Оцінка ринкової вартості підприємства як цілісного майнового комплексу

Даний підхід до оцінки Ð²Ð²Ð°Ð¶Ð°Ñ”Ñ‚ÑŒÑ Ñ Ð½Ð°Ð¹Ð±Ñ–Ð»ÑŒÑˆ Ð¿Ñ€Ð¸Ð¹Ð½Ñ Ñ‚Ð½Ð¸Ð¼ з точки зору Ñ–Ð½Ð²ÐµÑ Ñ‚Ð¸Ñ†Ñ–Ð¹Ð½Ð¸Ñ… мотивів, Ð¾Ñ ÐºÑ–Ð»ÑŒÐºÐ¸ будь-Ñ ÐºÐ¸Ð¹ Ñ–Ð½Ð²ÐµÑ Ñ‚Ð¾Ñ€, що вкладає гроші в діюче Ð¿Ñ–Ð´Ð¿Ñ€Ð¸Ñ”Ð¼Ñ Ñ‚Ð²Ð¾, в кінцевому рахунку, купує не набір активів, а потік майбутніх доходів, що Ð´Ð¾Ð·Ð²Ð¾Ð»Ñ Ñ” йому окупити вкладені кошти, отримати прибуток Ñ– підвищити Ñ Ð²Ñ–Ð¹ добробут.

У рамках дохідного підходу традиційно Ð²Ð¸Ð´Ñ–Ð»Ñ ÑŽÑ‚ÑŒ два Ð¾Ñ Ð½Ð¾Ð²Ð½Ñ– методи (або дві групи методів): капіталізації та Ð´Ð¸Ñ ÐºÐ¾Ð½Ñ‚ÑƒÐ²Ð°Ð½Ð½Ñ . Ð—Ð¼Ñ–Ñ Ñ‚ обох методів Ñ ÐºÐ»Ð°Ð´Ð°Ñ” Ð¿Ñ€Ð¾Ð³Ð½Ð¾Ð·ÑƒÐ²Ð°Ð½Ð½Ñ Ñ‚Ð¾Ð³Ð¾, що ми умовно називаємо майбутніми доходами Ð¿Ñ–Ð´Ð¿Ñ€Ð¸Ñ”Ð¼Ñ Ñ‚Ð²Ð°, Ñ– Ñ—Ñ… Ð¿ÐµÑ€ÐµÑ‚Ð²Ð¾Ñ€ÐµÐ½Ð½Ñ Ð² показник поточної (приведеної) Ð²Ð°Ñ€Ñ‚Ð¾Ñ Ñ‚Ñ–. Головна Ð²Ñ–Ð´Ð¼Ñ–Ð½Ð½Ñ–Ñ Ñ‚ÑŒ методів в тому, що при капіталізації Ð±ÐµÑ€ÐµÑ‚ÑŒÑ Ñ Ð´Ð¾Ñ…Ñ–Ð´ за один Ñ‡Ð°Ñ Ð¾Ð²Ð¸Ð¹ період (зазвичай рік), Ñ ÐºÐ¸Ð¹ Ð¿ÐµÑ€ÐµÑ‚Ð²Ð¾Ñ€ÑŽÑ”Ñ‚ÑŒÑ Ñ Ð² показник поточної Ð²Ð°Ñ€Ñ‚Ð¾Ñ Ñ‚Ñ– ÑˆÐ»Ñ Ñ…Ð¾Ð¼ Ð¿Ñ€Ð¾Ñ Ñ‚Ð¾Ð³Ð¾ поділу на Ñ Ñ‚Ð°Ð²ÐºÑƒ капіталізації. При Ð´Ð¸Ñ ÐºÐ¾Ð½Ñ‚ÑƒÐ²Ð°Ð½Ð½Ñ– Ð²Ð¸Ð±ÑƒÐ´Ð¾Ð²ÑƒÑ”Ñ‚ÑŒÑ Ñ Ð¿Ñ€Ð¾Ð³Ð½Ð¾Ð· майбутніх доходів на кілька періодів, потім вони окремо Ð¿Ñ€Ð¸Ð²Ð¾Ð´Ñ Ñ‚ÑŒÑ Ñ Ð´Ð¾ поточної Ð²Ð°Ñ€Ñ‚Ð¾Ñ Ñ‚Ñ– за формулою Ñ ÐºÐ»Ð°Ð´Ð½Ð¾Ð³Ð¾ Ð²Ñ–Ð´Ñ Ð¾Ñ‚ÐºÐ°, що дає більш обгрунтовану оцінку Ð²Ð°Ñ€Ñ‚Ð¾Ñ Ñ‚Ñ– Ð¿Ñ–Ð´Ð¿Ñ€Ð¸Ñ”Ð¼Ñ Ñ‚Ð²Ð°.

Метод Ð¿Ñ€Ñ Ð¼Ð¾Ñ— капіталізації прибутку

Метод капіталізації прибутку Ñ” одним з варіантів прибуткового підходу до оцінки Ð±Ñ–Ð·Ð½ÐµÑ Ñƒ діючого Ð¿Ñ–Ð´Ð¿Ñ€Ð¸Ñ”Ð¼Ñ Ñ‚Ð²Ð° Ñ– Ð²Ð¸ÐºÐ¾Ñ€Ð¸Ñ Ñ‚Ð¾Ð²ÑƒÑ”Ñ‚ÑŒÑ Ñ Ñƒ випадку, Ñ ÐºÑ‰Ð¾ Ð¾Ñ‡Ñ–ÐºÑƒÑ”Ñ‚ÑŒÑ Ñ , що майбутні Ñ‡Ð¸Ñ Ñ‚Ñ– доходи приблизно будуть рівні поточним або темпи Ñ—Ñ… Ð·Ñ€Ð¾Ñ Ñ‚Ð°Ð½Ð½Ñ Ð±ÑƒÐ´ÑƒÑ‚ÑŒ помірними Ñ– передбачуваними. Причому доходи Ñ” Ð´Ð¾Ñ Ð¸Ñ‚ÑŒ значними позитивними величинами, тобто Ð±Ñ–Ð·Ð½ÐµÑ Ð±ÑƒÐ´Ðµ Ñ Ñ‚Ð°Ð±Ñ–Ð»ÑŒÐ½Ð¾ Ñ€Ð¾Ð·Ð²Ð¸Ð²Ð°Ñ‚Ð¸Ñ Ñ .

Ð¡ÑƒÑ‚Ð½Ñ–Ñ Ñ‚ÑŒ даного методу Ð²Ð¸Ñ€Ð°Ð¶Ð°Ñ”Ñ‚ÑŒÑ Ñ Ñ„Ð¾Ñ€Ð¼ÑƒÐ»Ð¾ÑŽ:

Оцінна Ð²Ð°Ñ€Ñ‚Ñ–Ñ Ñ‚ÑŒ =	Ð§Ð¸Ñ Ñ‚Ð¸Ð¹ прибуток
	Ставка капіталізації

Метод капіталізації прибутку в найбільшою мірою підходить Ð´Ð»Ñ Ñ Ð¸Ñ‚ÑƒÐ°Ñ†Ñ–Ñ—, в Ñ ÐºÐ¸Ñ… Ð¾Ñ‡Ñ–ÐºÑƒÑ”Ñ‚ÑŒÑ Ñ , що Ð¿Ñ–Ð´Ð¿Ñ€Ð¸Ñ”Ð¼Ñ Ñ‚Ð²Ð¾ Ð¿Ñ€Ð¾Ñ‚Ñ Ð³Ð¾Ð¼ тривалого терміну буде отримувати приблизно однакові величини прибутку (або темпи Ñ—Ñ— Ð·Ñ€Ð¾Ñ Ñ‚Ð°Ð½Ð½Ñ Ð±ÑƒÐ´ÑƒÑ‚ÑŒ Ð¿Ð¾Ñ Ñ‚Ñ–Ð¹Ð½Ð¸Ð¼Ð¸).

ÐžÑ Ð½Ð¾Ð²Ð½Ð° перевага цього методу - Ð¿Ñ€Ð¾Ñ Ñ‚Ð¾Ñ‚Ð° розрахунків. Інша перевага Ð¿Ð¾Ð»Ñ Ð³Ð°Ñ” в тому, що метод Ð¿Ñ€Ñ Ð¼Ð¾Ñ— капіталізації, у кінцевому рахунку, Ð±ÐµÐ·Ð¿Ð¾Ñ ÐµÑ€ÐµÐ´Ð½ÑŒÐ¾ відображає ринкову кон'юнктуру. Це пов'Ñ Ð·Ð°Ð½Ð¾ з тим, що при його Ð·Ð°Ñ Ñ‚Ð¾Ñ ÑƒÐ²Ð°Ð½Ð½Ñ–, Ñ Ðº правило, Ð±ÐµÑ€ÐµÑ‚ÑŒÑ Ñ Ð´Ð¾Ñ Ð¸Ñ‚ÑŒ велика ÐºÑ–Ð»ÑŒÐºÑ–Ñ Ñ‚ÑŒ угод з Ð½ÐµÑ€ÑƒÑ…Ð¾Ð¼Ñ–Ñ Ñ‚ÑŽ Ñ– Ð¿Ñ€Ð¾Ð²Ð¾Ð´Ð¸Ñ‚ÑŒÑ Ñ Ñ—Ñ… аналіз з точки зору доходу та Ð²Ð°Ñ€Ñ‚Ð¾Ñ Ñ‚Ñ–.

Однак метод не Ñ Ð»Ñ–Ð´ Ð·Ð°Ñ Ñ‚Ð¾Ñ Ð¾Ð²ÑƒÐ²Ð°Ñ‚Ð¸, коли Ð²Ñ–Ð´Ñ ÑƒÑ‚Ð½Ñ Ñ–Ð½Ñ„Ð¾Ñ€Ð¼Ð°Ñ†Ñ–Ñ Ð¿Ñ€Ð¾ ринкові угоди; Ñ ÐºÑ‰Ð¾ об'єкт ще не побудований, а значить, не вийшов на режим Ñ Ñ‚Ð°Ð±Ñ–Ð»ÑŒÐ½Ð¸Ñ… доходів; коли об'єкт зазнав Ñ ÐµÑ€Ð¹Ð¾Ð·Ð½Ð¸Ñ… руйнувань в результаті Ñ Ñ‚Ð¸Ñ…Ñ–Ð¹Ð½Ð¾Ð³Ð¾ лиха, тобто вимагає Ñ ÐµÑ€Ð¹Ð¾Ð·Ð½Ð¾Ñ— Ñ€ÐµÐºÐ¾Ð½Ñ Ñ‚Ñ€ÑƒÐºÑ†Ñ–Ñ—.

Метод має ще один Ñ ÐµÑ€Ð¹Ð¾Ð·Ð½Ð¸Ð¹ недолік. Справа в тому, що у формулі розрахунку поточної Ð²Ð°Ñ€Ñ‚Ð¾Ñ Ñ‚Ñ– Ð¿Ñ€Ð¸Ñ ÑƒÑ‚Ð½Ñ–Ð¹ щорічний дохід. Ð’ Ñ ÐºÐ¾Ñ Ñ‚Ñ– цього доходу при оцінці Ð½ÐµÑ€ÑƒÑ…Ð¾Ð¼Ð¾Ñ Ñ‚Ñ– Ð±ÐµÑ€ÐµÑ‚ÑŒÑ Ñ Ñ‚Ð°Ðº званий Ñ‡Ð¸Ñ Ñ‚Ð¸Ð¹ операційний дохід. Це такий дохід, Ñ ÐºÐ¸Ð¹ виходить з потенційного валового доходу Ð¿Ñ–Ñ Ð»Ñ Ð²Ð¸Ñ€Ð°Ñ…ÑƒÐ²Ð°Ð½Ð½Ñ Ð· нього Ð²Ñ Ñ–Ñ… можливих втрат Ñ– операційних витрат, включаючи резерв на Ð·Ð°Ð¼Ñ–Ñ‰ÐµÐ½Ð½Ñ . Ð¦Ñ Ñ–Ð½Ñ„Ð¾Ñ€Ð¼Ð°Ñ†Ñ–Ñ Ð´ÑƒÐ¶Ðµ Ñ‡Ð°Ñ Ñ‚Ð¾ Ð²Ñ–Ð´Ð½Ð¾Ñ Ð¸Ñ‚ÑŒÑ Ñ Ð´Ð¾ Ñ€Ð¾Ð·Ñ€Ñ Ð´Ñƒ комерційних таємниць, Ñ– Ð´Ð¾Ñ Ñ‚ÑƒÐ¿ до неї вкрай обмежений. У Ñ Ð¸Ð»Ñƒ цього Ð·Ð°Ð²Ð´Ð°Ð½Ð½Ñ Ð·Ð±Ð¾Ñ€Ñƒ інформації про ринкові угоди Ñ–, отже, розрахунок коефіцієнта капіталізації Ñ” Ð´Ð¾Ñ Ð¸Ñ‚ÑŒ Ñ ÐºÐ»Ð°Ð´Ð½Ð¾ÑŽ проблемою.

Практичне Ð·Ð°Ñ Ñ‚Ð¾Ñ ÑƒÐ²Ð°Ð½Ð½Ñ Ð¼ÐµÑ‚Ð¾Ð´Ñƒ капіталізації прибутку передбачає Ð½Ð°Ñ Ñ‚ÑƒÐ¿Ð½Ñ– Ð¾Ñ Ð½Ð¾Ð²Ð½Ñ– етапи:

1.Рналіз Ñ„Ñ–Ð½Ð°Ð½Ñ Ð¾Ð²Ð¾Ñ— Ð·Ð²Ñ–Ñ‚Ð½Ð¾Ñ Ñ‚Ñ–, Ñ—Ñ— Ð½Ð¾Ñ€Ð¼Ð°Ð»Ñ–Ð·Ð°Ñ†Ñ–Ñ Ñ– Ñ‚Ñ€Ð°Ð½Ñ Ñ„Ð¾Ñ€Ð¼Ð°Ñ†Ñ–Ñ (при Ð½ÐµÐ¾Ð±Ñ…Ñ–Ð´Ð½Ð¾Ñ Ñ‚Ñ–).

2.Вибор величини прибутку, Ñ ÐºÐ° буде капіталізована.

3.Ð Ð°Ñ Ñ‡ÐµÑ‚ адекватної Ñ Ñ‚Ð°Ð²ÐºÐ¸ капіталізації.

4.Ð’Ð¸Ð·Ð½Ð°Ñ‡ÐµÐ½Ð½Ñ Ð¿Ð¾Ð¿ÐµÑ€ÐµÐ´Ð½ÑŒÐ¾Ñ— величини Ð²Ð°Ñ€Ñ‚Ð¾Ñ Ñ‚Ñ–.

5.Проведение поправок на Ð½Ð°Ñ Ð²Ð½Ñ–Ñ Ñ‚ÑŒ нефункціонуючих активів (Ñ ÐºÑ‰Ð¾ такі Ñ”).

ÐŸÑ€Ð¾Ð²ÐµÐ´ÐµÐ½Ð½Ñ Ð¿Ð¾Ð¿Ñ€Ð°Ð²Ð¾Ðº на контрольний або неконтрольний характер оцінюваної Ñ‡Ð°Ñ Ñ‚ÐºÐ¸, а також на брак Ð»Ñ–ÐºÐ²Ñ–Ð´Ð½Ð¾Ñ Ñ‚Ñ– (Ñ ÐºÑ‰Ð¾ вони необхідні).

Рналіз Ñ„Ñ–Ð½Ð°Ð½Ñ Ð¾Ð²Ð¾Ñ— Ð·Ð²Ñ–Ñ‚Ð½Ð¾Ñ Ñ‚Ñ–.

ÐžÑ Ð½Ð¾Ð²Ð½Ð¸Ð¼Ð¸ документами Ð´Ð»Ñ Ð°Ð½Ð°Ð»Ñ–Ð·Ñƒ Ñ„Ñ–Ð½Ð°Ð½Ñ Ð¾Ð²Ð¾Ñ— Ð·Ð²Ñ–Ñ‚Ð½Ð¾Ñ Ñ‚Ñ– Ð¿Ñ–Ð´Ð¿Ñ€Ð¸Ñ”Ð¼Ñ Ñ‚Ð²Ð° з метою оцінки Ñ” Ð±Ð°Ð»Ð°Ð½Ñ Ð¾Ð²Ð¸Ð¹ звіт Ñ– звіт про Ñ„Ñ–Ð½Ð°Ð½Ñ Ð¾Ð²Ñ– результати та Ñ—Ñ… Ð²Ð¸ÐºÐ¾Ñ€Ð¸Ñ Ñ‚Ð°Ð½Ð½Ñ . Ð”Ð»Ñ Ñ†Ñ–Ð»ÐµÐ¹ оцінки діючого Ð¿Ñ–Ð´Ð¿Ñ€Ð¸Ñ”Ð¼Ñ Ñ‚Ð²Ð° бажано Ð½Ð°Ñ Ð²Ð½Ñ–Ñ Ñ‚ÑŒ цих документів за Ð¾Ñ Ñ‚Ð°Ð½Ð½Ñ– три роки. Оцінювачу також необхідно вказати у звіті, чи пройшли вказані Ñ„Ñ–Ð½Ð°Ð½Ñ Ð¾Ð²Ñ– звіти Ð°ÑƒÐ´Ð¸Ñ‚Ð¾Ñ€Ñ ÑŒÐºÑƒ перевірку.

При аналізі Ñ„Ñ–Ð½Ð°Ð½Ñ Ð¾Ð²Ð¸Ñ… звітів Ð¿Ñ–Ð´Ð¿Ñ€Ð¸Ñ”Ð¼Ñ Ñ‚Ð²Ð° оцінювач повинен в обов'Ñ Ð·ÐºÐ¾Ð²Ð¾Ð¼Ñƒ Ð¿Ð¾Ñ€Ñ Ð´ÐºÑƒ Ð¿Ñ€Ð¾Ð²ÐµÑ Ñ‚Ð¸ Ñ—Ñ… нормалізацію, тобто зробити поправки на різні надзвичайні Ñ– одноразові Ñ Ñ‚Ð°Ñ‚Ñ‚Ñ–, Ñ Ðº Ð±Ð°Ð»Ð°Ð½Ñ Ñƒ, так Ñ– звіту про Ñ„Ñ–Ð½Ð°Ð½Ñ Ð¾Ð²Ñ– результати та Ñ—Ñ… Ð²Ð¸ÐºÐ¾Ñ€Ð¸Ñ Ñ‚Ð°Ð½Ð½Ñ , Ñ ÐºÑ– не Ð½Ð¾Ñ Ð¸Ð»Ð¸ Ñ€ÐµÐ³ÑƒÐ»Ñ Ñ€Ð½Ð¾Ð³Ð¾ характеру в минулій Ð´Ñ–Ñ Ð»ÑŒÐ½Ð¾Ñ Ñ‚Ñ– Ð¿Ñ–Ð´Ð¿Ñ€Ð¸Ñ”Ð¼Ñ Ñ‚Ð²Ð° Ñ– Ð½Ð°Ð²Ñ€Ñ Ð´ чи будуть Ð¿Ð¾Ð²Ñ‚Ð¾Ñ€ÑŽÐ²Ð°Ñ‚Ð¸Ñ Ñ Ð² Ð½Ð°Ñ Ñ‚ÑƒÐ¿Ð½Ð¾Ð¼Ñƒ.

Прикладами надзвичайних Ñ– одноразових Ñ Ñ‚Ð°Ñ‚ÐµÐ¹ можуть бути Ð½Ð°Ñ Ñ‚ÑƒÐ¿Ð½Ñ–:

доходи або збитки від продажу активів, Ð¾Ñ Ð¾Ð±Ð»Ð¸Ð²Ð¾ в тих випадках, коли ÐºÐ¾Ð¼Ð¿Ð°Ð½Ñ–Ñ Ð½Ðµ може Ð¿Ð¾Ñ Ñ‚Ñ–Ð¹Ð½Ð¾ продавати такі активи;

доходи або збитки від продажу Ñ‡Ð°Ñ Ñ‚Ð¸Ð½Ð¸ Ð¿Ñ–Ð´Ð¿Ñ€Ð¸Ñ”Ð¼Ñ Ñ‚Ð²Ð°;

Ð½Ð°Ð´Ñ…Ð¾Ð´Ð¶ÐµÐ½Ð½Ñ Ð· різних видів Ñ Ñ‚Ñ€Ð°Ñ…ÑƒÐ²Ð°Ð½Ð½Ñ ;

Ð½Ð°Ð´Ñ…Ð¾Ð´Ð¶ÐµÐ½Ð½Ñ Ð²Ñ–Ð´ Ð·Ð°Ð´Ð¾Ð²Ð¾Ð»ÐµÐ½Ð½Ñ Ñ ÑƒÐ´Ð¾Ð²Ð¸Ñ… позовів;

Ð½Ð°Ñ Ð»Ñ–Ð´ÐºÐ¸ Ñ Ñ‚Ñ€Ð°Ð¹ÐºÑ–Ð² або тривалих перерв у роботі;

Ð½Ð°Ñ Ð»Ñ–Ð´ÐºÐ¸ аномальних коливань цін.

