Управление финансовой деятельностью

6. Формирование портфеля ценных бумаг предприятия проводилось в три этапа: определение оптимальной структуры портфеля государственных ценных бумаг, акций и совокупного портфеля. Таким образом, портфель имеет двухуровневую структуру.

7.  Точка касания эффективного множества и кривой безразличия определялась экспертным методом. Таким образом, ожидаемая доходность к погашению портфеля составила 25,2% годовых, а риск составил величину 0,63.

Таким образом, для повышения эффективности производственной деятельности необходимо разработать мероприятия направленные на повышение деловой активности, оптимизацию системы управления кредиторской задолженностью и улучшению финансового состояния организации.

Глава 3 Пути совершенствования управления финансовой деятельностью ООО «УльяновскЦентрГазСтрой»

3.1 Определение оптимального размера кредита на основе финансового рычага

          Анализ привлечения капитала ООО «УльяновскЦентрГазстрой» определил, что источники формирования собственных и заемных средств разнообразны и подобраны с учетом специфики деятельности организации.

Анализ эффективности использования капитала фирмы выявил, что ООО «УльяновскЦентрГазстрой» не эффективно использует имеющиеся финансовые ресурсы, в частности собственный капитал фирмы используется лишь на 2%. Тогда как заемный капитал на 59%.

Как показывает мировая практика, развитие только за счет собственных ресурсов (то есть путем реинвестирования прибыли в компанию) уменьшает некоторые финансовые риски в бизнесе, но при этом сильно снижает скорость приращения размера бизнеса, прежде всего выручки.

Напротив, привлечение дополнительного заемного капитала при правильной финансовой стратегии и качественном финансовом менеджменте может резко увеличить доходы владельцев компании на их вложенный капитал. Причина в том, что увеличение финансовых ресурсов при грамотном управлении приводит к пропорциональному увеличению объема продаж и зачастую чистой прибыли.

Однако перегруженная заемными средствами структура капитала предъявляет чрезмерно высокие требования к его доходности, поскольку повышается вероятность неплатежей и растут риски для инвестора. Кроме того, клиенты и поставщики компании, заметив высокую долю заемных средств, могут начать искать более надежных партнеров, что приведет к падению выручки. С другой стороны, слишком низкая доля заемного капитала означает недоиспользование потенциально более дешевого, чем собственный капитал, источника финансирования. Такая структура приводит к более высоким затратам на капитал и завышенным требованиям к доходности будущих инвестиций.

Кроме того, анализ эффективности использования капитала выявил, что деловая активность капитала низкая. Количество оборотов собственного капитала и инвестиционного капитала минимально – чуть больше чем один оборот в год. Данная тенденция негативная, поскольку уменьшает генерируемую прибыль ООО «УльяновскЦентрГазстрой». Значит, ООО «УльяновскЦентрГазстрой» не эффективно использует собственные, инвестиционные средства, и малоэффективно использует кредиторскую задолженность.

При этом, за счет существенной доли собственных средств фирмы, ООО «УльяновскЦентрГазстрой» обладает высокой финансовой независимостью, а значит, платежеспособно и финансово устойчиво. Но поскольку собственные капитал используется не эффективно, можно утверждать, что в целом капитал фирмы применяется не рационально.

Причиной данной ситуации может стать не сбалансированное соотношение собственного и заемного капиталов. От того, насколько структура оптимизирована, зависит успешность реализации финансовой стратегии компании в целом.

Также необходимо увеличение капитала фирмы. Поскольку данное мероприятие способствует росту стоимости фирмы, возможности брать на себя дольше обязательств, надежности для поставщиков и инвесторов и т.д.

На практике существует три пути увеличения собственного капитала при прочих равных условиях:

      накопление прибыли, т.е. увеличение собственного капитала при сохранении постоянной суммы заемного капитала;

      привлечение дополнительного капитала на финансовом рынке, при сохранении суммы собственного капитала неизменной;

      увеличение как собственного капитала (за счет увеличения и накопления прибыли), так и заемного капитала на финансовом рынке.

Накопление прибыли может происходить в форме ускоренного создания резервного и других фондов фирмы с последующей их капитализацией либо в форме накопления нераспределенной прибыли предшествующих лет. Это наиболее дешевый путь увеличения капитала, не затрагивающий сложившейся структуры управления организацией.

Привлечение дополнительного капитала предприятия, созданного в форме ООО, может происходить как на основе дополнительных вкладов его участников, так и за счет вкладов в уставный капитал организации третьих лиц, которые становятся при этом участниками данной фирмы (если это не запрещено Уставом компании).

При увеличении капитала необходимо помнить о сохранении оптимального соотношения между собственным и заемным капиталом. Определение оптимального соотношения собственного и заемного капиталов характеризуется в управлении финансами категорией «леверидж».

Леверидж (от англ. Leverage — рычаг) в финансовом смысле означает фактор, незначительное изменение которого может привести к существенному изменению результирующих показателей.

Существуют два вида левериджа, определяемые наличием ресурсов и расходов в процесс производственной деятельности, в том числе (:

      производственный леверидж,

      финансовый леверидж.

