Методы оценки и управления инвестиционными рисками на примере ОАО “Благовещенский арматурный завод”

 

Далее представим результатов  оценки экономической эффективности  и уровня риска по наиболее вероятному сценарию.

 

Таблица 3.8 – Результаты оценки

Ответы
ЧДД=	41282,83
ИД=	1,41
Ток=	2,9
ВНД=	26,00%
МВНД=	21,41%

 

Таким образом, по показателям экономической эффективности проект является эффективным, однако это наиболее вероятный сценарий (вероятность 50%), следовательно, есть риск неосуществления сценария. Для полной оценки проекта требуется оценить риски.

 

 

 

 

 

 

 

4 Оценка рисков финансирования инвестиций на предприятии

 

Измерение и оценка финансовых рисков и ожидаемого дохода оказывается  сложной задачей оценки потому, что  ее содержание меняется в зависимости  от выбранной точки зрения. Например, при анализе и оценке риска компании мы можем измерять его с позиций менеджеров этой компании. С другой стороны, можно заявить, что собственный капитал фирмы принадлежит акционерам, и их точку зрения на риск также стоит принимать во внимание. Акционеры компании, многие из которых держат ее акции в своих портфелях среди ценных бумаг других компаний, вероятно, воспринимали бы риск бизнес – структуры совсем по – иному, чем менеджеры фирмы, которые вложили в нее значительные капитальные, финансовые и людские ресурсы.

Задачи анализа включают составление исчерпывающего перечня рисков с вычислением удельного веса каждого простого риска, оценкой вероятности наступления событий и определения бальной оценки проекта по всем его рискам.

4.1 Метод оценки риска по методике Инвестиционной финансовой группы и Финансовой корпорации РФ

 

Алгоритм расчётов:

1 Оценить во сколько  раз 1й приоритет (W) выбранной группы рисков весомее последнего, т.е.:

     (4.1)

2 Оценить удельный  вес группы с наименьшим приоритетом  по модели:

,     (4.2)

где W >0, сумма W =1.

3 Определить вес остальных  приоритетов:

     (4.3)

4 Определить веса факторов  для каждого простого риска  из приоритетной группы:

,     (4.4)

где M – число рисков, входящих в приоритетную группу  j, при этом все простые риски внутри одной приоритетной группы Q имеют одинаковые веса.

Если приоритеты по простым  рискам не установлены, то они все  имеют равные веса, которые равны:

,     (4.5)

где n – число простых рисков.

 

Основные риски представлены в таблице. Оценим риск проекта S .

Приоритеты выбираются по их значимости для предприятия. Экспертно  сделано предположение, что f = 4, т.е. приоритет 1й группы в 4 раза весомее приоритета 3й группы. Число простых рисков – 13, т.е. n = 13. Число приоритетов k = 3. Определим удельный вес групп:

 

, т.е. приоритет 3й группы 13,3 %

, т.е. приоритет 2й группы 33,3 %

, т.е. приоритет 1й группы 53,2%

 

Таблица 4.1 – Оценка групп приоритетов риска

Риск	Отрицательное влияние на прибыль	Группа приоритетов
S1 – Влияние инфляции	Увеличение объема заемных средств	Q1
S2 – Экономическая и политическая нестабильность в стране	Нехватка собственных средств, текучесть кадров, снижение спроса.
S3 – Недостаток оборотных средств	Уменьшение прибыли из-за нехватки оборотных средств
S4 – Отношение местных властей	Дополнительные затраты на выполнение их требований	Q2
S5 – Недостаточный уровень з/платы	Текучесть кадров
S6 – Квалификация кадров	Уменьшение ритмичности
S7 – Рост налогов	Уменьшение чистой прибыли
S8 – Несвоевременная поставка сырья и материалов	Увеличение срока инвестиций.	Q3
S9 – Платежеспособность населения	Уменьшение прибыли

 

 

Оценим удельные веса простых рисков как отношение веса группы приоритетов к количеству рисков в группе:

Оценим вероятность  наступления риска методом экспертных оценок. Для экспертизы использовали 3х человек по статусам: руководитель – экономист - квалифицированный специалист. Каждому эксперту, работающему отдельной, предоставляется перечень простых рисков проекта и предлагается оценить вероятность их наступления по схеме:

0 – риск несущественный;

25 баллов – риск, скорее  всего, не реализуется;

50 баллов – о наступлении  риска ничего определённого сказать  нельзя;

75 баллов – риск  наверняка реализуется.

Оценки экспертов проверяются  на непротиворечивость по двум критериям:

1) max [Ai-Bi]<50, Ai,Bi – мнение 2-х экспертов в бальной оценке;

2) сумма [Ai-Bi]/n<=25

где Ai, Bi – оценки каждой пары экспертов в отношении i-го риска.

Всего необходимо сделать  при 3х экспертах 3 оценки. Должны соблюдаться следующие правила:

– максимально допустимая разница между оценками 2х экспертов по любому фактору должна быть по модулю меньше 50;

– используется после  выполнения правила №1 и направляется на согласование средней модульной экспертной оценки, которая не должна быть больше 25.  При обнаружении противоречий эксперты обсуждают ситуацию совместно и проходят к согласованию.

 

Таблица 4.2 – Экспертная оценка рисков

Риск	Мнение эксперта			Средняя вероятность
	1	2	3
S1	60	55	60	58
S2	65	60	60	62
S3	60	65	70	65
S4	45	40	40	42
S5	40	50	45	45
S6	30	35	40	35
S7	25	30	35	30
S8	20	20	25	22
S9	30	35	30	32

 

Далее проверим мнение экспертов на противоречивость

 

Таблица 4.3 - Анализ мнения экспертов на противоречивость

Риск	Мнение эксперта			[Ai-Bi]	Max[Ai-Bi]
	1	2	3
S1	60	55	60	5;5;0	5
S2	65	60	60	5;0;5	5
S3	60	65	70	5;5;10	10
S4	45	40	40	5;0;5	5
S5	40	50	45	10;5;5	10
S6	30	35	40	5;5;10	10
S7	25	30	35	5;5;10	10
S8	20	20	25	0;5;5	5
S9	30	35	30	5;5;0	5
Сумма				130	65

 

Мнение экспертов не противоречивы, т.к. оба критерия выполняются.

После проверки мнения экспертов  оцениваем общий риск реализации проекта по модели:

Ri=∑(Wi*Pi),      (4.6)

где Pi –средняя вероятность наступления i-го риска.

При этом 30 – 50 % - средний  риск, > 50% - высокий риск.

Таблица 4.4 – Оценка уровня риска

Риск	Удельный вес	Вероятность	Wi*Pi
S1	0,1773	58	10,34
S2		62	10,93
S3		65	11,52
S4	0,0833	42	3,47
S5		45	3,75
S6		35	2,92
S7		30	2,50
S8	0,0665	22	1,44
S9		32	2,11
Итого			48,98

 

Значение показателя ниже 50%, следовательно, риск осуществления проекта средний. Но всё же столь высокое значение в первую очередь связано с экономической и политической ситуацией в стране.

 

4.2 Модель оценки доходности финансовых активов CAPM

 

Capital Asset Pricing Model (CAPM) - модель оценки доходности финансовых активов служит теоретической основой для ряда различных финансовых технологий по управлению доходностью и риском, применяемых при долгосрочном и среднесрочном инвестировании в акции. CAPM рассматривает доходность акции в зависимости от поведения рынка в целом. Другое исходное предположение CAPM состоит в том, что инвесторы принимают решения, учитывая лишь два фактора: ожидаемую доходность и риск.

Предполагается, что за любой риск должна существовать определённая премия за риск, при этом коэффициент дисконтирования может быть рассчитан как:

,     (4.7)

где R – требуемая инвестором ставка дохода;

R – безрисковая ставка дохода (определяется на уровне средней ожидаемой доходности государственных облигаций со сроком до погашения на уровне доходности страхуемых банковских депозитов; в ставке R учитывается средняя ожидаемая за этот срок инфляция);

,    (4.8)

где r – доходность государственных облигаций;

s – индекс инфляции;

R – среднеотраслевой риск или ожидаемая доходность;

 – коэффициент, учитывающий систематические риски, т.е. неустойчивость дохода по данной инвестиции в сравнении с доходностью рыночного портфеля в целом;

C – премия за страновой риск (для России 8 – 10%);

S – риск в зависимости от размера предприятия (для малых предприятий 3 – 5%);

S – премия за риск инвестирования в закрытую компанию (поправка на закрытый характер бизнеса);

 

Коэффициент может быть найден экспертно (таблица). Показатели финансового риска (ликвидность, динамика прибыли, финансовый и операционный левередж ...) и отраслевого риска (конкуренция, рост спроса...) оцениваются при этом на основе бухгалтерской и статистической информации, а макроэкономические риски (темпы инфляции, экономического роста и т.д.) путем сравнения с регионами-аналогами.

Таблица 4.5 – Оценка риска компании

Показатели	Уровень риска
	0,5	0,75	1	1,5	2
1	2	3	4	5	6
Хозяйственные риски
1 Ликвидность активов			+
2 Уровень доходности			+
3 Стабильность доходов		+
4 Информационное обеспечение бизнеса	+
5 Доля рынка			+
6 Кадровый потенциал			+
7 Эффективность управления		+
8 Диверсифицированность клиентов	+
9 Диверсифицированность продукции			+
Отраслевые риски
10 Конкуренция			+
11 Отраслевой уровень издержек			+
12 Ёмкость рынка			+
13 Капиталоёмкость		+
Экономические риски
14 Уровень инфляции					+
15 Правовая нестабильность				+
16 Налоговая система				+
17 Развитие инфраструктуры				+
18 Рынок капиталов				+
19 Количество рисков	2	3	8	4	1
20 Вероятность риска	0,5	0,75	1	1,5	2
21 Средневзвешенное значение риска  (стр.19 ∙ стр. 20)	1	2,25	8	6	2
22 =	1,0694 < 2