Общая часть финансов

Таможенная  политика государства, будучи частью финансовой политики регулирования экономики и бюджетной политики, имеет самостоятельное значение в силу существенности экспортно-импортных финансовых потоков, а также взаимосвязи таможенной политики с внешнеторговой и международной политикой государства. Финансовыми инструментами таможенной политики являются таможенные пошлины и платежи, налоги, взимаемые при перемещении товаров через таможенную границу страны, таможенные преференции и санкции и др. Выделяют протекционистскую и преференциальную таможенную политику. Первая связана с защитой отечественного рынка и товаропроизводителей путем использования высоких таможенных пошлин и налогов, валютных ограничений и т.д. Преференциальная таможенная политика, или политика таможенного благоприятствования, предполагает использование низких таможенных ставок и льгот либо вообще беспошлинную торговлю в отношении отдельных групп товаров и стран. В отношении вывоза и ввоза товаров и ценностей применяется соответственно экспортная (вывозная) и импортная (ввозная) таможенная политика. Первая из них, как правило, имеет стимулирующую направленность (путем использования нулевых ставок по НДС и акцизам в отношении экспортируемых товаров и других стимулирующих мер), поскольку государство заинтересовано в привлечении валютных ресурсов в страну, в производстве качественных товаров (таковыми являются экспортируемые товары). Однако такая политика не мешает установлению высоких экспортных пошлин на вывозимое из страны природное сырье (нефть, газ, руды, круглый лес и т.д.). В России, например, экспортные таможенные пошлины являются основным источником формирования валютных резервов и государственных финансовых резервных фондов. Ввозная таможенная политика связана с регулированием ввоза товаров и валюты на территорию страны. Чаще всего она носит протекционистский или близкий к нему характер, так как направлена на защиту отечественного рынка (за исключением товаров, не производимых в стране, и инвестиционных товаров).

3. КОРПОРАТИВНАЯ ФИНАНСОВАЯ  ПОЛИТИКА

Корпоративная финансовая политика представляет собой совокупность стратегических и тактических мер в области формирования и использования финансовых ресурсов и доходов хозяйствующих субъектов (преимущественно организаций). В отношении домашних хозяйств вряд ли можно говорить о финансовой политике в силу небольших объемов и незначительного количества осуществляемых ими финансовых операций, а также достаточной предсказуемости их финансовой деятельности.

Особенностью корпоративной  финансовой политики является ее тесная связь с экономической политикой организации. Концепцию, стратегию и тактику финансовой политики хозяйствующего субъекта трудно отделить от общеэкономической концепции, стратегии и тактики организации. Финансовая политика разрабатывается собственниками (участниками), советом директоров, администрацией (топ-менеджерами) организации. Отдельные блоки финансовой политики разрабатываются специализированными службами (управлениями, отделами) хозяйствующего субъекта. Выбор финансовой политики зависит от целей и задач организации на данном этапе ее развития. Корпоративную финансовую политику структурно можно разделить на следующие виды:

1) финансовая  политика компании в целом  и финансовая политика в отношении  обособленных подразделений компании;

2) агрессивная,  умеренная и сдерживающая финансовая политика;

3) политика  поглощения, слияния и разделения;

4) политика  финансового оздоровления путем  восстановления платежеспособности  и санации;

5) политика  ориентации на рентабельность  или на ликвидность;

6) финансовая  политика по видам финансовой деятельности: ценовая, дивидендная, учетная, налоговая, инвестиционная, долговая и т.д.;

7) финансовая  политика коммерческих, некоммерческих, кредитных организаций, страховых  компаний и профессиональных  участников рынка ценных бумаг.

Общефирменная финансовая политика предполагает формирование концепции, стратегии и тактики финансового поведения компании в целом, включая ее структурные подразделения. Такая политика обязательна для холдингов и других вертикально интегрированных структур. В ней на первый план выдвигаются финансовые интересы компании в целом и ее головного предприятия. Финансовая политика в отношении обособленных структурных подразделений компании является в большей или меньшей степени подчиненной общефирменной (общехолдинговой) финансовой политике. В составе структурной финансовой политики можно выделить политику относительной финансовой автономности обособленных подразделений, при которой они самостоятельно формируют свою финансовую стратегию и тактику, а также зависимую финансовую политику, при которой финансовые цели и задачи обособленного подразделения полностью подчинены стратегии и тактике головного предприятия, компании (холдинга) в целом (к примеру, допускается убыточная деятельность какого-либо подразделения для обеспечения прибыльного функционирования других подразделений компании).

