Сравнительная характеристика паевых инвестиционных фондов

Благодаря такой организации  работы паевого фонда деньги пайщиков не могут "испариться" или быть израсходованными в ущерб пайщикам. Стоимость активов фонда может уменьшиться из-за снижения рыночной цены ценных бумаг, составляющих имущество фонда, но фонд не может "исчезнуть". Даже при банкротстве управляющей компании пайщики не пострадают, а паевой фонд будет передан в управление другой компании.

 Надо отметить, что имеющаяся достаточно серьезная правовая база деятельности инвестиционных фондов в России продолжает совершенствоваться. Анализ последних изменений законодательства об инвестиционных фондах, проведенный группой компаний "Вермонт" в связи с вступлением в силу ФЗ от  6.12.2007 № 334 "О внесении изменений в Федеральный Закон "Об инвестиционных фондах" выявил порядка 70 изменений, касающихся как чисто технических и юридических сторон регулирования деятельности ПИФов, так и повышения уровня ответственности управляющих компаний, увеличения функций и полномочий ФСФР, и новых ограничений и возможностей для фондов, управляющих компаний и инвесторов. В частности, законом разрешено изменять тип фонда с закрытого на интервальный, с интервального на открытый; вводится понятие "инвестиционные паи интервальных и закрытых фондов для квалифицированных инвесторов", то есть формируется новый типа фонда. Устанавливаются ограничения на их обращение, действия, если паи оказались у неквалифицированных инвесторов. Установлено, что УК сама признает лица квалифицированными инвесторами при выдаче паев.

Будущий пайщик может  выбрать себе ПИФ по вкусу, исходя из его ориентации на определенные финансовые инструменты, которые указаны  в инвестиционной декларации. Затем, правда, ПИФ может изменять свою ориентация, но обязан сообщать об этом в прессе. Раз в квартал фонд предоставляет пайщикам справку о текущей структуре финансовых инструментов.

В отличие от многих иных видов ценных бумаг, инвестиционные паи не гарантируют своему вкладчику определенной величины дохода и даже возвращения вложенных денег. В случае, если стоимость ценных бумаг, которыми владеет фонд, упадет, человек, покупавший пай до этого падения и решивший выйти из фонда после него, получит денег меньше, чем вложил на столько, на сколько новая стоимость принадлежащих фонду бумаг стала ниже прежней. Но все же, ПИФ позволяет инвестировать практически любое количество денежных средств, в то время как индивидуальные инвестиции требует их объема не ниже определенного уровня.

Паевой инвестиционный фонд обеспечивает следующие преимущества инвесторам по сравнению с инвестициями через брокера:

- жесткий контроль  за деятельностью со стороны  государства; 

- диверсификация инвестиционных  рисков;

- профессиональное управление;

- доступность, так  как сумма инвестиций может  начинаться от 1-3 тыс. руб.;

- прозрачная инфраструктура: средства пайщиков отделены от  средств управляющей компании  и хранятся в специализированном  депозитарии; 

- отсутствие налогообложения  текущих операций фонда, уплата налогов (в том числе подоходного налога) лишь инвестором и только при продаже пая;

- высокая ликвидность  пая (для открытых фондов);

- возможность поэтапной  оплаты паёв при работе по  схеме вызова капитала.

К недостаткам паевых инвестиционных фондов можно отнести:

- более высокий риск  по сравнению с такими инструментами  инвестирования, как инструменты  с фиксированной доходностью  и законодательно гарантированным  возвратом средств — депозитами, высоко-рейтинговыми облигациями;

- дополнительные расходы на оформление и хранение инвестиционных сертификатов;

-  размер вознаграждения  колеблется в пределах от 0,5 % до 5 % стоимости чистых активов фонда;

- скидки и надбавки, вводимые управляющей компанией  для возмещения расходов, связанных с выдачей и погашением инвестиционных паёв. Надбавка — это денежные средства, требуемые управляющей компанией или агентом дополнительно к стоимости паёв при их выдаче. Размер надбавки не может превышать 1,5 % от стоимости пая. Скидка — это денежные средства, удерживаемые управляющей компанией или агентом из стоимости паёв при их погашении. Размер скидки не может превышать 3 % от стоимости пая. У одного и того же фонда могут быть разные скидки и надбавки, в зависимости от того, через какого агента осуществляются операции.

