация между эффективными доходностями i-й и j-й ценных бумаг (ij) определяется по формуле:

, (2.5)

где rit и rjt – эффективные доходности, соответственно, i-й и j-й ценной бумаги в период времени t, %;

ri и rj – соответственно, математические ожидания эффективных доходностей i-й и j-й ценной бумаги, %.

Совокупность ковариаций i-й и j-й ценных бумаг дает ковариационную матрицу доходностей (таблица 2.12).

Таблица 2.12

Ковариационная матрица доходностей

Определив с помощью математического моделирования значения ковариационной матрицы, найдем риск портфеля:

p = 0,63

Для определения точки нахождения на эффективном множестве оптимального портфеля необходимо построить кривые безразличия. Так как это достаточно трудно осуществить на практике, ограничимся лишь простым выбором этой точки на графике, исходя из собственных предположений.

Так как инвестор не склонен к большому риску, то искомая точка должна находиться в левой части кривой – с меньшим риском, соответственно меньшей доходностью. Начиная с некоторого момента, кривая приобретает все более пологий вид, что свидетельствует о том, что при дальнейшем увеличении доходности риск увеличивается нарастающими темпами. Поэтому, нами было принято решение считать целесообразным при формировании оптимального портфеля для данного инвестора портфель с доходностью 25,2% годовых.

Оптимальный портфель, таким образом, имеет структуру, представленную в таблице 2.12 и на рисунке 2.4 и 2.5

Рисунок 2.4 - Структура оптимального портфеля по эмитентам