Долгосрочная финансовая политика предприятия

Сплит - увеличение количества акций посредством уменьшения их номинала

Дробление акций два к одному означает уменьшение их номинала на половину без изменений в структуре собственного капитала.

Решение о проведении дробления акций принимается  общим собранием акционеров.

Совет директоров компании определяет:

1. пропорции  дробления

2. необходимость  дополнительных расходов по выпуску  новых и изъятию у акционеров  старых ценных бумаг

Обычно к  дроблению акций прибегают устойчиво  развивающиеся предприятия, которые  стремятся снизить рыночную стоимость  своих акций.

Нет прямой зависимости между пропорциями дробления акций и размерами дивидендов.

Как правило, размер дивидендов на новую акцию 

с меньшим номиналом  ниже, чем на старую.

Однако дивидендный  доход акционеров не сокращается

Например, при  дроблении акций 2:1 и понижении  уровня дивидендного выхода на акцию с 2 до 1,5%, акционер, владевший 100 акциями, получит не 200 (100х2), а 300 (200 х 1,5) денежных единиц.

Если величина дивидендов меняется пропорционально  изменению нарицательной стоимости  акций, то дробление акций не повлияет на долю каждого акционера в активах предприятия.

q консолидация  акций (обратный сплит)

Ш сокращение числа  акций, находящихся в обращении;

Ш увеличение номинала акции путем трансформации определенного  числа ценных бумаг в одну

изменение номинальной  стоимости акций:

акционер получает одну новую акцию большего номинала в обмен на определенное количество старых акций.

Основная причина - чрезмерное падение рыночной стоимости  ценных бумаг.

Большинство западных компаний стремится избежать снижения рыночной цены своих акций ниже 10 дол. США.

В случае падения  курса акций ниже установленного показателя несколько акций в  обращении могут быть заменены одной  акцией.

Негативные  последствия консолидации акций

1. Дополнительные  расходы по замещению ценных  бумаг на бумаги большего номинала.

2. Объявление  предприятием процедуры консолидации  акций - сигнал для рынка о  возможных финансовых трудностях  компании.

3. Невысокий  уровень дивидендных выплат у  предприятий после консолидации  акций. 

4. Снижение дивидендного  дохода на акцию в большей пропорции, чем количество акций в обращении.

Предприятиям  необходимо крайне осторожно использовать данный прием.

q выкуп акций

Один из способов размещения свободных средств предприятия  путем приобретения собственных  акций у акционеров

Цели:

q изъятие акций  из обращения, 

q размещение  акций среди работников фирмы, 

q уменьшение  числа владельцев акций, 

q приватизация  государственных предприятий частными  инвесторами и т.д.

Возможные мотивы использования выкупа акций:

Ш накопление капитала, удобного для поглощения других компаний

Ш погашение  и изменение структуры пакетов (приобретение контрольного пакета)

Ш уход из-под  налогообложения дивидендов

Ш наиболее быстрый  способ изменения структуры капитала

Ш премирование руководства компании

Ш инвестирование финансовых ресурсов

Ш сокращение количества акций в обращении 

1. Тендер

При тендерной  сделке предприятие направляет своим  акционерам:

Ш информацию о  намерениях и причинах выкупа акций 

Ш предложение  о приобретении акций по цене, превышающей  рыночную

Решение о продаже  или непродаже акций по предложенной цене принимает акционер.

2. Покупка акций  на рынке 

При покупке  собственных акций на фондовом рынке 

предприятие выступает  наравне с другими участниками  рынка.

Этот вариант  выкупа акций:

v более продолжителен во времени,

v но требует  меньших транзакционных издержек 

v (оплаты услуг  посредников, расходов на переписку  с акционерами и т.д.).

Приемы регулирования - выкуп акций

Размещение  избыточных средств предприятия, не имеющего достаточно эффективных инвестиционных возможностей, может быть произведено:

q либо путем  дополнительных дивидендных выплат,

q либо посредством  выкупа собственных акций. 

Эти варианты для  акционеров равноценны лишь при условии  отсутствия налогов на доходы физических лиц и транзакционных издержек.

При выкупе уменьшается  число акций предприятия, прибыль  и, следовательно, дивиденд на одну акцию  возрастают.

В результате должна увеличиться рыночная стоимость  ценной бумаги.

Преимущества  выкупа акций

а) позитивный сигнал руководству компании о том, что цена акций занижена,

б) повышение  привлекательности акций предприятия  за счет увеличения суммы прибыли, приходящейся на одну акцию,

в) свободное  право выбора акционера на участие  или неучастие в выкупе акций,

г) возможная  цель - осуществление крупных изменений в структуре капитала.

д) наличие налоговых  преимуществ (более низкая ставка налога на прирост капитала и отсрочка уплаты этого налога по сравнению с налогообложением дивидендов).

• е) при использовании  модели выплаты дивидендов по остаточному принципу разделение денежных средств на дивидендную составляющую и сумму, направленную на выкуп акций

• Коэффициент  выплаты дивидендов будет относительно низким, но сами дивиденды - относительно устойчивы. И они будут возрастать в результате сокращения количества акций в обращении.

• ж) использование  выкупа акций для исполнения опционов, оформленных на сотрудников возможность  избежать «разводнения прибыли»

Недостатки  выкупа акций

q некоторые  категории акционеров предпочтут  получение реальных дивидендов (доходу от прироста курсовой цены акций)

q возможность  «разводнения капитала»

q завышение  цены, по которой акции могут  быть выкуплены 

Выводы:

ь При существовании  различного уровня налогообложения 

ь отдельных  видов доходов выкуп акций  для инвестора оказывается предпочтительнее. (дивидендный доход облагается по более высокой ставке, чем доход от прироста стоимости капитала предприятия).

ь Выкуп акций, ведущий к повышению их рыночной цены и, соответственно, стоимости капитала предприятия,

ь более выгоден  с точки зрения налогообложения.

Кроме того, уплата налога на прирост стоимости капитала откладывается до момента фактической  продажи акций,

в то время как  налог на доходы по ценным бумагам  выплачивается сразу (в момент получения  дивидендного дохода).

ь Выплата дивидендов в обычной форме свидетельствует  о способности предприятия генерировать собственные средства к моменту  расчетов с акционерами.

ь Выкуп акций -- неординарное событие, свидетельствующее  об убежденности руководства в крайне заниженной оценке своих ценных бумаг.

ь Поскольку  выкуп акций связан со значительными  единовременными денежными затратами,

ь этот метод  регулирования курса акций используется редко и практически всегда обоснованно.

ТЕСТОВЫЕ ЗАДАНИЯ  ПО ДИСЦИПЛИНЕ «ДОЛГОСРОЧНАЯ ФИНАНСОВАЯ ПОЛИТИКА»

1) Верно ли  утверждение, что: «Финансовый  менеджмент - процесс управления  денежным оборотом, формированием  финансовых ресурсов организации»

а) Да

б) Нет

2) Процесс выработки  и осуществления управляющих  воздействий субъектом управления - это

а) политика

б) менеджмент

в) управление

3) Деятельность, связанная с проведением общей  финансовой политики предприятия,  направленная на сбалансированность  всех его финансовых отношений  - это

а) управление финансами  предприятия 

б) финансовый менеджмент

в) финансовая тактика  предприятия

4) Совокупность  методов управления финансовыми  ресурсами предприятия, направленных  на формирование, рациональное и  эффективное использование финансовых  ресурсов - это

а) стратегия  управления

б) финансовая политика предприятия 

в) тактика менеджмента

5) Разработка  долгосрочной финансовой политики  включает в себя:

а) оперативную  налоговую политику

б) менеджмент инвестиций

в) управление капиталом

6) Разработки  стратегии включает осуществление нескольких этапов:

а) Планирование мероприятий

б) Осознание  цели. в) Прогноз развития

г) исследование структуры издержек

7) Методы финансового  планирования и управления предприятием:

а) ситуационные планы

б) «гибкого бюджета»

в) анализа безубыточности

г) метод «ходьбы  наугад»

8) Политика управления  финансовыми рисками фирмы подразумевает:

а) Выявление  риска 

б) Определение  величины угрозы

в) Выбор метода управления риском

г) оценка нормы  процента

9) К направлениям  краткосрочной финансовой политики предприятия относятся:

а) разработка учетной  политики;

б) управление оборотным  капиталом;

в) управление текущими затратами предприятия 

г) максимизация защиты от ущерба

10) Финансовый  курс, рассчитанный на долговременную  перспективу и предполагающий решение крупномасштабных задач развития предприятия

а) Учетная политика

б) Финансовая тактика

в) Финансовая стратегия

11) Типы финансовой  стратегии:

а) Выживание

б) Экспансионизм 

в) Управления ценами

12) На какие  составляющие распадается финансовая стратегия предприятия?

а) денежная;

б) инвестиционная;

в) кредитная.

13) Сбалансированной  системы показателей деятельности  предприятия включает 4 группы (блока,  направления) показателей к которым  относят:

а) Финансы - экономика

б) Рынок - клиенты - маркетинг

в) Бизнес-процессы - производство.

14) Функциональные  элементы стратегического управления  коммерческим предприятием 

а) ситуационные планы 

б) производство,

в) маркетинг,

г) финансы

15) Какие проекции  разрабатываются обычно при определении  общей стратегии развития предприятия?

а) клиентов;

б) финансов;

в) бизнес-процессов.

16) Посредством  каких показателей может быть  раскрыта проекция клиентов?

а) доля рынка;

б) прибыльность клиента

в) Коэффициент  эффективности осуществляемых инвестиций

17) Ключевые показатели проекции финансовой стратегии:

а) Прибыльность клиента 

б) Оборачиваемость складских  запасов 

в) Коэффициент эффективности  осуществляемых инвестиций

18) Привлечение необходимого  объема финансовых ресурсов по  минимальной цене является целевой направленностью следующей стратегии:

а) денежная;

б) инвестиционная;

в) кредитная.

19) Основа финансового  планирования предприятия - это:

а) Ситуационные планы.

б) Финансовая стратегия 

в) Ключевые показатели

20) Умение предвидеть цели  предприятия, результаты его деятельности и то, какие ресурсы необходимы для достижения определенных целей - это:

а) менеджмент организации 

б) финансовое планирование

в) искусство стратегического  управления

21) Типы финансовых планов:

а) стратегический

б) текущий:

в) оперативный:

22) Составная часть бизнес-плана  предприятия, где отражаются показатели  денежных потоков - это:

а) производственный план; \

б) план маркетинговых мероприятий;

в) финансовый план