Вложения в ПИФы выгоднее размещения средств на депозитах  в банках. Причина в инфляции. Она делает положенные в банк деньги со временем дешевле, а имущество  предприятий и их продукцию –  дороже. Поскольку акции и облигации  как раз и являются частью имущества и продукции компаний, то они со временем только дорожают. К тому же, колебания стоимости акций и облигаций на рынке, в зависимости от ряда обстоятельств, делают игру на бирже еще более выгодной.

Стоимость каждого пая  в ПИФах непрерывно изменяется. Она определяется как результат деления суммарной рыночной стоимости активов ПИФа на конкретную дату, на количество паев. Разница между ценой покупки паев и их текущей стоимостью определяет доход отдельных пайщиков, который в открытых ПИФах можно получить в любое время.

Категории различных  типов инвестиционных фондов представлены в таблице 1.1. Название паевого инвестиционного  фонда должно указывать, что соответствующий  фонд относится к одной из вышеперечисленных  категорий ³.

Таблица 1.1

Типы ПИФов по категориям

Фонды акций преимущественно  инвестируют в акции предприятий. Такие фонды являются наиболее рискованными, но потенциально наиболее доходными. На длительном промежутке времени фонды  акций дают стабильно хороший  результат. В нашей стране за последние десять лет, включая небезызвестный 1998 год, средняя доходность рынка акций равнялась 36% годовых, а если начинать отсчет с 1999-го, то 55%.

Многие фонды акций  вкладывают большую часть своих  активов в "голубые фишки" (ведущие  предприятия). Также есть секторальные фонды акций, которые покупают бумаги компаний определенного сектора, например, нефтегазового или энергетического. Секторальные фонды являются более рискованными, так как их результаты определяются работой узкого круга компаний и, как правило, сильно зависят от внешних факторов, например от цен на металлы для металлургического сектора и так далее. Они рекомендуются более подготовленным инвесторам. Существует ряд фондов акций второго эшелона. К акциям второго эшелона относят бумаги с невысокими объемами торгов и небольшой рыночной стоимостью. Они являются менее ликвидными, чем  «голубые фишки» и более рискованными, но имеют огромный потенциал роста.

Стоит заметить, что акции  могут являться не единственным инструментом, разрешенным в портфеле фонда. Им разрешается также иметь денежные средства до 25%, облигации до 40%, паи и акции иностранных инвестиционных фондов не более 40% от стоимости активов. Акции российских компаний должны составлять не менее половины портфеля. Поэтому очень важно читать инвестиционную декларацию для получения более детальной информации об инвестиционной стратегии фонда. На практике фонды акций, имея 40% облигаций, могут иметь достаточно безопасную политику и относительно невысокую доходность, не отвечая инвестиционным целям многих вкладчиков в фонды акций.

Фонды облигаций имеют  более консервативную стратегию  и более половины средств инвестируют  в облигации. Потенциальная доходность у таких фондов ниже, как и вероятность  уменьшения стоимости своих активов. Но опять же, как и с фондами акций, фонды данного типа могут иметь инвестиционную политику не соответствующую названию – согласно законодательству разрешается держать в портфеле до 40% акций, что может делать их достаточно рискованными.

Фонды смешанных инвестиций комбинируют акции и облигации в портфеле и имеют возможность получить оптимальное соотношение показателя риск/доходность. На падающем рынке управляющие таких фондов могут переводить свои активы в облигации, а на растущем в акции. Фонды смешанных инвестиций являются менее рискованными, чем фонды акций, но при этом менее консервативными, чем фонды облигаций.

Индексные фонды инвестируют  в акции, причем в той же пропорции, что и в индекс, который данный фонд преследует. Практика западных стран  показывает, что далеко не каждому активно управляемому фонду удается показать доходность выше индекса рынка. Более того, на больших промежутках времени от года и более, как правило, менее 10% всех фондов обгоняют индекс. Этот факт подтолкнул к созданию фондов пассивного управления, задача которых – показать доходность близкую к доходности индекса. Такие фонды являются достаточно рискованными, так как связаны с инвестированием в акции, но менее опасны фондов активного управления, результаты которых зависят не только от доходности рынка, но еще и от управления портфелем.