Оцінювач може Ð¿Ñ€Ð¾Ð²ÐµÑ Ñ‚Ð¸ Ñ‚Ñ€Ð°Ð½Ñ Ñ„Ð¾Ñ€Ð¼Ð°Ñ†Ñ–ÑŽ Ð±ÑƒÑ…Ð³Ð°Ð»Ñ‚ÐµÑ€Ñ ÑŒÐºÐ¾Ñ— Ð·Ð²Ñ–Ñ‚Ð½Ð¾Ñ Ñ‚Ñ–, рік Ñ ÐºÐ¾ÑŽ Ñ€Ð¾Ð·ÑƒÐ¼Ñ–Ñ”Ñ‚ÑŒÑ Ñ Ð¿ÐµÑ€ÐµÐ²ÐµÐ´ÐµÐ½Ð½Ñ Ñ—Ñ— на Ð·Ð°Ð³Ð°Ð»ÑŒÐ½Ð¾Ð¿Ñ€Ð¸Ð¹Ð½Ñ Ñ‚Ñ– Ñ Ñ‚Ð°Ð½Ð´Ð°Ñ€Ñ‚Ð¸ Ð±ÑƒÑ…Ð³Ð°Ð»Ñ‚ÐµÑ€Ñ ÑŒÐºÐ¾Ð³Ð¾ обліку (західні). Дана Ð¾Ð¿ÐµÑ€Ð°Ñ†Ñ–Ñ Ð¿Ñ€Ð¸ оцінці не Ñ” обов'Ñ Ð·ÐºÐ¾Ð²Ð¾ÑŽ, але бажана.

2. Вибір величини прибутку, Ñ ÐºÐ° буде капіталізована

Даний етап фактично має на увазі вибір періоду поточної виробничої Ð´Ñ–Ñ Ð»ÑŒÐ½Ð¾Ñ Ñ‚Ñ–, результати Ñ ÐºÐ¾Ñ— будуть капіталізовані.

Оцінювач може вибирати між кількома варіантами:

прибуток Ð¾Ñ Ñ‚Ð°Ð½Ð½ÑŒÐ¾Ð³Ð¾ звітного року;

прибуток першого прогнозного року;

Ñ ÐµÑ€ÐµÐ´Ð½Ñ Ð²ÐµÐ»Ð¸Ñ‡Ð¸Ð½Ð° прибутку за кілька Ð¾Ñ Ñ‚Ð°Ð½Ð½Ñ–Ñ… звітних років.

Як капитализируемой величини може Ð²Ð¸Ñ Ñ‚ÑƒÐ¿Ð°Ñ‚Ð¸ або Ñ‡Ð¸Ñ Ñ‚Ð¸Ð¹ прибуток Ð¿Ñ–Ñ Ð»Ñ Ñ Ð¿Ð»Ð°Ñ‚Ð¸ податків, або прибуток до Ñ Ð¿Ð»Ð°Ñ‚Ð¸ податків, або величина грошового потоку.

У Ð±Ñ–Ð»ÑŒÑˆÐ¾Ñ Ñ‚Ñ– випадків на практиці Ñ Ðº капитализируемой величини Ð²Ð¸Ð±Ð¸Ñ€Ð°Ñ”Ñ‚ÑŒÑ Ñ Ð¿Ñ€Ð¸Ð±ÑƒÑ‚Ð¾Ðº Ð¾Ñ Ñ‚Ð°Ð½Ð½ÑŒÐ¾Ð³Ð¾ звітного року.

3. Розрахунок Ñ Ñ‚Ð°Ð²ÐºÐ¸ капіталізації

Ставка капіталізації Ð´Ð»Ñ Ð¿Ñ–Ð´Ð¿Ñ€Ð¸Ñ”Ð¼Ñ Ñ‚Ð²Ð° зазвичай Ð²Ð¸Ð²Ð¾Ð´Ð¸Ñ‚ÑŒÑ Ñ Ñ–Ð· Ñ Ñ‚Ð°Ð²ÐºÐ¸ Ð´Ð¸Ñ ÐºÐ¾Ð½Ñ‚Ñƒ ÑˆÐ»Ñ Ñ…Ð¾Ð¼ Ð²Ð¸Ñ€Ð°Ñ…ÑƒÐ²Ð°Ð½Ð½Ñ Ð¾Ñ‡Ñ–ÐºÑƒÐ²Ð°Ð½Ð¸Ñ… Ñ ÐµÑ€ÐµÐ´Ð½ÑŒÐ¾Ñ€Ñ–Ñ‡Ð½Ð¸Ñ… темпів Ð·Ñ€Ð¾Ñ Ñ‚Ð°Ð½Ð½Ñ Ð¿Ñ€Ð¸Ð±ÑƒÑ‚ÐºÑƒ або грошового потоку (в Ð·Ð°Ð»ÐµÐ¶Ð½Ð¾Ñ Ñ‚Ñ– від того, Ñ ÐºÐ° величина ÐºÐ°Ð¿Ñ–Ñ‚Ð°Ð»Ñ–Ð·ÑƒÑ”Ñ‚ÑŒÑ Ñ ). Відповідно Ð´Ð»Ñ Ð¾Ð´Ð½Ð¾Ð³Ð¾ Ñ– того ж Ð¿Ñ–Ð´Ð¿Ñ€Ð¸Ñ”Ð¼Ñ Ñ‚Ð²Ð° Ñ Ñ‚Ð°Ð²ÐºÐ¾ÑŽ капіталізації зазвичай нижче, ніж Ñ Ñ‚Ð°Ð²ÐºÐ° Ð´Ð¸Ñ ÐºÐ¾Ð½Ñ‚Ñƒ.

З математичної точки зору Ñ Ñ‚Ð°Ð²ÐºÐ° капіталізації - це дільник, Ñ ÐºÐ¸Ð¹ Ð·Ð°Ñ Ñ‚Ð¾Ñ Ð¾Ð²ÑƒÑ”Ñ‚ÑŒÑ Ñ Ð´Ð»Ñ Ð¿ÐµÑ€ÐµÑ‚Ð²Ð¾Ñ€ÐµÐ½Ð½Ñ Ð²ÐµÐ»Ð¸Ñ‡Ð¸Ð½Ð¸ прибутку або грошового потоку за один період Ñ‡Ð°Ñ Ñƒ в показник Ð²Ð°Ñ€Ñ‚Ð¾Ñ Ñ‚Ñ–.

Отже, щоб визначити адекватну Ñ Ñ‚Ð°Ð²ÐºÑƒ капіталізації, потрібно Ñ Ð¿Ð¾Ñ‡Ð°Ñ‚ÐºÑƒ розрахувати відповідну Ñ Ñ‚Ð°Ð²ÐºÑƒ Ð´Ð¸Ñ ÐºÐ¾Ð½Ñ‚Ñƒ, Ð²Ð¸ÐºÐ¾Ñ€Ð¸Ñ Ñ‚Ð¾Ð²ÑƒÑŽÑ‡Ð¸ Ð½Ð°Ñ Ñ‚ÑƒÐ¿Ð½Ñ– можливі методики. Ð†Ñ Ð½ÑƒÑŽÑ‚ÑŒ різні методики Ð²Ð¸Ð·Ð½Ð°Ñ‡ÐµÐ½Ð½Ñ Ñ Ñ‚Ð°Ð²ÐºÐ¸ Ð´Ð¸Ñ ÐºÐ¾Ð½Ñ‚Ñƒ, найбільш поширеними з Ñ ÐºÐ¸Ñ… Ñ”:

модель оцінки капітальних активів;

метод ÐºÑƒÐ¼ÑƒÐ»Ñ Ñ‚Ð¸Ð²Ð½Ð¾Ð³Ð¾ побудови;

модель Ñ ÐµÑ€ÐµÐ´Ð½ÑŒÐ¾Ð·Ð²Ð°Ð¶ÐµÐ½Ð¾Ñ— Ð²Ð°Ñ€Ñ‚Ð¾Ñ Ñ‚Ñ– капіталу.

