Управление инвестиционным портфелем предприятий

Показатель CFO/CL

CFO/CL - коэффициент операционного  денежного потока, который отражает, какую часть текущих обязательств покрывает денежный поток от операционной деятельности. Его обратная величина показывает, за сколько лет компания способна рассчитаться со своими текущими обязательствами за счет своей операционной деятельности. Если величина показателя меньше единицы, это означает, что компания генерировала меньше денежных средств за отчетный период, чем необходимо для покрытия краткосрочных обязательств к концу года. Это может служить сигналом к дополнительной потребности денежных ресурсов на выплату текущих обязательств.

Показатель DY

Коэффициент дивидендной доходности акции - отношение дивиденда на акцию к ее рыночной стоимости. Он является относительным измерителем дивидендной доходности владельцев акций. Этот показатель важен для тех категорий инвесторов, которые заинтересованы в получении регулярных доходов.

 

2. Особенности российского фондового рынка

 

В целом, все направления профессиональной деятельности на фондовом рынке подразделяются на:

• фондовое посредничество;
• организационно-техническое обслуживание операций с ценными бумагами (см. рис. 1.2).

В соответствии с основными направлениями профессиональной деятельности на рынке ценных бумаг можно выделить основные виды его профессиональных участников в РФ:

• брокеры (фондовые посредники при заключении сделок, сами в них не участвующие);
• дилеры (фондовые посредники, участвующие в сделках своим капиталом);
• управляющие (организации, распоряжающиеся полученными в доверительное управление ценными бумагами в интересах их владельцев);
• клиринговые организации (осуществляющие определение взаимных обязательств между контрагентами сделок и их зачет по поставкам ценных бумаг и расчетам по ним);
• депозитарии (организации, оказывающие услуги по хранению, движению и переходу прав на ценные бумаги);
• регистраторы (организации, ведущие реестры владельцев ценных бумаг);
• организаторы торговли на рынке ценных бумаг (оказывающие услуги, способствующие заключению гражданско-правовых сделок с ценными бумагами).

 

 

Рис. 1.2. Виды профессиональной деятельности на российском рынке ценных бумаг

 

Профессиональная деятельность на фондовом рынке является особым видом предпринимательской деятельности. Она связана с применением современных информационных технологий и средств телекоммуникации, позволяющих анализировать конъюнктуру рынка и исполнять сделки в режиме реального времени. В современных условиях необходима специальная подготовка профессиональных участников рынка ценных бумаг, включающая общеэкономическую, техническую и психологическую составляющую. В деятельности профессиональных участников фондового рынка особое значение имеют опыт и интуиция.

Эволюция механизмов и институтов рынка ценных бумаг, направленная на более эффективное выполнение данной функции, привела к появлению и развитию такого института рынка, как институт профессиональных участников, прежде всего посредников (брокеров, дилеров, доверительных управляющих), стоящих между инвесторами и эмитентами, между покупателями и продавцами акций, оказывающих услуги по поиску контрагентов, а также инфраструктурных элементов рынка (фондовой биржи, клиринговых организаций, депозитариев, реестродержателей), способствующих заключению сделок, осуществлению расчетов и фиксации прав собственности на акции. Таким образом, вектор эволюции здесь был направлен на разделение функций, специализацию различных участников рынка на отдельных видах стандартных операций, стандартизацию и гармонизацию процедур, т.е. на все то, что повышало эффективность и надежность функционирования данного рынка, способствовало росту профессионализма инфраструктурных институтов и привлекательности рынка акций для инвесторов. (Приложение 2).