Агрессивная финансовая политика организации связана с финансовым обеспечением агрессивного поведения предприятия, компании на рынке финансовых капиталов, в области активной кредитной политики, политики низких дивидендов и т.д. Умеренная финансовая политика не отличается от финансового поведения большинства организаций определенного сегмента рынка. Наконец, сдерживающая финансовая политика направлена на свертывание деятельности на рынке определенных товаров и услуг в связи с высокой конкуренцией, бесперспективностью данного направления и переориентацией на другую деятельность. Такая политика сопровождается снижением активности на финансовом рынке, расширением операций по продаже активов и т.д. С предыдущими видами политики связана финансовая политика поглощения, слияния и разделения. Политика поглощения одной компанией другой (других) компаний и слияния двух или нескольких организаций является, с одной стороны, одним из направлений агрессивной финансовой политики, а с другой — имеет самостоятельное значение. Поглощение и слияние — это финансовые операции, имеющие далеко идущие стратегические последствия (не обязательно положительные) во всех сферах экономической и финансовой деятельности участников (меняются место новых образований на рынке, объемы и качество их финансовых потоков, хозяйственно-финансовых связей и пропорций). Поэтому основное требование к политике поглощения и слияния — ее всесторонняя взвешенность. Политика разделения используется организациями, как правило, в критических ситуациях, когда прежняя организационная экономическая и финансовая структура компаний оказывается неэффективной или неуправляемой, предприятие стоит на грани банкротства или объявлено банкротом и т.п. Поэтому политику разделения можно назвать одним из способов финансовой санации предприятий или вертикально интегрированных структур.

Важное место в системе  управления финансами организации  занимает политика финансового оздоровления. Под финансовым оздоровлением предприятия здесь следует понимать не только реабилитационную процедуру в процессе банкротства, но и в первую очередь допроцедурную, досудебную деятельность по укреплению и постоянному поддержанию устойчивости финансов предприятия. В составе этой деятельности можно выделить политику восстановления платежеспособности и политику санации. Политика восстановления платежеспособности — это совокупность мер, направленных на обеспечение финансовой устойчивости хозяйствующего субъекта путем допроцедурного восстановления утраченной им платежеспособности и поддержания ее на должном уровне с целью предотвращения банкротства. Политика восстановления платежеспособности предприятия включает следующие направления: диагностику платежеспособности; меры по восстановлению текущей платежеспособности (улучшение финансового состояния); обновление основного капитала; оптимизацию структуры капитала. Такую политику должны проводить все организации, что обеспечит их финансово устойчивое функционирование в течение длительного периода времени. В случае если предприятию не удалось восстановить и сохранить платежеспособность и оно оказывается на грани банкротства или в судебном порядке объявлено банкротом, проводится политика финансовой санации. Санация может осуществляться в разных формах и разными способами, в том числе предусмотренными в законодательстве о банкротстве' (продажа непрофильных и излишних активов, продажа части профильных активов, перепрофилирование предприятия, приостановка нерентабельных видов деятельности и производств, сокращение персонала, слияние с другими предприятиями, разделение компании и др.). Важнейшей задачей такой финансовой политики является выбор наиболее аффективных для данного предприятия и на данном уровне его финансовой состоятельности форм и методов санации, позволяющих сохранить санируемое предприятие с достаточным запасом финансовой прочности.

Каждое коммерческое предприятие должно самостоятельно решать стратегическую дилемму финансового  менеджмента —рентабельность пли  ликвидность. Соответственно политика, ориентированная на рентабельность, основана на стратегии обеспечения и поддержания на высоком уровне рентабельности как одного из важных качественных показателей эффективности предприятия. Акцент делается на стабильную высокую норму прибыльности продаж и цену акций, активную инновационную и агрессивную ценовую политику, освобождение от низкорентабельных активов и деятельности, перераспределение ресурсов в пользу высокорентабельных производств и видов деятельности и т.д. Политика, ориентированная на ликвидность (на выручку), подразумевает рост массы прибыли и объема продаж за счет использования системы гибкого ценообразования и политики низких цен, расширения объемов производства и проведения активной политики на рынке финансовых ресурсов, повышение ликвидности ценных бумаг предприятия и т.д.

