Финансы. Финансовая система

 

По степени возможных рисков активы упорядочены:

В, А, С (по критерию среднеквадратического  отклонения)

В, С, А (по критерию коэффициент вариации)

 

Наиболее рисковый - А с максимальным значением коэффициента вариации, наименее рисковый - А+В

 

Этот пример - иллюстрация того, что уровень риска отдельно взятого  актива и риск портфеля, куда входит этот актив имеют разные подходы, т.е. высокорисковый актив не обеспечивает высокий риск портфеля, куда он входит.

 

Подходы к учету риска при  принятии инвестиционных решений:

1. имитационный подход к оценке  риска;

2. методика изменения денежного  потока;

3. методика поправки на риск  коэффициент дисконтирования.

 

1. Алгоритм учета риска:

• по каждому инвестиционному проекту строятся 3 варианта его развития: пессимистического, нормального, оптимистического;
• по каждому варианту рассчитывается показатель NPV;
• для каждого проекта рассчитывается размах вариации по формуле:

 

R (NPV) = NPV₀ - NPV_n

Max - по оптимальному

Min - по пессимистичному

Более рисковым считается проект с  наибольшим размахом вариации

 

Пример:

 

Необходимо проанализировать 2 взаимоисключающих  проекта А и Б, имеющих одинаковую продолжительность реализации, 4 года. Проекты характеризуются одинаковыми ежегодными денежными поступлениями. Цена капитала = 16 %, I_toА = I_toБ = 12000 руб.

 

Экспертные оценки среднегодовых  поступлений след:

Пессимистичный       G_tА = 3,2 т. р.  G_tА = 2,7 т. р.

Наиболее вероятный  G_tА = 4.0 т.р.   G_tА = 4,6 т. р.

Оптимистичный         G_tА = 4.8 т.р.   G_tА = 6,6 т. р.

 

Решение:

 

Пессимистичный   NPV_А = - 1,522 NPV_Б = - 3,159

Оптимистичный    NPV_А = 3,716               NPV_Б = 9,61

 

R (NPV_А) = 3,716 - (-1,522) = 5,238

R (NPV_Б) = 9,61 - (-3,159) = 12,769

 

Вывод: вариант Б - более рискованный, хотя и предполагает большее значение NPV. Выбирается проект А.

 

Существует модификация использованием вероятностных оценок:

• по каждому из инвестиционному проектов рассчитывается 3 варианта денежных поступлений и показатель NPV;
• полученным значениям NPV присваивается вероятность их осуществления;
• для каждого проекта рассчитывается NPV с учетом вероятности;
• рассчитывается показатель сред квадр отклонения (максимальное значение - наиболее рисковый проект)

 

2. Алгоритм учета риска:

• по каждому инвестиционному проекту для каждого года оценивается вероятность появления заданной величины денежного потока;
• составляются новые варианты проектов с учетом скорректированных величин денежных потоков;
• расчет показателя NPV по новым проектам.

Предпочтения отдается проекту, имеющему наибольшее значение NPV. Этот проект считается наименее рискованным.

Эта методика пытается оценить вероятность  появления величины заданной денежными поступлениями для каждого года и каждого проекта.

 

Пример:

 

Необходимо проанализировать 2 взаимоисключающих  проекта А и Б, продолжительность  реализации - 4 года. Цена капитала = 12 %, I_toА = 48000 руб., I_toБ = 40000 руб.

Денежные потоки и вероятности  их появления по годам:

G_1А = 23 т. р. p₁ = 0,8                            G_1А = 17 т. р. p₁ = 0,8

G_2А = 25 т. р.  p₂ = 0,7   G_2А = 22 т. р.   p₂ = 0,7

G_3А = 17 т. р.  p₃ = 0,9    G_3А = 24 т. р.  p₃ = 0,65

G_4А = 15 т. р. p₄ = 0,75  G_4А = 12 т. р. p₄ = 0,9

 

 

Решение:

G_1А^кор = 18,4 т. р.    G_1Б^кор = 13,6 т. р. 

G_2А^кор = 17,5 т. р.     G_2Б^кор = 15,4 т. р. 

G_3А^кор = 15,3 т. р.     G_3Б^кор = 15,6 т. р.  

G_4А^кор = 14,1 т. р.     G_4Б^кор = 10,8 т. р.

NPV_А = 14,1 т. р.    NPV_Б = 17,4 т. р.   

NPV_А^кор = 0,4 т. р.    NPV_А^кор = 2,4 т. р.

 

Вывод: вариант Б - более предпочтительный, т.к. имеет большее значение NPV, но с учетом риска выбирается менее рискованный проект А.

Вероятности рассчитываются экспертным путем. Самое слабое место данного  метода - оценки.

 

4. Алгоритм учета риска:

• определяется размер поправки;
• устанавливается исходная цена для инвестирования;
• определяется риск данного инвестиционного проекта экспертным путем;
• рассчитывается скорректированный коэффициент дисконтирования;
• определяется NPV проекта с учетом скорректированного коэффициента дисконтирования.

 

При расчете NPV используется цена капитала + поправка на риск.

 

r₁

р

r₁ - коэффициент дисконтирования с учетом риска

Е – безрисковый коэффициент  дисконтирования 

R_м – среднерыночный коэффициент дисконтирования

Р - степень риска.

 

 

Оценка финансовых результатов деятельности предприятия.

 

I. Доходы предприятия.

Доходы организации - увеличение экономических  выгод в результате поступления  активов (денежных средств, иного имущества) и/или погашения обязательств, приводящее к увеличению капитала той организации за исключение вкладов участников (собственников имущества).

Чистый доход предприятия - выделение  из всей совокупной выручки всех затрат.