ÐšÑƒÐ¼ÑƒÐ»Ñ Ñ‚Ð¸Ð²Ð½Ð¸Ð¹ підхід має певну Ñ Ñ…Ð¾Ð¶Ñ–Ñ Ñ‚ÑŒ з СРРМ (модель оцінки капітальних активів). Ð’ обох випадках за базу розрахунків Ð±ÐµÑ€ÐµÑ‚ÑŒÑ Ñ Ñ Ñ‚Ð°Ð²ÐºÐ° доходу за безризиковими цінних паперів, до Ñ ÐºÐ¾Ñ— Ð´Ð¾Ð´Ð°Ñ”Ñ‚ÑŒÑ Ñ Ð´Ð¾Ð´Ð°Ñ‚ÐºÐ¾Ð²Ð¸Ð¹ дохід, пов'Ñ Ð·Ð°Ð½Ð¸Ð¹ з ризиком Ñ–Ð½Ð²ÐµÑ Ñ‚ÑƒÐ²Ð°Ð½Ð½Ñ Ð² даний вид цінних паперів. Потім Ð²Ð½Ð¾Ñ Ñ Ñ‚ÑŒÑ Ñ Ð¿Ð¾Ð¿Ñ€Ð°Ð²ÐºÐ¸ (у бік Ð·Ð±Ñ–Ð»ÑŒÑˆÐµÐ½Ð½Ñ Ð°Ð±Ð¾ Ð·Ð¼ÐµÐ½ÑˆÐµÐ½Ð½Ñ ) на дію ÐºÑ–Ð»ÑŒÐºÑ–Ñ Ð½Ð¸Ñ… Ñ– Ñ ÐºÑ–Ñ Ð½Ð¸Ñ… факторів ризику, пов'Ñ Ð·Ð°Ð½Ð¸Ñ… зі Ñ Ð¿ÐµÑ†Ð¸Ñ„Ñ–ÐºÐ¾ÑŽ даної компанії.

Раведені нижче дані Ð´Ð¾Ð·Ð²Ð¾Ð»Ñ ÑŽÑ‚ÑŒ Ñ ÐºÐ»Ð°Ñ Ñ‚Ð¸ ÑƒÑ Ð²Ð»ÐµÐ½Ð½Ñ Ð¿Ñ€Ð¾ Ð·Ð°Ð»ÐµÐ¶Ð½Ñ–Ñ Ñ‚ÑŒ між величиною Ñ Ñ‚Ð°Ð²Ð¾Ðº доходу Ñ– рівнем ризику, пов'Ñ Ð·Ð°Ð½Ð¾Ð³Ð¾ з тими чи іншими Ñ–Ð½Ð²ÐµÑ Ñ‚Ð¸Ñ†Ñ–Ñ Ð¼Ð¸. Розрахунок Ð²Ð°Ñ€Ñ‚Ð¾Ñ Ñ‚Ñ– Ð²Ð»Ð°Ñ Ð½Ð¾Ð³Ð¾ капіталу згідно ÐºÑƒÐ¼ÑƒÐ»Ñ Ñ‚Ð¸Ð²Ð½Ð¾Ð³Ð¾ підходу Ð¿Ñ€Ð¾Ð²Ð¾Ð´Ð¸Ñ‚ÑŒÑ Ñ Ð² два етапи:

• Ð²Ð¸Ð·Ð½Ð°Ñ‡ÐµÐ½Ð½Ñ Ð²Ñ–Ð´Ð¿Ð¾Ð²Ñ–Ð´Ð½Ð¾Ñ— безризикової Ñ Ñ‚Ð°Ð²ÐºÐ¸ доходу;

• оцінка величини відповідної премії за ризик Ñ–Ð½Ð²ÐµÑ Ñ‚ÑƒÐ²Ð°Ð½Ð½Ñ Ð² дану компанію.

При певній Ñ Ñ‚Ð°Ð²Ñ†Ñ– Ð´Ð¸Ñ ÐºÐ¾Ð½Ñ‚Ñƒ Ñ Ñ‚Ð°Ð²ÐºÐ° капіталізації Ð²Ð¸Ð·Ð½Ð°Ñ‡Ð°Ñ”Ñ‚ÑŒÑ Ñ Ð² загальному Ð²Ð¸Ð³Ð»Ñ Ð´Ñ– за Ð½Ð°Ñ Ñ‚ÑƒÐ¿Ð½Ð¾ÑŽ формулою: