Мировой финансовый рынок

Автор работы: Пользователь скрыл имя, 24 Марта 2013 в 18:16, курс лекций

Краткое описание

В последние годы идет процесс значительного возрастания масштабов, укрепления единства и усиления роли мирового финансового рынка. Глобализация рынка, интенсивное развитие и изменение институциональной его структуры существенно влияет не только на хозяйственную жизнь отдельных стран, но и целых регионов. Все более значимой становится роль мирового рынка капиталов в качестве перераспределительного механизма мировых денежных потоков. Появляются разнообразные новые финансовые инструменты. Масштабность перелива капитала отражается на дальнейшем обособлении сферы обращения от воспроизводства.

Прикрепленные файлы: 1 файл

DO_ak_mirfr.doc

— 720.50 Кб (Скачать документ)

Рост рынков долговых инструментов также опережал рост реальной экономики. Объем задолженности по ценным бумагам по отношению к ВВП вырос с 80% в 1990 г. до 120% в 1999 г. При этом, если в 80-е, в первой половине 90-х гг. рост происходил в основном за счет государственных заимствований, то с конца 90-х годов в связи с начавшейся проявляться тенденцией сокращения бюджетных дефицитов и относительного размера государственного долга большинства развитых стран (за исключением Японии) данный показатель начал сокращаться, но одновременно заметно увеличилась активность частных эмитентов. За тот же период соотношение задолженности по бумагам частных эмитентов и ВВП выросло с 34 до 50–55%.

Примерно половина всей задолженности  по ценным бумагам приходится на США, а на развитые страны в целом – 94%, т.е. здесь промышленно развитые государства доминируют еще больше, чем на рынках акций (табл. 2).

Таблица 2

Объем мировых рынков долговых ценных бумаг (общий объем задолженности на конец года, млрд. долл.)

Рынки

1990 г.1

1995 г.

1997 г.

1998 г.

1999 г.

2000 г.

Австралия

115

244

245

275

329

305

Великобритания

409

825

1074

1219

1393

1565

Германия

995

2179

2124

2514

2511

2082

Италия

1233

1619

1569

1695

1452

1345

Испания

233

367

371

432

394

363

Канада

426

678

692

688

811

777

Нидерланды

170

370

369

429

676

734

США

7433

11078

12970

14598

16696

16118

Франция

827

1483

1333

1493

1416

1332

Швейцария

177

276

245

206

186

170

Швеция

202

386

359

346

334

286

Япония

2922

5307

4754

5198

6664

6434

Прочие развитые страны

778

1418

1517

1873

1229

1864

Все развитые страны

15920

26230

27622

30966

64091

33373

Аргентина

21

68

111

128

140

154

Бразилия

 

227

343

433

319

356

Индия

73

102

120

125

133

140

Китай

34

107

147

212

214

276

Корея

96

255

178

293

318

351

Мексика

57

54

87

89

117

127

Россия2

   

74

29

28

263

Турция

9

34

55

52

64

69

Прочие формирующиеся

168

846

537

742

892

801

Все формирую- 
щиеся страны

458

1504

1652

2103

2225

2300

Весь мир4

16378

27734

29274

33069

36316

35673


1 Бумаги внутреннего долга2. Приводимые здесь данные по России Банка международных расчетов3 без учета переоформленной задолженности по Лондонскому клубу4 включая бумаги международных организаций (328 млрд. долл. в конце 2000 г.). Рассчитано по BISS Quarterly Review за ряд лет.

 

Страны с формирующимися рынками  в финансировании экономики больше опираются на банковский кредит, чем  на рынки ценных бумаг. Кроме того, в ряде мусульманских государств (а это примерно 700 млн. человек населения мира), где есть рынки акций, рынки облигаций отсутствуют или находятся в подавленном состоянии в связи с тем, что Коран запрещает процентные платежи.

В последние два десятилетия  при характеристике финансовых рынков часто используется термин «секьюритизация». Его употребляют в нескольких значениях, но наиболее общее – переориентация предприятий с банковского кредита на эмиссию ценных бумаг. Секьюритизация, как процесс, в разной степени свойственна всем развитым странам. Наибольшее значение эмиссия ценных бумаг имеет в странах с англо-американской системой права, заметно меньшее – в европейских континентальных странах. Об этом свидетельствуют такие показатели, как отношение капитализации к ВВП, отношение задолженности по облигациям нефинансовых корпораций к ВВП, доля капиталовложений, профинансированная за счет эмиссии акций.

В развивающихся странах и странах  с переходной экономикой уровень секьюритизации, как правило, значительно ниже, чем в развитых. Основную роль во внешнем финансировании предприятий, как отмечалось, в этих странах играет банковский кредит. Это наглядно демонстрирует пример России и Беларуси. Почти все эмиссии, проводившиеся здесь в 90-е годы, были связаны либо с приватизацией государственных предприятий, либо с переоценкой основных фондов, либо с какими-либо корпора- 
тивными действиями, связанными с реструктуризацией отношений собственности. Эмиссии, результатом которых стало бы привлечение нового капитала, единичны, причем, наиболее значимые реализованы на внешних рынках. Сколько-нибудь значительные эмиссии корпоративных облигаций стали осуществляться лишь с 1999 г., однако, они носят пока ограниченный характер. Препятствием для расширения финансирования с помощью ценных бумаг в России и Беларуси, как и в большинстве других стран с формирующимися рынками, является слабая защищенность акционеров и кредиторов, недостатки в законодательстве о банкротстве, налоговой системе, отсутствие эффективных мер контроля за соблюдением законодательства.

Секьюритизация, как процесс, весьма заметно проявляется на международных рынках капитала. С 80-х годов эмиссия ценных бумаг становится главным способом привлечения внешних финансовых ресурсов. В 90-е годы на нее приходилось от 50 до 80% внешних заимствований. Речь идет о первичных рынках международных бумаг, т.е. инструментов, специально размещаемых на внешних рынках.

За последние три десятилетия  на финансовых рынках появилось много новых финансовых инструментов, получивших название производных финансовых инструментов или финансовых дериватов. Это наиболее динамичный сегмент финансового рынка.

При оценке этих рынков используется несколько показателей, главный из которых – так называемая номинальная стоимость базисных активов. Кроме него публикуется также показатель количества деривативных контрактов и показатели оборота (опять же по номинальной стоимости и числу контрактов). По статистике Банка международных расчетов в 1998–2000 гг. номинальная стоимость базисных активов биржевых дериватов составила 13–14 трлн. долл., что в 19 раз больше, чем в 1987 г. Номинальная стоимость базисных активов внебиржевых контрактов за тот же период равнялась 80–90 трлн. долл. – примерно в 60–70 раз выше 1987 г. (табл. 3).

Таблица 3

Рынки основных дериватов (номинальная  стоимость контрактов на конец года, млрд. долл.)

Инструменты

1987 г.

1999 г.

1993 г.

1995 г.

1997 г.

1998 г.

1999 г.

2000 г.

Биржевые  инструменты (всего)

730

2291

7771

9198

1207

14256

13501

14156

Процентные  фьючерсы

488

1455

4959

5863

7491

7702

7897

7827

на краткосрочные  инструменты

339

1271

4633

5475

7063

7290

   

на долгосрочные инструменты

149

183

326

388

427

412

   

Процентные  опционы

123

600

2363

2742

3640

4603

3755

4719

Валютные  фьючерсы

15

17

35

38

52

38

37

40

Валютные  опционы

60

57

76

44

33

19

22

20

Фьючерсы  на индексы

18

69

110

172

217

321

333

367

Опционы на индексы

28

94

230

239

777

867

1457

1183

Всего

               

Северная  Америка

578

1269

4359

4850

6327

7300

6932

8240

Европа

13

462

1778

2242

3587

4400

3952

4174

АТР

139

561

1606

1990

2235

1800

2382

1443

Прочие

0

0,2

29

107

59

43

235

299

Внебиржевые инструменты

   

20000

40637

 

80317

88201

94037

Процентные  инструменты

   

13000

26645

 

50015

60091

64125

Валютные инструменты

   

5000

13095

 

18011

14344

15494


Источники: International Capital Markets: Developments, Prospects and Key Policy Issues // IMF. – Wash. September. 1998. P. 99; Bank for International Settlements-69th // Annual Report. – Basle. 1999. P. 133; BIS Quarterly Review.

В 70-е годы рост номинальной стоимости  дериватов происходил в основном за счет биржевого рынка, причем, до 1978 г. только в США. В 80-е и, особенно, в 90-е годы наибольший прирост номинальной стоимости дериватов приходился на внебиржевой рынок.

Оборот торговли фьючерсами и опционами  на биржах (без учета фьючерсов  и опционов на товары и акции) в  начале 90-х годов составлял 100–200 трлн. долл. (см. табл. 4), к концу десятилетия вырос до 350–390 трлн. долл., что в несколько раз превышает оборот торговли базовыми активами.