Производственный леверидж определяет потенциальную возможность влиять на валовой доход путем изменения структуры себестоимости и объема выпуска. Другими словами, производственный леверидж характеризует чувствительность валового дохода предприятия к изменению структуры себестоимости и объемов производства.

Эффект производственного рычага определяется отношением маржинального дохода к прибыли организации.

Финансовый леверидж определяет потенциальную возможность влиять на чистую прибыль предприятия путем изменения объема и структуры долгосрочных пассивов.

Финансовый леверидж зависит от структуры капитала, которая находит отражение в соотношении собственных и заемных средств и оказывает существенное влияние на получаемую предприятием прибыль. Финансовый леверидж характеризует взаимосвязь между чистой прибылью и величиной доходов до выплаты процентов и налогов (валовым доходом). Другими словами, при анализе финансового левериджа оценивается эффективность трансформации валового дохода в прибыль.

Финансовый рычаг (кредитный рычаг, финансовый леверидж) — это отношение заемного капитала к собственным средствам. Также финансовым рычагом называют эффект от использования заемных средств с целью увеличить размер операций и прибыль, не имея достаточного для этого капитала. Размер отношения заёмного капитала к собственному характеризует степень риска, финансовую устойчивость.

Эффект финансового рычага выводится по нижеследующему алгоритму.

Допустим, что ROA - рентабельность совокупного капитала до уплаты налогов, %.

Пусть БП - балансовая прибыль до налогообложения и уплаты налогов;

ЧП - чистая прибыль;

СК - среднегодовая сумма собственного капитала;

Кн - коэффициент налогообложения, в виде десятичной дроби;

Цзк - средневзвешенная цена заемного капитала, %;

ЗК - среднегодовая сумма заемного капитала.

Тогда рентабельность собственного капитала будет:

ROE = ЧП / СК.

Рентабельность совокупного капитала до уплаты налогов:

ROA = БП / (СК + ЗК) = (ЧП + ЗК * Цзк) / (1 - Кн) / (СК + ЗК);

Отсюда ЧП = ROA*(1 - Кн)*(СК + ЗК) – (ЗК * Цзк).

Подставим в формулу ROE ЧП:

ROE = (ROA*(1 - Кн)*(СК + ЗК) – (ЗК * Цзк)) / СК;

ROE = (1 - Кн)*ROA + (1 - Кн)* (ROA - Цзк) * ЗК/СК.

Выделяется из этой формулы составляющая с плечом финансового рычага, это и есть эффект финансового рычага (ЭФР):

ЭФР = (1 - Кн)*(ROA - Цзк) * ЗК/СК.

Эффект финансового рычага показывает, на сколько процентов увеличивается рентабельность собственного капитала за счет привлечения заемных средств. Рекомендуемое значение ЭФР равняется 0,33 – 0,5. Эффект финансового рычага возникает за счет разницы между рентабельностью активов и стоимостью заемных средств.

Таблица 3.1

Расчет эффекта финансового рычага

Таким образом, для увеличения капитала ООО «УльяновскЦентрГазстрой» необходимо накопление прибыли, т.е. увеличение собственного капитала при сохранении постоянной суммы заемного капитала, привлечение дополнительного капитала на финансовом рынке, при сохранении суммы собственного капитала неизменной. При увеличении капитала необходимо помнить о сохранении оптимального соотношения между собственным и заемным капиталом. Определение оптимального соотношения собственного и заемного капиталов характеризуется в управлении финансами категорией «леверидж».

3.2 Мероприятия по совершенствованию управления финансовой деятельностью предприятия

           В управлении формированием капитала выделяется такой важный аспект, как управление структурой капитала компании.

Оптимальная структура капитала представляет собой такое соотношение собственных и заемных средств, при котором обеспечивается наиболее эффективная пропорция между коэффициентом финансовой рентабельности и коэффициентом финансовой устойчивости.

В нашем случае предприятию предлагается оптимизировать структуру капитала по критерию максимизации уровня рентабельности собственного капитала.

При формировании рациональной структуры источников средств исходят обычно из самой общей целевой установки: найти такое соотношение между заемным и собственным капиталом, при котором рентабельность собственного капитала будет наивысшей. Это становится возможным при достаточно высоком, но не чрезмерном эффекте финансового рычага.

Проведение многовариантных расчетов с использованием механизма финансового левериджа позволяет определить оптимальную структуру капитала, обеспечивающую максимизацию уровня финансовой рентабельности собственного капитала.

Необходимые расчеты для выбора наиболее выгодного варианта структуры капитала для ООО «УльяновскЦентрГазстрой» проводятся на предположениях. Увеличение заемных средств предполагаются за счет приобретения кредита под ставку процента 16% годовых, с учетом рисковых факторов возможно увеличение ставки на 2 процентных пункта.

Во-первых, расчет осуществляется для мероприятия по увеличению заемного капитала ООО «УльяновскЦентрГазстрой» при сохранении собственного капитала на уровне 2010г. Расчет возможной суммы заемного капитала определяется исходя из имеющейся на конец 2010 года суммы 1460,32 тыс.руб. Дальнейшие возможные суммы заемного капитала определяются с шагом в 100 тыс.руб. Данный расчет поиска оптимального соотношения собственного и заемного капиталов при условии роста только заемных средств ООО «УльяновскЦентрГазстрой» приведен в  табл. 3.2.