Управление инвестиционным портфелем предприятий

Банковский сектор, который должен был пострадать больше всех, худшим не стал. Хуже него оказались телекомы и электроэнергетика. Потеряли больше 70 % стоимости ВТБ и Сбербанк, которых кризис задел меньше, чем небольшие банки (таблица 2.6).

Таблица 2.6

Акции банков в 2008 г.32

Банк Москвы	-47.1
Росбанк	-47.7
ВТБ	-73.5
Сбербанк	-77.5
Возрождение	-83.8
Тарханы	-86.7
Открытие	-87.0
Возрождение	-89.0

 

Все региональные телекомы потеряли за 2008 год больше 80 % своей стоимости. И это притом, что МРК наиболее защищены от кризиса. Особняком стоит "Ростелеком", обыкновенные акции которого подешевели всего на 8.2 %. Акции МТС упали на 70.4 %. Обыкновенные акции МГТС подешевели на 76.4 %.

Индекс РТС и ММВБ за 2008 год упали в среднем на 70%, что стало самым сильным снижением среди всех индексов. Впрочем, данный результат был достигнут только во второй половине года, тогда как первая выдалась более чем удачной.

На конец 2008 года оценка стоимости портфеля ценных бумаг ЗАО «Сбербанк КИБ» уменьшилась по сравнению с началом 2008 года (таблица 2.7).

Таблица 2.7

Портфель ценных бумаг банка на 31.12.200833

Код в торговой системе	Количество ц/б в портфеле, шт.	Оценка стоимости пакета ц/б, руб.	Доля в общей стоимости портфеля, %	Купон, руб.
GAZP	390000	44 428 800	8,63
SBER	600000	13 794 000	2,68
SNGS	400000	6 327 600	1,23
MTS	250000	30 637 500	5,95
ОФЗ 46020	1000000	61 440 000	11,93	68,82
ОФЗ 46014	1000000	75 000 000	14,56	89,76
ОФЗ 46017	900000	58 770 000	11,41	84,76
ОФЗ 25060	900000	89 181 000	17,32	57,84
ОФЗ 46018	500000	35 000 000	6,80	89,76
Иркутская обл. 31003	500000	49 665 000	9,64	66,39
Нижегородская обл. 34002	500000	49 995 000	9,71	91,13
денежные средства и купонные выплаты		717636	0,14
стоимость портфеля		514 956 536	100,00

 

Таким образом, сравнивая состояние портфеля ценных бумаг на 31.12.2008 (таблица 2.7.) и 31.12.2013 (таблица 2.3.), можно говорить о существенном росте стоимости портфеля за 2009-2012 гг.

Проанализировав изменение курсовых разниц по ценным бумагам, входящим в изучаемый портфель ценных бумаг, мной были рассчитаны показатели прибыли/убытка, доходности по отдельным ценным бумагам и портфелю ценных бумаг за 2009-2013 гг. (таблица 2.8).

Таблица 2.8

 Показатели прибыли/убытка и  доходности по ценным

бумагам за 2009-2013 гг.

 

Код в торговой системе	Прибыль / убыток, руб.	Доходность, %
GAZP	92 968 200	67,66
SBER	47 352 000	77,44
SNGS	5 813 200	47,88
MTS	63 077 500	67,3
ОФЗ 46020	40 510 000	39,7
ОФЗ 46014	33 010 000	30,56
ОФЗ 46017	36 747 000	38,47
ОФЗ 25060	657 000	0,73
ОФЗ 46018	20 205 000	36,6
Иркутская обл. 31003	315 000	0,64
Нижегородская обл. 34002	695 000	1,37
денежные средства	-	-
портфель	340 003 980,66	39,77

 

Зная исходную и конечную стоимость портфеля, можно вычислить его доходность,вычтя его исходную стоимость изконечной и разделив данную разность на исходную стоимость:

r = (V1 – V0) / V1 (3),

где r – доходность портфеля ценных бумаг, V0- исходная стоимость портфеля ценных бумаг, V1 – конечная стоимость портфеля ценных бумаг.

Таким образом, рассчитаем по вышеуказанной формуле доходность изучаемого нами портфеля ценных бумаг:

r = (854 960 516,660 - 514 956 536) / 854 960 516,660 = 39, 77 %

Прирост стоимости портфеля ценных бумаг банка составил за 2009-2013 гг. 39,77%, или почти 20% среднегодовых. Прибыль банка от портфельного инвестирования в абсолютной величине составила 340 003 980,66 рублей за два года.

 

 

2.3 Оценка инвестиционной деятельности компании ЗАО «Сбербанк КИБ»

 

 

Применяемая в Банке методика ранжирования активов позволяет упростить задачу инвестора по выбору оптимального для себя соотношения "риск-доходность". Система ранжирования активов на однородные по своим инвестиционным характеристикам группы и организация последующего расчета потенциальной доходности активов — краеугольный камень системы управления капиталом ЗАО «Сбербанк КИБ». Для каждой группы рассчитан коэффициент риска (как частное от деления среднестатистической доходности для каждой группы на среднестатистическую доходность государственных ценных бумаг).

Требования к составу и структуре активов закрепляются в Инвестиционной декларации в виде трехуровневой системы количественных ограничений:

- лимит на категорию активов  — инструмент грубой настройки  уровня риска для портфеля;

- лимит на группу активов в рамках каждой категории — инструмент тонкой настройки уровня риска;

- лимит на один объект в  рамках каждой группы — инструмент  тонкой настройки уровня риска.

Система лимитов, устанавливаемая в инвестиционной декларации для каждой группы активов, позволяет рассчитать коэффициент риска для всего портфеля, сформированного с учетом ограничения на каждую группу.

Управление мониторинга и риск-менеджмента осуществляет ежеквартальное ранжирование активов в соответствии с методикой, утвержденной в компании.

Акции ранжируются на однородные по своим инвестиционным характеристикам группы по двум критериям: ликвидность (оборот) и капитализация (размер компании) (таблица 3.1).

 

Таблица 3.1

 Ранжирование активов в управлении

ЗАО «Сбербанк КИБ»34

Группы акций	Капитализация, $	Среднедневной оборот, руб.	Коэффициент риска
Группа №1 (т.н. "голубые фишки")	Более 1 млрд.	Более 100 млн.	2,33
Группа №2 (т.н. высоколиквидные ЦБ)	500 млн. — 1 млрд.	10 млн. — 100 млн.	2,75
Группа №3 (т.н. "второй эшелон")	100 млн. — 500 млн.	200 тыс. — 10 млн.	3,50
Группа №4 (т.н. "третий эшелон")	50 млн. — 100 млн.	20 тыс. — 200 тыс.	4,17
Группа №5 (неликвидные акции)	0 — 50 млн.	0 — 20 тыс.	5,83

Для ранжирования облигаций в качестве количественных критериев избраны: ликвидность ("торговый, биржевой оборот") и надежность ("кредитное качество эмитента").

Результаты ранжирования передаются в аналитическое подразделение, где происходит прогнозирование потенциальной доходности ценных бумаг и составляется "хит-парад".

На основании "хит-парада" и инвестиционных деклараций управляющие трейдеры формируют и переформируют портфели клиентов, фондов и собственных средств компании.

Управление мониторинга и риск-менеджмента осуществляет ежедневный контроль соблюдения управляющими трейдерами лимитов, установленных в инвестиционных декларациях.

Задача управляющих трейдеров — сформировать портфель с учетом ограничений, установленных в конкретной инвестиционной декларации. Управление мониторинга ежедневно проверяет портфели, сформированные трейдерами, на соответствие инвестиционным декларациям, защищая, таким образом, интересы клиентов компании и акционеров в части собственных средств.

Основные функции, связанные с управлением портфелем:

- анализ потенциальной доходности  — инвестиционной привлекательности активов;

- формирование и переформирование  портфеля;

- оценка результатов прогнозов  и результатов управления, ранжирование  активов и мониторинг соблюдения  инвестиционной декларации (риск-менеджмент).

В подавляющем большинстве компаний все три блока функций выполняет управляющий портфелем, который объединяет в себе знание, опыт и интуицию. Такой интуитивный и неформализованный подход к принятию инвестиционных решений создает дополнительные риски (зависимость от управляющего) и слабо ограничивает существующие. В рамках ЗАО «Сбербанк КИБ» применяется принцип разделения труда, основанный на научном подходе, структурировании задач и специализации функций. Все три основных блока функций управления портфелем жестко специализированы и закреплены за самостоятельными подразделениями (рисунок 3.1). Являясь профессиональным инвестором, ЗАО «Сбербанк КИБ» точно знает, какие критерии предъявляются к объектам инвестиций. Банк стремится быть первоклассным объектом для инвестиций и удовлетворять этим критериям, чему способствует наличие в банке эффективной, постоянно развивающейся системы риск-менеджмента.

 

 

Аналитическое управление готовит прогноз потенциальной доходности для различных инвестиционных активов (будь то акции, облигации либо объекты недвижимости), составляет «хит-парад» активов.			Управление инвестиций (управляющие трейдеры) формирует и управляет структурой портфеля (в портфелях клиентов должны находиться активы с максимальной потенциальной доходностью с учетом ограничений, установленных инвестиционной декларацией).
Управление внутреннего контроля, мониторинга и риск-менеджмента осуществляет ранжирование активов на однородные по своим инвестиционным характеристикам группы, осуществляет контроль соблюдения инвестиционных деклараций (клиентов и портфеля собственных средств компании), производит оценку качества аналитических прогнозов, производит оценку результатов управления отдельных портфелей в сравнении с «рыночным индексом».

 

Рис.3.1. Три основных подразделенияЗАО «Сбербанк КИБ», обеспечивающих эффективное управление портфелем финансовых активов35

 

Экономический базис, защищающий интересы акционеров, вне зависимости от размера пакета — ориентация банка на создание акционерной стоимости.

Ключевым критерием оценки эффективности работы менеджмента для акционеров так же является стоимость банка. В банке разработана эффективная чёткая и понятная система контроля со стороны акционеров, основанная на системе долгосрочных и краткосрочных показателей деятельности. Это позволяет акционерам определять, контролировать и корректировать стратегию развития бизнеса, не вмешиваясь в оперативную деятельность. За обеспечение акционеров всей необходимой информацией отвечает управление мониторинга и риск-менеджмента.

Регулярный мониторинг результатов управления осуществляет Совет директоров. Информация об эффективности управления собственными средствами и сравнение с рыночными показателями готовится управлением мониторинга и риск-менеджмента, находится в открытом доступе и может быть предоставлена любому заинтересованному лицу.

Гарантию того, что менеджмент будет эффективно развивать банк и действовать на благо акционеров, дает разработанная в банке система мотивации, направленная на повышение стоимости бизнеса. При этом снижаются риски, связанные с затратами акционеров на выплату больших зарплат. В банке будут трудиться только профессионалы, которые имеют четкий план увеличения стоимости бизнеса.

Управление данными рисками является частью системы корпоративного управления и закреплена системой юридических документов банка:

- снижается зависимость банка  от человеческого фактора и  обеспечивается преемственность  в развитии бизнеса;

- формируются обратные связи, развивающие  банк и обеспечивающие высокую конкурентоспособность и выживаемость бизнеса;

- создаются условия для долгосрочного  развития банка.

Управление мониторинга и риск-менеджмента осуществляет качественное и своевременное информирование акционеров, Совета Директоров, Правления банка по всем вопросам деятельности.

На основании работы Управления мониторинга и риск-менеджмента были выявлены "тонкие" места в системе управления капиталом в течение 2012 года, после чего были усовершенствованы следующие методики и технологии:

а. Усовершенствована технология ведения аналитической базы Банка, обеспечивающей деятельность Аналитического управления и Управления внутреннего контроля и мониторинга, что позволило полностью автоматизировать процесс расчета индивидуального индекса портфеля — "бенчмарка".