Долгосрочная финансовая политика предприятия

Ш компания, инвестируя значительную часть прибыли в  развитие, сохраняет определенный уровень  дивидендов

Ш менеджеры  фирмы стремятся изменить структуру  собственников, выплачивая части акционеров (менеджерам высшего уровня) дивиденды пакетами акций

Ш необходимо сдержать рост стоимости акций

Условия

Может осуществляться: 1) при неизменных размерах уставного  капитала и валюты баланса, т.е. простым  перераспределением источников собственных  средств,

2) при одновременном увеличении уставного капитала и валюты баланса.

При этой методики акционеры на деле не получают ничего, поскольку выплаченный им дивиденд равен по величине уменьшению принадлежащих  им средств, капитализированных в уставном капитале и резервах. Тем не менее до некоторой степени этот вариант устраивает акционеров, так как они все же получают ценные бумаги, которые могут быть при необходимости проданы ими за наличные.

Выплата дивидендов акциями может сопровождаться либо одновременным увеличением уставного  капитала и валюты баланса, либо простым перераспределением источников собственных средств без увеличения валюты баланса. В экономически развитых странах второй вариант встречается чаще.

Варианты:

В первом варианте увеличение в пассиве уставного  капитала осуществляется за счет сокращения эмиссионного дохода и нераспределенной прибыли прошлых лет.

Если количество акций в обращении увеличивается, а общая сумма источников средств  не изменяется, то стоимость активов, приходящихся на одну акцию, уменьшается.

При втором варианте (эмиссии обыкновенных акций с одновременным увеличением уставного капитала) дополнительный выпуск акций не приводит к сокращению стоимости активов на одну акцию и, как правило, не ведет к снижению рыночной стоимости акций.

Недостатки

Возможность «разводнения капитала».

При использовании  этой методики динамика рыночного курса  ценных бумаг наименее предсказуема.

Небольшая сумма  дивидендов, как правило, не оказывает  влияния на рыночную стоимость акций. Если дивиденды значительны, то рыночная цена акций после дополнительной эмиссии может существенно упасть.

Методика используется:

Ш при неустойчивом финансовом положении компании

Ш при отсутствии высоколиквидных активов для  расчетов с акционерами

Ш при необходимости  реинвестирования прибыли в эффективный проект

В соответствии с российским законодательством  акционерное общество вправе выплачивать  дивиденды акциями, только если это  предусмотрено его уставом.

В зависимости  от размера выплачиваемого акциями  дивиденда рыночная цена акции ведет  себя по-разному. Считается, что небольшие дивиденды практически не оказывают влияния на цену, если дивиденд существен, рыночная цена акции после выплаты дивидендов может значительно упасть.

Выделяют три  основных подхода к формированию дивидендной политики:

v Консервативный

v Умеренный  (компромиссный) 

v Агрессивный.

Консервативному типу соответствуют методики выплаты  дивидендов по остаточному принципу и фиксированных дивидендных  выплат.

Умеренному (компромиссному) типу соответствует методика выплаты  гарантированного минимума и экстра-дивидендов.

Агрессивному  типу соответствуют методики постоянного  процентного распределения прибыли  и постоянного возрастания размера  дивидендов.

Политика выплаты  дивидендов акциями не может быть однозначно отнесена ни к одному из данных типов.

Порядок выплаты дивидендов

Порядок выплаты дивидендов устанавливается  законодательными актами, в частности ГК РФ, ФЗ об АО.

Если предприятия  сами выбирают тип дивидендной политики и формы выплаты дивидендов, то порядок и процедура дивидендных  выплат регламентируются законодательством.

По закону РФ «Об акционерных обществах»дивиденд - это часть чистой прибыли акционерного общества, распределяемая среди акционеров пропорционально их вкладу в уставный капитал (т.е. пропорционально числу  имеющихся у них акций).

Основной источник дивидендных выплат по итогам года - чистая прибыль акционерного общества за истекший год.

Для выплаты  дивидендов по привилегированным акциям при отсутствии прибыли в текущем  году может использоваться резервный  фонд, специально созданный для этого за счет прибыли прошлых лет.

