Мировой финансовый рынок

Еще одним сегментом современного срочного рынка является рынок репо. Его главная функция состоит в заимствовании ценных бумаг под гарантию денежных средств и заимствовании средств под ценные бумаги. Особенно часто сделки на данном рынке осуществляются отдельными фондами, такими, как фонды хеджирования, для того, чтобы занять отдельные позиции по государственным ценным бумагам, используя так называемый финансовый рычаг (леверидж). Продолжительность операции обычно не превышает недели. Операции репо особенно распространены на рынке облигаций.

Как отмечалось, срочный рынок в  значительной степени сконцентрирован в главных центрах мировой торговли, и в первую очередь на биржах, что в значительной степени способствует интернационализации хозяйственной деятельности. Активное развитие биржевого сегмента срочного рынка объясняется, прежде всего, тем, что биржевые сделки имеют преимущество перед внебиржевыми с точки зрения риска, масштабов рынка, ликвидности и дешевизны операций. В современных условиях развитие биржевого срочного рынка происходит в первую очередь за счет развития срочных сделок, базисными активами которых являются финансовые инструменты, а именно – валюта, банковские депозиты, ценные бумаги, фондовые индексы.

За последнее  время срочный рынок получил  широкое развитие, что говорит о важности выполняемых им в рыночной экономике функциях. В то же время в определенных сферах развитие рынка сдерживалось законодательным регулированием западных стран. Например, в США банки штатов должны получать разрешение регулирующих их деятельность организаций на приобретение производных инструментов, базисными активами которых являются товары и акции. В других странах также накладываются ограничения на операции банков с товарными производными активами. В первую очередь это происходит потому, что отсутствуют очевидные и эффективные инструменты для хеджирования банками подобных позиций. Кроме того, введение официальных ограничений является следствием использования производных инструментов для обхода законодательства. Например, в свопах, где одна сторона уплачивает процент значительно ниже существующей ставки, фактически происходит предоставление одной стороной кредита другой, хотя такая операция не получает соответствующего отражения в балансах банков.

Исходя  из вышеизложенного, можно прогнозировать рост масштабов срочного рынка и  совершенствование уровня его организации. Кроме того, расширение срочного рынка происходит уже сейчас за счет зарождения данного рыночного сегмента в странах c переходной экономикой.

 

Лекция 6. Общая характеристика и особенности срочного рынка

По своей предметной основе срочный  рынок является рынком срочных контрактов. Срочный контракт – это соглашение контрагентов о будущей поставке базисного актива. Несмотря на внешнюю простоту определения, срочный рынок является весьма сложным и развитым. На нем обращается широкий набор различных контрактов. Функциональный спектр данных контрактов в современных условиях уже не сводится только к осуществлению реальной поставки базисного актива, но они все в большей степени начинают выступать в качестве финансовых инструментов, или, как их еще называют, производных финансовых активов.

Срочный рынок  является довольно масштабным. Срочный  рынок имеет отлаженную организационную инфраструктуру. Подавляющая часть срочной торговли концентрируется в главных мировых финансовых центрах, в частности, на ведущих мировых биржах, а также осуществляется с помощью международных телекоммуникационных систем. Клиринг по срочным операциям также происходит в объединенных клиринговых центрах, что во многих случаях позволяет получать результаты торговли в тот же или на следующий день.

Инфраструктура  срочного рынка представлена не только биржами и внебиржевыми электронными системами, но также и широким  спектром организаций, выполняющих  как брокерские, так и дилерские  функции. Непосредственными участниками  данного рынка помимо коммерческих и инвестиционных банков выступают также различные фонды (инвестиционные, пенсионные, фьючерсные, хеджирования), производственные и сельскохозяйственные предприятия. Главная причина активного участия на срочном рынке широкого круга лиц, и, в первую очередь, производственных предприятий, состоит в том, что по своему функциональному смыслу он призван служить механизмом страхования ценовых рисков в условиях данного рынка, позволяет хозяйствующим субъектам исключить или уменьшить финансовые риски. Привлекательность срочного рынка состоит также в том, что его инструменты являются высокодоходными объектами инвестирования свободных финансовых средств. Данный момент приобретает особенно важное значение в условиях портфельного подхода к инвестированию.

