Мировой финансовый рынок

Арбитражеры – стремятся использовать отличия курса на различных рынках. Это достигается путем одновременной продажи недооцененного (одного и того же инструмента или актива в разных рынках, или взаимосвязанных активов при нарушении между ними паритетных отношений). Примером может служить покупка/продажа актива на спот-рынке и продажа/покупка соответствующего форварда. Теоретически арбитражная операция представляет собой операцию, которая позволяет получить инвестору прибыль практически без риска, не требуя каких-либо значительных инвестиций. Арбитражеры крайне необходимы для рынка, поскольку своей деятельностью способствуют выравниванию курсов, цен и восстановлению паритетных соотношений между взаимосвязанными активами на различных торговых площадках, рынках, а также между фьючерсным рынком и соответствующими иными рынками. Если какая-либо из перечисленных выше групп (хеджеры, трейдеры и арбитражеры) представлена в недостаточном количестве, функциональная способность этого рынка может быть поставлена под сомнение.

По типам эмитентов и их характеристикам выделяют следующие основные категории эмитентов:

1. международные и межнациональные агентства;
2. национальные правительства и суверенные заемщики;
3. провинциальные и региональные правительства (администрации штатов);
4. муниципальные правительства (муниципалитеты);
5. квазиправительственные эмитенты;
6. корпорации, банки и другие организации.

В зависимости от страны происхождения, заемщики подразделяются на следующие основные группы:

1. развитые страны;
2. развивающиеся страны;
3. международные институты (не имеющие конкретной национальной принадлежности);
4. оффшорные центры.

Выделяют две группы инвесторов: частные и институциональные. В период становления еврорынков основными держателями были частные инвесторы. Однако, в последние годы доминирующую роль на долговых рынках стали играть институциональные инвесторы, и такая тенденция прослеживается на всех сегментах МФР. Поскольку интересы инвесторов в зависимости от их типа отличаются, то изменения свойств ценных бумаг, обращающихся на рынках, отражают изменение роли и удельных весов основных групп инвесторов на рынке долговых инструментов.

Частные инвесторы, осуществляющие операции с долгосрочными бумагами, – это физические лица (иногда их именуют конечными или розничными инвесторами). Как правило, они стремятся диверсифицировать свои валютные сбережения или увеличить процентный доход путем приобретения ценных бумаг, номинированных в различных валютах.

Институциональные инвесторы – играют все более важную роль. К ним относятся:

• банки (центральные, инвестиционные, коммерческие);
• государственные учреждения;
• международные финансовые институты;
• пенсионные фонды;
• страховые фонды и компании (в том числе и оффшорные);
• взаимные (паевые) инвестиционные фонды (ПИФы);
• менеджеры вкладов (управляющие инвестициями);
• крупные корпорации.

Эта тенденция подтверждается увеличением  количества и улучшением ликвидности  предлагаемых финансовых инструментов, значительным ростом размера и объемов долговых рынков и частично ростом числа инвесторов, размещающих свои сбережения через инвестиционные фонды и банковские трастовые департаменты (менеджеры вкладов).

Объекты мирового финансового рынка

Среди инструментов мирового рынка  краткосрочных капиталов выделяют банковские казначейские и коммерческие векселя, банковские акцепты, еврооблигации, депозитные сертификаты, соглашения типа «репо», облигации, акции. Векселя выпускаются сроком на 3–6 месяцев. Депозитные сертификаты – оборотный денежный документ, выпускаемый коммерческими банками против депонированных в них денежных средств с определенным сроком действия и удостоверяющий право вкладчика на получение вклада и процентов. Евробанки выпускают депозитные сертификаты от 25 тыс. долларов и выше сроком от 30 дней до 3–5 лет и размещают их среди банков и частных лиц, которые могут реализовать их на вторичном рынке. Такие сертификаты продаются брокерами или передаются по индоссаменту. Стимулируя приток вкладов в евробанки, они способствуют расширению еврорынка.

Банковский акцепт – это, по сути, срочная тратта, выставленная на банк и акцептованная им в установленном порядке. Срочная тратта подразумевает собой приказ выплатить некоторую сумму денег ее предъявителю к определенной дате. В случае акцепта тратты банк принимает на себя безусловное обязательство уплатить ее владельцу номинал тратты к сроку ее погашения. Такой перенос обязательств по платежам на банк с подтверждением их безусловного выполнения позволяет банковским акцептам выступать в качестве финансового инструмента денежного рынка.

Большинство банковских акцептов возникает  в результате осуществления международных экспортно-импортных сделок, участники которых находятся в разных странах.

Еврооблигация – это облигация, выпускаемая заемщиком через посредство Международного банковского консорциума и выраженная в евровалютах. Она размещается одновременно в нескольких странах. Еврооблигации имеют ряд преимуществ перед иностранными облигациями. Они не подчиняются национальным правилам проведения операций с ценными бумагами, процент по купонам еврооблигаций не облагается налогом у источника дохода, они дают больше возможностей для получения прибыли и минимизации валютного риска. Из евровалют для облигации можно оформить благоприятный портфель еврооблигаций. Для держателей еврооблигаций не требуется специальной регистрации. В свою очередь, преимущества иностранных облигаций в том, что они меньше подвержены банкротному риску, так как значительная их часть выпускается государством.

Соглашения типа «репо» представляют собой соглашения о продаже краткосрочной ценной бумаги с условием обратного ее выкупа по заранее оговоренному сроку и цене. В качестве обеспечения могут выступать различные, хорошо известные, финансовые инструменты. Соглашения о выкупе обычно заключаются на очень короткий срок: от одного до нескольких дней. Минимальный объем такой сделки составляет 1 млн. долларов.

Инструментами операций рынка капиталов  являются ценные бумаги, в основном облигации разных видов (с фиксированной или плавающей процентной ставкой; конвертируемые в акции; облигации, на которые можно купить другие облигации или акции).

Новые финансовые инструменты возникли в 80-х годах в целях привлечения  большего числа клиентов и увеличения прибылей. Эти инструменты обращаются на соответствующих финансовых рынках, например, таких, как рынок финансовых фьючерсов, рынок финансовых опционов и «своп», форвардный рынок, рынок финансовых дериватов. Новые финансовые инструменты предназначены в основном для страхования валютного риска участников международных экономических отношений, а также осуществления спекулятивных операций.

Форвардные рынки позволяют заранее установить будущий курс сделки. На форвардном рынке каждая экономическая единица заключает договор со своим контрагентом об обмене одного вида товара на другой по заранее установленной цене в заранее установленный момент времени. Обычно обе стороны договора связаны условиями контракта и не могут изменить его условия в одностороннем порядке до момента его исполнения. Кроме того, отдельная сторона форвардного контракта принимает на себя потенциальный риск несостоятельности ее контрагента до или в момент наступления даты исполнения обязательств по контракту.

Операции на фьючерсных рынках являются более детализированными, чем на форвардных. Фьючерсные контракты отличаются от форвардных по следующим параметрам:

• фьючерсы требуют поставки конкретных ценных бумаг, товара или валюты либо к фиксированной дате, либо через определенный период времени в будущем. Рынок фьючерсных контрактов, в отличие от рынка форвардных контрактов, стандартизирован по объемам сделок, срокам их исполнения и номенклатуре товаров;
• при совершении сделки на фьючерсном рынке обе ее стороны устанавливают непосредственный контакт не друг с другом, а с фьючерсной биржей;
• каждая сторона сделки, совершаемой на фьючерсном рынке, может ликвидировать свои обязательства по покупке или продаже товара (актива) посредством покупки или продажи равнозначного фьючерса, заключенного против раннего;
• правила фьючерсных рынков требуют непрерывной корректировки стоимости всех контрактов с учетом текущих цен;
• правила фьючерсных рынков требуют внесения всеми владельцами контрактов гарантийного взноса или маржи с целью страхования от возможных ежедневных колебаний цен.

Форвардные контракты являются более рискованными, так как одна из сторон может отказаться от выполнения своих обязательств, если накануне дня поставки произойдет резкое изменение цен.

В последние годы возникла новая  форма финансовых сделок прямого  обмена контрактами или свопы. Сделки своп представляют собой продажу финансового актива по курсу спот с одновременной его покупкой на срок или наоборот, покупку финансового актива по курсу спот с одновременной его продажей на срок. Рынок свопов используется часто для компенсации процентного риска посредством обмена платежей по фиксированной ставке на платежи по переменной процентной ставке. Кроме того, свопы позволяют снизить риск, связанный с будущим движением потоков иностранной валюты (например, доходов, которые фирма рассчитывает получить от зарубежного филиала или от иностранных инвестиций) или же риск различной скорости изменения процентных ставок на внутреннем и зарубежных рынках.

Контрольные вопросы по теме №1

1. Дайте определение понятию «мировой финансовый рынок».
2. В чем заключается значение мирового финансового рынка?
3. Определите цели, задачи, предмет и объекты дисциплины «Мировой финансовый рынок».
4. Опишите этапы формирования современного мирового финансового рынка.
5. Покажите связь и различия мирового рынка ссудных капиталов и мирового финансового рынка.
6. Каково экономическое содержание мирового финансового рынка?
7. Опишите структуру современного мирового финансового рынка. Покажите связь его основных элементов.
8. Каковы возможные этапы обращения активов мирового финансового рынка?
9. В чем заключается взаимосвязь первичного, вторичного и третичного финансовых рынков?
10. Как можно классифицировать участников мирового финансового рынка?
11. В чем заключаются основные особенности поведения участников мирового финансового рынка?
12. Охарактеризуйте наиболее распространенные инструменты мирового финансового рынка.
13. Каковы особенности обращения современных инструментов мирового финансового рынка?

ТЕМА 2. СОВРЕМЕННЫЕ  ДОЛГОВЫЕ ИНСТРУМЕНТЫ МИРОВОГО ФИНАНСОВОГО РЫНКА

Основные  понятия:

инструменты денежного рынка; инструменты  рынка капи- 
талов; казначейские векселя; краткосрочные облигации; долговые обязательства центральных агентств; депозитные сертификаты; обычные срочные вклады; вклад «открытый счет»; сертификаты с плавающей ставкой процента; коммер- 
ческие векселя; механизм эмиссии коммерческих бумаг; дилерство; прямые продажи; тендерный список.

Лекция 3. Инструменты денежного рынка

Из наиболее распространенных в  настоящее время денежных долговых инструментов заимствований можно выделить краткосрочные инструменты:

• краткосрочные облигации;
• казначейские векселя и краткосрочные облигации;
• долговые обязательства центральных агентств;
• краткосрочные муниципальные облигации;
• депозитные сертификаты;
• коммерческие векселя и обязательства.

Краткосрочные инструменты  – это сберегательные финансовые инструменты со сроком обращения до 1 года, дающие возможность регулирования оборотным капиталом субъектов рынка с высокой степенью эффективности. Они служат промежуточной «базой» для временного размещения свободных средств. Это своего рода резервные, ликвидные средства с минимальным риском или безрисковые.

Казначейские векселя  и краткосрочные облигации – это прямое обязательство правительства, которое должно погашаться в пределах одного года от момента эмиссии. Это высоколиквидные безрисковые инструменты, продаваемые правительствами отдельных государств еженедельно на аукционе по дисконту к номиналу сроком 91, 182 или 364 дня, рыночные курсы которого относительно стабильны, и который легко реализуем на вторичном рынке. Доход инвестора состоит единственно в росте цены по мере приближения даты погашения векселя. Векселя часто используются в качестве залога для привлечения займов от других институтов посредством соглашений об обратном выкупе (репо).

Долговые обязательства  центральных агентств – это облигации, выпускаемые государственными агентствами, корпорациями, входящими в различные федеральные ассоциации и системы, в целях мобилизации денежных средств для программ федерального правительства. Несмотря на то, что долговые обязательства центральных агентств не гарантируются правительством, они считаются высоколиквидными и высоконадежными, причем, их доходность выше доходности казначейских векселей.

Краткосрочные муниципальные  облигации. Администрации регионов, штатов, областей и органов самоуправления (включая власти округов, городов и особых районов) эмитируют долговые инструменты широкого спектра для покрытия временных дефицитов денежных средств местных бюджетов. Наиболее распространенными считаются налоговые ноты, выпускаемые под залог будущих налоговых поступлений, и доходные муниципальные краткосрочные обязательства или доходные ноты, выпускаемые для покрытия затрат на специальные проекты – строительство платных автомагистралей, мостов, аэропортов, под залог ожидаемых поступлений от этих проектов. Весь процентный доход, полученный по муниципальным нотам, как правило, исключается из федерального подоходного налогообложения инвесторов. Однако в США налоговые изъятия по муниципальным обязательствам в последние годы резко ограничены, что несколько снизило их привлекательность по сравнению с ценными бумагами федерального правительства.