Согласно Российскому  законодательству АО вправе объявлять  о выплате дивидендов ежеквартально, раз в полгода и раз в  год. Решение о выплате промежуточных  дивидендов. их размере и форме  выплаты по различным типам акций принимается советом директоров; аналогичное решение по годовым дивидендам принимается общим собранием акционеров по рекомендации совета директоров. Величина годовых дивидендов не может быть больше рекомендованной советом директоров и меньше величины промежуточных дивидендов. В случае невыплаты или неполной выплаты дивидендов владельцам привилегированных акций они получают право голоса на всех последующих собраниях акционеров до момента первой выплаты дивидендов в полном объеме. То же самое имеет место и в том случае, если на собрании обсуждаются вопросы, затрагивающие интересы владельцев привилегированных акций в части дивидендной политики.

Акционерное общество не вправе выплачивать дивиденды  в случаях, если:

q не полностью  оплачен уставный капитал;

q предприятие  не расплатилось за собственные  акции, по которым наступил  срок их обязательного выкупа;

q к моменту  наступления срока выплаты дивидендов  финансовое состояние предприятия  отвечает законодательно определенным  формальным признакам несостоятельности (банкротства), либо станет соответствовать этим признакам в случае выплаты дивидендов.

q стоимость  чистых активов предприятия меньше  суммарной величины уставного  капитала, резервного фонда и  разницы (превышения) между номинальной  и ликвидационной (определенной в уставе) стоимостью привилегированных акций, либо станет меньше этой величины в случае выплаты дивидендов.

Общество не вправе принимать решение о выплате  дивидендов, если:

- не полностью  оплачен уставной капитал общества;

- обществом  не выкуплены в полном объеме собственные акции, по которым у их владельцев возникло право требовать их выкупа;

-на момент  выплаты дивидендов общество  отвечает признакам несостоятельности;

- стоимость  чистых активов меньше суммарной  величины его уставного капитала, резервного фонда и превышения над номинальной стоимостью ликвидационной стоимости размещенных привилегированных акций либо станет меньше этой величины в результате выплаты дивидендов.

q Периодичность  выплаты дивидендов определяется  национальным законодательством.

Для российских компаний предусмотрена выплата  дивидендов с периодичностью один раз  в квартал, полгода и год.

q Устав каждого  акционерного общества должен  содержать положение, определяющее  регулярность выплаты дивидендов  по привилегированным и обыкновенным акциям.

q На выплату  дивидендов по привилегированным  акциям должно направляться не  менее 15% собственного капитала.

Если акционерное  общество не в состоянии соблюдать  это условие, оно обязано либо снизить свой уставный капитал, либо продать часть пакета принадлежащих ему акций.

Дата выплаты  дивидендов определяется уставом общества и решением общего собрания. Для  каждой выплаты составляется список лиц. Выплата не может начаться ранее 1 месяца после принятия решения.

В большинстве  стран, в том числе и в России, размер дивиденда определяется без учета налога. Дивиденд устанавливается в процентах к номинальной стоимости акции или в рублях на одну акцию. Что касается привилегированных акций, то размер дивиденда или неизменный способ его определения устанавливается при выпуске таких акций. Дивиденды могут выплачиваться деньгами, а в случаях, предусмотренных уставом, - иным имуществом. Выплата дивидендов осуществляется либо обществом, либо банком - агентом, которые выступают в этот момент агентами государства по сбору налога у источников и выплачивают акционерам дивиденды за вычетом соответствующих налогов. Дивиденд может выплачиваться чеком, платежным поручением, почтовым переводом. По невыплаченным дивидендам проценты не начисляются.

Процедура выплаты  дивидендов, определенная Законом РФ «Об акционерных обществах», практически не отличается от схемы, принятой в практике большинства стран.

Ее соблюдение является обязательным для всех акционерных  обществ.

Механизм распределения  прибыли: последовательность действий.

Из суммы  чистой прибыли вычитаются формируемые  за ее счет отчисления в резервные  и другие обязательные фонды, предусмотренные  уставом.

Оставшаяся  часть чистой прибыли представляет собой так называемый дивидендный  коридор, в рамках которого и реализуется избранный тип дивидендной политики.

Оставшаяся  чистая прибыль распределяется на реинвестируемую (капитализируемую) и потребляемую (фонд потребления) части.

Фонд потребления  распределяется на фонд дивидендных  выплат и создаваемый в соответствии с коллективным трудовым договором фонд потребления работников акционерного общества.

