Проблемы совершенствования инвестиционной деятельности в Кыргызской Республике

Отсюда следует несложный, но чрезвычайно принципиальный вывод: любые инвестиции, в том числе и инвестиции в реальные активы, следует рассматривать прежде всего с точки зрения того, как они влияют на ценность фирмы.

Между тем есть и другое определение ценности фирмы с позиций экономической теории: ценность фирмы в любой момент времени равна современной стоимости всех ее будущих поступлений. Следовательно, только в том случае, если все расчеты приемлемости инвестиций проводятся на основе информации о денежных поступлениях, инвесторы и владельцы фирмы получают адекватные представления о том, приведет ли реализация проекта к увеличению ценности фирмы и соответственно богатства ее владельцев.

Таким образом, показатель денежные поступления (денежный поток) является основополагающим при всех расчетах приемлемости инвестиций. Уравнение для определения величины денежных поступлений можно записать следующим образом:

ДП = Р – (З – А) – Пр – Нупл,

где ДП – денежные поступления; Р – выручка от реализации; З – совокупные затраты; А – амортизация; Пр – выплаты процентов; Нупл – уплаченные налоги.

С показателем «денежные поступления» тесно связаны категории «денежные притоки» и «денежные оттоки», анализ которых чрезвычайно важен для оценки деятельности фирмы. Денежные притоки (притоки денежных средств) фирмы связаны с тем, что она:

- продает свои товары  за наличные, а также получает  от дебиторов платежи по товарам, проданным в кредит;

- получает доходы от  инвестирования в ценные бумаги  или операции своих филиалов  в стране или за рубежом;

- продает свои вновь эмитированные ценные бумаги разных типов;

- избавляется от ненужных  или лишних активов;

- привлекает кредиты.

Денежные оттоки (оттоки денежных средств) фирмы связаны с тем, что она:

- приобретает сырье  и материалы для осуществления  своей деятельности;

- выплачивает заработную  плату своим работникам;

- поддерживает в работоспособном  состоянии свой основной капитал  и осуществляет новые инвестиции;

- выплачивает дивиденды  и проценты по взятым кредитам;

- погашает основные  суммы задолженностей по облигациям и кредитам.

Инвестиции в объекты предпринимательской деятельности осуществляются в различных формах. В связи с этим для анализа и планирования инвестиций важной представляется классификация инвестиций по признакам:

1. В зависимости от объектов вложений средств различают реальные и финансовые инвестиции.
2. По характеру участия в инвестировании выделяют прямые и непрямые инвестиции.

Под прямыми инвестициями понимают непосредственное участие инвестора в выборе объектов инвестирования и вложения средств. Прямое инвестирование осуществляют в основном подготовленные инвесторы, имеющие достаточно точную информацию об объекте инвестирования и хорошо знакомые с механизмом инвестирования.

Под непрямыми инвестициями подразумевают инвестирование, опосредствуемое другими лицами (инвестиционными или иными финансовыми посредниками). Не все инвесторы имеют достаточную квалификацию для эффективного выбора объектов инвестирования и последующего управления ими. В этом случае они приобретают ценные бумаги, выпускаемые инвестиционными и другими финансовыми посредниками, которые собранные таким образом инвестиционные средства размещают по своему усмотрению, выбирая наиболее эффективные объекты инвестирования, участвуя в управлении ими, распределяя полученные доходы среди своих клиентов.

3. По периоду инвестирования различают краткосрочные и долгосрочные инвестиции.

Под краткосрочными инвестициями понимают обычно вложения капитала на период не более одного года (например, краткосрочные депозитные вклады, покупка краткосрочных сберегательных сертификатов и т.п.), а под долгосрочными инвестициями – вложения капитала на период свыше одного года.

4. По формам собственности инвесторов выделяют частные, государственные, иностранные и совместные инвестиции.

Частные инвестиции – это вложения средств, осуществляемые гражданами, а также предприятиями негосударственных форм собственности, прежде всего коллективной.

Государственные инвестиции осуществляют центральные и местные органы власти и управления за счет средств бюджетов, внебюджетных фондов и заемных средств, а также государственные предприятия и учреждения за счет собственных и заемных средств.

Под иностранными инвестициями понимают вложения, осуществляемые иностранными гражданами, юридическими лицами и государствами.

Совместные инвестиции – это вложения, осуществляемые субъектами данной страны и иностранных государств.

5. По региональному признаку различают инвестиции внутри страны и за рубежом.

Под инвестициями внутри страны (внутренними инвестициями) подразумевают вложения средств в объекты инвестирования, размещенные в территориальных границах данной страны.

Под инвестициями за рубежом (зарубежными инвестициями) понимают вложения средств в объекты инвестирования, размещенные за пределами территориальных границ данной страны (к этим инвестициям относятся также приобретение различных финансовых инструментов других стран – акций зарубежных компаний, облигаций других государств и т.п.).

 

1.2 Макроэкономические предпосылки активизации инвестиционного процесса.

 

С провозглашением независимости Кыргызская Республика столкнулась с рядом проблем при проведении реформ по безболезненной трансформации с централизованно регулируемой к социально ориентированной рыночной экономике. Не факт, что в связи с этим республика испытывает огромную потребность в инвестициях.

Динамика притока инвестиций за последние 5 лет в млн. долл. США.

	1996	1997	1998	1999	2000	2001 1кв.	2001 11 кв.
Прямые инвестиции	46,8	83,0	86,6	38,4	-6,9	10,8	-8,5
Портфельные инвестиции	-1,7	24,6	26,3	24,5	5,2	0,9
Другие инвестиции	317,2	142,0	171,5	155,6	44,0	2,6	-7,1
Всего инвестиций	362,3	249,8	284,4	220,3	61,6	18,6	-14,7

 

Опыт стран с переходной экономикой позволяет выделить три этапа переходного периода: преодоление кризисного развития; макроэкономическая стабилизация; восстановление экономического роста и развитие на основе вновь построенной экономической системы. Рассматривая каждый этап через призму инвестиционной деятельности можно сказать, что этап кризисного развития сочетается с падением инвестиционной активности; этап макроэкономической, прежде всего финансовой, стабилизации наступает вследствие снижения инфляции, что ведет к созданию благоприятного климата для вложения инвестиций в экономику страны; этап возобновления экономического роста характеризуется повышением инвестиционной деятельности. Если такого роста не происходит, то стабилизация в сфере финансов осуществляется за счет либо иностранной помощи, либо сокращения расходной части бюджета, что осложняет решение социальных вопросов, структурную перестройку экономики.

 Несмотря на то, что Кыргызстан по многим параметрам находится среди успешно осуществляющих экономическую реформу новых суверенных государств, республика переживает чрезвычайно трудный процесс перехода к новым экономическим отношениям. Это связано с тем, что Кыргызская Республика вышла на мировую арену, находясь в глубоком экономическом кризисе. В течение 1990-2000 гг. ВВП сократился на 94%, промышленное производство – на 96%, продукция сельского хозяйства – на 43%, валовые инвестиции – на 66%. Только за 1992-1994 гг. показатели внешней торговли ухудшились почти на 40% из-за разрыва межреспубликанских торговых связей, нарушения прежней платежной системы, роста цен на нефтепродукты и природный газ, отсутствия благоприятной инфраструктуры и финансовых услуг. Сокращение производства, высокий уровень инфляции, платежный кризис привели к существенному снижению доли сбережений во всех расходах (с 10,1% в 1991г. до 1,2% в 1999г.) и практически к остановке внутренней инвестиционной активности. Значительно упал жизненный уровень населения. Реальные доходы населения снизились до самого низкого уровня. Средняя реальная заработная плата понизилась к концу 1999г. на 67% по сравнению с 1990г. В результате основная часть населения продолжает испытвать большие трудности, которые только частично компенсируются через социальные программы и гуманитарную помощь.

Среди общепризнанных причин усиления экономического кризиса (разрыв межхозяйственных связей, деформированная структура экономики, неизбежные издержки переходного периода) необходимо выделить отсутствие эффективной экономической политики. Экономическая политика правительства – это важный фактор, повышающий уверенность инвесторов, поскольку в странах – получателях с эффективной экономической политикой вероятность экономической нестабильности минимальна. А она, как известно, отрицательно сказывается на рентабельности отечественных и иностранных компаний и увеличивает сомнения инвесторов. Важнейшим условием стабильной макроэкономической политики выступает низкая и предсказуемая инфляция. Главные просчеты в стратегии экономической политики связаны с недооценкой роли структурно-инвестиционных реформ и формирования нового слоя активного населения через малый и средний бизнес.

Главным итогом реформ на сегодня является то, что процесс трансформации административно-командной экономики в рыночную принял в стране необратимый характер. КР вступила в новый этап стабилизации и оживления производства. Однако о создании полноценного рыночного механизма в КР говорить еще очень рано. Экономика станет преимущественно рыночной, а трансформационный спад завершится и перейдет в обычную рецессию циклического типа тогда, когда главным ограничителем хозяйственного роста окажется недостаток платежеспособного спроса. Другим признаком полноценной экономической системы является расширение валовых инвестиций, свидетельствующие о том, начали реформы приносить конкретные результаты или нет. Пока еще этих признаков в развитии КР не наблюдается.

Политика привлечения и использования иностранного капитала исходит из того, что в условиях ограничения собственных инвестиционных ресурсов иностранный капитал является одним из наиболее важных источников инвестирования.

В то же время не следует забывать, что для оживления экономики любого государства исключительно важное значение имеет наращивание внутренних источников инвестиций К сожалению, возможности в этом плане крайне ограничены. У нас есть инвестиции в потенциале, а чтобы их направить в экономику, нужна иная экономическая политика, связанная со стимулированием экономического роста.

Итак, главными причинами падения инвестиционной активности стали: отсутствие своевременной и адекватной рыночным изменениям переоценки основных фондов и индексации оборотных средств предприятий в связи с либерализацией цен, ограничение спроса на кредитные ресурсы повышением учетной ставки банковского кредита, уровень которой в 1995г. был в 10 раз выше уровня рентабельности промышленности; низкая активность небанковских финансовых институтов; низкий уровень внутренних сбережений; направление инвестиционной активности в непроизводительные секторы экономики.

О нестабильности инвестиционной деятельности и низком уровне инвестиционной активности свидетельствует падение объемов освоения инвестиций.

Финансовая стабилизация в Кыргызстане сочетается с продолжением бюджетного, платежного и инвестиционного кризиса, ухудшением финансовой сиситемы на микроуровне, сохранением долларизации экономики. Это сдерживает переход к реальной стабилизации и формированию непрерывного экономического роста во всех секторах экономики. Реальная стабилизация предполагает снижение инфляции или финансовую стабилизацию при стабилизации бюджетного дефицита и государственного долга, а также при наличии условий и предпосылок для экономического роста. Но последнее характеризуется не только приростами ВВП или объемом прдукции отдельных отраслей, а прежде всего наличием инвестиционного потенциала, ростом капиталовложений. Только тогда тенденция к нормализации уровня инфляции приобретает необратимый характер и удается стабильно поддерживать макроэкономическое равновесие. Следовательно, дополнительно к традиционным макроэкономическим показателям (инфляция, занятость, ВВП) в условиях переходного периода важным признаком реальной стабилизации должна служить благоприятная устойчивая динамика инвестиций при противоречивой, ориентированной на экономический рост структуре.

Трасформация не сводится лишь к стабилизации экономики. Постановка задач «вначале стабилизация, затем – экономический рост» неверна. Эти две задачи необходимо решать одновременно, прежде всего потому, что задачи стабилизации экономики не могут быть решены раз и навсегда. Справившись с одной проблемой, правительство столкнется с другой, нередко той же самой.