Итак, в цепочку взаимоотношений на рынке ценных бумаг помимо продавца (эмитента) и покупателя (инвестора) ценных бумаг вовлекаются следующие участники:

• брокеры и дилеры, выступающие сторонами сделки или поверенными ее участников;
• организаторы торговли (торговые площадки), создающие условия, необходимые для заключения сделок;
• расчетные палаты и банки, обслуживающие продавца и покупателя при выполнении обязательств по сделке и обеспечивающие денежные расчеты между контрагентами сделок;
• депозитарии, обслуживающие контрагентов сделок и обеспечивающие перерегистрацию прав собственности на акции, выполняя с акциями операции, аналогичные тем, которые банки совершают с деньгами;
• реестродержатели, регистрирующие новых владельцев акций, осуществляющие ведение реестра акционеров и обеспечивающие соблюдение их прав;
• информационные агентства, консалтинговые компании, финансовая пресса и прочие организации и структуры, участвующие в системе информационного обеспечения принятия инвестиционных решений;
• прочие участники.

Данные участники, а точнее, группы таких участников условно делятся на части, образуя совокупность инфраструктур или просто единую инфраструктуру рынка акций.

Необходимым и обязательным условием осуществления операций с акциями на правах профессионального участника является лицензирование деятельности профессиональных участников рынка ценных бумаг.

Согласно Положению о лицензировании и другим регламентирующим документам, все участники рынка ценных бумаг должны отвечать таким требованиям, как соответствие определенной организационно-правовой форме, размеру собственных средств (капитала). Регулятором устанавливаются требования к уровню квалификации специалистов данных организаций, требования предоставления регистрационной формы, требования, касающиеся отчетности организаций – профессиональных участников, накладываются ограничения на совмещение профессиональной деятельности участника рынка с другими видами деятельности.

Осуществление своей профессиональной активности операторами рынка сопряжено со специализацией профессиональных участников в следующих направлениях:

• посреднические (брокерские) услуги и торговля финансовыми инструментами на организованных торговых площадках и неорганизованных рынках;
• работы с эмитентами по вопросам наиболее выгодного размещения ценных бумаг, в том числе участие в инвестиционном процессе на стороне эмитентов;
• работа с инвесторами по вопросам наиболее выгодного и безопасного вложения принадлежащих им денежных средств, в том числе участие в инвестиционном процессе со стороны инвесторов;
• управление активами клиентов, переданными в доверительное управление.

Торговля акциями представляет собой сбор информации о заявках (приказах) и выполнение данных заявок; анализ рынка и совершение сделок за свой счет. Эти виды деятельности на рынке акций осуществляются брокерами и дилерами. Данные участники рынка действуют на нем как коммерческие организации или индивидуальные предприниматели, т.е. преследуют цель получения прибыли. При этом одновременно они, каждый со своим способом, используя уникальный институциональный механизм, с помощью различных типов и механизмов сделок, выполняют важную общественную (рыночную) функцию – обеспечивают ликвидность как вторичного, так и первичного рынков акций.

Ликвидность фондового рынка – такое свойство или качество данного рынка, благодаря которому для его участников (прежде всего – инвесторов), обеспечивается возможность совершения различных по масштабам операций купли-продажи ценных бумаг без существенного влияния на их ценовой уровень.

Исполнение функции обеспечения ликвидности происходит посредством выполнения представителями инвестиционной инфраструктуры коммуникативной функции. Чем более развиты коммуникативные механизмы, связывающие различные группы инвесторов и эмитентов, тем успешнее рынок в выполнении функции обеспечения ликвидности, а значит, более привлекательнее для инвесторов и эмитентов (в том числе новых).

Работа с эмитентами акций предполагает участие агентов инвестиционного бизнеса в консультировании эмитентов относительно структуры их капитала и способов улучшения этой структуры. Эту работу могут проводить брокеры, дилеры и организации, осуществляющие трастовую деятельность. Она заключается в сборе информации о финансово-экономическом состоянии эмитента, выборе способов привлечения инвестиционных средств, подготовке к выпуску акций, реализации необходимых мероприятий по осуществлению размещения акций, регистрации итогов выпуска ценных бумаг.

Деятельность представителей инвестиционной инфраструктуры также предполагает участие в инвестиционном процессе на стороне инвесторов. Брокеры, а также доверительные управляющие организуют распределение инвестиционного капитала, стремясь обеспечить наиболее выгодное вложение денежных средств, принадлежащих инвестору. Данная деятельность состоит в достижении эффективной диверсификации инвестиционного портфеля (через управление составом и долями входящих в него финансовых инструментов), управлении рисками, получении оптимального соотношения между риском и доходностью инвестиционных операций и стратегий.

