Методологический основы и подходы к оценке и управлению стоимостью имущества предприятия

 

Чистый дисконтированный доход (NPV) представляет собой оценку сегодняшнюю стоимость потока будущих доходов. Это величина положительна и составляет 6 408,39 тыс. руб.

Следовательно, выполняется необходимое условие эффективности проекта (NPV>0), означающее превышение приведенных результатов над приведенными затратами. Таким образом, в результате реализации проекта ценность фирмы возрастает, а проект считается приемлемым.

 

 

 

 

 

 

 

3.2.2  Оценка мероприятий  эффективности инвестиционной привлекательности  методом срока окупаемости (РВ)

 

 Самый популярный метод оценки инвестиций – срок окупаемости (PB). Он показывает, через сколько лет окупятся затраты на проект. Иногда сроки окупаемости рассчитываются с  учетом временной стоимости капитала, то есть с использованием дисконтирования.

 В нашем случае, сумма дисконтированных чистых доходов перекрывает сумму дисконтированных инвестиций (примет положительное значение) через 4 года и 103 дня. Таким образом, необходимо ждать больше 4 лет, чтобы проект окупился.

  Анализ чувствительности проекта проводится с целью определения критичных значений контрольных показателей инвестиционного проекта, превышение которых приводит к убыточности проекта (с учетом дисконтирования).

 Определяется степень  влияния этих показателей на  экономическую эффективность. Расчеты осуществляются без учета финансовой деятельности.

 

Таблица  6.  Исходные данные для анализа чувствительности

 

	Показатели	2012	2013	2014	2015	2016	2017	Итого
		0	1	2	3	4	5
1	Объем производства, ед. (Q)	0	620,00	1 200,00	1 250,00	1 300,00	1 350,00	5 720,00
2	Цена единицы продукции без НДС (P)	0	60,83	60,83	60,83	60,83	60,83
3	Перменные затраты на единицу продукции (Cvar)	0	52,85	48,11	47,97	47,86	47,78
4	Маржинальный доход (Mn)	0	7,99	12,73	12,86	12,97	13,06
5	Постоянные затраты (Cfix)	0	2 027,11	3 441,71	3 383,37	3 325,04	3 266,70
6	Ставка налога на прибыль (tax),%	0	24,00	24,00	24,00	24,00	24,00
7	Амортизация (D)	0	1 458,35	2 916,70	2 916,70	2 916,70	2 916,70	13 125,15
8	Дисконтированный операционный поток (CFOdt)	0	3 067,27	8 270,24	7 270,81	6 368,88	5 558,37	30 535,57
9	Дисконтированный инвестиционный поток (CFIdt)	-17 500,03	-11 477,07	1 462,40	0,00	0,00	3 387,53	-24 127,18
10	Ликвидационная стоимость (LA)						12 760,56
11	Затраты по ликвидации (LE)						4 331,30
12	Ставка дисконтирования (d)	20,00	20,00	20,00	20,00	20,00	20,00
13	Коэфициент дисконтирования (PVC)	1,00	0,83	0,69	0,58	0,48	0,40
14	Сумма коэфициентов дисконтирования (PVF)							2,99

 

 Таблица 7.  Расчет средневзвешенных показателей

 

	Показатели	2012	2013	2014	2015	2016	2017	Итого
		0	1	2	3	4	5
1	Объем производства, ед. (Q)	0	516,67	833,33	723,38	626,93	542,53	1 084,56
2	Цена единицы продукции (Pa)	0	50,69	42,25	35,20	29,34	24,45	60,85
3	Переменные затраты на единицу продукции (Cvar a)	0	44,04	33,41	27,76	23,08	19,20	49,33
4	Маржинальный доход (Mn a)	0	6,65	8,84	7,44	6,26	5,25	11,52
5	Постоянные затраты (Cfix a)	0	1 689,26	2 390,07	1 957,97	1 603,51	1 312,82	2 994,52
6	Ставка НП (taxa), %	24	24	24	24	24	24
7	Амортизация (Da)	0	1 215,29	2 025,49	1 687,91	1 406,59	1 172,16	2 510,85

 

 Таблица 8.  Расчет контрольных показателей

 

	Показатели
1	Безубыточный объем производства (Qr)	894,92
2	Безубыточная цена продукции (Pr)	58,83
3	Безубыточные переменные затраты (Cvar r)	56,86
4	Безубыточные постоянные затраты (Cfix r)	5 178,92
5	Предельная величина инвестиций (Ir)	149 891,84
6	Максимальная ставка НП (Tr),%	41,48
7	Безубыточная ставка дисконтирования (%)	28,93

 

Полученные показатели характеризуют точки безубыточности, значения которых не следует уменьшать во избежание получения компанией убытков.

