Оценка и анализ эффективности функционирования организации с учетом эффекта финансового и производственного рычагов

На основе данных таблицы определим постоянные и переменные затраты за 3 года (табл. 9).

Таблица 9

Постоянные и переменные затраты ОАО «Татнефть»

Затраты	Год
	2005	2006	2007
1. Постоянные затраты, млн. руб.	88159,57	93255,58	99515,24
2. Переменные затраты, млн. руб.	27258,75	29277,50	28702,16

 

Проведем анализ операционного рычага.

Рассчитаем силу операционного рычага по формуле (табл. 10).

Таблица 10

Расчет силы операционного рычага

Показатель	Условное обозначение	Год
		2005	2006	2007
1. Постоянные затраты, млн. руб.	FC	88159,57	93255,58	99515,24
2. Прибыль, млн. руб.	EBIT	54525,58	51549,41	69253,51
3. Сила операционного рычага	DOLs	2,62	2,81	2,44
4. Изменение выручки по сравнению  с 2004 г., %	∆S	12,70	15,44	30,95
5. Изменение прибыли по сравнению  с 2004 г. за счет эффекта операционного  рычага, %	∆EBIT	33,23	43,38	75,44

Из данных таблицы видно, что сила операционного рычага в 2006 г. увеличивается, а в 2007 году снижается до 2,44. Это означает, что 1%-ное изменение объемов продажи приводит к 2,44%-ному изменению прибыли. Операционный рычаг приводит к тому, что увеличение выручки приводит к еще большему увеличению прибыли. Так, увеличение выручки в 2005 г. на 12,7% привело к увеличению прибыли  на 33,23%. Поэтому предприятие, увеличивая объем производства и реализации продукции, может дополнительно нарастить свою прибыль. Таким образом эффект операционного рычага является дополнительным механизмом увеличения прибыли до налогообложения, а значит повышения эффективности деятельности предприятия в целом.

3.2. Анализ финансового  рычага

Проведем анализ финансового рычага по американской модели.

Рассчитаем силу финансового рычага по формуле (табл. 11).

Из данных таблицы видно, что сила финансового рычага в течение 3 лет уменьшается. В 2007 г. сила финансового рычага достигает значения 1,064. Это означает, что 1%-ное изменение прибыли до выплаты налогов и процентов приводит к 1,064%-ному изменению величины прибыли на одну акцию.

Финансовый рычаг приводит к тому, что увеличение прибыли до выплаты налогов и процентов приводит к еще большему увеличению прибыли на одну акцию. Так, увеличение прибыли до выплаты налогов и процентов в 2005 г. на 35,28% привело к увеличению прибыли  на одну акцию на 38,64%.

Таблица 11

Расчет силы финансового рычага

Показатель	Условное обозначение	Год
		2005	2006	2007
1.Прибыль до выплаты налогов  и процентов, млн. руб.	EBIT	50874,25	50904,835	61213,895
2. Проценты за кредит, млн. руб.	I	742,75	390,84	44,74
3.Дивиденды на привилегированные акции, млн.руб.	PD	147,51	678,54	833,42
4. Сила финансового рычага	DFL	1,095	1,068	1,064
5. Изменение EBIT по сравнению с 2004 г., %	∆EBIT	35,28	35,37	62,78
6. Изменение прибыли на одну  акцию по сравнению с 2004 г., %	∆EPS	38,64	37,76	66,77

Проведем анализ финансового рычага по российской модели.

Рассчитаем эффект финансового рычага по формуле (табл. 12).

Таблица 12

Расчет эффекта финансового рычага

Показатель	Условное обозначение	Год
		2005	2006	2007
1. Рентабельность активов, %	Ra	31,94	26,44	26,17
2. Проценты к уплате, млн. руб.		742,75	390,84	44,74
3. Займы и кредиты, млн. руб.		7790,92	2245,45	1588,50
4. Плата за кредит, %	ПК	9,53	17,41	2,82
5. Отношение заемного капитала  к собственному	ЗК/СК	0,126	0,101	0,138
6. Эффект финансового рычага, %	ЭФР	2,15	0,70	2,46
7. Рентабельность собственного капитала  без использования эффекта финансового рычага, %	Rс.к./	24,28	20,09	19,89
8. Рентабельность собственного капитала  благодаря использованию кредита, %	Rс.к.	26,43	20,79	22,35

По данным таблицы видно, что эффект финансового рычага в 2006 г. снижается, а в 2007 г. увеличивается, достигнув значения 2,46%. Это объясняется аналогичным изменением отношения заемного капитала к собственному. В зависимости от ситуации на рынке менялась структура заемного капитала ОАО «Татнефть». Компания сочетает агрессивную стратегию управления долгом (финансирование за счет краткосрочных займов, в основном рублевых) с консервативной (финансирование за счет привлечения долгосрочных займов, в основном валютных).

Кроме этого, на эффект финансового рычага компании большое влияние оказала плата за кредит. Чем больше плата за кредит, тем меньше эффект финансового рычага. Низкое значение платы за кредит объясняется льготными условиями кредитования ОАО «Татнефть». Сбербанк РФ подтвердил компании статус VIP-клиента, что позволяет получать банковские услуги на льготных условиях. Обладая таким статусом, Компания помогает привлекать финансирование на льготных условиях для своих дочерних и зависимых обществ. ОАО «Татнефть» взаимодействует с крупнейшими международными инвесторами, такими как: BNP Paribas, Dresdner Bank AG, Credit Suisse, Berliner Bank AG, Societe Generale, Credit Agricole Indosuez, BHF-BANK AG, Сбербанк, Банковская группа «Зенит»— «Девон-Кредит».

Благодаря использованию кредита компания получила дополнительное приращение к рентабельности собственного капитала. В 2005 г. это приращение составило 2,15%, в 2006 г. – 0,7%, в 2008 г. – 2,46%.

Эффект финансового рычага привел к повышению рентабельности собственного капитала, несмотря на платность кредита. Так, в течение 3 лет наблюдается снижение рентабельности активов. Однако благодаря эффекту финансового рычага изменение рентабельности собственного капитала  происходит не в аналогичном направлении. Рентабельность собственного капитала в 2006 г. снижается, но уже в 2007 г. она повышается.

Таким образом эффект финансового рычага является дополнительным механизмом повышения рентабельности собственного капитала, а значит и эффективности деятельности предприятия в целом.

3.3. Пути повышения эффективности функционирования ОАО «Татнефть» на основе управления финансовым и операционным рычагом

Проведенный анализ операционного рычага показал высокую зависимость компании от операционного рычага. ОАО «Татнефть», увеличивая объем производства, может получить дополнительную прибыль до налогообложения за счет операционного рычага. Но обратной стороной этого рычага является деловой риск. Работать в условиях высокой силы операционного рычага рискованно, поскольку в этом случае даже небольшое снижение объемов продажи может привести к операционным убыткам. Это особенно рискованно в такой нестабильной отрасли, тем более в современных условиях. Наличие достаточно высокой инфляции, нестабильность цен на энергоресурсы, возможные падения объемов добычи в будущем  приводят к тому, что даже незначительное уменьшение объема производства может привести к существенному снижению дохода. Поэтому для ОАО «Татнефть» актуальным является вопрос о снижении операционного рычага.

В связи с этим проанализируем влияние снижения постоянных расходов на 10% на эффективность деятельности предприятия (табл. 13). Снижение постоянных затрат по добыче нефти возможно за счет следующих мероприятий:

- улучшение использования действующего фонда скважин во времени и по мощности (увеличение межремонтного периода; повышение качества ремонтов; перевод бездействующего фонда скважин в действующий и т.д.);

- отказ от убыточных месторождений, ликвидация неэффективных скважин;

- внедрение новой более производительной  техники и технологии (например, внедрение насосно-компрессорных труб с силикатно-эмалевым покрытием на скважинах).

Таблица 13

Влияние снижения операционного рычага на эффективность деятельности предприятия

Показатель	2007 год
	До внедрения мероприятия	После внедрения мероприятия	Абсолютное изменение	Относительное изменение, %
1. Постоянные расходы, млн. руб.	99515,24	89563,71	-9951,53	-10
2. Переменные расходы, млн. руб.	28702,16	28702,16	0	0
3. Себестоимость, млн. руб.	128217,40	118265,87	-9951,53	-7,76
4. Доля постоянных расходов, %	77,61	75,73		-1,88
5. Прибыль, млн. руб.	69253,51	79205,04	9951,53	14,37
6. Рентабельность активов, %	27,16	31,58		4,42
7. Сила воздействия операционного рычага	2,44	2,13	-0,31	-12,7

Из таблицы видно, что снижение постоянных затрат на 10% приведет снижению себестоимости на 7,76%. При этом доля постоянных расходов снизится до 75,73%, а сила воздействия операционного рычага уменьшится до 2,13. Несмотря на снижение силы операционного рычага, прибыль предприятия увеличивается на 14,37% за счет снижения себестоимости.

Таким образом, в результате данных мероприятий прибыль предприятия и рентабельность активов увеличилась, в то же время произошло снижение операционного рычага. Это снижает производственный риск, связанный с риском недополучения операционной прибыли при снижении объемов продажи. Т.е. данные мероприятия по снижению постоянных затрат приводят к повышению эффективности деятельности предприятия и одновременному снижению производственного риска.

Рассмотрим пути повышения эффективности деятельности компании на основе управления финансовым рычагом.

ОАО «Татнефть» является финансово устойчивой, кредитоспособной компанией. Кредитный рейтинг от рейтингового агентства Standard&Poors в иностранной и национальной валюте – В, прогноз – стабильный. Поэтому финансовый риск является очень низким. При этом эффект от использования финансового рычага является достаточно высоким ввиду высокой рентабельности активов и предоставления льгот при кредитовании. Поэтому компания реально может повысить эффективность функционирования за счет привлечения заемных средств. Это привлечение является обоснованным, поскольку компания ежегодно осуществляет множество инвестиционных проектов, объем инвестиций ежегодно увеличивается. Так, в 2007 г. инвестиции по группе «Татнефть» составили 41 927 млн. руб. (табл. 1), рост к уровню 2006 г. 65,2%. Основные направления инвестиционной деятельности: расширение ресурсной базы, увеличение объемов добычи нефти за пределами Республики Татарстан, проведение геологоразведочных работ, бурение скважин, вхождение на рынок нефтепродуктов Южного и Сибирского Федеральных округов, строительство комплекса нефтеперерабатывающих и нефтехимических заводов в г. Нижнекамск, проекты по производству стекловолокна и продукции на его основе. В настоящее время в процессе реализации и сопровождения находятся более 30 тысяч проектов.

Исходя из данных положений, для ОАО «Татнефть» актуальным является вопрос об увеличении эффекта финансового рычага за счет привлечения заемных средств. Эти средства необходимы для финансирования инвестиционной деятельности предприятия. Рассмотрим и оценим два варианта привлечения заемного капитала:

1. Доведение отношения  заемного капитала к собственному  до максимально приемлемого для всех предприятий 40%/60%.

Рассчитаем эффект финансового рычага для данного мероприятия (табл. 14).

Таблица 14

Расчет эффекта финансового рычага для первого варианта

Показатель	2007 г.
1. Рентабельность активов, %	26,17
2. Плата за кредит, %	10
3. Отношение заемного капитала  к собственному	0,67
4. Эффект финансового рычага, %	8,2

2. Доведение отношения заемного  капитала к собственному до  среднеотраслевого уровня. В качестве него примем отношение для ОАО «Лукойл», равное 0,3. Расчет эффекта финансового рычага представлен в таблице 15.