Организации, занимающиеся деятельностью по доверительному управлению пакетами ценных бумаг, осуществляют управление активами, как правило, крупных клиентов. Целью такой работы является придание секьюритизированным активам клиентов свойств приносящего дохода капитала. Для выполнения операций этого вида деятельности необходимо, чтобы инвестор предоставил на определенных условиях профессиональному участнику ценнобумажные активы. Осуществляя свою профессиональную деятельность, доверительный управляющий совершает операции купли-продажи, используя переданные ему в управление ценности и активы, полученные в результате своей деятельности. В итоге финансовые ресурсы инвесторов, представленные в виде ценных бумаг, не обездвиживаются, а функционируют как капитал, принося в случае благоприятного исхода их владельцам прибыль.

Взаимодействие между эмитентами и инвесторами на рынке акций через участников торговых операций показано на рис. 1.3.

Основная экономическая задача, которую решает институт торговых агентов (брокеров, дилеров и организаций, занимающихся доверительным управлением), состоит в обеспечении партнерства между компаниями, которые стремятся получить капитал, и инвесторами, которые готовы его предоставить на определенных условиях и получить при этом прибыль. Таким образом, помимо ликвидности, операторы рынка обеспечивают его доступность для инвесторов и эмитентов, а также относительную непрерывность.

 

 

 

 

 

 

 

Рис.1.3. Взаимодействие между эмитентами и инвесторами через участников торговых операций российского рынка ценных бумаг

Изначально на российском рынке акций складывалась достаточно примитивная практика функционирования брокерско-дилерских фирм, предусматривавшая скупку на неорганизованном сегменте рынка акций у некрупных держателей, формирование инвестиционно привлекательных пакетов и последующую их реализацию по намного более высоким ценам.

В лучшем случае брокеры выступали как агенты, нацеленные на формирование самого рынка, не ищущие легких прибылей, но работающие над привлечением массового клиента. Именно такие компании развивали передовые технологии трейдинга, в том числе используя возможности сети Интернет. Параллельно возникали и росли компании, которые не ограничивались на функциях выполнения приказов клиентов по покупке акций или их продаже, но дополняли свою продуктовую корзину консультационными услугами, созданием современных информационных продуктов и т.п.

При осуществлении торговли ценными бумагами на вторичном рынке ценных бумаг брокерской компании обычно отводится роль посредника - агента, который сводит вместе покупателя и продавца ценных бумаг. Однако взаимоотношения брокера и клиента, как правило, не ограничиваются отношениями типа "агент-принципал", закрепленными в договоре на брокерское обслуживание. На развитых организованных рынках существуют правила, согласно которым брокерские компании несут ответственность за действия своих клиентов: например, если клиент не может совершить поставку проданных ценных бумаг, то правила биржевых и внебиржевых рынков требуют, чтобы брокер осуществил указанную поставку сам, купив ценные бумаги на рынке. И наоборот, если клиент не может заплатить за ценные бумаги при сделке на покупку, то брокер должен сам профинансировать покупку и затем продать эти ценные бумаги для того, чтобы осуществить платеж. Следовательно, отношения брокера и клиента дополняются отношениями типа "кредитор-должник", где кредитором выступает брокер, особенно в случае осуществления операций по маржинальному счету или "коротких" продаж.

Кроме предоставления услуг агентов, от брокеров, как правило, требуется предоставлять своим клиентам платежно-расчетные услуги по сделкам купли-продажи ценных бумаг. С учетом этих обязательств по осуществлению расчетов в соответствии с правилами биржевого или внебиржевого рынков, брокерской компании необходимо иметь соответствующие подразделения и внутренние процедуры, которые позволят осуществлять процесс расчетов правильно и эффективно, т.е обеспечить: