Мировой финансовый рынок

Академия управления  
при Президенте Республики Беларусь

Система открытого образования

 

 

 

 

 

А.П. Чечко

 

 

 

Мировой финансовый рынок

 

Курс лекций

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

Минск

2005

 

УДК 339.7(076.6)

ББК  65.5

Ч57

 

 

Серия основана в 2001 году

 

 

Рекомендовано к изданию Комиссией по приемке и аттестации электронных версий учебных и учебно-методических материалов Академии управления при Президенте Республики Беларусь.

Печатается по решению  редакционно-издательского совета Академии управления при Президенте Республики Беларусь.

 

 

 

Чечко А.П.

Ч57             Мировой финансовый рынок: Курс лекций /  Чечко А.П. – Мн.: Академия управления при Президенте Республики Беларусь, 2005. – 86 с.

ISBN  985-457-394-Х

 

 

Курс лекций предназначен для студентов системы открытого  образования Академии управления при Президенте Республики Беларусь, обучающихся по специальности "Государственное управление и экономика".

 

 

УДК  339.7(076.6)

ББК  65.5

 

ISBN  985-457-394-Х	ã	Чечко А.П.,  2005
	ã	Академия управления при Президенте Республики Беларусь, 2005

 

 

СОДЕРЖАНИЕ

 

ТЕМА 1. СОДЕРЖАНИЕ МИРОВОГО ФИНАНСОВОГО РЫНКА

Основные  понятия:

мировой финансовый рынок; базовый актив; долговые инст- 
рументы; производные инструменты; внебиржевые валют- 
ные рынки; биржевой и внебиржевой рынки облигаций; рынки еврооблигаций и евро-коммерческих долговых бумаг; мировые рынки производных инструментов; мировой кре- 
дитный рынок; мировой денежный рынок; мировой рынок капиталов; международный валютный рынок; мировой рынок инвестиций; мировой рынок ценных бумаг; рынок средне- и долгосрочных кредитов ссуда денег; ссуда капитала.

Лекция 1. Значение, предмет, цели и задачи дисциплины

В последние годы идет процесс значительного  возрастания масштабов, укрепления единства и усиления роли мирового финансового рынка. Глобализация рынка, интенсивное развитие и изменение институциональной его структуры существенно влияет не только на хозяйственную жизнь отдельных стран, но и целых регионов. Все более значимой становится роль мирового рынка капиталов в качестве перераспределительного механизма мировых денежных потоков. Появляются разнообразные новые финансовые инструменты. Масштабность перелива капитала отражается на дальнейшем обособлении сферы обращения от воспроизводства. Происходят заметные структурные изменения составляющих рынка, все более глубокое их переплетение и взаимопереплетение.

Секьюритизация, компьютерная торговля базовыми активами рынка, быстрый рост рынка деривативов и т.д. определяют ускоренное обращение и перелив капитала. Укрепляется региональная, страновая и отраслевая диверсификация заемщиков и кредиторов. Определенное влияние на мировой рынок оказывают новые рынки капитала, сформировавшиеся в последнее время в странах с «переходной экономикой». Происходит существенная трансформация инвестиционного климата в сторону смягчения административных регламентаций, что проявляется в либерализации финансового сектора и снятии многих административных ограничений. Усиливается конкуренция в банковской сфере между однотипными структурами, а также около банковскими институтами.

Долговые и производные инструменты, получившие исключительное развитие на мировом рынке капиталов не только предоставляют участникам рынка возможности, ранее недостижимые, характерные для торговли на рынке наличных активов, но и захватывают смежные области. Возможность регулирования рыночных рисков с помощью фьючерсов, опционов и других производных инструментов, создание определенной структуры рисков, страхование от неблагоприятного движения курса, формирование инвестиционных портфелей с изменяемым риском и т.д. открывают перед современными инвесторами принципиально новые и высокоэффективные возможности.

Целью дисциплины является комплексный анализ современной структуры мирового финансового рынка, определение его качественных и количественных характеристик, параметров и тенденций, закономерностей его развития.

Для достижения данной цели ставятся и должны быть реализованы следующие задачи:

1. определение объемов, перспектив роста отдельных элементов механизма мирового финансового рынка;
2. выявление основных тенденций происходящего перелива капитала в современных условиях на мировом финансовом рынке, а также закономерностей и изменений, произошедших на денежных рынках и рынках капитала;
3. определение структурных изменений на международных рынках долгового финансирования, как в составе субъектов, так и объектов мирового финансового рынка;
4. обоснование преимуществ, предоставляемых эмитентам и инвесторам на мировом финансовом рынке с точки зрения удовлетворения потребностей в заимствовании средне- и долгосрочных средств;
5. предложить систему и механизм управления рисками коммерческих банков посредством использования инструментария денежного рынка и взаимодействия национальных, международных и мирового рынка долговых ценных бумаг.

Таким образом, предметом дисциплины «Мировой финансовый рынок» является мировой финансовый рынок, опосредующий перелив капиталов, а также политика привлечения субъектами рынка активов и методы практической реализации задачи с учетом особенностей и в условиях экономической трансформации. Объектами дисциплины являются инструменты, с помощью которых перелив капитала осуществляется.

Исторические аспекты формирования современной структуры мирового финансового рынка

Формирование мирового финансового  рынка происходило на базе интернационализации  международных операций национальных рынков ссудных капиталов. Их становление приходится на начало 60-х годов. До этого в течение 40 лет он был практически парализован в результате мирового экономического кризиса 1929–1933 годов, Второй мировой войны, валютных ограничений, жесткого регулирования рынка, ставок по депозитам и т.д. Со времени Великой депрессии денежные рынки жестко регулировались. Например, в США предусматривались ограничения выплат по депозитам американскими банками от 1 до 2,5%. При этом рыночные ставки по кредитам были значительно выше. Подобное регулирование побуждало вкладчиков к инвестированию долларов в неамериканские банки.

В первоначальный период рынок капиталов  развивался медленно и преимущественно как международный денежный рынок. Одновременно тогда сформировался значительный спрос на долгосрочные ссуды. Пролонгация ссуд способствовала активизации МРСК. В конце 60-х годов темпы его развития стали увеличиваться, а в 70-х–90-х годах масштабы рынка стали поистине огромны.

Интернационализация производства – основная предпосылка интернационализации капитала. Интеграционные процессы на мировом финансовом рынке способствуют ограничению круга, обращающихся на нем валют и фактически формируют единую систему процентных ставок. Эта тенденция получает постоянное подтверждение в превращениях ведущих национальных компаний и банков в ТНК и ТНБ. Именно ТНК и ТНБ в виду необходимости максимизации прибыли способствуют тому, что свободные активы инвестируются в производственные и финансовые структуры за рубежом, а в случае возникновения дополнительных потребностей на мировом рынке заимствуется дополнительный капитал. Тем самым оказывается заметное влияние на развитие операций, связанных с движением капитала.

Интернационализация денежно-кредитных  рынков в современных условиях происходит быстрее интернационализации в сфере производства. Этому способствует росту числа и объемов финансовых операций корпораций и банков. Практически МФР выполняет своеобразную функцию катализатора процессов концентрации и централизации капитала. Процессы развития мирового рынка капиталов, с одной стороны, приводят к сближению и объединению отдельных рынков, а с другой стороны, имеет место стремление к их изоляции с целью ограждения национальных экономик от пагубного влияния процессов, связанных со свободным переливом капитала. Однако стремление к изоляции национальных рынков в современных условиях не приносит желаемых результатов, так как вступает в противоречие с процессом интернационализации мирового хозяйства.

Свобода в области движения капиталов  на мировом рынке – важное условие  функционирования мировой экономики. Поэтому на протяжении всего времени  проводится политика постепенного смягчения внешнеторговых и валютных ограничений. Вид и степень государственного вмешательства в операции на МФР варьировалась в зависимости от валютного положения отдельных стран и состояния их экономики.

В результате интернационализации экономика приобретает качественно новое содержание, достигая таких масштабов, когда говорят о формировании глобально интегрированной экономики. Теоретическое разграничение сегментов мирового рынка постепенно утрачивает свое значение. На практике постоянно происходит взаимный перелив капиталов, краткосрочные вложения трансформируются в средне- и долгосрочные кредиты.

Усиливается секьюритизация, проявляющаяся в замещении обычных банковских кредитов эмиссией ценных бумаг.

МФР объединил различные типы рынков ссудных капиталов, а именно:

1. крупнейшие в мире внебиржевые валютные рынки, которые не регулируются и объединяют всевозможные финансовые институты разных стран. Географическое положение «торговых точек» нельзя определить, т.к. вся торговля осуществляется путем электронных переводов через глобальные компьютерные сети;
2. биржевой и внебиржевой рынки облигаций позволяют иностранным эмитентам выпускать свои долговые ценные бумаги на крупных национальных рынках, которые считаются финансовыми центрами этих рынков;
3. рынок синдицированных еврокредитов, позволяющие международным заемщикам осуществлять фондирование в форме банковских кредитов сразу из нескольких стран;
4. рынки еврооблигаций и евро-коммерческих и других долговых бумаг – дают доступ международным заемщикам к кредитным ресурсам инвестиционных фондов, хедж фондов, взаимных фондов, пенсионных фондов, страховых компаний, казначейских департаментов крупных корпораций, частных банков и клиентов из других стран;
5. мировые рынки производных высокоструктурированных инструментов и другие финансовые рынки, обеспечивающие перемещение финансового капитала через национальные границы и совершение сделок между экономическими агентами – резидентами различных юрисдикций.

Современные тенденции развития мирового финансового рынка

Рост разнообразных финансовых инструментов мирового финансового рынка, который привел к появлению внутренних самостоятельных источников развития финансового рынка, а также устойчивая поступательная динамика стран развитой рыночной экономики (профицит федерального бюджета США превышает 110 млрд. долл.), нашли в последние десятилетия выражение в бурном росте активов мировой финансовой системы. Так, взаимные инвестиционные фонды только в США контролируют более 4 трлн. долл., что составляет приблизительно половину суммы, принадлежащей подобным институтам в масштабах всей мировой экономики, в которой действуют около 2 тысяч таких фондов¹. Одновременно быстрыми темпами растет капитализация² большинства развитых стран. За период 1980–1999 гг. капитализация мировых рынков акций выросла в 13 раз (см. таблицу 1), в то время, как совокупный ВВП увеличился в 2,5 раза.  
В результате соотношение капитализации и ВВП в мире в целом повысилось с 23 до 118%.

Таблица 1

Капитализация мировых рынков акций, на конец года,

(млн. долл.)

Рынки	1980 г.	1985 г.	1990 г.	1995 г.	1999 г.
Великобритания	205200	328000	848866	2955000	2576992
Германия	71700	183765	355073	1432167	1270243
Италия	25300	58502	148766	728240	768364
США	1448100	2324646	3059434	16773000	15104037
Франция	54600	79000	314384	1502952	1446634
Япония	379700	978663	3917679	4455348	3157222
Все развитые рынки	2631100	4496503	8784770	32877000	29393953
Бразилия	9200	42768	16354	227962	203570
Индия	7600	14364	38567	185000	142780
Китай			2028	330703
Корея	3800	7381	110594	306128	148361
Мексика	13000	3815	32725	154044	125204
Россия				50000	39000
ЮАР		55439	137540	280526	204301
Все формирую-щиеся  рынки	96900	145873	613621	1939919	2211047
Весь мир	2728000	4667766	9398351	17782071	31605000

 

Особенно быстрый рост мирового рынка акций пришелся на вторую половину 90-х годов и связан, в первую очередь, с компаниями информационных технологий, прежде всего, США. Доля США в мировой капитализации повысилась c 30% в конце  
80-х до почти 50% в конце 90-х годов. В то же время доля Японии, доходившая до 38% в 1989 г., к концу прошлого десятилетия снизилась до 9–12%. Последствия кризиса 1990–1991 гг. на фондовом рынке этой страны продолжали ощущаться все десятилетие. Доля Европы немного возросла – с четверти до трети мировой.

Рост капитализации происходил в основном за счет повышения цены акций, поскольку количество акционерных обществ, имеющих официальную котировку на фондовых биржах (а капитализация рассчитывается только по этим компаниям), изменилось в развитых странах незначительно. Число эмитентов за полтора десятилетия ушедшего века увеличилось здесь с 18 до  
21 тыс.