Управление инвестиционным портфелем предприятий

Требования к структуре портфеля устанавливаются в виде количественных ограничений (системы лимитов) и юридически закрепляются в виде документа — Инвестиционной декларации, регламентирующей процесс управления капиталом.

Инвестиционная декларация, используемая в ЗАО «Сбербанк КИБ», учитывает все группы рисков, с которыми сталкиваются инвестор и банк при инвестировании, как на фондовом рынке, так и на валютном и других рынках.

Меру риска портфеля определяют объекты инвестирования и требования к структуре портфеля — соотношение объектов инвестирования разного инвестиционного качества.

В ЗАО «Сбербанк КИБ» необходимо внедрить программу GAMA в целях минимизации рисков управления инвестиционным портфелем. GAMA – это программный продукт, который позиционируется на рынке как система управления инвестиционными портфелями.

GAMA (GlobalAssetManagementAssistant) - это система управления портфелями ценных бумаг, разрабатывающая решения по составу портфеля.

В ЗАО «Сбербанк КИБ» отсутствует специальное программное обеспечение, предназначенное для управления инвестиционным портфелем, разработки решений по составу портфеля и оценке рисков при этом. И для совершенствования системы управления рисками инвестиционного портфеля необходимо внедрить специализированный программный продукт. Таким продуктом является рассмотренная выше GAMA.

Рассчитаем эффективность внедрения данной программы. В первую очередь определим показатель чистого дисконтированного дохода, или NPV. Расчет NPV производится по следующей формуле:

, где

Pt – доход от внедрения проекта в t-м году,

ICt – расходы, связанные с внедрением проекта в t-м году,

t – порядковый номер года,

r – ставка дисконтирования,

n – срок реализации проекта.

Стоимость адаптации программы к программным комплексам компании программистами информационного центра и внедрения ее в инвестиционных подразделениях компании, составляет 677000 рублей. Затраты на техническую поддержку программы и обеспечение информационной безопасности хранящихся в ней данных составляют 9000 рублей в месяц, или 108000 рублей в год. Срок полезного использования программы составит 5 лет.

В настоящее время в инвестиционном подразделении ЗАО «Сбербанк КИБ» работает 6 управляющих портфелями ценных бумаг. Внедрение предлагаемой программы GAMA позволит уменьшить количество операций, производимых управляющими, и троих управляющих перевести на другие участки работы в компании. Рассчитаем экономию на затратах, которую обеспечит внедрение нового программного продукта.

Оклад сотрудника данного отдела составляет 26000 руб. до вычета налога на доходы физических лиц. Причем оклад ежегодно индексируется на 5%.

ЗАО «Сбербанк КИБ» оплачивает для своих сотрудников стоимость полиса добровольного медицинского страхования (ДМС), которая составляет 17550 руб. в 2011 г. и увеличивается ежегодно в среднем на 7%.

Для каждого сотрудника оборудовано рабочее место, состоящее из компьютерного стола, офисного стула, несгораемого шкафа для документов и персонального компьютера. Стоимость компьютера составляет 30000 руб., мебели – 18900 руб. Общая стоимость одного рабочего места – 48900 руб. Обслуживание каждого рабочего места (коммунальные расходы, оплата труда уборщицы, налог на имущество и т.п.) составляет 5% от стоимости рабочего места. При этом нормативный срок службы компьютера считается равным 5 годам, мебели – 7 годам. Для расчета амортизации используется линейный метод.

Расчет стоимости обслуживания рабочего места представлен в таблице 3.2.

Таблица 3.2

 Расчет стоимости обслуживания  рабочего места, руб.

Год эксплуатации	Стоимость рабочего места на начало года		Стоимость обслуживания рабочего места
	компьютер	мебель
1	30000	18900	2445
2	24000	16200	2010
3	18000	13500	1575
4	12000	10800	1140
5	6000	8100	705

 

Совокупные затраты компании в течение пяти лет на трех сотрудников отдела управления портфелями ценных бумаг представлены в таблице 3.3.

 

 

 

 

 

 

 

 

 

Таблица 3.3

 Совокупные затраты ЗАО «Сбербанк КИБ» на трех сотрудников отдела управления инвестиционным портфелем, руб.

Год	Оклад	ЕСН	ДМС	Затраты на оборудование рабочего места	Стоимость обслуживания рабочего места	Всего затрат	Всего затрат из расчета на трех человек
0	0	0	0	48900	0	48900	146700
1	26000	76000	17550	0	2445	121995	365985
2	27300	77560	18779	0	2010	125649	376947
3	28665	79198	20093	0	1575	129531	388593
4	30098	80918	21500	0	1140	133656	400968
5	31603	82724	23004	0	705	138036	414108

 

Далее рассчитаем величину чистого дисконтированного дохода (ЧДД) от внедрения данного программного продукта. Для этого необходимо определить ставку дисконтирования, которая определяется методом кумулятивного построения по следующей формуле:

, где

r – искомая ставка дисконтирования,

rб – безрисковая ставка,

ri – i-й риск,

k – множество рисков, которые учитываются при оценке.

При расчете ставки дисконтирования примем значение безрисковой ставки равной доходности по государственным облигациям, т.е. 8%. Значение коэффициента k примем равным 2, т.е. будем учитывать 2 вида рисков – инфляционный риск в размере 8% и технический риск в размере 4%. Т.о., ставка дисконтирования составит 20%. Исходя из значения ставки дисконтирования рассчитываются коэффициенты приведения по следующей формуле:

, где

Kd – коэффициент приведения,

r – ставка дисконтирования,

n – порядковый номер года.

Далее рассчитываются приведенные значения экономии на затратах вследствие внедрения программы и затраты на внедрение и обслуживание программы путем умножения номинальных значений данных показателей на соответствующие коэффициенты приведения. Дисконтированный денежный поток равен приведенной к текущему году экономии на затратах за вычетом расходов на внедрение и обслуживание программы.

Все расчеты приведены в таблице 3.4.

Как видно из таблицы, величина NPV равна 298139 руб. Положительная величина данного показателя свидетельствует об окупаемости проекта. Чем больше чистый дисконтированный доход, тем эффективнее внедряемое мероприятие. Достоинством данного показателя является его абсолютный характер, а также то, что он учитывает масштабы инвестирования. Недостатки связаны с тем, что для инвестора необходимо знать период возврата вложенных средств. Основной недостаток NPV заключается в том, что он недает представления о так называемом "резерве безопасности проекта". Имеется в виду следующее: если допущены ошибки в прогнозах денежного потока или коэффициента дисконтирования, то проект, который ранее рассматривался как прибыльный, окажется убыточным. С учетом отмеченных недостатков необходимо дополнить NPV расчетом других показателей.

«Резерв безопасности» определяется с помощью показателей индекса доходности (PI) и внутренней нормы прибыли (IRR). Первый из них рассчитывается по следующей формуле:

 

 

, где

Pt – доход от внедрения проекта в t-м году,

t – порядковый номер года,

IC – расходы, связанные с внедрением проекта,

r – ставка дисконтирования,

n – срок реализации проекта.

В случае внедрения нового программного продукта в ЗАО «Сбербанк КИБ» индекс доходности составит:

PI=1298125/667000=1,92

Чем больше значение РI превосходит единицу, тем больше резерв безопасности.

Внутренняя норма прибыли (IRR) представляет собой такую ставку дисконта, при которой величина приведенных доходов равна величине приведенных капитальных вложений, т.е. индекс доходности равен нулю. Данный показатель определяется следующим уравнением:

, где

Pt – доход от внедрения проекта в t-м году,

t – порядковый номер года,

IC – расходы, связанные с внедрением проекта,

n – срок реализации проекта.

 

Таблица 3.4

 Расчет величины дисконтированного  денежного потока от внедрения  программного продукта, руб.

 

Год	Коэффициент приведения	Экономия на затратах		Расходы на внедрение и обслуживание программы		ЧДД	ЧДД нарастающим итогом
		номинальная	приведенная	номинальные	приведенные
0	1	146700	146700	677000	677000	-530300	-530300
1	0,833333	365985	304988	108000	90000	214988	-315313
2	0,694444	376947	261769	108000	75000	186769	-128544
3	0,578704	388593	224880	108000	62500	162380	33836
4	0,482253	400968	193368	108000	52083	141285	175121
5	0,401878	414108	166421	108000	43403	123018	298139
Итого		2093301	1298125	1217000	999986	298139

 

 

Существует два способа нахождения IRR:

-с использованием упрощенной  формулы;

-с использованием MicrosoftExcel.

Проведем расчет IRR с помощью упрощенной формулы.

1. Методом проб и ошибок рассчитываем NPV для различных значений дисконтной ставки до того значения, где NPV изменится от положительной к отрицательной. В данном случае пограничное значение находится в диапазоне от 0,4 (при котором NPV равно 26628 руб.) до 0,45 (при котором NPV равно –18391 руб.).

2. Рассчитаем IRR по следующей формуле:

, где

r1 – пограничное значение ставки дисконтирования, при которой NPV еще положительно,

r2 - пограничное значение ставки дисконтирования, при которой NPV уже отрицательно,

NPV(r1) – значение NPV при ставке r1,

NPV(r2) – значение NPV при ставке r2.

Таким образом, значение данного показателя составит:

IRR= =0,4+(26628/(26628+18391))*(0,45-0,4)=0,43

Если внутренняя норма доходности превосходит цену инвестиционного капитала, проект должен быть принят, в противном случае он должен быть отвергнут. В данном случае IRR превышает используемую в расчетах ставку дисконтирования на 23%, следовательно, проект следует внедрять. Также чем больше IRR по сравнению с ценой авансированного капитала, тем больше резерв безопасности.

И, наконец, помимо вышеперечисленных показателей широко распространенным является показатель срока окупаемости проекта. Наиболее точен этот показатель, если при его расчете используются дисконтированные значения доходов и расходов. Как видно из таблицы 3.3, проект начинает окупаться на третий год использования. Более точно данный показатель рассчитывается по формуле:

, где

DPP – срок окупаемости с учетом приведенной стоимости доходов и расходов,

nок – год, в котором наступает окупаемость проекта,

Кум.ЧДД(nок-1) – ЧДД нарастающим итогом в году, предшествующему году окупаемости проекта,

PV(nок) – дисконтированные доходы от проекта в год его окупаемости.

В нашем случае данный показатель будет равен:

DPP=2-(-128544/224880)=2,57

Точный срок окупаемости проекта составит 2,57 года. Учитывая, что предполагаемый срок использования программы составляет 5 лет, проект по ее внедрению следует принять.

Таким образом, учитывая совокупность рассчитанных показателей, проект по внедрению программного продукта GAMA, предназначенного для технической поддержки управления инвестиционными портфелями и оценке рисков инвестиционных портфелей, в инвестиционном подразделении ЗАО «Сбербанк КИБ» следует внедрить, что повысит эффективность управления инвестиционным портфелем.