Анализ структуры и динамики пассивов предприятия

                                                                         Продолжение таблицы 3.2

 

 

Таблица 3.3 - Отчет о прибылях предприятий аналогов, в тыс. руб.

Показатель	ОАО   "НК "Роснефть"	ОАО "Татнефть"	ОАО "Лукойл"
ДОХОДЫ И РАСХОДЫ ПО ОБЫЧНЫМ ВИДАМ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ
Выручка (нетто) от продажи товаров,   продукции, работ, услуг (за минусом налога на добавленную стоимость, акцизов и анологичных обязательных платежей)	1 372 129 955	318 594 183	35 106 995
Себестоимость проданных товаров,   продукции, работ, услуг	-929 231 000	-198 344 043	-13 750 501
Валовая прибыль	442 898 955	120 250 140	21 356 494
Коммерческие расходы	-125 801 575	-24 485 140	-680 340
Управленческие расходы	-22 820 359	0	-14 674 534
Прибыль (убыток) от продаж	284 967 652	95 765 000	6 001 620

 

Продолжение таблицы 3.3

Показатель	ОАО   "НК "Роснефть"	ОАО "Татнефть"	ОАО "Лукойл"
ПРОЧИЕ ДОХОДЫ И РАСХОДЫ
Проценты к получению	24 139 965	2 193 112	29 916 862
Проценты к уплате	-18 598 557	-3 620 561	-17 041 908
Доходы от участия в других организациях	4 804 888	564 532	242 542 787
Прочие опрационные доходы	349 340 065	10 060 856	21 960 710
Прочие опрационные расходы	-254 993 474	-29 842 057	-32 248 753
ПРИБЫЛЬ (УБЫТОК) ДО НАЛОГООБЛОЖЕНИЯ	285 159 347	75 120 882	251 131 318
Отложенные налоговые активы	1 624 728	0	-179 947
Отложенные налоговые обязательства	-2 034 701	-2 180 625	-26 248
Текущий налог на прибыль	-49 754 241	-16 274 726	-8 288 053
ЧИСТАЯ ПРИБЫЛЬ (УБЫТОК) ОТЧЕТНОГО  ПЕРИОДА	236 819 474	54 880 875	242 637 070

 

Определение рыночной стоимости собственного капитала предприятия сравнительным методом основано на использовании ценовых мультипликаторов.

Ценовой мультипликатор – это коэффициент, показывающий соотношение между рыночной ценой предприятия или акции и финансовой базой.

Для расчета мультипликатора необходимо:

- определить цену  акции по всем предприятиям, выбранным в качестве аналога;

- вычислить финансовую  базу (прибыль, выручку от реализации, стоимость активов и т.д.) либо  за определенный период, либо по состоянию на дату оценки.

Были использованы следующие мультипликаторы:

- Цена / Выручка  от реализации;

- Цена / Балансовая  стоимость активов;

- Цена / Прибыль  от продаж.

Компания – эмитент относится нефтехимической и нефтеперерабатывающей отрасли. По спектру производимой продукции ОАО «Газпром» полностью соответствует компаниям  -  аналогам, разница лишь в масштабах деятельности. Масштаб деятельности объективно отражается через показатель валовой выручки, возьмем в качестве аналогов предприятия, также функционирующие в области в нефтехимической и нефтеперерабатывающей области, широко котирующиеся на рынке, а в качестве рыночных мультипликаторов, три ценовых мультипликатора, которые наиболее часто используются для оценки предприятий (бизнеса): цена/активы (P/A), цена/выручка (P/S), цена/прибыль от продаж (P/E).

Для расчета мультипликатора были получены данные о котировках акций и капитализации на сайте фондовой биржи ММВБ (Московская межбанковская Валютная биржа). Данные представлены на конец IV квартала 2012г. Капитализация компаний указана на 1 сентября 2012г.

Таблица 3.4 – Исходные данные по предприятиям – аналогам, в тыс. руб.

Данные	ОАО   "НК "Роснефть"	ОАО "Татнефть"	ОАО "Лукойл"
Активы	2 095 338 752	461 927 697	1 182 371 977
Выручка	1 372 129 955	318 594 183	35 106 995
Собственный капитал	1 119 357 310	327 297 447	619 204 589
Прибыль от продаж	284 967 652	95 765 000	6 001 620
Капитализация	2 418 398 200	349 875 810	1 466 626 220

 

Для получения весовых коэффициентов мультипликаторов оценивались корреляционная зависимость между значениями каждого мультипликатора и значениями одного из показателей деятельности предприятия, таковых в расчете три:

- рентабельность  активов;

- рентабельность  собственного капитала;

- рентабельность  продаж.

На основании полученных линейных зависимостей, определяем коэффициент корреляционной зависимости, чем он ближе к единице, тем существенная зависимость и достоверность результата.

Получена выборка по 3 различным предприятиям – аналогам,  представленных в таблице 3.5.

