Особенности возникновения и функционирования фондовых бирж в России

Государственная Дума принимает ряд важнейших для российской экономики и фондового рынка законопроектов снижен налог на прибыль и отменены все льготы по этому налогу; принят новый проект Уголовно-процессуального кодекса, ужесточающий наказания за злоупотребления при выпуске ценных бумаг; принят Земельный кодекс, закрепляющий за компаниями право на землю, принят в новой редакции "Закон об акционерных обществах", расширяющий компетенцию Совета директоров и общего собрания акционеров.

Также начато обсуждение банковской реформы (14 января 2002 года опубликовано заявление Правительства РФ и Банка России "О стратегии развития банковского сектора Российской Федерации"), реформы жилищно-коммунального хозяйства и Министерства путей сообщения.

Все ведущие международные рейтинговые агентства - Standard&Poors, Moodys, Fitch IBCA - повысили кредитные рейтинги Российской Федерации и субъектов РФ.

 

4.2 Современный фондовый рынок.

 

      Обсуждая  современный фондовый рынок  будем оперировать только цифрами по Фондовой бирже ММВБ ,в первую очередь, потому что Фондовая биржа ММВБ – это 85% оборота российского рынка ценных бумаг. Поэтому цифры по клиентам, по оборотам, по количеству брокерских компаний, эмитентов, выпусков ценных бумаг, которые обращаются, являются показательными. Можно сказать, что это достаточно неплохая аппроксимация того, что происходит на российском фондовом рынке.

Если посмотреть цифры, то вот что мы имеем на сегодняшний день. В долларах США в 2003 г. оборот на фондовом рынке ММВБ составлял 99 млрд. В 2004 г. – рост в 1,5 раза (151 млрд. долларов), в 2005 г. – ещё в 1,5 раза рост оборота (226 млрд. долл.). Январь-март 2006 г. - уже 112 млрд., это половина оборота прошлого года. Если посмотреть на цифры среднедневного оборота на Фондовой бирже, то в январе 2005 г. было 490 млн. долларов в день, а в марте 2006 г. – 1,94 млрд. долларов.

Капитализация. Рост индекса за прошлый год составил 83%, причём по любому индексу, как по индексу ММВБ – 83%, так и по индексу РТС - те же 83%. И, конечно же, необходимо сказать о росте капитализации российского фондового рынка, который сегодня составляет почти 650 млрд. долларов и это уже зашкаливает за 60% ВВП. Это та цифра, которую озвучивали в стратегии развития финансового рынка как целевой показатель на ближайшие несколько лет, мы уже превзошли эти 60% ВВП и уверенно движемся в сторону самых развитых из развивающихся стран. Сейчас капитализация, если считать по компаниям, которые обращаются на ФБ ММВБ составляет 550 млрд. долл. (на 1 марта 2006 г.). Но почти 200 млрд. сразу – это Газпром.

Фондовый рынок стал заметен, он уже стал фактором финансирования экономики, и сегодня наш регулятор на заседании правительства говорит о том, что вклад банковской системы в финансирование экономики - порядка 20%, вклад облигационного рынка в финансирование экономики - около 10%, то есть цифра стала уже значима. Конечно, с рынком IPO проблемы есть, за капиталом по-прежнему идут пока не на внутренний российский фондовый рынок, а на зарубежные биржи. В прошлом году только на Лондонской фондовой бирже более 4 млрд. долларов российские компании привлекли в рамках первичного публичного размещения капитала. На российском рынке за тот же 2005 г. было «поднято» меньше 300 млн. долл. акционерного капитала. Почему идут в Лондон? Тут есть целый комплекс проблем. Конечно, фактор престижа имеет значение. Но он не самый главный, скорее в Лондон идут из-за того, что внутренняя российская инвесторская база пока ещё не даёт российским компаниям того, что они могут получить за границей, т.е. там есть долгосрочные инвесторы, которые покупают и держат бумагу, создавая стабильный ценовой фон для любого эмитента.

        Ситуация меняется, но по состоянию на сегодняшний день российский фондовый рынок всё-таки основным источником акционерного капитала для российских компаний пока, к сожалению, не является. Месяц назад было подписано соглашение с Лондонской фондовой биржей о совместной работе с российскими эмитентами, опять же для того, чтобы, приходя к эмитенту, мы могли ему объяснять, что не только в Лондоне, но и в России он вполне в состоянии «поднять» серьёзные деньги. Если выйти на рынок со значительным объёмом размещений, а у нас в день размещаются облигационные выпуски по 500 млн. долларов в рублевом эквиваленте, сделку на несколько сотен миллионов на российском рынке, на фондовой бирже в России разместить сегодня уже можно. И я думаю, что это только вопрос времени, даже, наверное, не времени, а вопрос первой сделки. Кто-то выйдет, сделает, покажет остальным, что можно это делать, а дальше будет как с облигациями, просто дело встанет на поток.

