Долгосрочная финансовая политика предприятия

* уровень конкуренции  на рынке;

* технический  уровень продукции и возможности  его повышения за счет реализации  конкретных инвестиционных проектов и др.

При разработке инвестиционной политики предприятия  рекомендуется определить общий  объем инвестиций, способы рационального  использования собственных средств  и возможности привлечения дополнительных денежных ресурсов с кредитного и фондового рынков. Инвестиционные проекты в рамках долгосрочной стратегии предприятия целесообразно согласовывать между собой по объемам выделяемых ресурсов и срокам реализации исходя из достижения максимального общего экономического эффекта (дохода или прибыли) в процессе реализации инвестиционной политики.

Инвестиционная  политика, определенная специалистами  предприятия, подлежит рассмотрению и  утверждению его руководством. Ключевые положения данной политики рекомендуется  учитывать при технико-экономическом обосновании инвестиционных проектов, выборе различных источников финансирования, привлечении к реализации проектов сторонних организаций в порядке долевого вклада в строительство.

Эффективность инвестиционной политики оценивают  по сроку окупаемости инвестиций, который определяют на основе данных бизнес-плана и предварительных  расчетов по обоснованию инвестиционных проектов.

Основу инвестиционной деятельности предприятия составляет реальное инвестирование. На большинстве предприятий это инвестирование является в современных условиях единственным направлением инвестиционной деятельности. Это определяет высокую роль управления реальными инвестициями в системе инвестиционной деятельности предприятия.

Осуществление реальных инвестиций характеризуется  рядом особенностей, основными из которых являются:

1. Реальное инвестирование  является главной формой реализации  стратегии экономического развития  предприятия. Основная цель этого  развития обеспечивается осуществлением высокоэффективных реальных инвестиционных проектов, а сам процесс стратегического развития предприятия представляет собой не что иное, как совокупность реализуемых во времени этих инвестиционных проектов. Именно эта форма инвестирования позволяет предприятию успешно проникать на новые товарные и региональные рынки, обеспечивать постоянное возрастание своей рыночной стоимости.

2. Реальное инвестирование  находится в тесной взаимосвязи  с операционной деятельностью  предприятия. Задачи увеличения объема производства и реализации продукции, расширения ассортимента производимых изделий и повышения их качества, снижения текущих операционных затрат решаются, как правило, в результате реального инвестирования. В свою очередь, от реализованных предприятием реальных инвестиционных проектов во многом зависят параметры будущего операционного процесса, потенциал возрастания объемов его операционной деятельности.

3. Реальные инвестиции  обеспечивают, как правило, более  высокий уровень рентабельности в сравнении с финансовыми инвестициями. Эта способность генерировать большую норму прибыли является одним из побудительных мотивов к предпринимательской деятельности в реальном секторе экономики.

4. Реализованные  реальные инвестиции обеспечивают  предприятию устойчивый чистый денежный поток. Этот чистый денежный поток формируется за счет амортизационных отчислений от основных средств и нематериальных активов даже в те периоды, когда эксплуатация реализованных инвестиционных проектов не приносит предприятию прибыль.

5. Реальные инвестиции  подвержены высокому уровню риска  морального старения. Этот риск  сопровождает инвестиционную деятельность  как на стадии реализации реальных  инвестиционных проектов, так и  на стадии постинвестиционной  их эксплуатации. Стремительный технологический прогресс сформировал тенденцию к увеличению уровня этого риска в процессе реального инвестирования.

6. Реальные инвестиции  имеют высокую степень антиинфляционной  защиты. Опыт показывает, что в  условиях инфляционной экономики  темпы роста цен на многие объекты реального инвестирования не только соответствуют, но во многих случаях даже обгоняют темпы роста инфляции, реализуя ажиотажный инфляционный спрос предпринимателей на материализованные объекты предпринимательской деятельности.

7. Реальные инвестиции являются наименее ликвидными. Это связано с узкоцелевой направленностью большинства форм этих инвестиций, практически не имеющих в незавершенном виде альтернативного хозяйственного применения. В связи с этим компенсировать в финансовом отношении неверные управленческие решения, связанные с началом осуществления реальных инвестиций, крайне сложно.

Выбор конкретных форм реального инвестирования предприятия  определяется задачами отраслевой, товарной и региональной диверсификации его  деятельности (направленными на расширение объема операционного дохода), возможностями внедрения новых ресурсо- и трудосберегающих технологий (направленными на снижение уровня операционных затрат), а также потенциалом формирования инвестиционных ресурсов (капитала в денежном и иных формах, привлекаемого для осуществления вложений в объекты реального инвестирования).

