Мировой финансовый рынок

Лекция 2. Структура мирового финансового рынка

Мировой финансовый рынок с функциональной точки зрения можно определить как совокупность национальных и международных рынков, обеспечивающих направление, аккумуляцию и перераспределение денежных капиталов между субъектами рынка посредством банковских и иных финансовых учреждений для целей воспроизводства и достижения нормального соотношения между спросом и предложением на капитал.

По своей экономической сущности мировой финансовый рынок – это система определенных отношений и своеобразный механизм сбора и перераспределения на конкурентной основе кредитных ресурсов между странами, регионами, отраслями, экономическими агентами. Поэтому он формирует механизм, обеспечивающий совершение сделок, в результате которых кредитные ресурсы предоставляются кредиторами заемщикам на условиях срочности, платности и возвратности. Функции, выполняемые МФР аналогичны функциям и роли кредита: перераспределительная или функция перелива капитала, а также функция экономии издержек обращения и функция ускорения концентрации и централизации капитала.

Денежный рынок – это часть мирового финансового рынка, на которой осуществляются операции по краткосрочному финансированию (от 1–7 дней до 3 месяцев), где ссудный капитал функционирует в качестве международного платежного и покупательного средства. В основном он представлен межбанковским рынком, на котором банки размещают временно свободную наличность.

Структура мирового финансового рынка:

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

Кредитный рынок – это рынок, где ссудный капитал выступает как самовозрастающая стоимость и подразделяется на рынок кратко-, средне- и долгосрочных кредитов.

Рынок краткосрочных кредитов – это преимущественно межбанковский рынок.

Рынок среднесрочных кредитов появился в конце 60-х гг., как результат дисбаланса на рынке кредитов: при разбухшей массе краткосрочных средств не хватало долгосрочных кредитных ресурсов. В этих условиях был разработан механизм трансформации краткосрочных средств в долгосрочные: кредитная деятельность на базе пассивных операций сертификатами (продление срока их действия) и активных операций с возобновляющимися кредитами.

Рынок долгосрочных кредитов существует, как правило, в форме облигационного рынка. С определенной долей условности его можно представить как совокупность двух секторов: рынка иностранных облигаций и рынка еврооблигаций. Иностранная облигация, по сути – разновидность национальной облигации. Специфика их в том, что эмитент и инвестор находятся в разных странах. Существует два основных способа выпуска иностранных облигаций. Первый – облигации выпускаются в стране А в ее национальной валюте и продаются в странах В, С, Д и т.д. Второй – страна А разрешает открыть у себя рынок иностранных облигаций для нерезидентов, эмитируемых в валюте данной страны. Большинство их выпусков практически осуществляется на национальных рынках четырех стран: США, Германии, Швейцарии, Японии.

Одной из особенностей современного мирового финансового рынка является быстрый рост рынков производных финансовых инструментов или мирового рынка дериватов, что позволяет дополнить структуру мирового финансового рынка. Рынок финансовых дериватов представляет собой совокупность экономических отношений по поводу торговли инструментами финансового риска, цены которых привязаны к другому финансовому или реальному активу. Основной отличительной особенностью мирового финансового рынка дериватов является, с одной стороны, его относительная обособленность от мирового денежного рынка и мирового рынка капиталов, а, с другой – взаимосвязь и взаимозависимость инструментов мирового рынка дериватов с инструментами мирового денежного рынка и мирового рынка капиталов.

Финансовые  институты, аккумулируя огромные массы  денежных средств в мировом масштабе, превращают их в ссудный капитал, который через кредитный (инвестиционный) механизм перераспределяется между странами и континентами, способствуя выравниванию нормы прибыли и синхронизации мирового цикла. Аккумулируя и перераспределяя ссудный капитал между странами, мировой финансовый рынок проявляется в форме мирового денежного рынка и мирового рынка капиталов, при этом рынок един, а ссудный капитал предстает на практике в качестве одновременно денег и капитала. Т.е. ссуда денег (получение средств заемщиком для поддержания текущей ликвидности и покрытия дефицита кредиторской задолженности, как правило, на короткий срок – до 1 года) и ссуда капитала (носит долгосрочный характер) одновременно являются как капиталом, так и покупательным или платежным средством, и используются для финансирования средне- и долгосрочных проектов, покрытия и трансформации внешней задолженности государств.

Поэтому деление  мирового рынка на денежный рынок  и рынок капитала сохраняется только для определения срочности выданных или инвестированных средств. Со стороны предложения кредитных ресурсов определяющим фактором на денежном рынке является высокая ликвидность инструмента. Напротив, при предоставлении финансовых ресурсов на рынке капиталов ключевыми вопросами для инвестора являются среднесрочный кредитный риск заемщика, процентный риск, политический риск и т.п.

В условиях быстрого роста рынков производных  финансовых инструментов МФР дополняется принципиально новым элементом – мировым рынком деривативов (производных финансовых инструментов). Этот рынок еще не до конца «оторвался» от, с понятийной точки зрения, денежного рынка (из-за срочностных характеристик, используемых на нем инструментов), поэтому его часто отождествляют или подчиняют денежному рынку. В практике рынок деривативов существует вполне обособлено от денежного рынка и рынка капиталов, хотя и продолжает использовать некоторые инструменты указанных рынков (акции, облигации) в качестве базисных продуктов. Аналогично, инструменты мирового рынка деривативов используются рынком денежным и рынком капиталов для целей проведения хеджирования.

Все вышеизложенное позволяет сделать  вывод о делении мирового финансового  рынка на первичный, вторичный, третичный.

На первичном рынке размещаются новые выпуски долговых инструментов международными заемщиками, обычно при помощи крупных инвестиционных институтов (инвестиционного банка или инвестиционного подразделения универсального банка) или их синдиката.

На вторичном рынке продаются и покупаются уже выпущенные инструменты заимствования между различными зарубежными инвесторами. Вторичный рынок для долгового инструмента развивается там, где происходит превышение спроса международных инвесторов на риск данного заемщика над предложением этим заемщиком своих долговых инструментов на первичном рынке. Т.е. инвесторы готовы предоставить заемщику кредитных ресурсов больше, чем тот готов непосредственно напрямую заимствовать в течение определенного периода. В результате такого дисбаланса спроса и предложения ситуация может развиваться по двум сценариям.

1. Заемщик может выкупить с рынка все свои обращающиеся инструменты и сделать новую эмиссию по большей для инвесторов цене (т.е. по меньшей для заемщика стоимости привлекаемых кредитных ресурсов), «очищающей» рынок и обеспечивающей его равновесие.

 

Такой сценарий маловероятен:

• Во-первых, он предполагает наличие абсолютной информации у заемщика об уровне запросов инвесторов;
• Во-вторых, большую часть долговых инструментов трудно оперативно выкупить с рынка в силу особенностей его структуры, юридических условий, затрудняющих или запрещающих досрочное погашение.

Поэтому возможен другой сценарий.

2. Инвесторы, которые не могут удовлетворить свой спрос на первичном рынке, обращаются на вторичный рынок долговых инструментов и покупаю их у других инвесторов. В результате устанавливается новая цена на кредитный риск заемщика уже посредством операций на вторичном рынке на более привлекательном для заемщика уровне. При этом последний не получает прямых выгод от нового равновесия, так как обычно он не вовлечен в торговлю инструментом. Однако он получает значительные косвенные выгоды, так как спрос на его инструменты расширяется, его имидж у инвесторов повышается; у него появляются возможности осуществления новых эмиссий на более выгодных условиях.

Развитый вторичный рынок обеспечивает ликвидность инструмента. Это снижает риск ликвидности для инвестора и, следовательно, улучшает цену привлечения кредитных ресурсов для заемщика. Однако, вторичный рынок может создавать и значительные проблемы для заемщика, поскольку его цены служат для инвесторов мерилом кредитоспособности и риска должника.  
В случае появления негативной информации, которая может быть совершенно необоснованной, и соответствующего отрицательного изменения цены на данном рынке доступ заемщика на первичный рынок с новыми эмиссиями будет ограничен. Таким образом, особую важность приобретает эффективность стратегии заемщика и на первичном и на вторичном рынке.

В последнее время на рынке появляются инструменты, созданные в результате секьюритизации активов, которые предполагают формирование единого портфеля инструментов вторичного рынка и выпуск на его основе нового долгового инструмента, риск и доходы по которому являются риском и доходами портфеля. Однако, использование такого типа инструментов возможно только при условии высоко развитого вторичного рынка.

Таким образом, развитие рыночного  хозяйства на современном этапе привело к организации и формированию понятия мирового третичного рынка. Оно появилось в результате роста рынка производных инструментов в конце 80-х начале 90х гг.  
В основе формирующегося третичного рынка лежат известные на международных и национальных финансовых рынках исключительно быстро развивающиеся группы инструментов, практически окончательно оторвавшиеся от реальных воспроизводственных процессов в экономике.

Участники мирового финансового рынка

Современная структура мирового финансового  рынка и части, его составляющие, предполагают перераспределение кредитных ресурсов между национальными экономиками, где конечные кредитор и заемщик являются экономическими агентами разных стран.

Участники мирового финансового  рынка – это обширная совокупность кредитно-финансовых учреждений, через которые осуществляется движение ссудного капитала в сфере международных экономических отношений. При этом характерной особенностью является поведение одних и тех же участников мирового финансового рынка на различных рынках.

Поэтому всех участников мирового финансового  рынка можно классифицировать по следующим основным признакам:

• характеру участия субъектов в операциях;
• целей и мотивов такого участия;
• типов эмитентов, их характеристик;
• типов инвесторов и должников;
• страны происхождения субъектов.

С точки зрения характера участия  в операциях субъектов рынка  можно разделить на две категории:

1. прямые (непосредственные) участники;
2. косвенные (опосредованные) участники.

К прямым участникам срочного рынка относятся биржевые члены соответствующих рынков производных финансовых инструментов. Они заключают сделки за свой счет и/или за счет и по поручению клиентов, не являющихся биржевыми членами, и, следовательно, вынужденными обращаться к услугам первых и, соответственно, относятся к группе косвенных участников рынка. Для внебиржевого рынка долговых инструментов рынка капитала прямыми участниками являются крупнейшие маркет-мейкеры (т.н. активные) рынка, а косвенные – маркет-тейкеры (пассивные), т.е. все остальные.

С точки зрения целей, мотивов участия  на рынке различаются:

• хеджеры;
• спекулянты.

Хеджеры используют инструменты рынка деривативов для страхования курсового риска, риска трансферта, присущего финансовым инструментам; своих активов или конкретных сделок на рынке спот. Под хеджированием понимается проведение операций, направленных на минимизацию финансовых рисков, связанных с уже имеющимися или будущими позициями. Это достигается путем создания позиции на рынке деривативов, которая была бы противоположна уже существующей, или планируемой позиции на рынке наличного актива. Инвестор, приобретая пакет акций, в результате падения курсовой стоимости может получить большие потери, однако, рынок производных контрактов предоставляет ему возможность заключить ряд сделок с целью страхования от таких потерь. Риск в сделках часто берет на себя спекулянт, выступая контрагентом хеджера. Следовательно, обязательствам хеджера, возникающим в ходе сделки, как правило, соответствует реальный финансовый инструмент, которым он располагает в настоящий момент, или будет располагать к моменту исполнения контракта.

Спекулянты, напротив, заключают сделки исключительно с целью заработать на благоприятном движении курсов. У них нет намерения страховать имеющиеся или будущие позиции от курсового риска. Движение курсов, наоборот, является для них наиболее желанным, так как покупку (продажу) контрактов совершают, чтобы позднее продать (купить) их по более высокой (низкой) цене. Спекулянты представляют собой достаточно разношерстную группу лиц, которую можно подразделить на две вполне самостоятельные группы:

1. трейдеры;
2. арбитражеры.

Трейдеры пытаются использовать колебания курса одного или нескольких контрактов. Это достигается покупкой контрактов при ожидаемом повышении цены и продажей при обратном ее движении. Привлекательность подобных сделок в том, что для открытия позиции по производным операциям требуются относительно небольшие затраты капитала (первоначальная или депозитная маржа) по сравнению с общей суммой контракта. Возникающий таким образом «эффект рычага», дает возможность получения больших прибылей с одновременным риском таких же больших потерь. К примеру, при покупке облигационного контракта номинальной стоимостью 100000 долларов первоначальная маржа (залог) составит, скажем, 2%, т.е. 2000 долларов. Курс фьючерса на момент покупки равен 100. Если курс поднимается до 101 (т.е. всего на 1%), то продажа контракта может принести брутто-доход в 1000 долларов, что равно 50% затраченного капитала (2000 долларов). Однако, при таком движении цены вниз спекулянт уже теряет 50% средств. Деятельность трейдеров очень важна для фьючерсного рынка, так как они представляют собой, по сути, противоположность хеджеров. Оперируя достаточно большими позициями, возможно получение прибыли даже на небольшом движении. Своей деятельностью они способствуют повышению и увеличению ликвидности рынка, и, таким образом, саму способность рынка функционировать.