Например, компания может снизить объем производства максимально до 894,92 тонн в год, попадая тем самым в пороговое значение, когда компания еще не имеет убытков, но и не имеет прибыли. Дальнейшее сокращение объема производства приведет к убыточной ситуации.

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

ЗАКЛЮЧЕНИЕ

 

Таблица 9.   Расчет показателя запаса прочности

 

	Показатели	Безубыточные значения	Средневзешен-ные значения	Запас прочности
1	Объем производства, ед.	894,92	1 084,56	0,175
2	Цена единицы продукции	58,83	60,85	0,033
3	Переменные затраты на единицу продукции (Cvar a)	56,86	49,33	0,153
4	Постоянные затраты	5 178,92	2 994,52	0,729
5	Ставка НП, %	41,48	24,00	0,728
6	Ставка дисконтирования	28,93	20,00	0,447
7	Дисконтированные инвестиции	149 891,84	32 083,33	3,672

 

 Снижение объема производства на 17,5%, приведет проект в состояние равновесия, т.е. инвестиционный план не будет приносить не прибыли, ни убытка, т.е. внесенная сумма денег полностью возвращена, но еще не принесла прибыли.

Следовательно  объем производства можно максимально снижать только на  17,5%.

С одной стороны, снижая объем производства, мы снижаем получаемую прибыль, однако, с другой стороны, процент сокращения переменных затрат более чем вдвое превосходит процент уменьшения объема производства, что является довольно положительным аспектом.

 Повышение переменных издержек, не приводящее к убыточности проекта, возможно не более, чем на 15,3%.

Рассчитанный запас прочности цены единицы продукции свидетельствует о том, что инвестиционный план позволяет понизить цену единицы продукции на 3,3%, дальнейшее снижение цены будет приводить к убыткам.

Что касается постоянных затрат (налог на имущество и амортизация), то их запас прочности составляет 72,9%.

Таким образом, увеличение постоянных затрат меньше, чем на 72,9% будет еще приносить прибыль. Если же затраты снизятся ровно на значение запаса прочности, то мы окажемся в точке равновесия прибыли и убытка.

Показатель запаса прочности ставки налога на прибыль в нашем случае составляет 72,8%.

 Таким образом, если  законодательством будет предусмотрено  повышения налога на прибыль  на 72,8%, т.е. до ставки 41,48%, то компания  нести убытки не будет.

 Дальнейшее же увеличение  ставки налога на прибыль очень опасно для компании и, скорее всего, приведет к убыточной ситуации.

Рассматривая значение показателя ставки дисконтирования, можно отметить, что под 20% можно разместить денежные средства без риска. Увеличив ставку на 44,7% предприятие оказажется в точке безубыточности (ставка дисконтирования равна 28,93%).

Полученное значение дисконтированных инвестиций свидетельствует о том, что при максимальном увеличении объема вложенных средств, превышающий начальный уровень в 3,67 раза, инвестор окажется в точке безубыточности.

Т.о. ему нецелесообразно вкладывать больший размер средств, так как прибыль его от этого не увеличится. Следовательно, при желании увеличить размер инвестируемых денежных средств повышение дисконтированных инвестиций не больше, чем в  3,67 раза наиболее оптимально для инвестора.

Проведенный анализ показателей эффективности инвестиций позволяет сделать вывод о том, что рассмотренный инвестиционный план является достаточно привлекательным для инвестора и его следует рекомендовать для принятия и дальнейшего применения на практике с целью получения дохода.

 

ПРАКТИЧЕСКАЯ ЧАСТЬ (вариант 2)

Задание:

Финансовый менеджер компании ОАО «Восход» обратил внимание на то, что за последние двенадцать месяцев объем денежных средств на счетах значительно уменьшился. Финансовая информация о деятельности ОАО «Восход» приведена в таблице.

Все закупки и продажи производились в кредит, период – 1 месяц.

Требуется:

1. проанализировать приведенную информацию и рассчитать продолжительность финансового цикла, в течение которого денежные средства отвлечены из оборота компании, за 2003 и 2004 гг.;
2. составить аналитическую записку о влиянии изменений за исследуемые периоды;
3. построить прогнозную финансовую отчетность на следующий плановый период, при условии роста выручки от реализации на Х%

 

Финансовая информация о деятельности ОАО «Восход»

Показатели	2007г, руб		2008г, руб
Выручка от реализации продукции	477500		535800
Закупки сырья и материалов	180000		220000
Стоимость потребленного сырья и материалов	150000		183100
Себестоимость произведенной продукции	362500		430000
Себестоимость реализованной продукции	350000		370000
Средние остатки
Дебиторская задолженность		80900		101250
Кредиторская задолженность		19900		27050
Запасы сырья и материалов		18700		25000
Незавершенное производство		24100		28600
Готовая продукция		58300		104200