Методологический основы и подходы к оценке и управлению стоимостью имущества предприятия

Тема: МЕТОДОЛОГИЧЕСКИЕ ОСНОВЫ И ПОДХОДЫ К ОЦЕНКЕ И УПРАВЛЕНИЮ СТОИМОСТЬЮ ИМУЩЕСТВА ПРЕДПРИЯТИЯ  
СОДЕРЖАНИЕ

Введение………………………………………………………………………...2

Глава 1. МЕТОДОЛОГИЧЕСКИЕ ОСНОВЫ И ПОДХОДЫ К ОЦЕНКЕ И УПРАВЛЕНИЮ СТОИМОСТЬЮ ИМУЩЕСТВА ПРЕДПРИЯТИЯ……..3

1. Основные теоретические подходы к управлению стоимостью имущества предприятия…………………………………………………………………….3
2. Сравнительный анализ методов оценки стоимости предприятия…….8

1.3 Особенности применения доходного подхода в российской практике оценки стоимости предприятия………………………………………………13

1.4 Критерии принятия эффективных инвестиционных решений в управлении стоимостью имущества предприятия…………………………………………20

Глава 2. ХАРАКТЕРИСТИКА ПРЕДПРИЯТИЯ И ЕГО ИМУЩЕСТВЕННОГО ПОЛОЖЕНИЯ………………………………………27

2.1 Характеристика предприятия ООО «ОСТИН» и его показателей деятельности…………………………………………………………………….27

2.2 Анализ имущественного  положения  предприятия………………………30

Глава 3. МЕРОПРИЯТИЯ ИНВЕСТИЦИОННОЙ ПРИВЛЕКАТЕЛЬНОСТИ И СТОИМОСТНЫЕ МЕТОДЫ ИХ ОЦЕНКИ………………………………..33

3.1 Мероприятия оценки инвестиционной привлекательности……………...33

3.2 Методы стоимостной оценки эффективности инвестиционной привлекательности…………………………………………………………36

Заключение……………………………………………………………..……….44

Практическая часть (вариант 2)……………………………………………….47

Список использованной литературы………………………………………….57

 

Введение

Концепция управления предприятием, основанная на максимизации его стоимости (стоимости его имущества), как показала жизнь, является одной из самых эффективных, поскольку изменение стоимости предприятия за период, будучи критерием эффективности хозяйственной деятельности, учитывает практически всю информацию, связанную с его деятельностью. Принимая то или иное управленческое решение, руководство предприятия должно соотносить последствия реализации этого решения на деятельность предприятия, итоговым критерием которой является стоимость. Управленческие решения руководства предприятия условно делятся на несколько видов: решения по инвестициям, решения по финансированию инвестиций и решения по хозяйственной деятельности. Каждое из этих решений состоит из множества других решений, например, решения по финансированию состоят из дивидендной политики компании, решений по заемному финансированию и взаимоотношений с поставщиками и клиентами, и т.д.

Основной целью курсовой работы является разработка мероприятий по повышению эффективности управления имуществом предприятия как способ привлечения инвестиций.

 Для достижения этой цели  в курсовой работе поставлены  следующие задачи:

• изучить основные понятия и сущность стоимостных подходов к

управлению предприятием, показать их роль в инвестиционной политике, проанализировать имеющие подходы к определению стоимости предприятия;

• выполнить анализ финансового состояния предприятия;
• разработать мероприятия по повышению стоимости предприятия;

оценить эффективность разработанных мероприятий.

 

Глава 1. МЕТОДОЛОГИЧЕСКИЕ ОСНОВЫ И ПОДХОДЫ К ОЦЕНКЕ И УПРАВЛЕНИЮ СТОИМОСТЬЮ ИМУЩЕСТВА ПРЕДПРИЯТИЯ

1.1 Основные теоретические подходы к управлению стоимостью имущества предприятия.

Под управлением стоимостью имущества подразумевается комплекс управленческих решений и мероприятий, направленных на изменение его (имущества) текущей стоимости.

