Анализ финансового состояния за 2011-2013 годы и определение стоимости ОАО «Учхоз «Пригородное»

 

Данные об оборачиваемости активов за 2011 г. свидетельствуют о том, что организация получает выручку, равную сумме всех имеющихся активов за 531 календарный день. При этом требуется 211 дней, чтобы получить выручку равную среднегодовому остатку материально-производственных запасов.

Данные об оборачиваемости активов за весь рассматриваемый период 2012 года говорят о том, что организация получает выручку, равную сумме всех имеющихся активов за 528 календарных дней. Чтобы получить выручку равную среднегодовому остатку материально-производственных запасов требуется 214 дней.

Так же данные об оборачиваемости активов за 2013 год свидетельствуют о том, что организация получает выручку, равную сумме всех имеющихся активов за 561 календарный день. Чтобы получить выручку равную среднегодовому остатку материально-производственных запасов требуется 211 дней.

 

2.2.3.Оценка вероятности  банкротства ОАО «Учхоз «Пригородное»

 

Банкротство - это неудовлетворительная структура баланса предприятия, неплатежеспособность и неспособность предприятия удовлетворить требования кредиторов по денежным обязательствам в сумме не менее 500 МРОТ в течение 3 месяцев [18].

Когда такая ситуация случается, начинается процесс банкротства, которое влечет за собой принудительную распродажу имущества компании на аукционе для погашения его долгов и последующую ликвидацию предприятия, как юридического лица.

Чтобы этого не случилось, прогнозная оценка финансовой устойчивости предприятия, то есть анализ вероятности банкротства, должна осуществляться регулярно. 

Проанализируем вероятность банкротства с помощью модели Альтмана. Ниже рассчитан Z-счет Альтмана (для ОАО " Учхоз «Пригородное " взята 4-факторная модель для частных непроизводственных компаний):

Z-счет = 6,56T1 + 3,26T2 + 6,72T3 + 1,05T4, где

Таблица 6 – Коэффициенты модели Альтмана

Коэффициент	Расчет	Значение на 2013 год	Множитель	Произведение (гр. 3*гр. 4)
Т1	Отношение оборотного капитала к величине всех активов	0,26	6,56	1,7056
Т2	Отношение нераспределенной прибыли к величине всех активов	0,05	3,26	0,163
Т3	Отношение операционной прибыли к величине всех активов	0,03	6,72	0,2016
Т4	Отношение собственного капитала к заемному	8,5	1,05	8,925
Z-счет Альтмана:				10,9952

 

Предполагаемая вероятность банкротства в зависимости от значения Z-счета Альтмана составляет:

• 1.1 и менее – высокая вероятность банкротства;

• от 1.1 до 2.6 – средняя вероятность банкротства;

• от 2.6 и выше – низкая вероятность банкротства.

По результатам расчетов для ОАО " Учхоз «Пригородное " значение Z-счета в 2013 году составило 10,9952. Такое значение показателя свидетельствует о низкой вероятности банкротства ОАО "Учхоз «Пригородное ".

 

2.3. Определение  стоимости  ОАО «Учхоз Пригородное»

2.3.1. Расчет  стоимости ОАО «Учхоз Пригородное» с помощью доходного подхода

Произведем поэтапно оценку стоимости предприятия методом дисконтированных денежных потоков:

1. Выбор модели денежного  потока.

При оценке бизнеса мы можем применять  одну из двух моделей денежного потока:

- денежный поток для  собственного капитала;

- денежный поток для  всего инвестированного капитала.

2. определение длительности прогнозного периода.
3. ретроспективный анализ и прогноз валовой выручки.
4. прогноз и анализ расходов.
5. прогноз и анализ инвестиций.
6. расчет денежного потока для каждого прогнозного года.
7. определение ставки дисконта.
8. расчет величины стоимости в постпрогнозный период.
9. расчет текущих стоимостей будущих денежных потоков и стоимости в постпрогнозный период.
10. внесение итоговых поправок.