Таблица 4

Оборот торговли биржевыми дериватами, трлн. долл.

 

1992г.

1995г.

1996 г.

1997 г.

1998 г.

1999 г.

2000 г.

Номинальная стоимость базовых активов, декабрь 2000 г.

Всего

182

334

322

357

388

350

382

14,2

Северная  Америка

102

161

154

183

200

175

194

8,3

Европа

43

88

100

115

135

122

128

4,2

Азиатско-Тихоокеанский  регион

37

81

64

56

51

51

565

1,4

Прочие

0,1

4,2

3,4

2,9

2,3

1,9

3,9

0,3


Источники: Bank for International Settlements // Annual Report. – Basle, (за ряд лет); BIS Quarterly Review, Feb. 2001. P.86

Биржевой рынок дериватов к  середине 90-х годов достиг таких размеров, что дальнейший рост столь же высокими темпами уже невозможен. В 1995, 1996 и 1999 годов наблюдалось даже сокращение оборота. По стоимости на деривативных биржах на первом месте находятся инструменты, основанные на процентных ставках. Примерно третья часть совокупного биржевого и внебиржевого рынка дериватов приходится на контракты типа своп, из них процентные свопы – более 90%. Благодаря свопам происходит дальнейшее размывание границ между национальными рынками капиталов, поскольку любой эмитент или инвестор имеет возможность заменить потоки платежей в национальной валюте по выпущенным им или купленным облигациям на потоки платежей в другой валюте за счет эмитентов или инвесторов в других странах. Для этого необходимо купить своп-контракт у банка, который выступает посредником между двумя контрагентами в разных странах.

Для банка эти операции носят  забалансовый характер. Они практически никак не регламентировались. Азиатский кризис 1997–1998 гг., российский дефолт августа 1998 г. показали, что внебиржевые дериваты способны дестабилизировать мировую финансовую систему. Именно поэтому в последние годы регулятивные органы усилили внимание к внебиржевым рынкам дериватов, и разрабатывают меры более жесткого их контроля.

Свыше половины оборота и номинальной  стоимости базовых активов биржевых дериватов в конце 90-х годов приходилось на США, что примерно соответствовало доле страны на рынке акций и облигаций. В 90-е годы неамериканские рынки росли опережающими темпами по сравнению с США, что связано просто с более поздним их открытием, однако, в настоящее время они уже достигли достаточно высокого уровня развития и, очевидно, пропорции конца 90-х в ближайшие годы сохранятся.

Вместе с тем, если использовать другой показатель – количество биржевых деривативных контрактов, то с конца 90-х годов американские биржи утратили статус крупнейших в мире. Вперед вышла немецкая биржа EUREX. По итогам 1998 г. она заняла первое место в Европе по числу проданных контрактов, а в  
1999 г. вышла и на первое место в мире.

В 2000 году оборот торговли на EUREX вырос на 20%, достигнув 445 млн. контрактов. На 28% вырос оборот торговли на Чикагской бирже опционов (до 326 млн. контрактов). По этому показателю она вышла на второе место в мире. Третье – заняла Парижская биржа, которая в результате реорганизации объединила в единое целое кассовые и срочные рынки (собственно Парижскую биржу, а также фьючерсную биржу MATIF и опционную MONEP). За 2000 г. оборот здесь вырос на 26%, достигнув 236 млн. контрактов. Третье место в мировой табели о рангах досталось Чикагской товарной бирже (CME) – 231 млн. контрактов.

Если же в качестве критерия использовать оборот номинальных стоимостей базовых активов, то ситуация заметно меняется. Первое и второе места приходятся на СМЕ и английскую LIFFE, третье и четвертое – на EUREX и СВОТ.

В последние годы рождаются новые  инструменты управления риском. Так, в 1995 г. появились фьючерсные контракты, основанные на индексах страховых случаев, позволяющие страховым компаниям перераспределять риски в страховании имущества и жизни между различными регионами. Чикагская торговая палата и Чикагская товарная биржа планируют в ближайшем будущем начать торговлю фьючерсными контрактами на ценные бумаги, основанные на ипотеке (облигации квазигосударственных ипотечных агентств). Разрабатываются фьючерсные контракты, базовым активом которых должны стать макроэкономические показатели, например, ВВП или инфляция.

Среди новых инструментов, предназначенных  для дробления рисков, наиболее быстро развиваются кредитные дериваты. Мировой объем их рынка оценивался в 150–200 млрд. долл. в начале 1998 г. и около 500 млрд. долл. в 2000 году.

Информация о работе Мировой финансовый рынок