Большим разнообразием  отличается финансовая политика хозяйствующих субъектов по видам их финансовой деятельности. Так, ценовая политика является центральной при определении стратегии предприятия, так как от цены зависят его выручка, прибыль и в значительной степени запас финансовой прочности. Ценовая политика может быть агрессивной (политика предельных цен, обеспечивающих максимум прибыли на единицу товара), пассивной (политика следования в ценовом фарватере, сложившемся на рынке), демпинговой (политика более низких цен по сравнению с рыночными), гибкой (политика сочетания высоких цен на новые товары с широкой системой ценовых скидок на прочие товары) и т.д. Выбор той или иной ценовой политики зависит от экономической и финансовой стратегии и тактики организации, ее места на рынке, стадии жизненного цикла и других условий. Свои особенности имеет политика в области оптового и розничного ценообразования, внутренних и экспортных цен, ценообразования сезонных и несезонных отраслей и т.д. Особое место занимает политика трансфертного ценообразования. Трансфертные цены — это заниженные по сравнению с рыночными цены, используемые для расчетов между участниками вертикально интегрированных структур (холдингов). С одной стороны, трансфертное ценообразование не запрещено напрямую действующим российским законодательством, с другой — неправильное использование трансфертных цен может войти в противоречие с НК РФ (трактоваться как занижение налоговой базы по налогу на прибыль и НДС). Поэтому политика трансфертного ценообразования должна применяться организациями очень осторожно.

Дивидендная политика представляет собой принятый организацией подход, вариант распределения чистой (после уплаты налогов и других обязательных платежей) прибыли на дивиденды и нераспределенную прибыль (последняя направляется па инвестиции, премирование работников и иные нужды организации). При разработке дивидендной политики должны учитываться следующие факторы: законодательные нормы выплаты дивидендов, финансовое состояние предприятия (прежде всего его платежеспособность), инвестиционные потребности организации, интересы акционеров (собственников), информационное обеспечение инвесторов о развитии предприятия. В мировой практике получили распространение три подхода к формированию дивидендной политики: консервативный, умеренный, агрессивный. При консервативной дивидендной политике выплата дивидендов осуществляется либо по остаточному принципу, либо фиксированными платежами. Компания не ставит цели повысить свою стоимость путем увеличения дивидендных выплат; на первый план выдвигаются цели инвестирования и финансирования других потребностей за счет собственных источников. При умеренном подходе выплачиваются гарантированный минимальный дивиденд плюс экстрадивиденд, зависящий от результатов деятельности компании за год. Наконец, при агрессивной дивидендной политике предприятие ставит целью повышение своей инвестиционной привлекательности на основе применения методов постоянного возрастания (процентного и абсолютного) дивидендов. Это позволяет повысить рыночную цену акций предприятия и привлечь тем самым новых собственников (акционеров), но такая политика таит в себе опасность потери контроля над компанией и даже частичной потери платежеспособности.

Инвестиционная  политика предприятия направлена на разработку инвестиционной стратегии, определение конкретных инвестиционных проектов, источников их финансирования и критериев эффективности инвестиций (последними могут быть срок окупаемости, внутренняя норма доходности, степень риска и т.д.). Целью такой политики является выбор направлений инвестиций и инвестиционных проектов, приносящих большую доходность при наименьшем периоде окупаемости. Решение этой проблемы связано со стоимостью источников финансирования инвестиций, а следовательно, со структурой капитала, с оптимизацией его пропорций. Здесь инвестиционная политика тесно переплетается с политикой управления капиталом или долговой политикой предприятия. При выборе источников финансирования инвестиций учитывается платность привлечения средств, обеспечивающая достаточный уровень рентабельности и ликвидности предприятия.

Долговая политика компании связана с определением оптимального для нее соотношения между заемными и собственными средствами (капиталом). Заемными средствами могут быть: банковский, коммерческий, вексельный кредит, займы от других организаций, кредиторская задолженность, лизинг, франчайзинг, инвестиционный налоговый кредит, облигационные займы. Как и в случае с источниками финансирования инвестиций (частный случай общей долговой политики), во внимание принимается платность ресурсов с учетом критериев рентабельности и ликвидности. Долговая полигика зависит от сферы деятельности предприятия, стадии его жизненного цикла, вида дивидендной политики, организационно-правовой формы, стратегических целей предприятия и других факторов. Для одних компаний эффективным будет выпуск долговых обязательств, для других — получение банковского кредита; для третьих организаций привлечение долговых средств может привести к банкротству. Долговая политика может быть активной, умеренной и пассивной.

При выборе и формировании долговой политики следует учитывать  так называемый эффект финансового  рычага, показывающий, каким образом  привлечение заемных источников отразится на результатах деятельности предприятия. Выбор предприятием структуры капитала (пропорций соотношения заемных и собственных средств) сопряжен с риском снижения доходности за счет обслуживания долговых обязательств (выплаты процентов). Эффект финансового рычага показывает, насколько может измениться рентабельность капитала за счет привлечения кредитов и других заемных источников. Если заемные средства позволяют увеличить или хотя бы не снизить рентабельность капитала (положительный эффект финансового рычага), то привлечение кредитов и займов будет выгодным, и наоборот. Таким образом, концепция эффекта финансового рычага является определяющей не только в долговой политике, но и в политике управления стоимостью капитала предприятия в целом.