Фонды денежного рынка  это наиболее безопасный тип фондов, который имеет наименьшую доходность, которая обычно не превосходит 10%. Не более половины активов разрешается  вкладывать в ценные бумаги, остальная  часть должна находиться на счетах и на вкладах в банке. Как правило, у фондов денежного рынка нет ни надбавок при покупке, ни скидок при продаже. Такие фонды являются хорошей альтернативой банковским вкладам для инвестирования на короткий промежуток времени⁴.

Фонды фондов инвестируют свои средства в паи других фондов. Задачей их управляющих является выбор наиболее привлекательных фондов.  Преимущество здесь состоит в том, что вкладчику не нужно проводить анализ для выбора фондов, а также минимальная сумма для инвестирования может быть ниже порога вхождения в фонды, находящиеся в портфеле. Но за этот «комфорт», вкладчик будет вынужден платить двойные комиссии управляющей компании, спецдепозитарию и так далее.

Фонды недвижимости инвестируют  свои средства в недвижимое имущество, земельные участки, строительство. Земельные фонды покупают земельные участки, которые потом сдают для сельскохозяйственной деятельности или переводят их в земли для строительства. Строительные фонды финансируют строительство недвижимости, как жилой, так и коммерческой. Преимущество вложения денежных средств в недвижимость через ПИФ состоит в налоговых льготах: как известно, фонд, не являясь юридическим лицом, не платит налоги на операции до момента погашения паев.

Рентные фонды вкладывают деньги в уже готовую недвижимость для ее сдачи в аренду. В этих фондах пайщикам может периодически выплачиваться доход в виде дивидендов согласно условиям, изложенным в правилах доверительного управления.

Фонды венчурных (особо  рискованных) инвестиций (ОРВИ) формируются для инвестирования в высоко рискованные проекты, которые управляющая компания рассматривает как перспективные. Объектом его вложений являются, как правило, малоизвестные молодые компании, причем фонд может покупать не только акции открытых акционерных обществ (ОАО), но и закрытых (ЗАО). Также в состав таких фондов могут входить доли в уставных капиталах обществ с ограниченной ответственностью (ООО). Обычно венчурные фонды покупают солидные пакеты акций организаций, после чего их управляющая компания входит в совет директоров и может влиять на управление фирмы. Наиболее привлекательным вложением для венчурных фондов являются маленькие инновационные наукоемкие компании. Схема работы фонда достаточно проста. Компания, имеющая в своем активе перспективные разработки, для внедрения которых нужны средства, продает фонду свои акции, а на вырученные деньги реализует технологии и ставит на поток свои продукты. Если все идет по плану, то спустя несколько лет доходы и стоимость компании многократно увеличиваются. По завершению срока действия фонда (обычно 5-7 лет, но не более 15) управляющая компания продает подорожавшие активы, чем обеспечивает пайщикам хорошую выручку. В противном случае фонд может потерпеть серьезные убытки. Большинство венчурных фондов недоступны широкому кругу инвесторов. Они обычно формируются либо для корпоративных нужд с ограниченным кругом инвесторов, либо государством для внедрения наукоемких технологий. Те фонды, которые продаются публично, ставят высокие минимальные суммы для вхождения.

Фонды прямых инвестиций во многом похожи на венчурные фонды, но являются более ограниченными  в возможных действиях. Их основным объектом вложения являются не публичные  компании (акции которых не торгуются  на рынке). Такие фонды приобретают  контрольные пакеты акционерных обществ, после чего участвуют в их управлении. В отличие от венчурных фондов они не могут иметь доли в уставных капиталах ООО, покупать векселя компаний и держать деньги в иностранной валюте. Фондам прямых инвестиций разрешается вкладывать до 10% своих активов в государственные ценные бумаги, а также покупать облигации предприятий, контрольный пакет акций которых находится в портфеле фонда.

Ипотечные фонды могут  иметь в своих портфелях закладные  и права требования, обеспеченные ипотекой. Фонды приобретают уступаемые банками права требования по уже выданным ипотечным кредитам. Этот процесс способствует развитию ипотечного бизнеса и снижению процентных ставок по кредитам, тем самым, делая их более доступными. Для инвестора эти фонды дают стабильный доход с невысокими рисками.