Функциональная  направленность операционной деятельности предприятий, не являющихся институциональными инвесторами, определяет в качестве приоритетной формы осуществление реальных инвестиций. Однако на отдельных этапах развития предприятия оправдано осуществление и финансовых инвестиций. Такая направленность инвестиций может быть вызвана необходимостью эффективного использования инвестиционных ресурсов, формируемых до начала осуществления реального инвестирования по отобранным инвестиционным проектам; в случаях, когда, конъюнктура финансового (в первую очередь фондового) рынка позволяет получить значительно больший уровень прибыли на вложенный капитал, чем операционная деятельность на «затухающих» товарных рынках; при наличии временно свободных денежных активов, связанной с сезонной деятельностью предприятия; в случаях намечаемого «захвата» других предприятий в преддверии отраслевой, товарной или региональной диверсификации своей деятельности путем вложения капитала в их уставные фонды (или приобретения ощутимого пакета их акций) и в ряде других аналогичных случаев. Поэтому финансовые инвестиции рассматриваются как активная форма эффективного использования временно свободного капитала или как инструмент реализации стратегических целей, связанных с диверсификацией операционной деятельности предприятия.

Осуществление финансовых инвестиций характеризуется  рядом особенностей, основными из которых являются:

1. Финансовые инвестиции являются независимым видом хозяйственной деятельности для предприятий реального сектора экономики. Эта независимость проявляется как по отношению к операционной деятельности таких предприятий, так и по отношению к процессу их реального инвестирования. Стратегические операционные задачи развития таких предприятий финансовые инвестиции решают лишь в ограниченных формах (путем вложения капитала в уставные фонды и приобретения контрольных пакетов акций других предприятий).

2. Финансовые  инвестиции являются основным средством осуществления предприятием внешнего инвестирования. Все основные формы и инструменты финансовых инвестиций имеют внешнюю направленность инвестируемого капитала, выходящего за рамки воспроизводственных процессов своего предприятия. С помощью финансовых инвестиций предприятия имеют возможность осуществлять внешнее инвестирование как в пределах своей страны, так и за рубежом.

3. В системе  совокупных инвестиционных потребностей  предприятий реального сектора  экономики финансовые инвестиции формируют инвестиционные потребности второго уровня (второй очереди). Они осуществляются такими предприятиями обычно после того, как удовлетворены его потребности в реальном инвестировании капитала. В связи с этой особенностью финансовые инвестиции, как правило, не осуществляются на таких ранних стадиях жизненного цикла предприятия, как «рождение», «детство» и «юность». Возможность достаточно обширного удовлетворения потребности в финансовых инвестициях появляется у предприятия, как правило, лишь на стадии «ранняя зрелость».

4. Стратегические  финансовые инвестиции предприятия  позволяют ему реализовать отдельные  стратегические цели своего развития  более быстрым и дешевым путем.  Так, при отраслевой или региональной  диверсификации операционной деятельности, наращении объемов производства и реализации продукции путем «захвата» предприятий-конкурентов в своем сегменте рынка и других аналогичных случаях вместо приобретения целостных имущественных комплексов или строительства новых объектов, предприятие путем соответствующих форм финансового инвестирования может приобрести контрольный пакет акций (контрольную долю в уставном фонде) интересующих его субъектов хозяйствования, максимальная сумма покупки которых составляет немногим более половины реальной рыночной стоимости их бизнеса (50% плюс одна акция). В процессе стратегического финансового инвестирования предприятия обычно не преследуют цели максимизации текущего инвестиционного дохода; более того, отдельные стратегические финансовые инвестиции могут осуществляться предприятием и при отрицательном значении текущего инвестиционного дохода в расчете на обеспечение долговременного прироста капитала.

5. Портфельные  финансовые инвестиции используются  предприятиями реального сектора  экономики в основном в двух  целях: получения дополнительного инвестиционного дохода в процессе использования свободных денежных активов и их антиинфляционной защиты. Целенаправленное формирование инвестиционных ресурсов для осуществления портфельных финансовых инвестиций такие предприятия, как правило, не производят. И хотя обычно финансовые инвестиции обеспечивают более низкий уровень прибыли, чем функционирующие операционные активы предприятия, они формируют дополнительный ее приток в периоды, когда временно свободный капитал не может быть эффективно использован для расширения операционной деятельности.

6. Финансовые  инвестиция предоставляют предприятию  наиболее широкий диапазон выбора  инструментов инвестирования по  шкале «доходность-риск». В сравнении  с реальным инвестированием эта  шкала значительно шире - она включает группу как безрисковых, так и высокорисковых (спекулятивных) инструментов инвестирования, позволяя инвестору осуществлять свою инвестиционную политику в широком диапазоне: от крайне консервативной до крайне агрессивной.

7. Финансовые  инвестиции предоставляют предприятию  достаточно широкий диапазон  выбора инструментов инвестирования  и по шкале «доходность-ликвидность». Хотя в сравнении с реальными  инвестициями они характеризуются  более высоким уровнем ликвидности,  этот уровень варьирует в очень широких пределах.

8. Процесс обоснования  управленческих решений, связанных  с осуществлением финансовых  инвестиций, является более простым  и менее трудоемким. Он не связан  с существенными прединвестиционными  затратами финансовых средств, аналогичными подготовке реальных инвестиционных проектов; алгоритмы оценки эффективности финансовых инвестиций носят более дифференцированный характер по отношению к объектам инвестирования, что повышает надежность осуществления такой оценки; реализация принятых управленческих решений в сфере финансового инвестирования занимает минимум времени.

9. Высокое колебание  конъюнктуры финансового рынка  в сравнении с товарным определяет  необходимость осуществления более  активного мониторинга в процессе  финансового инвестирования. Соответственно и управленческие решения, связанные с осуществлением финансового инвестирования, носят более оперативный характер.

4. Содержание  инвестиционной стратегии

Инвестиционная  политика представляет собой часть  общей финансовой стратегии предприятия, которая определяет выбор и способ реализации наиболее рациональных путей его развития.

Инвестиционная  стратегия - определение общего объема инвестиций корпорации, способов рационального  использования накоплений, сочетания  различных направлений финансирования, размещение мобилизованных средств.

В рамках этого направления определяется, куда следует вкладывать финансовые ресурсы для того, чтобы обеспечить достижение основной цели. Поскольку  речь в этом случае идет о количественных характеристиках и сравнительном анализе инвестиционных проектов, которые, как ожидается, принесут определенный доход в будущем, любые оценки, во-первых, являются многовариантными, во-вторых, имеют вероятностную природу и, в-третьих, связаны с определенным риском.

Направление предусматривает анализ и оценку долгосрочных и краткосрочных решений  инвестиционного характера:

§ оптимальность  трансформации финансовых ресурсов в другие виды ресурсов (материальные, трудовые, денежные);

§ целесообразность и эффективность вложений в основные средства, их состав и структура;

§ оптимальность  оборотных средств (в целом и  по видам);

§ эффективность  финансовых вложений.

Структура финансово-инвестиционной стратегии

В совокупности инвестиционная стратегия и кредитная  стратегия (кредитная привлекательность предприятия) составляют стратегию финансово-инвестиционного менеджмента корпорации (рис. 2.5).

1

Рис. 2 - Стратегия финансового менеджмента  корпорации в области инвестиционной политики

Потребность предприятия в инвестиционных ресурсах соответствует расходам, которые предстоят с начала периода реализации инвестиционной политики. Стоимость объектов незавершенного строительства, оплаченного неустановленного оборудования, иные затраты истекших лет не включают в общий объем капитальных вложений предстоящего периода.

ТЕМА 5. ЦЕНА (СТОИМОСТЬ) И СТРУКТУРА КАПИТАЛА ФИРМЫ

1. Понятие  капитала и его цены (стоимости)

Капитал - это

-- фактор  производства наряду с природными  и трудовыми ресурсами 

-- стоимость,  авансируемая в производство  с целью получения прибыли

-- накопленное  богатство

Разные  определения понятия «капитал»

q Сумма  акционерного капитала, эмиссионного  дохода и нераспределенной прибыли  (собственный капитал)

q величина  капитала фирмы = стоимость активов  минус кредиторская задолженность (чистый капитал)

q Все  долгосрочные источники средств  (валюта баланса)

q Активы  предприятия: (имущество)

основной  капитал (долгосрочные активы, в том  числе незавершенное строительство)

оборотный капитал (все оборотные средства предприятия)

q Общая  стоимость средств в денежной, материальной и нематериальной формах, инвестированных в формирование его активов