Особенности возникновения и функционирования фондовых бирж в России

Понятие фундаментального анализа 
       Ключевым понятием фундаментального анализа является информация. Информация бывает исходная (первоисточник информации) – факты, события. И вторичная информация – информация, добытая в результате обработки (анализа) первичной информации. Доступ к первичной информации, как правило, существенно ограничен. Это объясняет условия ограниченной рациональности, в условиях которой действует частный инвестор на фондовом рынке. 
    Прежде чем приступить к изучению фундаментального анализа, усвоим две закономерности.

• Закономерность первая устанавливает связь между ценностью информации и степенью ее доступности: «информация теряет свою ценность по мере того как она (информация) распространяется в обществе». Эта закономерность представлена на рисунке ниже. Рис. Уровень анализа и доступа к исходной информации – степень распространенности информации в обществе – ценность информации
• вторая закономерность. Новая информация в обществе распространяется не мгновенно, а в соответствии с кривой. 
          Те, кто первыми ухватывают (или своими действиями — создают) новую информацию – лидеры. Соответственно именно они обладают информацией с высокой ценностью. Важные свойства лидера – опыт, инициатива, активность, чутье (интуиция). Затем наступает некоторая критическая точка, после которой скорость распространения информации в обществе усиливается. Здесь информацию начинают разносить СМИ (телевидение, радио, пресса). На этом этапе ценность приобретаемой информации резко падает. И, наконец, уже в самом конце информация распространяется среди оставшихся граждан и тем самым становится общедоступной и не имеющей ценности информацией.

Фундаментальный анализ занимается изучением экономических факторов изменения рыночных цен на фондовых рынках, построением моделей и прогнозированием рыночных цен, используя научные основания. 
Классификация фундаментального анализа:

• микроэкономический анализ

• отраслевой анализ

• макроэкономический анализ

Микроэкономический анализ изучает поведение отдельной фирмы на отраслевом рынке, производственные и финансовые результаты ее деятельности. 
     Отраслевой анализ изучает основные тенденции развития отрасли, а также производственные и финансовые результаты деятельности фирм в данной отрасли относительно их среднего значения.  
      Макроэкономический анализ изучает основные тенденции развития национальной и мировой экономик. В последнем случае говорят об анализе мировой экономики. 
 
Виды фундаментального анализа на фондовом рынке (какой фундаментальный анализ можно провести?)

• Новостной анализ

• Расчет справедливых цен акций

• Сравнительный анализ

• Анализ экономических трендов

• Факторный анализ трендов рыночных цен

Возможности фундаментального анализа 
       Фундаментальный анализ позволяет выявить причинно-следственные связи между рыночной ценой акции и событиями в реальной экономике, на основе чего возможно выдвижение гипотезы о будущем поведении рыночной цены акции. 
Результаты фундаментального анализа 
       Результатом фундаментального анализа является вывод о присутствии/отсутствии влияния отдельных экономических факторов на рыночную цену акции, а также о силе (значимости) его влияния. На основе этого вывода может быть построена модель поведения рыночной цены акции в зависимости от выявленных факторов, и выдвинута гипотеза о поведении рыночной цены акции в будущем в соответствии с данной моделью.

3.7 Управление рисками.

 

Всегда следует помнить, что несмотря на объективные имеющиеся выгоды, инвестирование и работа на фондовом рынке сопряжена с рисками получения убытков (уменьшения величины собственного капитала). В чем состоят эти риски? 
 

При работе на рынке облигаций возникают следующие основные риски:

1. Риск дефолта – риск отказа (просрочки) компании выпустившей облигации от обязательных платежей по облигации.

2. Риск изменения процентных ставок (риск ликвидности) – риск того, что в силу ухудшения конъюнктуры на рынке облигаций цена купленной облигации начнет падать, приведя тем самым к уменьшению рыночной стоимости Вашего собственного капитала.

При работе на рынке акций возникают следующие основные риски.

1. Риск ухудшения конъюнктуры рынка. Как уже отмечалось ранее, доходность на фондовом рынке тесно связана с темпами экономического роста. Поэтому снижение прогнозов темпов экономического развития приведет к падению рынка акций, а следовательно, возникает риск получения убытков от инвестиционной деятельности. Это и есть риск ухудшения конъюнктуры рынка. Этот риск распространяется на получение инвестиционного дохода.

2. Риск ошибки собственного прогноза. В том случае, если Вы стремитесь получить спекулятивный доход, дополнительно к вышеуказанному риску возникает риск ошибочности вашего собственного прогноза. Зачастую рынки акций ведут себя иррационально, то есть вопреки всевозможным прогнозам. В таком случае Вы можете получить убытки на рынке из-за своих ошибок.

3. Технический риск. В ряде случаев может произойти так, что при осуществлении сделок на бирже (покупки/продажи) акций Вы введете либо не ту цену, либо не тот объем, или ошибетесь в выборе акции. Также, существует некоторая вероятность, что Вы утратите ключи безопасности от торгового терминала.

4. Форс-мажор. Форс-мажорный риск — это риск неисполнения обязательств по договору вследствие  действия непреодолимой силы.

Риск ухудшения конъюнктуры рынка можно разделить по источникам возникновения:

1. Макроэкономические риски. Негативные события, связанные с развитием национальной экономики в целом. Приводят к падению всего рынка акций.

2. Отраслевые риски. Негативные события, связанные с развитием событий в отдельной отрасли. Могут привести к падению акции только данной отрасли. Устраняются за счет диверсификации (покупки индексного портфеля).

3. Риски, связанные с отдельной компанией. Негативные события, связанные с развитием событий в отдельной компании Могут привести к падению акции только данной компании. Устраняются за счет диверсификации (покупки индексного портфеля).

Риски при использовании маржинального кредитования

Если в работе на рынке акций Вы используете маржинальное кредитование, у Вас возникает дополнительный риск – риск принудительного закрытия позиции (маржин- колла). В этом случае, при краткосрочном движении рынка против Вас (например, если Вы купили акции, а цены начали падать) возможна принудительная продажа части купленных Вами акций по более низкой цене. Она проводится с той целью, чтобы не допустить полного банкротства инвестора, которое становится возможным, в случае если Вам не удается грамотно управлять собственным капиталом.

Риски при работе на рынке фьючерсов и опционов

Дополнительные риски возникают при работе на рынке фьючерсов и опционов

Во-первых, стоит помнить, что максимальные убытки на этом рынке не ограничены. Фьючерсы и опционы — это высокорискованный рынок, на котором вы можете потерять весь свой капитал.

Во-вторых, также как и в случае маржинального кредитования, возникает риск принудительного закрытия позиции.

В-третьих, при работе с опционами присутствует множество специфических рисков, например, стоимость купленного опциона по истечении времени может обратиться в ноль, а стоимость проданного опциона — вырасти до огромной величины.

 

 

 

Глава 4. Особенности возникновения и функционирования фондовых бирж в России.

4.1 Россия: Чему учит исторический  опыт.

История фондового рынка в Западной Европе и США насчитывает более чем три столетия. Организованный рынок ценных бумаг в России существует всего 10 лет.

Организационно возрождение бирж было частично подготовлено системой аукционной торговли производственными ресурсами (1988-1989гг).

Советская экономика в течение долгового времени была экономикой дефицитной, т.е. денежный спрос превышал товарное предложение в форме средств производства и предметов потребления.

Появление биржевых структур явилось одним из направлений вложения избыточных денежных средств. Отличительной чертой крупнейших РФ бирж всегда была их универсальность, т.е. на одной и той же бирже совершаются операции товарные и фондовые.