 

Не путать - финансовые результаты деятельности предприятия (оценены в стоимостном отношении) и результаты финансовой деятельности предприятия.

 

Финансовые результаты предприятия:

1. валовые (выручка от реализации; не очищена от затрат);

2. промежуточные (валовый доход,  балансовая прибыль, вал прибыль,  налогооблагаемая прибыль и другие; какие-то затраты учтены, какие-то исключены);

3. чистые (чистая прибыль; после  выплаты доли собственников, причитающейся  им)

 

2 способа определения выручки  от продажи:

1. кассовый метод - по факту  оплаты продукции. Применяется  для целей налогообложения предприятия с оборотом продукции не более 1 млн. р. в квартал (глава I НКРФ);

2. метод начислений - по факту  отгрузки продукции, действует  сейчас. Применяется для целей  налогообложения и начисления финансовых результатов.

 

Нетто-выручка (чистая выручка) = брутто-выручка - НДС-акцизы - аналогичные обязательные платежи.

 

Следует различать: выручка от реализации продукции и валовая выручка. Последнее означает сумму выручки, полученной от реализации продукции, продажной цены имущества, реализованного за отчетный период и внереализационных доходов.

 

Валовый доход (прирост стоимости, вновь созданная стоимость) включает - з/п, прибыль предприятия, направленный в государственный бюджет и государственные внебюджетные фонды доход.

Валовый доход может быть получен путем вычитания из стоимости произведенной продукции стоимости израсходованных средств производства, т.е. это разница между стоимостью произведенной продукции и материальными затратами на ее производство, включая амортизацию.

Валовый доход характеризует эффективность предприятия.

Валовый доход на макроуровне - НД.

Реальная продуктивность и результативность предприятия характеризуется валовым  доходом, а не чистой прибылью (результат  перераспределения).

Объектом налогообложения является совокупные доходы (ВД), либо валовая выручка (при упрощенной системе налогообложения).

 

Балансовая, валовая и чистая прибыль  наиболее часто используются в бухучете.

Балансовая прибыль связана  с балансом предприятия.

БП = чистые активы на конец  и начало периода + изъятие - вложения собственников капитала за период.

 

Нераспределенная прибыль = часть  БП - прибыль, используемую предприятием за период для выплаты налогов и иных обязательных платежей.

Нераспределенная прибыль = (А_к - Д_к) - (А_н - Д_н) - (вложения + изъятия из капитала).

Вложения + изъятия из капитала = механический прирост собственного капитала.

Превышение прироста активов над  приростом долгов - механический пророст собственного капитала.

Если МПСК нет, БП представляет собой  разницу прироста активов и долгов предприятия.

При равном росте А и Д предприятие  может иметь убыток, если есть МПСК, и наоборот.

 

Валовая прибыль (25 гл. НК) - прибыль, исчисляемая  для целей налогообложения.

Валовая прибыль (ПБУ4) = БП - величина прибыли, не подлежащей налогообложению

 

Направления использования чистой прибыли:

1. развитие предприятия;

2. выплата дивидендов;

3. формирование резервного капитала;

4. выплата процентов по кредиту  на приобретение выгодных активов

 

II. Оценка финансового состояния предприятия.

Является важным элементом аналитической  работы на предприятии и может  проводиться в интересах различных участников кругооборота ресурсов.

Анализ финансовой деятельности проводится как внешними пользователями этой информации, так и внутренними аналитиками.

Внешний анализ проводят существующие и потенциальные кредиторы, оценивающие  кредитоспособность, поставщики и потребители  продукции предприятия, определяющие кризис и устойчивость компании, налоговые и другие контролирующие органы (платежеспособность предприятия), рейтинговые и другие аналитические агентства.

Внутренние аналитики - менеджеры  и его собственники. Внутренний анализ проводится для:

1. оценки реального состояния  дел на предприятии;

2. для PR-деятельности, создания имиджа компании.

 

Существуют специфические группы пользователей - арбитражные управляющие (они стоят отдельно), осуществляющие процедуры банкротства.

 

У разных пользователей  разные информационные базы:

1. внешние - официально опубликованные данные;

2. внутренние - доступ к любой  информации, хозяйственной деятельности предприятия;

3. арбитражные управляющие - промежуточные.

 

Формально финансовый анализ - основная форма финансовой отчетности с использованием стандартной финансовой продукции. Упрощает процесс, интерпретация самостаятельна.

Условие - стандартная схема анализа:

1. оценка имущественного положения  предприятия. Показатели:

• общая сумма средств и их динамика;
• величина внеоборотных активов и их доля в общей сумме активов. Зависит от отраслевой принадлежности предприятия. Высокая доля – работа с кредиторами.
• коэффициент износа основных средств. Достоверная оценка имущественного положения. Отрицательный фактор - высокая доля основных средств с большим износом.

Эти показатели не являются универсальными.

2. оценка производственных показателей:

• динамика производства и реализации в натурально-вещественных показателях;
• характеристика используемых факторов мощностей. Если коэффициент загрузки мощностей низкий или падает, следовательно, существуют низкий технический уровень оборудования или проблемы со сбытом;

3. оценка собственно финансового  состояния:

• ликвидность;
• платежеспособность;
• финансовая устойчивость;
• кредитоспособность

+ деловая активность и эффективность  работы;

+ прибыльность и рентабельность;

4. рыночная оценка стоимости  предприятия

 

Ликвидность - способность активов  предприятия принимать денежную форму (с возможностью определенных потерь, которые зафиксированы в балансе предприятия).

Степень ликвидности определяет продолжительность производства, в течение которого осуществляет трансформация актива в денежные средства.

 

Анализ ликвидности: