Предпринимательские и финансовые риски

       Цзк - средневзвешенная цена заемного капитала, %;

       ЗК - среднегодовая сумма заемного капитала.

       Формула расчета эффекта финансового  рычага содержит три сомножителя:

       (1 - Кн) — не зависит от предприятия.

       (ROA - Цзк) — разница между рентабельностью  активов и процентной ставкой  за кредит. Носит название дифференциал (Д).

       (ЗК/СК) — финансовый рычаг (ФР).

       Можно записать формулу эффекта финансового  рычага короче:

                                   ЭФР = (1 - Кн) × Д × ФР.                                           (4) 

           Эффект финансового рычага показывает, на сколько процентов увеличивается рентабельность собственного капитала за счет привлечения заемных средств. Эффект финансового рычага возникает за счет разницы между рентабельностью активов и стоимостью заемных средств. Рекомендуемое значение ЭФР равняется 0.33 - 0.5.  

           Получаемый эффект от финансового левериджа заключается в том, что использование долговой нагрузки при прочих равных условиях приводит к тому, что рост прибыли корпорации до уплаты процентных платежей и налогов ведет к более сильному росту показателя прибыли на акцию. [5, с. 70]. 

           Также рассчитывают эффект финансового рычага с учетом действия инфляции (долги и проценты по ним не индексируются). При увеличении уровня инфляции плата за пользование заемными средствами становится ниже (процентные ставки фиксированные) и результат от их использования выше. Однако, если процентные ставки высоки или невысока доходность активов - финансовый леверидж начинает работать против собственников.  

           Леверидж - весьма рискованное дело для тех предприятий, деятельность которых носит циклический характер. В результате несколько последовательных лет с низкими продажами могут привести предприятия, обремененные высоким левериджем, к банкротству.  

           Для более подробного анализа изменения значения коэффициента финансового левериджа и факторов повлиявших на это используют методику 5-и факторный анализ коэффициента финансового левериджа. 

           Таким образом, финансовый леверидж отражает степень зависимости предприятия от кредиторов, то есть величину риска потери платежеспособности. Кроме этого предприятие получает возможность воспользоваться «налоговым щитом», так как в отличие от дивидендов по акциям сумма процентов за кредит вычитается из общей величины прибыли, подлежащей налогообложению. [5, с. 78].

       

      Совместный эффект операционного и финансового рычагов 

       Выше  рассматривалось влияние операционного  и финансового рычага по отдельности. Однако очевидно, что для эффективного управления риском и доходностью фирмы финансовому менеджеру необходимо использовать оба рычага.

       Совместное  влияние операционного и финансового  рычагов известно как эффект общего рычага (degree of total leverage — DTL) и представляет собой произведение их уровней:

       DTL = DFL x DOL = [{Q x (P - v) - FC ] / [Q x (P - v) - FC - I}] / [{Q x (P - v) ] / [Q x (P - v) - FC}] = [Q x (P - v) ] / [Q x (P - v) - FC - I]                      (5)

       Этот  показатель дает представление о  том, как изменение продаж повлияет на изменение чистой прибыли и дохода на акцию предприятия. Другими словами, он позволит определить, на сколько процентов изменится чистая прибыль при изменении объема продаж на 1%. При этом изменение прибыли составит DTL%[6, с. 33]. 
 
 
 
 
 
 
 
 

     2 Организационно-экономическая характеристика деятельности ОАО «Завод «Старорусприбор»

 
       Полное фирменное  наименование общества: Федеральное государственное унитарное предприятие Открытое акционерное общество "Старорусский приборостроительный завод"

       Сокращенное фирменное наименование общества: ОАО «Завод «Старорусприбор». Место нахождения Общества: РФ, Новгородская область, г. Старая Русса, ул. Минеральная, 24.

       Размер  уставного капитала ОАО «Завод «Старорусприбор» на дату окончания отчетного года составил – 18 665 420 руб.

       Обществом размещены акции обыкновенные именные  и акции привилегированные именные  номинальной стоимостью 1 рубль каждая, общее количество акций   - 18665420 шт.

       Акции ОАО «Завод «Старорусприбор» за пределами РФ - не обращаются.

       Количество  объявленных акций – 10 000 000  (Десять) миллионов обыкновенных акций

       За  отчетный год уставный капитал Общества не изменялся.

       ОАО «Завод «Старорусприбор» расположен в курортном, старинном городе Старая Русса, в 100 км. от г. Великого Новгорода.

       В 1958 году было принято решение о строительстве  приборостроительного завода по выпуску приборов контроля и регулирования технологических процессов. Первой продукцией, выпущенной небольшим заводом, состоявшим из одного корпуса, были комплектующие изделия к приборам АРДГ, ВД-ФДГ-1. За 50 лет работы предприятия было освоено свыше 100 наименований приборов измерения, регулирования и контроля расхода, уровня, давления технологических сред; устройств контроля, регулирования и управления процессами горения топлива.

       В состав предприятия входят механический и сборочный  цеха, литейный, штамповочно-заготовительный, гальванический, столярный и транспортный участки, отделы главного механика и главного энергетика, службы и отделы заводоуправления.

       В 2001 г. на заводе внедрена и сертифицирована система качества на основе международных стандартов ИСО 9001:1994. В декабре 2003 г. получен сертификат системы менеджмента качества (СМК) на соответствие требованиям ГОСТ Р ИСО 9001-2001 (ИСО 9001:2000). В 2007г. была проведена проверка Русского регистра и СМК предприятия признана соответствующей стандарту ИСО 9001:2000.

       ОАО «Завод «Старорусприбор» работает во многих отраслях народного хозяйства. Положение в основных из них характеризуется следующими показателями:

       Расходометрия, приборы учета воды и тепла – самый объемный рынок с точки зрения количества приборов. Ввиду утверждения ФЗ №261 от 23 ноября 2009 года «О повышении энергоэффективности и ресурсосбережении» ожидается взрывной спрос на приборы учета. Емкость рынка исчисляется сотнями тысяч штук. В настоящий момент на рынке установлено около 10 % приборов учета воды и тепла. Данный рынок самый конкурентный. В России только отечественных производителей насчитывается порядка 200 организаций. Доля на рынке менее 1-го %. В этом году ожидается рост на данном направлении в размере 160-200 % от факта 2009 года, за счет увеличения продаж ультразвуковых расходомеров АС-001 и теплосчетчиков ТСК-7.

       Теплоэнергетическая отрасль – один из самых пострадавших от кризиса сегментов ЖКХ. В 2009 году наблюдалось резкое сокращение программ финансирования модернизации котельных. В этом году ожидается рост продаж по направлениям котельного оборудования на 30 %, промышленных горелок на 30-50 %. Основным фактором влияния на продажи промышленных горелок являются валютные риски, ввиду присутствия иностранных конкурентов.

       Уровнемеры  – одна из самых не развитых на данный момент отраслей. Наша доля рынка примерно 3-5 %. Ожидается рост в размере 10-15 % за счет предложения на рынок самого оптимального по соотношению цена-качество уровнемера ДУЕ-11.

       Ежеквартально Совет директоров рассматривает  результаты работы и развития Общества.

       Ежегодный рост производства на 8-10 % за счет освоения новых видов продукции, проведению работ по техническому перевооружению производства с внедрением новых технологий.

       Улучшение благосостояния персонала с ежегодным  ростом  заработной платы на 15-20 %.

       Ассортиментная  политика 2010 года направлена на создание новых продуктов для топливно-энергетических отраслей промышленности и ЖКХ. При  этом новые продукты разрабатываются на уровне передовых мировых образцов с использованием современной элементной базы с цифровой обработкой сигналов и интерфейсными выходами на средства вычислительной техники.

       На  внешних рынках деятельность ОАО «Завод «Старорусприбор» незначительна. Поэтому внешние отраслевые риски практически не влияют на функционирование эмитента.  К отраслевым рискам на внутреннем рынке, влияющим на деятельность ФГУП "Завод химмаш РАН" можно отнести следующие риски:

       -рост  транспортных тарифов; 

       -износ основных фондов и потребности в модернизации;

       -повышение  конкуренции;

       -валютные  риски (укрепление рубля повышает  конкурентно способность иностранных  игроков на рынке)

       При возможном повышении цен на сырье (материалы) на внутреннем рынке возникает  риск снижения прибыли эмитента.

       При этом основными действиями, предпринимаемыми ОАО «Завод «Старорусприбор» для снижения данных рисков являются:

       -реализация  программ по снижению издержек  на производство продукции и,  соответственно, цен на неё;

       -гибкая  политика регулирования цен на продукцию;

       -дополнительные  усилия по продвижению продукции.

       Монополизация рынков выражена в отраслевых ограничениях на использование продукции. Для  снижения данных рисков разработана программа проведения отраслевых сертификационных испытаний продукции, в первую очередь в ОАО «Газпром».

       Финансовые  факторы риска: ограничительные  меры по отношению к движению товаров  и капитала, ставки налогообложения, темпы инфляции, кредитные риски.

       В 2009 году большое влияние на уровень  финансовых рисков оказал мировой финансовый кризис, причем влияние это имело как положительные составляющие, так и отрицательные.

       Среди положительных составляющих следует  отметить определенного рода протекционизм  к отечественным товарам, вызванный:

       а) ухудшением финансовых условий деятельности иностранных производителей и;

       б) целевым финансированием Правительством РФ определенных сфер деятельности отечественного бизнеса, включая, в первую очередь, банковский сектор.

       Эти меры значительно снизили наши кредитные  риски и позволили возобновить существовавшие кредитные линии и успешно обслуживать получаемые по ним кредиты.

       В то же время следует отметить, что, несмотря на заметное уменьшение кредитных  рисков, неоднократно проводившееся  Правительством снижение ставки рефинансирования, не привело к снижению реальных процентных ставок по предоставляемым кредитам. Это можно отнести к ухудшающим факторам финансового положения предприятия и увеличению кредитных рисков в будущем, связанное с обслуживанием уже имеющихся и предполагаемых кредитов в 2010 году.

       Риски внешнего долга региона и страны отсутствуют. В то же время, имеют  место риски, вызванные значительным увеличением социальных обязательств бюджетов всех уровней, что в свою очередь приводит к увеличению налоговой  нагрузки на предприятия и связанных с этой нагрузкой рисков в виде штрафов и пеней по несвоевременному перечислению налоговых платежей.

       Темпы инфляции в отчетном периоде возросли незначительно и были парированы ухудшением финансовых показателей импортных товаропроизводителей. Таким образом,  риски в конкуренции с импортными продуктами, фактически, не изменились, либо незначительно уменьшились. Национальная валюта по отношению к бивалютной корзине была стабильна, что также способствовало снижению валютных рисков. 

       Как и в предыдущие периоды, ставка налогообложения была стабильна, цены на приборную продукцию не регулировались, национальная валюта конвертировалась свободно.

       Таким образом, негативные факторы финансового  кризиса, в основном, нивелировались позитивными, среди которых существенную роль играла господдержка отдельных секторов экономики и промышленных производств. В этих условиях самым существенным финансовым риском являлся риск сокращения поступающих (входящих) финансовых потоков за счет сокращения платежеспособного спроса на приборную продукцию и неплатежей по уже заключенным контрактам. Для снижения уровня данных рисков Финансовой службой предприятия были даны рекомендации Службе продаж по смещению акцентов в сбытовой политике в сторону наиболее финансово устойчивых секторов рынка, а также секторов, пользующихся господдержкой.