Срочный рынок является молодым и динамично развивающимся сегментом рыночной экономики. Его истоки уходят в историческое прошлое предпринимательства. Зарождение организованной срочной торговли можно отнести к появлению в  
1751 г. – Нью-Йоркской продовольственной биржи. Первая срочная биржа – Чикагская торговая палата – была образована в  
1848 г. для торговли фьючерсными контрактами на сельскохозяйственную продукцию. Однако, действительно бурное развитие срочный рынок получил только в 70–80-е годы прошлого столетия. Именно в 70–80-е годы стали активно формироваться срочные биржи. Так, в 1972 г. образован Международный валютный рынок, являющийся подразделением Чикагской товарной биржи. В 1973 г. открылась торговля опционами на Чикагской бирже опционов. Лондонский рынок торгуемых опционов образован в 1978 г. при Лондонской фондовой бирже. В 1979 г. возникла Нью-Йоркская фьючерсная биржа. В 1982 г. образована Лондонская международная биржа финансовых фьючерсов. В этом же году открылась торговля срочными контрактами на Филадельфийской фондовой бирже. Во Франции в 1985 г. образована Биржа финансовых фьючерсных контрактов. В Японии первые срочные сделки стали заключаться с 1985 г. В 80-е годы возник новый сегмент срочного рынка – рынок свопов.

Срочный рынок  имеет свою внутреннюю структуру, которую можно классифицировать по различным критериям оценки. При наиболее общем подходе срочный рынок следует подразделить на первичный и вторичный, биржевой и внебиржевой. В отличие от рынка ценных бумаг, который имеет аналогичную структуру, срочный биржевой рынок выступает преимущественно как вторичный. Данная особенность срочного рынка существенна для его характеристики, поскольку при такой организации возможности расширения его объема, а также мгновенного его сужения являются практически безграничными.

По виду торгуемых на рынке инструментов срочный рынок можно подразделить на форвардный, фьючерсный, опционный  рынок и рынок свопов. В свою очередь, форвардный рынок можно подразделить на так называемый рынок классических форвардных контрактов, т.е. контрактов, главная цель которых состоит в поставке базисных активов и хеджировании позиций участников, а также рынок репо и рынок при выпуске. Рынок репо призван обеспечивать потребности в краткосрочном кредите, а рынок при выпуске – в первую очередь выполнять функцию определения цены будущих выпусков ценных бумаг. Кроме того, по своим временным рамкам данные рынки можно рассматривать как сверхкраткосрочные. В свою очередь, опционный рынок также можно разделить на рынок классических опционных контрактов и инструментов с встроенными опционами.

Срочный рынок  можно классифицировать также и  по сроку заключения контрактов: на кротко-, средне- и долгосрочный. Здесь, однако, следует отметить, что по своей временной структуре данный рынок является преимущественно кратко- и среднесрочным. Вместе с тем биржевой рынок является практически только краткосрочным рынком: контракты, заключаемы на срок более года, являются скорее исключением, чем правилом.

Участники экономических отношений заключают  контракты как на условиях немедленной поставки актива, так и поставки в будущем. Сделки, имеющие своей целью немедленную поставку актива, называются кассовыми, или спотовыми. Рынок таких сделок именуют кассовым или спотовым. Цена, по которой заключаются эти сделки, называется кассовой или спотовой.

Сделки, имеющие  своим предметом поставку актива в будущем, называются срочными. В срочном контракте контрагенты оговаривают все условия соглашения в момент его заключения. Срочный контракт относится к разновидности производных финансовых инструментов. Предметом срочного контракта могут являться разнообразные активы (акции, облигации, векселя, банковские депозиты, валюта, товары), а также сами срочные контракты.

Валютная позиция субъектов  срочного рынка

Срочные сделки подразделяются на твердые и условные. Твердые сделки обязательны для исполнения. К ними относятся форвардные и фьючерсные сделки. Условные сделки (их еще называют опционными или сделки с премией) предоставляют одной из сторон контракта право исполнить или не исполнить данный контракт.

В сделках  участвуют две стороны – покупатель и продавец. Когда лицо приобретает  контракт, то говорят, что оно открывает или занимает длинную позицию. Лицо, которое продает контракт, – занимает (открывает) короткую позицию. Если инвестор вначале купил (продал) контракт, то он может закрыть свою позицию путем продажи (покупки) контракта. Сделка, закрывающая открытую позицию, называется оффсетной. Она является противоположной по отношению к первоначальной сделке.  
В соответствии с вышеприведенной терминологией говорят о длинном контракте или коротком контракте. В первом случае это означает, что инвестор купил контракт, во втором – продал.