    

        Подводя итоги. Где находится российский фондовый рынок? Если представить относительные размеры фондовых бирж мировых, то Фондовая биржа ММВБ сегодня находится посередине по оборотам между довольно крупной и известной Шанхайской фондовой биржей и Сингапурской фондовой биржей, которая тоже не маленькая. Если взять весь биржевой рынок СНГ, Центральной и Восточной Европы, России, всё это вместе сложить, то в этом общем обороте доля Фондовой биржи ММВБ – 65%. Т.е. российский фондовый рынок и наша биржа, уже достаточно большие, они уже, безусловно, фактор, они стали заметны и, конечно, они вызывают довольно большой интерес. Это «плюсы».

А «минусы»? У нас на бирже обращаются акции всего 170 эмитентов. Общее количество эмитентов на бирже довольно большое - 400 с лишним, среди которых много облигаций. Фондовые биржи фондовые, как правило, оценивают по акциям, у нас - 170. Вот, на Шанхайской бирже – 833 эмитента, на Сингапурской бирже, которая меньше нас в 1,5 раза по оборотам – 566 эмитентов, на Варшавской бирже, которая меньше нас по оборотам в 4 раза, – 234 эмитента, а у нас – 170. Что уж говорить о градах: Нью-Йоркская фондовая биржа – около 1800 эмитентов, NASDAQ – 2800, Лондонская биржа – 2700, Токийская биржа – 2300, а у нас – 170 опять же. Ну, и по оборотам тоже сразу всё видно (за январь 2006 года): Фондовая биржа ММВБ - около 20 млрд. долл., Нью-Йоркская фондовая биржа - 1387 млрд. Вот она планка. Нам до этого конечно ещё очень далеко, но, учитывая относительные размеры экономик, российский фондовый рынок, безусловно, стал уже заметным фактором. Чем скорее придёт понимание к большинству российских предприятий, что этот фактор можно использовать, в том числе для ускорения собственного экономического роста, привлекая через него средства.

 

4.3 Причины, мешает развитию российского фондового рынка.

На мой взгляд, более интенсивному развитию отечественного фондового рынка мешают как внутренние факторы, так и внешние обстоятельства. В качестве внутренних факторов, тормозящих в настоящее время развитие российского фондового рынка, в первую очередь, следует выделить: консервативность российского населения (страшно узок круг инвесторов в России) и недооценку влияние фондового рынка на экономику страны. В качестве внешнего факторы, негативно влияющего в настоящее время на развитие отечественного фондового рынка, стоит назвать неблагополучную конъюнктуру мировых финансовых рынков.

Более подробно остановимся на рынке коллективных инвестиций, о котором я уже сообщила выше. Я полагаю, что у феномена недоразвитости рынка коллективных инвестиций в России есть свое обоснование. Так, весьма любопытны результаты исследования инвестиционной культуры населения России, проведённого Фондом «Общественное мнение» и биржей ММВБ осенью 2007 года. Согласно данным этого социологического исследования, доля финансово активных граждан составляет 35,2% населения России или более 39 млн. человек: именно столько людей обладают актуальным опытом использования различных финансовых инструментов. При этом доля потенциальных инвесторов, проявивших наибольший интерес к инвестициям в ценные бумаги, составила среди них 15% (5,91 млн. человек или 5,3% от всего взрослого населения России).

     По мнению авторов этого опроса, полученные результаты свидетельствуют о том, что уровень экономической грамотности финансово активных граждан на момент проведения опроса был не слишком высок.

      На мой взгляд, даже эти данные выглядят избыточно оптимистичными для понимания целевой аудитории для коллективных инвестиций в России. Опрос проводился в состоянии растущего фондового рынка, многие участники из репрезентативной выборки были уверены в продолжение роста отечественного фондового рынка в условиях высоких цен на товары российского экспорта и грядущего президентского ралли.  За последние 5 месяцев оптимизм этих колеблющихся представителей целевой аудитории существенно поубавился. Не случайно, число пайщиков в российских ПИФах на порядок меньше, чем было как бы заинтересованных покупателей паев ПИФов, представленных в исследовании. То есть 95% колеблющихся потенциальных пайщиков, которые на протяжении 10 лет роста этого рынка так и не изъявили желание покупать паи российских ПИФов, видимо, имели какие-то на то причины. Мне представляется, что ситуация не столь благополучна, как ее преподносят авторы исследования.

       Респонденты, имея представления о возможностях российского фондового рынка, просто не имели средств для долгосрочных инвестиций в этот сектор. Отчасти причиной этого стала и история с чековой приватизацией, и история, связанная с финансовыми пирамидами «МММ», и неудачное для частных акционеров размещение акций АО «Роснефть» и ВТБ. Согласно исследованию, интервьюируемые оказались лучше всего осведомлены о традиционных, классических инструментах вложения денег, а именно: банковских вкладах (о вкладе в Сбербанк знают 98%, в коммерческие банки — 91%), инвестициях в недвижимость — 90%, в акции — 87%. Наименее известны респондентам ПИФы, корпоративные облигации и общие фонды банковского управления (ОФБУ): о них ничего не знают 47%, 61% и 72% опрошенных соответственно. Авторы опроса делают вывод, что число частных инвесторов в РФ имеет все шансы расти высокими темпами, а это делает более актуальным повышение инвестиционной культуры населения РФ. Увы, стоит вернуться к времени данного опроса. На настроения частных инвесторов очень сильно влияет конъюнктура рынка. Они зачастую готовы покупать ценные бумаги по абсолютным максимумам и паникуют при движении рынка вниз.

 

 

 

 

 

 

Заключение.

Биржевая психология.

      Наряду с факторами, влияющими на приток и отток  капиталов или ценных бумаг, существуют  факторы чисто технического порядка. Они связаны с самим механизмом  биржи. Среди них прежде всего  следует отметить влияние некоторых  методов управления портфелем  ценных бумаг, а затем уже - влияние  позиции срочного рынка, и , наконец - особую биржевую психологию.

             К биржевой психологии следует  отнести 2 очень характерных элемента биржевой коньюнктуры:

• Прежде всего - это фактор прогнозирования, который на основании срочных сделок, проводимых биржевыми маклерами, предугадывает результат еще до совершения какого-либо события. В ожидании политического кризиса или введения нового налога, влияющего на рынок, курс может стать очень нестабильным еще до наступления кризиса или до принятия биржевого закона. Доказательством этому может послужить то. что уже при свершившимся факте иногда происходит повышение курса (после понижения), что может ввести в заблуждение неопытного оператора: а происходит это зачастую из-за того, что на бирже преувеличивается информация о последствиях ожидаемых событий.
• фактор преувеличения можно рассматривать в качестве второго основного признака биржевой психологии. На биржу самыми неожиданными путями поступают самые различные новости. Сведения быстро распространяются от одного лица к другому, при этом часто преувеличиваются и искажаются. Как на рынке определенной ценной бумаги, так и на рынке самых разнообразных ценных бумаг, любое важное событие (хорошее или плохое) имеет определенное последствие, которое в дальнейшем корректируется, и общая ситуация проясняется и стабилизируется. При хорошей новости (при преувеличение последствия) происходит особенно интенсивная продажа. Напротив, при плохой новости биржевики, играющие на понижение (и сыгравшие на самое худшее), "откупаются". В обоих случаях говорят, что налицо - техническая реакция.

       Наконец, не нудно  считать, что любая сделка на  куплю- продажу происходит на основании внимательного изучении общего состояня рынка, разумной оценки современного валютного курса с учетом всех элементов, изложенных нами ранее.

       Мы видим, что  при совершении сделки противопоставляются 2 операции, которые совершаются  противоположными выводами: то есть  один продает определенную ценную  бумагу, другой - ее покупает. Однако  это не означает, что участники  сделки долго размышляли, прежде  чем осуществить какую-либо операцию. Совершенно очевидно, что многие следуют моде, то есть проявляют интерес то к ценным бумагам нефтяных компаний, то к бумагам золотых приисков, то - предприятий химической промышленности.

 

Современным российским биржам присущи многие основные черты классическим биржевым институтам.

Количество бирж, аукционный принцип торговли, биржевой бартер, продажа единичных или мелкосерийных партий товаров и услуг - основные черты, присущие только биржевой системе России. Они связаны, прежде всего, с необычной экономической ситуацией в стране, сложившейся сегодня.

    Несмотря на то, что российский биржевой институт находится в стадии становления, уже можно говорить о полученных позитивных результатах.

    Уставной капитал биржи состоял из финансовых ресурсов бывших государственных структур, а также денежных средств частных юридических лиц, она уже не имела характер госсобственности, а представляла собой типичную рыночную структуру, действующую на свой страх и риск.

    Следует отметить, что развитие биржевой деятельности создает благоприятные условия для иностранных инвестиций, которые обогатят рынок пользующимися спросом товарами.

  Развитие биржевого дела предусматривает массовый приток квалифицированных кадров, стимулирует развитие теории биржевого дела.

    В настоящее время практически создана соответствующая законодательная база, которая определяет порядок организации бирж, их функционирование, использование капитала. С помощью Закона РФ “О товарных биржах и биржевой торговли” “Федерального Закона РФ “О рынке ценных бумаг” установлен порядок государственного регулирования деятельности товарных и фондовых бирж, созданы специальные органы государственного контроля к которым относятся комиссия по товарным биржам и Федеральная комиссия по рынку ценных бумаг.

   Подводя итоги, можно выделить следующие позиции биржевого движения в стране:

• нарастание экономической мощи крупных специализированных бирж;

• стандартизация и типизация правил биржевой торговли, биржевых контрактов и брокерской документации;

• рост числа фондовых и валютных бирж;

• нарастание форвардных и фьючерсных сделок;

• постепенный отказ от бартерных сделок и аукционных принципов торгов;

• страхование биржевых сделок, превращение биржевых структур в некоммерческие организации;

• формирование единого биржевого пространства в стране;