Таблица 3.5 – Значения ценовых мультипликаторов предприятий-аналогов.

Предприятие	Показатели рентабельности			Мультипликаторы
	R(A) по   прибыли от реализации	R(СК) по   прибыли от реализации	R(ПР) по   прибыли от реализации	Р/А	Р/Е	Р/S
ОАО "НК "Роснефть"	0,14	0,25	0,21	1,15	8,49	1,76
ОАО "Татнефть"	0,21	0,29	0,30	0,76	3,65	1,10
ОАО "Лукойл"	0,01	0,01	0,17	1,24	244,37	41,78

 

В таблице 3.5 приведены значения мультипликаторов и финансовых показателей предприятий - аналогов. Диапазон полученных результатов достаточно широк. Данные по компаниям, имеющим существенное отклонение от среднего по выборке, не учитывались в определениях мультипликаторов для ОАО «Газпром». Кроме того, в таблице представлены данные трех ценовых мультипликатора, которые наиболее часто используются для оценки предприятий (бизнеса): цена/активы (Р/А), цена/выручка (Р/S), цена/прибыль от продаж (Р/Е).

Таким образом, порядок расчета ценовых мультипликаторов, определяемых по предприятиям – аналогам: цена/активы (Р/А), цена/выручка (Р/S), цена/прибыль от продаж (Р/Е).

Далее оценивалась корреляционная зависимость между значениями каждого мультипликатора и значениями одного из показателей деятельности предприятия, таковых в расчете три: рентабельность активов по прибыли от реализации, рентабельность продаж по прибыли от реализации, рентабельность собственного капитала по прибыли от реализации.

На основании полученных линейных зависимостей, очищенных от экстремальных величин, путем подставления соответствующих значений оцениваемой компании в исчисленное уравнение были определены показатели мультипликаторов для ОАО «Газпром».

Рассчитанные значения каждого из мультипликаторов усредняются (если они близки по значениям) или обосновывается выбор одного из мультипликаторов.

Расчет мультипликатора цена/активы (Р/А)

Расчет мультипликатора цена/активы (Р/А) от рентабельности активов по прибыли от реализации

Таблица 3.6 – Исходные данные для расчета без экстремальных значений, в долях

Объект продажи	Цена/Активы  (Р/А)	R(A) по прибыли от реализации
ОАО "НК "Роснефть"	1,15	0,14
ОАО "Татнефть"	0,76	0,21
ОАО "Лукойл"	1,24	0,01
ОАО "ГНХС"	0,95	0,10

 

На рисунке 3.1  зависимость цена/активы (Р/А) от рентабельности активов по прибыли от реализации.

Рассчитанное значение мультипликатора цена / актив в зависимости от показателя рентабельность активов по прибыли от реализации для оцениваемой компании составляет 0,19.

Коэффициент корреляционной зависимости равен 1, это зависимость не существенная, соответственно принимаем Р/А равной 0,19.

Рисунок 3.1 – Рассчитанный скорректированный тренд (Р/А)

Таблица 3.7 – Сводный расчет мультипликатора цена / актив (Р/А)

Метод расчета	Значение
По рентабельности активов по прибыли от реализации	0,19

 

Мультипликатора цена / выручка (Р/S)

Мультипликатора цена / выручка (Р/S) от рентабельности продаж по прибыли от реализации

Таблица 3.8 – Исходные данные для расчета без экстремальных значений,  долях

Объект продажи	Цена/Выручка  (Р/S)	Р/S по прибыли от реализации
ОАО "НК "Роснефть"	1,76	0,21
ОАО "Татнефть"	1,10	0,30
ОАО "Лукойл"	41,78	0,17
ОАО "ГНХС"	0,66	0,07

 

На рисунке 3.2 показана зависимость рентабельности по прибыли от реализации.

 

 

Рисунок 3.2 -  Рассчитанный скорректированный тренд (Р/S)

 

Таблица 3.9 – Сводный расчет мультипликатора цена/выручка (Р/S)

Метод расчета	Значение
По рентабельности выручки по прибыли от реализации	0,38

 

Таблица 3.10 – Исходные данные для расчета без экстремальных значений,  долях

Объект продажи	Цена/Прибыль   (Р/Е)	R(СК) по   прибыли от реализации
ОАО "НК "Роснефть"	8,49	0,25
ОАО "Татнефть"	3,65	0,29
ОАО "Лукойл"	244,37	0,01
ОАО "ГНХС"	9,52	0,45

 

 

Рисунок 3.3 - Рассчитанный скорректированный тренд (Р/Е)

 

Рассчитанное  значение мультипликатора цена/прибыль от реализации в зависимости от показателя – рентабельность собственного капитала по прибыли от реализации для оцениваемой компании составляет 0,15.

 

Таблица 3.11 – Сводный расчет мультипликатора цена/прибыль (Р/Е)

Метод расчета	Значение
По рентабельности выручки по прибыли от реализации	0,15