4 этапа процедуры  выплаты дивидендов

1. Объявление  дивиденда 

2. Установление  сроков потери акцией права  на дивиденд (экс-дивидендная дата)

3. Проведение  переписи или регистрации владельцев ценных бумаг

4. Выплата дивидендов

Дата объявления дивидендов -- день, когда, принимается  решение о выплате дивидендов, их размере, дате переписи акционеров и дате выплаты дивидендов.

Решение о выплате  годовых дивидендов принимается  общим собранием акционеров по рекомендации совета директоров.

Размер годовых  дивидендов не может быть больше рекомендованной  им величины и меньше величины промежуточных  дивидендов.

Совет директоров также может принять решение  о выплате промежуточных дивидендов, их размере, форме выдачи по различным типам акций.

Как правило, информация о размере и порядке выплаты  дивидендов публикуется в средствах  массовой информации.

Экс-дивидендная  дата -- день, после которого владельцы  приобретенных ценных бумаг не имеют  права на получение дивидендов по ним за предыдущий период.

Экс-дивидендная  дата назначается обычно за четыре деловых дня до даты переписи акционеров (характерно для мировой практики).

В России - экс-дивидендная  дата и дата переписи акционеров совпадают.

• Дата переписи акционеров -- день регистрации акционеров, которые имеют право на получение объявленных дивидендов.

Как правило, она  назначается за 2--4 недели до даты выплаты  дивидендов.

• Дата выплаты  дивидендов - день, в который производился рассылка чеков, платежных поручений или почтовых переводов акционерам.

По не полученным в срок дивидендам проценты не начисляются.

Уровень дивидендных  выплат на одну обыкновенную акцию (Удв) определяется:

Удв = (Фдв - Дп) : К,

где Фдв - общая  сумма фонда дивидендных выплат

Дп - сумма фонда  дивидендных выплат по привилегированным  акциям

К - количество обыкновенных акций, эмитированных  акционерным обществом 

Для оценки эффективности  используется следующие показатели.

1.Коэффициент  дивидендного выхода (Кдв) 

(приведен в методике постоянного процентного распределения прибыли).

Показывает, какая  часть чистой прибыли предприятия  направляется на выплату дивидендов по обыкновенным акциям.

2.Показатель  дивидендного дохода (ДД)

ДД = Да : Ца,

где Да - величина дивидендов, выплаченных на одну акцию

Ца - рыночная цена одной акции 

Показатель  дивидендного дохода - мера текущего дохода, т.е. дохода акционера без учета  прироста стоимости капитала.

Повышение дивидендного дохода может быть вызвано не только увеличением дивидендных выплат на акцию, но и снижением рыночной цены акции.

Коэффициент соотношения  цены и дохода по акции (Кц/д) - обратный показателю дивидендного дохода.

Кц/д = Ца : Да

где Ца - рыночная цена одной акции

Да - величина дивидендов, выплаченных на одну акцию 

Коэффициент показывает, сколько денежных единиц необходимо вложить акционеру в акции для получения одной денежной единицы дохода.

4. Коэффициент  соотношения рыночной цены и  прибыли на одну обыкновенную  акцию (Кц/п) 

Кц/п = Ца : Па ,

где Ца - рыночная цена одной акции

Па - прибыль, приходящаяся на одну обыкновенную акцию 

Коэффициент показывает цену, которую инвесторы готовы заплатить  за единицу дохода предприятия.

Дивидендная политика и рыночная стоимость акций тесно  взаимосвязаны.

Но четкой, формализованной зависимости между методикой дивидендных выплат и динамикой курса ценных бумаг не установлено.

Причина - воздействие  на рыночную цену акций большого числа  факторов, в т.ч. тех, которые не могут  быть формализованы (например, психологические, политические).

В экономической  литературе и практике разработаны  приемы, с помощью которых финансовый менеджер может воздействовать как  на рыночную стоимость ценных бумаг, так и, при определенных условиях, на размер будущих дивидендов.

Приемы регулирования  ДП

q дробление акций (сплит)

q консолидация  акций (обратный сплит)

q выкуп акций

q дробление  акций (сплит)

Дробление акций (расщепление, сплит

разбивка акций  на несколько ценных бумаг с меньшим  номиналом путем выпуска нескольких акций вместо одной (общая сумма  капитала не изменяется, а число акций в обращении увеличивается)

Многие западные акционерные общества таким способом обеспечивают достаточно высокую ликвидность  собственных ценных бумаг.