Формирование бирж в РФ осуществлялось в условиях отсутствия нормативно-правовой базы, а также в условиях нестабильной экономики и спада производства. Было связано с большим риском для инвесторов. Ситуация на бирже характеризовалась взлетом и падением заработков. Сейчас в РФ биржи уже прошли ряд этапов:15

• возрождение;

• быстрый рост;

• спад биржевой активности;

• реорганизация бирж (этот этап предполагает выживание в рыночных условиях).

Этапы развития 16

1991-1992

Формирование первичной нормативно-законодательной базы. Появление первых открытых АО, создание бирж, начало функционирования первых инвестиционных компаний. Появление государственных облигаций на биржевых торгах.

1992-1995

Ваучерная приватизация. Создание и развитие организованного рынка государственных ценных бумаг.

В 1994 г. рынок ценных бумаг в России начинает оказывать значительное влияние на экономическое и политическое развитие страны: способствует снижению темпов инфляции и разрешению кризиса неплатежей. Первые крупные вложения иностранных инвесторов в акции приватизированных российских предприятий.

Дальнейшее развитие инфраструктуры рынка: создание в середине 1996 г. Российской торговой системы (РТС), возникновение саморегулируемых организаций участников рынка.

Эпоха пирамид

В 1993-1994 гг. в России функционировали ряд организаций - т.н. "финансовых пирамид": "Хопер-инвест", "Олби-дипломат", "Властелина", "Гермес", "Русский Дом Селенга" и др. Наибольшую известность получило АО "МММ", которое на пике активности зарабатывало на продаже своих акций 20 млрд. неденоминированных рублей в неделю, обещая своим вкладчикам от 1000% до 3000% годовых. Число вкладчиков по самым скромным оценкам превысило 10 млн. человек.

К моменту прекращения деятельности МММ имела обязательства перед вкладчиками на 3 трлн. руб. и 50 млрд. руб. неуплаченных налогов. Именно неуплата налогов стала причиной, по которой 22 июля 1994 года милиция опечатала офисы АО "МММ". Только после краха аферы МММ и ей подобных государство обратило пристальное внимание на необходимость защиты прав инвесторов.

Теперь процедура эмиссии ценных бумаг регулируется "Законом о рынке ценных бумаг"

1996 - октябрь 1997

Вступление в силу в 1996 г. законов РФ "Об акционерных обществах" и "О рынке ценных бумаг". Рост ликвидности и капитализации рынка.

В октябре 1997 г. начался обвал российского фондового рынка, вызванный мировым финансовым кризисом, который продолжался год - до октября 1998 г. За это время капитализация рынка акций снизилась в 15 раз. 17 августа 1998 г. Правительство РФ объявило дефолт - рухнул рынок ГКО. Ряд субъектов Российской Федерации отказались обслуживать свои облигационные займы.

Октябрь 1998-2000

Рост рынка акций, увеличение объема торгов. В 1999 г. в России появляется интернет-трейдинг. В 1999 г темпы роста российского фондового рынка - вторые в мире после турецкого. Принят "Закон о защите прав и законных интересов инвесторов на рынке ценных бумаг".

В 2000 году внутренний рынок государственных бумаг федерального уровня по объему операций практически вернулся на докризисные позиции. Министерство финансов РФ изменило политику заимствований, значительно уменьшив их объем. Кроме того, была резко сокращена доля нерезидентов (на конец года иностранные инвесторы владели менее чем 10% облигаций от общего объема ГКО-ОФЗ в обращении), что способствовало уменьшению зависимости рынка от мировой конъюнктуры. Обязательства государства перед владельцами ГКО были реструктурированы.

2001 год

Индекс РТС на закрытие торговой сессии в последний рабочий день 2001 года - 29 декабря - зафиксирован на отметке 260,05 пункта, что является максимальным значением с 14 мая 1998 г. По итогам 2001 г. индекс РТС вырос на 98.48% (значение на 3 января 2001 г. - 131.02 пункта). Стальные фондовые рынки стран с развивающейся рыночной экономикой имеют гораздо худшие результаты.