Управление заемным капиталом организации ООО «Экспортхлебагроцентрплюс»

Представленные модели рассматриваются  с учетом того, что в финансовом менеджменте понятие оборотных  средств делится на постоянный оборотный  капитал, который является минимумом, необходимым для осуществления  производственной деятельности предприятия, и переменный оборотный капитал, который отображает величину дополнительных оборотных активов. Переменный оборотный  капитал необходим в качестве страховых запасов, либо в пиковые  периоды деятельности предприятия.

Идеальная модель основывается на предположении, что текущие активы в статическом представлении  совпадают по своей величине с  краткосрочными обязательствами. Такая ситуация в реальной жизни практически не встречается, так как при неблагоприятных условиях, например, при необходимости срочного погашения кредиторской задолженности предприятие будет вынуждено реализовывать внеоборотные активы (основные средства и т.д.), что еще больше ухудшит его положение.

Агрессивная модель основывается на предположении, что краткосрочная  кредиторская задолженность служит лишь для покрытия переменной части  текущих активов, необходимой как  страховой запас. Постоянная часть  текущих активов в этом случае покрывается за счет долгосрочной кредиторской задолженности и части собственного капитала. Эту ситуацию также, как и идеальную модель, следует рассматривать как достаточно рискованную, так как на практике ограничиться минимумом текущих активов невозможно.

Консервативная модель предполагает отсутствие краткосрочных обязательств и финансирование текущих активов  за счет долгосрочных обязательств и  части собственного капитала. Однако в долгосрочной перспективе эта модель нецелесообразна.

Компромиссная модель является наиболее реальной моделью. В случае этой модели чистый оборотный капитал  равен по величине сумме постоянных текущих активов и половине их переменной части.

Основываясь на рассмотренных  выше моделях, структуру имущества  организации на конец отчетного  периода можно отнести к агрессивной  модели, так как основываясь на данных таблицы 2.2.1. мы видим, что собственный капитал составляет – 2%, краткосрочные заемные средства – 40%, долгосрочные заемные средства – 58% от общего капитала организации.

В нашем случае долгосрочный и краткосрочный заемный капитал служит источником покрытия внеоборотных активов и того минимума, который необходим для осуществления хозяйственной деятельности. С позиции ликвидности данная модель рискована, т.к. в реальной жизни ограничиться лишь минимумом оборотных активов невозможно.

Хотя можно отметить и положительные  моменты преобладания заемных средств  над собственным капиталом. Оплата процентов по кредиту считаются расходами и включаются в себестоимость, т.е. в конечном итоге вычитаются из налогооблагаемой базы. Проценты по кредитам ниже прибыли возможной к получению, и это превышение образует прибыль предприятия в результате использования заемных источников.

Но главная особенность в  том, что привлечение этого источника позволяет собственникам существенно увеличить оббьем консолидируемых финансовых ресурсов, т.е. возможность существенно расширить производство не затрачивая при этом собственных средств возможности предприятия.

3. Проект управления заемным капиталом в ООО «Экспортхлебагроцентрплюс»

1. Разработка политики заимствования в рамках общей финансовой политики предприятия

 Определяющий характер взаимодействия предприятия с кредиторами и дебиторами, объемы и сроки кредитных сделок. Общая линия поведения фирмы в отношении привлечения заемного капитала зависит от ряда объективных причин:

• масштабы деятельности: кредиторы по-разному относятся к крупным и мелким заемщикам, мелкий бизнес менее устойчив, крупные предприятия более инертны, но у них более весомый собственный капитал;
• этап жизненного цикла фирмы: как правило, на этапе становления трудно найти кредиторов, при налаженном стабильном бизнесе — проще;
• отраслевые особенности структуры издержек, определяющие силу операционного рычага и риск заемщика;
• отраслевые особенности кругооборота капитала, скорость его оборота, равномерность поступления выручки, длительность производственно-финансового цикла: наиболее привлекательны для кредиторов предприятия с быстрым оборотом капитала и равномерным поступлением выручки (например, торговое предприятие может позволить себе большие суммы краткосрочной задолженности, не нарушая своей ликвидности);
• сезонность, дискреционность расходов (одномоментные или постоянно осуществляемые).

Политика заимствований  должна быть относительно стабильной, т.к. большинство из вышеперечисленных факторов практически неизменны в краткосрочном периоде или могут меняться незначительно. Изменение масштаба деятельности, переход предприятия на очередную стадию жизненного цикла потребуют изменения политики в области привлечения кредитных источников. Определение степени участия заемного капитала в финансировании текущей деятельности фирмы должно производиться на основе прогнозирования рисков заемщика, учета интересов собственников, акционеров. Фирма должна определить, насколько широко она будет привлекать заемные источники финансирования, не выходя за границы допустимого риска.

Так как структура капитала  ООО «Экспортхлебагроцентрплюс» относиться к агрессивной модели, является достаточно рискованной (т.е большую часть капитала предприятия составляют долгосрочные займы, которые и покрывают постоянную часть текущих активов, доля краткосрочных заемных средств тоже достаточна велика, при чем на конец года она увеличилась, доля же собственного капитала ничтожно мала), необходимо разработать политику заимствования которая исправит данную ситуацию. Предприятие, имеющее значительную долю заемного капитала, называется предприятием с высоким уровнем финансового левериджа, или финансово зависимой компанией.

 Эффект финансового левериджа состоит в следующем: чем выше его значение, тем более нелинейный характер приобретает связь между валовым доходом и чистой прибылью - незначительное изменение (как возрастание, так и убывание) валового дохода при высоком финансовом леверидже может привести к значительному относительному изменению чистой прибыли.

Эффект от финансирования деятельности предприятия за счет кредита банка  может быть положительным, отрицательным, либо отсутствовать вообще. Основным критерием оценки эффективности  финансового рычага является ставка банковского кредита. Если дополнительный доход, получаемый предприятием за счет использования кредита, превышает  сумму процентов по этому кредиту, то такое финансирование выгодно  и приводит к увеличению рентабельности собственного капитала. Но если фирма  не получит ожидаемого дохода, то она  все равно должна будет выплатить  проценты по кредиту, а значит, понесет  убыток.

Поэтому с категорией финансового  левериджа связано понятие финансового риска. Финансовый риск - это риск, связанный с возможной нехваткой средств для выплаты процентов по ссудам и займам. Возрастание финансового левериджа связано с возрастанием рискованности данного предприятия.

Какая величина финансового рычага может считаться достаточной? Как  показывают многочисленные исследования структуры капитала различных предприятий, значение финансового рычага должно быть примерно равно 2, т. е. соотношение  заемных и собственных средств  должно быть примерно равно 1 к 1. Такая  структура капитала считается оптимальной  потому, что всегда выгоднее финансировать  бизнес за счет заемных средств, так  как расходы на поддержание этого  источника меньше его вклада в  создание дополнительной прибыли, а  значит, увеличивается доход собственников  предприятия. Однако следует иметь  в виду, что слишком высокое  значение финансового рычага сопряжено  с высоким риском. Риск заключается  в том, что чем сильнее финансовый рычаг, тем выше для собственников  предприятия опасность остаться без прибыли в случае даже незначительного  недополучения компанией прогнозируемого объема продаж, вплоть до случаев резко отрицательных значений рентабельности собственного капитала. Кроме того, компании с высоким уровнем финансового левериджа более чувствительны к росту ставок по кредитам.

Не существует универсальных  правил управления уровнем левериджа. Оптимальный уровень финансового рычага зависит от многих факторов: стабильности продаж, степени насыщенности рынка продукцией данной фирмы, темпа развития компании, текущей структуры активов и пассивов, налоговой политики государства в отношении инвестиционной деятельности и др.

Подробный расчет эффекта  финансового рычага рассмотрим в следующем параграфе.

2. Проектный расчет по рационализации управления заемным капиталом

В рамках предложенной в  п 3.1. политики заимствования необходимо: определить потребность в заемном капитале, оценить стоимость привлеченного капитала, определить наиболее рациональные способы привлечения заемного каптала.

Эффективное функционирование предприятия не возможно без привлечения  заемного капитала. Максимальный объем привлечения заемных средств определяется эффектом финансового левериджа.

Финансовый рычаг (леверидж) характеризует использование предприятием заемных средств, которое влияет на величину рентабельности собственного капитала. Финансовый рычаг представляет собой объективный фактор, возникающий с появлением заемных средств в объеме используемого предприятием капитала, позволяющий ему получить дополнительную прибыль на собственный капитал.

Идея финансового рычага по американской концепции заключается в оценке уровня риска по колебаниям чистой прибыли, вызванным постоянной величиной затрат предприятия по обслуживанию долга. Его действие проявляется в том, что любое изменение операционной прибыли (прибыли до уплаты процентов и налогов) порождает более существенное изменение чистой прибыли. Количественно эта зависимость характеризуется показателем силы воздействия финансового рычага:

Интерпретация коэффициента силы воздействия  финансового рычага: он показывает, во сколько раз прибыль до вычета процентов и налогов превосходит  чистую прибыль. Нижней границей коэффициента является единица. Чем больше относительный  объем привлеченных предприятием заемных  средств, тем больше выплачиваемая  по ним сумма процентов, выше сила воздействия финансового рычага, более вариабельна чистая прибыль. Таким образом, повышение доли заемных  финансовых ресурсов в общей сумме долгосрочных источников средств, что по определению равносильно возрастанию силы воздействия финансового рычага, при прочих равных условиях, приводит к большей финансовой нестабильности, выражающейся в меньшей предсказуемости величины чистой прибыли. Поскольку выплата процентов, в отличие, например, от выплаты дивидендов, является обязательной, то при относительно высоком уровне финансового рычага даже незначительное снижение полученной прибыли может иметь неблагоприятные последствия по сравнению с ситуацией, когда уровень, финансового рычага невысок.

Чем выше сила воздействия финансового  рычага, тем более нелинейный характер приобретает связь между чистой прибылью и прибылью до вычета процентов  и налогов. Незначительное изменение (возрастание или убывание) прибыли  до вычета процентов и налогов  в условиях высокого финансового  рычага может привести к значительному  изменению чистой прибыли.

Возрастание финансового рычага сопровождается повышением степени финансового  риска предприятия, связанного с  возможным недостатком средств для выплаты процентов по ссудам и займам. Для двух предприятий, имеющих одинаковый объем производства, но разный уровень финансового рычага, вариация чистой прибыли, обусловленная изменением объема производства, неодинакова - она больше у предприятия, имеющего более высокое значение уровня финансового рычага.

Европейская концепция финансового  рычага характеризуется показателем эффекта финансового рычага, отражающим уровень дополнительно генерируемой прибыли на собственный капитал при различной доле использования заемных средств. Такой способ расчета широко используется в странах континентальной Европы (Франция, Германия и др.).

Для расчета эффекта финансового  левериджа применяется следующая принципиальная формула:

где ЭФЛ —эффект финансового левериджа, заключающийся в приросте рентабельности собственного капитала, %;

Снп — ставка налога на прибыль, выраженная десятичной дробью;

КРа — коэффициент рентабельности активов, %;

ПС — ставка процента за кредит (или стоимость привлечения заемного капитала);

ЗК — сумма используемого  заемного капитала;

СК — сумма собственного капитала.

Как видно из приведенной формулы, она имеет три составляющие, которые  носят следующие названия:

1) налоговый корректор финансового левериджа (1 — Снп). Он показывает в какой степени проявляется эффект финансового левериджа в связи с различным уровнем налогообложения прибыли;

2) дифференциал финансового левериджа (КРа — ПС). Он характеризует разницу между уровнем рентабельности активов и уровнем ставки процента за кредит (или средневзвешенной стоимостью привлечения заемного капитала);

3) коэффициент финансового левериджа (финансовый рычаг) (). Он характеризует объем заемного капитала, приходящегося на единицу собственного капитала предприятия.

Рассмотрим расчет эффективности  показателя  «Эффект финансового  рычага» по первой концепции смотреть таблицу 3.2.1