Подавляющая часть моделей определения форвардной, фьючерсной цены и премии опционов проводится на основе непрерывно начисляемого процента.

На практике процент может начисляться 1, 2, 3, … , m раз в год или непрерывно. Часто возникает необходимость пересчета процента, начисляемого m раз в год, в эквивалентный ему, непрерывно начисляемый, процент, и наоборот.

Пусть r – непрерывно начисляемый процент, а r_э – эквивалентный ему процент, начисляемый m раз в год. Тогда r будет равен:

   (1)

Например, ценная бумага предлагает 10% годовых, процент начисляется 4 раза в год. Необходимо определить величину процента, начисляемого непрерывно, который бы соответствовал указанному уровню доходности. По формуле (1) имеем:

, или 9,877%

В свою очередь, r_э равен:

   (2)

Например, непрерывно начисляемый  процент равен 10%. Определить эквивалентный  процент, если начисление происходит 4 раза в год. По формуле (2):

, или 10,126%.

 

Контрольные вопросы по теме №3

1. Каковы особенности развития современного срочного рынка?
2. Каковы основные функции современного срочного рынка?
3. Каковы основные элементы структуры современного срочного рынка?
4. Что такое финансовый леверидж? На каких рынках и в каких сделках он применяется?
5. Что такое срочный рынок?
6. Какова структура срочного рынка?
7. Какова инфраструктура срочного рынка?
8. Что такое валютная позиция участников срочного рынка?
9. Какие виды валютной позиции различают?
10. В чем заключается экономический смысл и значение валютной позиции?
11. Что такое непрерывно начисляемый и эквивалентный процент? Как и для чего они рассчитываются?

 

ТЕМА 4. ОРГАНИЗАЦИЯ  И ФУНКЦИОНИРОВАНИЕ ФОРВАРДНОГО  РЫНКА

Основные  понятия:

форвардный контракт; твердая сделка; цена поставки фо- 
рварда; форвардная цена; время исполнения контракта; арбитраж; длинный форвард; короткий форвард; приве- 
денная стоимость; цены поставки.

Лекция 7. Характеристика форвардного  контракта

Форвардный контракт – это соглашение между двумя сторонами о будущей поставке предмета контракта, которое заключается вне биржи. Все условия сделки оговариваются контрагентами в момент заключения договора. Исполнение контракта происходит в соответствии с данными условиями в назначенные сроки.

Пример. 30 апреля лицо А заключило с лицом Б форвардный контракт на поставке 1 сентября 100 акций АО «МТЗ» по цене 400 руб. за одну акцию. В соответствии с контрактом 1 сентября лицо А передаст лицу Б 100 акций, а лицо Б заплатит за данные бумаги 40 000 рублей.

Форвардный контракт – это твердая сделка, т.е. сделка, обязательная для исполнения. Предметом соглашения могут выступать различные активы, например, товары, акции, обли- 
гации, валюта и т.д. Лицо, которое обязуется поставить соответствующий актив по контракту, открывает короткую позицию, т.е. продает форвардный контракт. Лицо, приобретающее актив по контракту, открывает длинную позицию, т.е. покупает контракт. Заключение контракта не требует от контрагентов дополнительных расходов, кроме связанных с возможными накладными расходами, связанными с оформлением сделки, и комиссионными, если он заключается с помощью посредника.

Форвардный контракт заключается, как правило, для осуществления реальной продажи или покупки соответствующего актива, в том числе, в целях страхования поставщика или покупателя от возможного неблагоприятного изменения цены. Так в приведенном примере, заключив контракт на покупку акций, лицо Б застраховало себя от повышения стоимости акций, поскольку в соответствии с условиями договора оно обязано будет заплатить 1 сентября только 400 руб. за одну акцию независимо от того, какой курс сложится к этому моменту на спотовом рынке. В то же время лицо А застраховало себя от возможного падения в будущем курса акций, поскольку лицо Б обязано заплатить за них  
400 руб. Как видно из приведенных объяснений, оба контрагента застраховали свои позиции от вероятного неблагоприятного для них развития событий. В то же время заключенный контракт не позволяет им воспользоваться возможной будущей благоприятной конъюнктурой. Так, если курс к 1 сентября возрастет до  
600 руб. за акцию, то лицо А не сможет реализовать возникший прирост курсовой стоимости, так как обязано поставить акции по цене 400 рублей. Аналогичная ситуация сложится и для лица Б, если курс бумаг упадет, к примеру, до 200 рублей.