Анализ структуры и динамики пассивов предприятия

Оцениваемое предприятие является действующим, поэтому расчет стоимости собственного капитала ОАО «Газпром» осуществлялся методом чистых активов (некорректированных).

В соответствии с методом чистых активов, к расчету принимаются не все активы. Методика оценки стоимости предприятия законодательно утверждена.

Чистые активы – это величина, определяемая путем вычитания из суммы активов акционерного общества, принимаемых к расчету, суммы его обязательств, принимаемых к расчету.

Активы, участвующие в расчете – это имущество акционерного общества, в состав которого включаются статьи по балансовой стоимости следующие статьи.

В состав активов, принимаемых к расчету, включается:

1) внеоборотные активы, отражаемые в первом разделе бухгалтерского баланса (нематериального активы, основные средства, незавершенное строительство, доходные вложения в материальные ценности, долгосрочные финансовые вложения, прочие Внеоборотные активы);

2) оборотные активы, отражаемые во втором разделе  бухгалтерского баланса (запасы, налог  на добавленную стоимость по  приобретенным ценностям, дебиторская задолженность, краткосрочные финансовые вложения, денежные средства, прочие оборотные активы), за исключением стоимости в сумме фактических затрат на выкуп собственных акций, выкупленных акционерным обществом у акционеров для их последующей перепродажи или аннулирования, и задолженности участников (учредителей) по взносам к расчету в уставной капитал.

В состав пассивов, принимаемых к расчету, включаются:

1) долгосрочные  обязательства по займам и  кредитам и прочие долгосрочные обязательства;

2) краткосрочные  обязательства по займам и  кредитам;

3) кредиторская  задолженность;

4) задолженность  участникам (учредителям) по выплате  доходов;

5) резервы предстоящих  расходов;

6) прочие краткосрочные  обязательства.

Поскольку расчет стоимости производится методом некорректируемых чистых активов, в расчетах используется балансовая стоимость активов и пассив предприятия.

И  так, величина стоимости собственного капитала предприятия согласно методу чистых некорректируемых активов определяется по формуле 3.1:

 

                                                        СК=А-О                                                     (3.1)

 

где СК – собственный капитал предприятия, тыс. руб.;

        А – стоимость активов предприятия, тыс. руб.;

        О – стоимость обязательств предприятия, тыс. руб.

Таблица 3.1 - Расчет стоимости предприятия методом некорректируемых чистых   

                        активов,                                                                                    в тыс. руб.

Показатель	Балансовая стоимость на конец периода
Актив
I. Внеоборотные активы
1. Нематериальные активы	23159
2. Основные средства	41483485
3. Незавершенное строительство	16588489
4. Доходные вложения в  материальные ценности	117873
5. Долгосрочные финансовые вложения	4837087
6. Прочие внеоборотные  активы	673866
II. Оборотные активы
7. Запасы	11540125
8. НДС по приобретенным  ценностям	3 300 835
9. Дебиторская задолженность (более 12 мес.)	209 550
10. Дебиторская задолженность (менее 12 мес.)	16 743 021
11. Краткосрочные финансовые  вложения	2 530 737
12. Денежные средства	5 278 099
13. Прочие оборотные активы	130 690
14. Итого активов (сумма  пунктов 1-14)	103457016
Пассив
IV. Долгосрочные обязательства
15. Займы и кредиты	24 223 320
16. Прочие долгосрочные  обязательства	3 262 275
V. Краткосрочные обязательства
17. Займы и кредиты	15 561 142
18. Кредиторская задолженность	20 537 976
19. Задолженность перед  участниками по выплате доходов	0
20. Резервы предстоящих  расходов	18
21. Прочие краткосрочные обязательства	0
22. Итого пассивов (сумма  пунктов 15-21)	63 584 731
Стоимость собственного капитала  предприятия (п. 14 - п. 22)	39 872 285

Продолжение таблицы 3.1

Рыночная стоимость методом чистых некорретируемых активов ОАО «Газпром» с учетом округления составляет 39 872 285 тыс. рублей.

Однако стоимость чистых активов не является рыночной стоимостью предприятия, т.к. при оценке Общества должна учитываться его рентабельность, наличие или отсутствие рыночного спроса конкурентоспособность и т.д. Также, данный метод оценки не раскрывает результат работы предприятия от производственной, финансовой и инвестиционной деятельности, что может заинтересовать инвестора в первую очередь. Кроме того, оценка стоимости предприятия, основанная на имущественном подходе, не связана с настоящими и ожидаемыми результатами деятельности предприятия. Поэтому необходимо также использовать методы оценки, которые основаны на сравнении рыночной стоимости схожего объекта, обладающего такой же полезностью, и на величине будущих доходов.

 

3.2 Определение стоимости  объекта оценки сравнительным подходом

Сравнительный подход к оценке бизнеса предполагает, что ценность активов определяется тем, за сколько они могут быть проданы при наличии сформированного финансового рынка. Основным преимуществом сравнительного подхода является то, что данный подход базируется на ценах, реально выплаченных за сходные предприятия на свободном открытом рынке. В данном случае цена определяется рынком, так как оценщик ограничивается только корректировками, обеспечивающими сопоставимость аналога с оцениваемым объектом.

В рамках сравнительного подхода может быть использовано три метода расчета стоимости. Для расчета стоимости всего предприятия используется:

- метод сделок;

- метод отраслевых  коэффициентов;

- метод компании-аналога (метод рынка капитала) – применяется этот метод для расчета стоимости миноритарного пакета.

Невозможность применения метода отраслевых коэффициентов вытекает из отсутствия ретроспективных статистических данных, отражающих зависимость между ценой предприятия и финансовыми результатами их деятельности.

При оценке стоимости ОАО «Газпром» использовался метод рынка капитала, т.е. оценка по компаниям –аналогам, акции которых обращаются на фондовом рынке. Под предприятиями-аналогами понимаются предприятия, которые представляют собой базу для сопоставления с оцениваемым предприятием. В идеале, предприятия-аналоги действуют в той же отрасли, что и оцениваемые предприятия, при этом необходимо, чтобы предприятия были сопоставимы по размерам, финансовым характеристикам, зависимостям от экономических циклов.

В процессе проведения оценки проведен анализ предприятий нефтехимического комплекса и были отобраны 3 компании-аналога:

1) ОАО НК «Роснефть»;

2) ОАО «Татнефть»;

3) ОАО «Лукойл»;

Производится анализ структуры баланса этих предприятий, произведен расчет мультипликаторов. Для анализа использованы годовые бухгалтерские отчеты предприятий за 2012г., которые были получены из информационной системы – Fira.

Основные данные бухгалтерских отчетов выбранных предприятий представлены в таблицах 3.2, 3.3.

Таблица 3.2 - Расчет стоимости предприятия методом некорретируемых чистых

                        активов,                                                                                  в тыс. руб.

Статьи баланса	ОАО   "НК "Роснефть"	ОАО "Татнефть"	ОАО "Лукойл"
АКТИВ
I. Внеоборотные активы
Нематериальные активы	412 968	193 427	283 076
Основные средства	578 085 341	77 448 478	6 845 845
Незавершенное строительство	350 500	69 004	55 977
Доходные вложения в материальные ценности	43 466 523	5 832 537	15
Долгосрочные финансовые вложения	552 675 180	41 567 542	470 960 407
Отложенные налоговые активы	4 676 121	0	354 707
Прочие внеоборотные активы	5 356 353	10 803 178	2 927 165
Итого по разделу I	1 185 022 986	135 914 166	481 427 192
II. Оборотные активы
Запасы	79 732 744	20 120 514	37 894
НДС по приобретенным ценностям	17 660 321	3 931 627	31 359
Дебиторская задолженность (более 12 мес.)	22 212 727	9 596 916	1 428 066
Дебиторская задолженность (менее 12 мес.)	313 629 989	75 945 368	141 752 123
Краткосрочные финансовые вложения	374 955 348	200 472 862	518 610 702

Продолжение таблицы 3.2

Статьи баланса	ОАО   "НК "Роснефть"	ОАО "Татнефть"	ОАО "Лукойл"
Денежные средства	102 020 000	15 719 038	39 084 641
Прочие оборотные активы	104 637	227 206	0
Итого по разделу II	910 315 766	326 013 531	700 944 785
БАЛАНС	2 095 338 752	461 927 697	1 182 371 977
ПАССИВ
III. Капитал и резервы
Уставной капитал	105 982	2 326 199	21 264
Добавочный капитал	113 277 035	9 628 920	12 625 118
Резервный капитал	5 299	1 197 142	3 191
Нераспределенная прибыль (непокрытый убыток)	1 005 968 994	314 145 186	606 555 016
Итого по разделу III	1 119 357 310	327 297 447	619 204 589
IV. Долгосрочные обязательства
Займы и кредиты	622 715 207	58 831 609	10 053 259
Отложенные налоговые обязательства	16 084 835	8 126 945	127 308
Прочие долгосрочные обязательства	1 577 155	121 813	6 654
Итого по разделу IV	640 377 197	67 080 367	10 187 221
V. Краткосрочные обязательства
Займы и кредиты	134 994 694	37 977 561	420 040 782
Кредиторская задолженность	190 978 173	28 340 077	131 329 212
Задолженность перед участниками по выплате доходов	5 598 221	0	333 497
Доходы будущих периодов	43 342	7 714	1 276 676
Резервы предстоящих расходов	3 889 237	1 224 531	0
Прочие краткосрочные обязательства	100 578	0	0
Итого по азделу V	335 604 245	67 549 883	552 980 167
БАЛАНС	2 095 338 752	461 927 697	1 182 371 977