Рассчитаем денежный поток для собственного капитала предприятия за 2011-2013 гг. ДП = чистая прибыль после уплаты налогов + амортизационные отчисления ± уменьшение(прирост) собственного оборотного капитала ± уменьшение(прирост) инвестиций в основные средства ± прирост(уменьшение) долгосрочной задолженности

ДП2011=10022+219234+17483=246739тыс. руб.

ДП2012= -2643+216351+13151=226859 тыс.руб.

ДП2013=7859+224935+26606=259400 тыс. руб.

Найдем средний темп прироста денежных потоков за три года.

(226859/246739)*100%=91,9%

(259400/226859)*100%=114,3%

Итак, средний тем прироста денежных потоков равен 103,1%, т.е. денежный поток увеличивается около 3,1 %.

Таким образом, можно рассчитать прогнозный денежный поток:

2014 год: 259 400 тыс. руб.*3,1%=804 140тыс.руб.

2015 год: 804 140тыс.руб.*3,1%= 2 492 834 тыс.руб.

2016 год: 2 492 834 тыс.руб.*3,1%= 7 727 785,4 тыс.руб.

2017 год: 7 727 785,4 тыс.руб.*3,1%= 23 956 134,7 тыс.руб.

Каждый год необходимо дисконтировать:

2014 год: 804 140тыс.руб.*0,800= 643 312 тыс.руб.

2015 год: 2 492 834 тыс.руб.*0,640= 1 595 413.76 тыс.руб.

2016 год: 7 727 785,4 тыс.руб.*0,512= 3 956 626,12 тыс.руб.

2017 год: 23 956 134,7 тыс.руб.*0,410= 9 822 015,23 тыс.руб.

Рыночная стоимость организации в прогнозном периоде равна:

643 312 + 1 595 413,76 + 3 956 626,12 + 9 822 015,23 = 16 017 367,1 тыс.руб.

Рассчитаем ставку дисконта для величины собственного капитала методом кумулятивного построения. При определении ставки дисконта кумулятивным методом за базу расчетов берется ставка дохода по безрисковым ценным бумагам, к которой прибавляется дополнительный доход, связанный с риском инвестирования в данный вид ценных бумаг.

 Формула выглядит следующим  образом:

R= безрисковая ставка + премии за риск

Безрисковая ставка=8,25%(по данным ЦБ РФ ставка рефинансирования с 2012 года)

В рамках метода кумулятивного построения ставки дисконта, оценивают следующие виды премий за риск, связанных с инвестированием в конкретное предприятие:

1. руководящий состав. Управленческий резерв на рассматриваемом нами предприятии, почти отсутствует, само хозяйство зависит от одной ключевой фигуры. Премия за риск – 2,5%
2. размер предприятия. Учхоз, является средним по размеру предприятием; он не является монополистом ни в одном сегменте рынка. Премия за риск – 3%.
3. финансовая структура. ОАО «Учхоз «Пригородное» не имеет завышенную долю заемных или собственных средств, а также не имеет высокой долгосрочной кредиторской задолженности. Премия за риск – 1%.
4. товарная и территориальная диверсификация. Ассортимент выпускаемой нашим предприятием продукции достаточно узок. Территориальными границами рынка сбыта, являются внешний и региональный рынки. Премия за риск – 3%.
5. диверсифицируемость клиентуры. ОАО «Учхоз «Пригородное» имеет большое количество потребителей, доля, в объеме продаж приходящаяся на одного или нескольких потребителей – незначительна. Премия за риск – 0,5%.
6. уровень и прогнозируемость прибылей. У рассматриваемого нами предприятия имеется не стабильный уровень дохода, и достаточно низкий уровень рентабельности. Премия за риск – 4,5%.
7. прочие риски. Хозяйство находится в изменчивом климате, что непосредственно влияет на различные виды продукции животноводства и растениеводства. Премия за риск – 2,5%.

R=8,25%+2,5%+3%+1%+3%+0,5%+4,5%+2,5%=25,25%

Определим стоимость предприятия в постпрогнозный период с помощью модели Гордона.

V=ДП/R-д,где

ДП-денежный поток;

R-ставка дисконта;

д-долгосрочные темпы роста денежного потока.

V=9 822 015,23 /25,25% - 0,03%= 389 453,419тыс.руб.

Итак, прогнозный денежный поток равен 9 822 015,23 руб., ставка дисконта составила 25,25 % ,а рыночная стоимость предприятия – 389 453,419тыс.руб.

Рассчитаем предварительную величину стоимости бизнеса. Она состоит из двух составляющих: текущей стоимости денежных потоков в течение прогнозного периода и текущего значения стоимости в постпрогнозный период, т.е.:

16 017 367,1 тыс.руб.+ 389 453,419тыс.руб.=16 406 820,5 руб.

Таким образом, предварительная величина стоимости предприятия равна 16 406 820,5  тыс.руб.

2.3.2. Расчет  стоимости ОАО «Учхоз Пригородное» с помощью затратного подхода

Затратный подход в оценке бизнеса рассматривает стоимость предприятия с точки зрения понесенных издержек. Для осуществления этого предварительно проводится оценка обоснованной рыночной стоимости каждого актива в отдельности, затем определяется текущая стоимость обязательств и, наконец, из обоснованной рыночной стоимости суммы активов предприятия вычитается текущая стоимость всех его обязательств, результат показывает оценочную стоимость собственного капитала предприятия. Подход представлен двумя методами: методом стоимости чистых активов и методом ликвидационной стоимости. В данном случае применим метод чистых активов.

Метод стоимости чистых активов применяют в том случае, если предприятие обладает значительными материальными активами и ожидается, что будет по-прежнему действующим предприятием – ОАО «Учхоз Пригородное» как раз такое предприятие. Различают метод скорректированных чистых активов и нескорректированных (в нашем случае) чистых активов. В первом случае проводится полная корректировка статей баланса и определяется обоснованная рыночная стоимость каждого актива в отдельности. Результаты расчетов по данному методу более достоверны, чем по второму, когда из-за отсутствия достаточной информации корректировка статей баланса не производится.

Чистые активы – это величина, определяемая путем вычитания из суммы активов предприятия, принимаемых к расчету, суммы его обязательств, принимаемых к расчету. Проведение оценки с помощью методики чистых активов основывается на анализе финансовой отчетности. Она является индикатором финансового состояния предприятия на дату оценки, действительной величины чистой прибыли, финансового риска и рыночной стоимости материальных и нематериальных активов. Основные документы финансовой отчетности, анализируемые в процессе оценки: бухгалтерский баланс, отчет о прибылях и убытках; приложения к ним и некоторые расшифровки.

Процедура оценки предусматривает следующую последовательность шагов: определение рыночной стоимости всех активов компании; определение величины обязательств компании; расчет разницы между рыночной стоимостью активов и обязательств. Таким образом, базовой формулой является:

Стоимость предприятия = Активы – Обязательства

Чтобы определить собственный капитал (стоимость предприятия) ОАО «Учхоз Пригородное»  рассмотрим активы и обязательства предприятия (таблица 7).

 

Таблица 7 – Активы и обязательства ОАО «Учхоз Пригородное» 2011-2013г.

Наименование	2013 год	2012 год	2011 год
1	3	4	5
АКТИВЫ
1. Внеоборотные активы (стр. 1100):	-	-	-
Основные средства (стр. 1150)	225620	206344	198734
Долгосрочные фин/вложения (стр. 1170)	-	-	-
Прочие внеоборотные активы (стр. 1190)	225620	206344	198734
2. Оборотные активы (стр. 1200):	80153	64520	68128
Запасы и затраты (стр. 1210)	76652	63080	66427
НДС (стр. 1220)	-	-	-
Дебиторская задолженность (стр. 1230)	3383	1423	1574
Денежные средства (стр. 1250)	118	17	127
Итого	305773	270864	266862
Долгосрочные обязательства(стр.1400)	26606	13151	17483
Займы и кредиты (стр.1410)	-	-	-
Краткосрочные обязательства(стр.1500)	57774	44179	32945
Займы и кредиты (стр.1510)	2000	6000	-
Кредиторская задолженность (стр.1520)	52192	35322	30145
Доходы будущих периодов (стр.1530)	-	-	-
Оценочные обязательства (стр.1540)	3542	2817	2800
Итого	305773	270864	266862