Лекции по "Экономический риск"

Важными понятиями, применяющимися в  вероятностном анализе рисков являются понятия альтернативы, состояния среды, исхода.

Альтернатива - это последовательность действий, направленных на решение некоторой проблемы. Примеры альтернатив: приобретать или не приобретать новое оборудование, решение о том, какой из двух станков, различающихся по характеристикам, следует приобрести; следует ли внедрять в производство новое изделие и т. д.

Состояние среды - ситуация, на которую лицо, принимающее решение (в нашем случае - инвестор), не может оказывать влияние (например, благоприятный или неблагоприятный рынок, климатические условия и т. д.).

Исходы (возможные  события) возникают в случае, когда альтернатива реализуется в определенном состоянии среды. Это некая количественная оценка, показывающая последствия определенной альтернативы при определенном состоянии среды (например, величина прибыли, величина урожая и т. д.).

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

Вопрос 5. Экспертные методы анализа  и оценки риска.

Экспертный анализ рисков применяют на начальных этапах работы с проектом в случае, если объем исходной информации является недостаточным для количественной оценки эффективности (погрешность результатов превышает 30%) и рисков проекта.

Достоинствами экспертного анализа  рисков являются: отсутствие необходимости  в точных исходных данных и дорогостоящих  программных средствах, возможность  проводить оценку до расчета эффективности  проекта, а также простота расчетов.

К основным недостаткам данного  метода следует отнести: трудность  в привлечении независимых экспертов  и субъективность оценок.

Эксперты, привлекаемые для оценки рисков, должны:

• иметь доступ ко всей имеющейся в распоряжении разработчика информации о проекте;
• иметь достаточный уровень креативности мышления;
• обладать необходимым уровнем знаний в соответствующей предметной области;
• быть свободными от личных предпочтений в отношении проекта;
• иметь возможность оценивать любое число идентифицированных рисков.

Алгоритм экспертного  анализа рисков имеет следующую последовательность:

• по каждому виду рисков определяется предельный уровень, приемлемый для организации, реализующей данный проект. Предельный уровень рисков определяется по сто балльной шкале;
• устанавливается, при необходимости, дифференцированная оценка уровня компетентности экспертов, являющаяся конфиденциальной. Оценка выставляется по десятибалльной шкале;
• риски оцениваются экспертами с точки зрения вероятности наступления рискового события (в долях единицы) и опасности данных рисков для успешного завершения проекта (по сто балльной шкале);
• оценки, проставленные экспертами по каждому виду рисков, сводятся разработчиком проекта в таблицы. В них определяется интегральный уровень по каждому виду рисков;
• сравниваются интегральный уровень рисков, полученный в результате экспертного опроса, и предельный уровень для данного вида риска и выносится решение о приемлемости данного вида риска для разработчика проекта;
• в случае, если принятый предельный уровень одного или нескольких видов рисков ниже полученных интегральных значений, разрабатывается комплекс мероприятий, направленных на снижение влияния выявленных рисков на успех реализации проекта, и осуществляется повторный анализ рисков.

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

Вопрос 6. Сценарные методы анализа и оценки риска.

 

Анализ сценариев, который представляет собой развитие методики анализа  чувствительности проекта в том  смысле, что одновременному непротиворечивому (реалистическому) изменению подвергается вся группа проверяемых на риск переменных проекта. Таким образом, может быть проанализировано воздействие одновременного изменения всех основных переменных проекта, определяющих его денежные потоки. Важным преимуществом метода является тот факт, что отклонения параметров рассчитываются с учетом их взаимозависимостей (корреляции). 
Чаще всего рассчитываются пессимистический вариант (сценарий) возможного изменения переменных, оптимистический и наиболее вероятный варианты. В соответствии с этими расчетами определяются новые значения критериев NPV и IRR.

На практике при проведении анализа  рисков инвестиционного проекта  эксперт сталкивается с неограниченным количеством различных вариантов  развития событий. Это проявляется  в необходимости описания всего множества возможных условий реализации проекта в форме соответствующих сценариев или моделей, учитывающих взаимосвязи между основными техническими, экономическими и другими параметрами проекта; учете разнообразных затрат, включая затраты на противорисковые мероприятия. Такой модельный анализ связан с необходимостью преобразования исходной информации о факторах неопределенности в информацию о вероятностях отдедьных условий реализации и соответствующих показателях эффективности.

Это прежде всего относится к описанию бизнес-операций — конкретных действий, осуществляемых предприятием в экономической деятельности, следствием которых являются изменения в величине и направлениях движения финансовых потоков. Конструируемые на этой основе модели отражают реальную производствен-но-хозяйственную деятельность предприятия посредством описания поступлений денежных средств и их выплат как взаимосвязанных событий, относящихся к различным временным периодам. 
Описанная процедура формализованного описания неопределенности может завершаться расчетом величины ожидаемой эффективности проекта, равной сумме произведений эффекта каждого сценария на вероятность его реализации. Например, если проектный аналитик смоделировал п сценариев, а в качестве критерия принятия решений выбран критерий NPV, то 
NPV0X = NPV, рх + NPV2 рг + ... + NPV„/>„, 
где pi, Р2, ..., рп — вероятность реализации соответствующего сценария, при этом сумма вероятностей всех предложенных сценариев равна 1. 
Одним из наглядных примеров, основанных на вероятностной оценке конкретного сценария, является так называемое дерево решений. Этот метод интересен как аналитику инвестиционного проекта, так и его менеджеру, использующему «дерево решений» проекта на стадии управления.

По каждому сценарию исследуется, как будет действовать в со-ответствующих организационно-экономических условиях механизм реализации проекта, каковы при этом будут доходы, потери и показатели эффективности у отдельных участников. Проект считается устойчивым и эффективным, если во всех рассмотренных ситуациях интересы участников соблюдаются, а возможные неблагоприятные последствия устраняются за счет созданных запасов и резервов или возмещаются страховыми выплатами.

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

7. Имитационные методы анализа и оценки риска

Суть анализа риска  состоит в следующем. Вне зависимости  от качества допущений, будущее всегда несет в себе элемент неопределенности. Большая часть данных, необходимых, например, для финансового анализа  являются неопределенными. Это, прежде всего, элементы затрат, цены, объемы продаж продукции и другие. В будущем  возможны изменения прогноза как  в худшую сторону (снижение прибыли), так и в лучшую. Анализ рискапредлагает учет всех изменений, как в сторону ухудшения, так и в сторону улучшения.

В процессе реализации проекта  подвержены изменению следующие  элементы: стоимость сырья и комплектующих, стоимость капитальных затрат, стоимость  обслуживания, стоимость продаж, цены и так далее. В результате выходной параметр, например прибыль, будет случайным. Риск использует понятие вероятностного распределения и вероятности. Например, риск равен вероятности получить отрицательную прибыль, то есть убыток. Чем более широкий диапазон изменения факторов проекта, тем большему риску подвержен проект.

Иногда в процессе анализа  риска ограничиваются анализом сценариев, который может быть проведен по следующей  схеме.

1. Выбирают параметры инвестиционного проекта в наибольшей степени неопределенные.

2. Производят анализ эффективности проекта для предельных значений каждого параметра.

3. В инвестиционном проекте представляют три сценария:

· базовый,

· наиболее пессимистичный,

· наиболее оптимистичный (необязательно).

Стратегический инвестор обычно делает вывод на основе наиболее пессимистичного сценария.

Имитационная модель учета риска

Первый подход связан с  корректировкой денежного потока и последующим расчетом NРV  
для всех вариантов (имитационное моделирование, или анализ чувствительности). Методика анализа в этом случае такова:

• по каждому проекту  строят три его возможных варианта развития:

• пессимистический,

• наиболее вероятный,

• оптимистический;

• по каждому из вариантов  рассчитывается соответствующий NРV, т.е. получают три величины:NРV_п, NРV_в, NРV_о .  
Для каждого проекта рассчитывается размах вариации NРV_р,  
по формуле

К(NРV ) = NРV_р,- NРV_р;

• из двух сравниваемых проектов тот считается более рисковым, у которого размах вариации NРVбольше.

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

8. Учет риска  при принятии управленческих  решений

Большинство управленческих решений,связанных с финансовой деятельностьюпредприятия, принимается в условиях риска, чтообусловлено рядом факторов — отсутствием полнойинформации, наличием противоборствующихтенденций, элементами случайности и многимдругим. В связи с этим проблема оценки и учетаэкономического риска приобретает важноезначение как составная часть теории и практикиуправления.

В условиях российской нестабильностипроблема риска имеет большое значение приобосновании управленческих решений не толькостратегического характера, но и на стадиикраткосрочного планирования деятельностипредприятия — в процессе бюджетирования.

Центральное место в оценке риска наэтапе формирования бюджета предприятия занимаютанализ и прогнозирование возможных потерьресурсов. При этом имеются в виду случайные,непредвиденные потери, возникающие вследствиеотклонения реальной ситуации от предполагаемогохода событий. Наиболее важное значение при этом вусловиях рыночной экономики отводится такимэлементам риска, как непредвидимостьконъюнктуры рынка, спроса, цен. В то же времяроссийским предприятиям приходится иметь дело с«наложением» факторов рыночного и нерыночноготипа (нарушением договорных обязательств,несоблюдением норм и правил хозяйственнойдеятельности и т.д.).

Таким образом, чтобы оценитьвероятность потерь, обусловленных развитиемсобытий по непредвиденному варианту, следуетпрежде всего выявить все возможные факторыриска: как присущие вообще хозяйственной илипроизводственно-коммерческой деятельности, таки специфические. Кроме тогонеобходимоосуществлять ранжирование факторов рисков поважности или по степени их вклада в общий профильконкретного производственного предприятия.

Выявление рисков, влияющих навыполнение бюджета.

Все возможные на практике факторырисков делятся на две группы. К первой группеотносятся «предвидимые», т.е. известные изэкономической теории или хозяйственнойпрактики. Вместе с тем могут появиться факторы,выявить которые на априорной стадии анализафакторов рисков предприятия не реально. Этифакторы относятся ко второй группе. Одна из задачсостоит в том, чтобы, создав регулярную процедурувыявления факторов рисков, сузить круг фактороввторой группы, тем самым ослабить влияние такназываемой «неполноты генерации» фактороврисков.

В зависимости от места  возникновения факторырисков делятся на внешние и внутренние (рис.1) [2].

К внешним факторам рисков (или слабымсигналам) относятся факторы, обусловленныепричинами, не связанными непосредственно сдеятельностью данного предприятия, зависящие отэкономического и политического состояниястраны. Это вероятность жесткихправительственных мер, которые могут вызватьизменения финансово-экономической деятельностипредприятия, налоговой политики, развитиянеконтролируемых инфляционных процессов. Данныеслабые сигналы на момент формирования бюджетамогут быть еще скрыты, но предприятие все равнообязано оценить их воздействия с помощьюэкспертных оценок или методов количественногопрогнозирования и моделирования.

Внутренними факторами рисков (илисильными сигналами) считаются факторы, появлениекоторых порождается деятельностью самогопредприятия, т.е. риски, связанныенепосредственно с объектом. Это — невыполнениеобязательств поставщиками, несвоевременнаяоплата продукции потребителями, оформлениекредитов дочерними обществами подпоручительство предприятия и т.д.

При анализе сильных сигналовнеобходимо учитывать, что последствия могут бытькак положительные, так и отрицательные.Методика анализа и оценки влиянияслабых и сильных сигналов на показатели работыпредприятия в планируемом периоде подробноописана в книге «Гибкое развитие предприятия.Анализ и планирование» [3].

Разработка алгоритма  оценкириска

Для осуществления расчетов приформировании бюджета риски целесообразноразделить на две группы:

1. Риск потери доходов.

2. Риск увеличения расходной частибюджета.

Алгоритм оценки рисков приформировании бюджета промышленного предприятиявключает:

• оценку вероятности выполнения бюджета в целом;
• оценку выполнения бюджета с учетом рисков по отдельным видам доходов и статьям расходов;
• стоимостную оценку возможных потерь от неполучения запланированных доходов и превышения статей расходов при выполнении бюджета.

Методы оценки риска

Поскольку риск является категориейвероятностной, для его оценки используютсяследующие методы:

• статистические;
• экспертные;
• построение моделей случайных процессов.

Предприятия наиболее часто  используютстатистический и экспертный методы. При выбореметода оценки рисков учитываются достоинства инедостатки каждого из них. Так, первый методоценки требует большого объема статистическойинформации за длительный период времени.Точность третьего метода зависит от принятых вмодели допущений и от количества факторов,которые учитываются моделью. Кроме того, методпостроения моделей наиболее трудоемкий.