Как показывает практика, увеличение стоимости компании для акционеров не противоречит долгосрочным интересам других заинтересованных сторон. Успешно действующие компании создают сравнительно больше стоимости для всех участников экономической среды – потребителей, работников, государства (через выплачиваемые налоги) и инвесторов. Однако есть и другие причины – более концептуальные по своей сути, но не менее убедительные, – по которым следует принять систему, ориентированную на стоимость для акционеров. Во-первых, стоимость – лучшая из общеизвестных мер результатов деятельности. Во-вторых, держатели акций – единственные участники компании, которые, заботясь о максимальном повышении своего благосостояния, одновременно способствуют повышению благосостояния всех других. И, наконец, компании, работающие неэффективно, неизбежно столкнуться с утечкой капитала в руки конкурентов.

Анализ существующих концепций управления стоимостью выявил следующие основные детерминанты стоимости:

• ожидаемые денежные потоки бизнеса;
• риск инвестиций и обусловленная этим стоимость привлечения и обслуживания капитала;
• ожидаемый потенциал роста (расширения) бизнеса;
• возможность появления или существования благоприятных возможностей в будущем.

В настоящее время существует несколько разноплановых подходов к вопросам управления стоимостью. Рассмотрим их по порядку.

Одним из наиболее фундаментальных является подход А. Дамодарана. Согласно этому подходу, использование методологии дисконтированных денежных потоков дает четыре способа создания стоимости:

• должны быть увеличены денежные потоки, генерируемые имеющимися в наличии активами посредством увеличения посленалоговых доходов от активов либо за счет уменьшения потребностей в инвестировании в основной и оборотный капитал;
• должен быть увеличен ожидаемый темп роста денежных потоков за счет увеличения доли реинвестированной прибыли или повышения отдачи инвестированного капитала (качества инвестиций);
• увеличение продолжительности периода высокого темпа роста;
• принятие мер по снижению стоимости капитала за счет уменьшения операционного риска инвестированного капитала, изменения пропорций долгового финансирования капитала или изменения финансовых условий привлечения кредитов.

Таким образом, в соответствии с методом дисконтированных денежных потоков, для воздействия на стоимость компании необходимо осуществлять воздействие на текущие денежные потоки, и/или будущий рост, и/или продолжительность периода аномально высокого роста, и/или ставку дисконтирования.

Для увеличения денежных потоков, генерируемых активами компании, необходимо стремиться к снижению себестоимости продукции, ликвидации убыточных активов, снижению эффективной налоговой ставки компании, полнее использовать потенциал ранее осуществленных капитальных вложений, лучше управлять запасами и проводить более жесткую кредитную политику. Для продления периода высокого роста необходимо создание и поддержание конкурентных преимуществ компании.

Еще один подход к управлению стоимостью обозначил Киран Уолш.

Он исследовал другой важный аспект управления деятельностью компании, а именно сбалансированность между прибылью, активами и ростом. Необходимо научиться отыскивать баланс между этими показателями, поскольку перекос в любую сторону может вызвать серьезные осложнения в деятельности компании. Учитывая все плюсы и минусы роста, менеджерам предприятия рекомендуется заранее продумать и определить для себя те максимальные темпы роста, которые компания может выдержать безболезненно, т.е. нормально обеспечивать и остальные аспекты своей деятельности.

Уравнение сбалансированного роста, выведенное К. Уолшем, выглядит следующим образом:

R/GT=E , где

R - Нераспределенная прибыль/Выручка;

G - темп роста выручки;

T - Оборотные активы/Выручка,

E - численное значение расположенной слева дроби.

Согласно этому уравнению, если E = 1, то поток денежных средств нейтрален, при E > 1 поток денежных средств положителен, а при E < 1 – отрицателен. Согласно этому подходу, для заданного темпа роста потоки денежных средств от основной деятельности должны находиться в равновесии. Эта модель позволяет менеджерам сосредоточиться на фундаментальных факторах, от которых зависит общее состояние компании. Они связаны с прибылью, оборотными активами и темпами роста.

Еще один способ управления стоимостью был предложен И. А. Егеревым, который исследовал влияние параметров производственного и финансового циклов на стоимость предприятия (бизнеса).

Для характеристики непрерывного потока хозяйственных операций используется понятие цикла. Цикл любого производства включает покупки, приводящие к увеличению производственных запасов и кредиторской задолженности; производство, влекущее рост незавершенного производства и готовой продукции на складе; реализацию, увеличивающую дебиторскую задолженность и денежные средства в кассе и на расчетном счете. В конечном итоге, такой кругооборот многократно повторяется и сводится к денежным поступлениям и денежным потокам.

На практике рассматривают два основных цикла: производственный и финансовый.

Производственный цикл – начинается с момента поступления материалов на склад предприятия, заканчивается в момент отгрузки покупателю продукции, которая была изготовлена из данных материалов.

Финансовый цикл – начинается с момента оплаты поставщикам данных материалов (выплата аванса поставщику, погашение кредиторской задолженности), заканчивается в момент получения денег от покупателей за отгруженную продукцию (погашение дебиторской задолженности, получение аванса).

Период времени, в течение которого совершается оборот денежных средств и активов, представляет собой длительность цикла. Для оценки его длительности используются показатели оборачиваемости (период в днях).

Производственный цикл характеризуется периодом оборота запасов сырья и материалов, периодом оборота незавершенного производства и периодом оборота запасов готовой продукции. Финансовый цикл – периодами оборота авансов, периодом оборота кредиторской задолженности и периодом оборота дебиторской задолженности.

Существующие методы и подходы управления стоимостью обладают рядом недостатков, а именно:

• большинство критериев не позволяют сделать однозначный выбор между инвестированием в активы, выплатой дивидендов, погашением обязательств или оставлением запаса денежных средств;
• подход И. А. Егерева, связанный с влиянием производственного и финансового циклов на стоимость предприятия, не учитывает степень эластичности поведения дебиторов и кредиторов.

 

1.2. Сравнительный анализ методов  оценки стоимости предприятия.

Существует множество методик по определению стоимости пакетов акций (бизнеса), однако большинство из них может быть сгруппировано в три подхода: сравнительный, доходный и затратный, внутри которых могут быть различные варианты и методы расчётов.

Затратный подход (оценка на основе анализа активов) наиболее применим для предприятий специального назначения, материалоемких и фондоемких производств, а также в целях страхования. Оценка на основе анализа активов основана на принципе замещения и сбалансированности.

Существуют два метода определения стоимости компании в рамках затратного подхода, одним из них является метод накопления активов (или, по-другому, метод стоимости чистых активов, или метод чистых активов, NAV – Net Asset Value). При применении данного метода предприятие оценивается с точки зрения издержек на его создание при условии, что предприятие останется действующим и у него имеются значительные материальные активы. Рыночная стоимость компании методом чистых активов определяется рыночной стоимостью всех активов предприятия, за вычетом его обязательств. При использовании этого метода определяется рыночная стоимость контрольного пакета акций.

Применение затратного подхода необходимо в двух случаях:

Во-первых, затратный подход незаменим при оценке некотирующихся компаний, чаще всего зарегистрированных в форме ООО, ЗАО, ГУПов, которые, как правило, имеют непрозрачные финансовые потоки.

Во-вторых, применение затратного подхода вкупе с другими подходами, и прежде всего доходным, позволяет принимать эффективные инвестиционные решения.

Другой метод – метод ликвидационной стоимости предприятия (LV – Liquidation Value) – применяется, когда предприятие находится в ситуации банкротства или ликвидации, либо есть серьезные сомнения в способности предприятия оставаться действующим. Это отражается в информации о низких или даже отрицательных доходах на активы, что служит показателем экономического устаревания данного бизнеса. Ликвидационная стоимость представляет собой денежную сумму, которую собственник предприятия может получить при ликвидации предприятия и раздельной распродаже его активов после расчетов со всеми кредиторами.

Предположим, что, инвестор, анализируя деятельность одного предприятия, получил две оценки его стоимости: 500 денежных единиц согласно методу накопления активов и 700 денежных единиц согласно доходному подходу. В такой ситуации при условии реалистичности прогнозов ожидаемых денежных потоков используемых в доходном подходе можно сделать вывод о том, что деятельность этого предприятия является успешной: предприятие зарабатывает (а не проедает) добавочную стоимость, что и отражает результат оценки доходным подходом.