Анализ инструментов и методов финансового менеджмента в производственно-хозяйственной деятельности Заинской ГРЭС

где ЭФЛ — эффект финансового левериджа, заключающийся в приросте коэффициента рентабельности собственного капитала, %;

Снп — ставка налога на прибыль, выраженная десятичной дробью;

КВРа — коэффициент валовой рентабельности активов (отношение валовой прибыли к средней стоимости активов), %;

ПК — средний размер процентов за кредит, уплачиваемых предприятием за использование заемного капитала, %;

ЗК — средняя сумма используемого предприятием заемного капитала;

СК — средняя сумма собственного капитала предприятия.

Приведенная формула  расчета эффекта финансового левериджа позволяет выделить в ней три основные составляющие:

1. Налоговый корректор  финансового левериджа (1–Снп), который  показывает, в какой степени проявляется  эффект финансового левериджа  в связи с различным уровнем  налогообложения прибыли.

2. Дифференциал финансового левериджа (КВРа–ПК), который характеризует разницу между коэффициентом валовой рентабельности активов и средним размером процента за кредит.

3. Коэффициент финансового  левериджа (ЗК/СК), который характеризует  сумму заемного капитала, используемого предприятием, в расчете на единицу собственного капитала.

Механизм формирования эффекта финансового левериджа  рассмотрим на следующем примере (табл.1.3.1.):

Таблица 1.3.1.

Формирование эффекта  финансового левериджа.

№	Показатели	Предприятие
		«А»	«Б»	«В»
1	Средняя сумма всего используемого  капитала (активов) за анализируемый  период.	300000	300000	300000
2	Средняя сумма собственного капитала	300000	250000	150000
3	Средняя сумма заемного капитала	-	50000	150000
4	Сумма валовой прибыли (без учета расходов по уплате процентов за кредит), %	60000	60000	60000
5	Коэффициент валовой рентабельности активов (без учета расходов по уплате процентов за кредит), %	20	20	20
6	Средний уровень процентов за кредит, %	15	15	15
7	Сумма процентов за кредит, уплаченный за использование заемного капитала (п.3*п.6)/100	-	7500	22500
8	Сумма валовой прибыли предприятия  с учетом расходов по уплате процентов  за кредит (п.4-п.7)	60000	52500	37500
9	Ставка налога на прибыль, выраженная десятичной дробью	0,35	0,35	0,35
10	Сумма налога на прибыль (п.8*п.9)	21000	18375	13125
11	Сумма чистой прибыли остающейся в  распоряжении предприятия, после уплаты налога (п.8-п.10)	39000	34125	24375
12	Коэффициент рентабельности собственного капитала или коэффициент финансовой рентабельности, % (п.11*100)/п.2	13,00	13,65	16,25
13	Прирост рентабельности собственного капитала в связи с использованием заемного капитала, в % (по отношению  к предприятию «А»).	-	0,65	3,25

 

Анализ приведенных  данных позволяет увидеть, что по предприятию «А» эффект финансового левериджа отсутствует, так как оно не использует в своей хозяйственной деятельности заемный капитал

По предприятию «Б»  эффект финансового левериджа составляет:

Соответственно по предприятию  «В» этот показатель составляет:

Из результатов проведенных расчетов видно, что чем выше удельный вес заемных средств в общей сумме используемого предприятием капитала, тем больший уровень прибыли оно получает на собственный капитал. Вместе с тем необходимо обратить внимание на зависимость эффекта финансового левериджа от соотношения коэффициента рентабельности активов и уровня процентов за использование заемного капитала. Если коэффициент валовой рентабельности активов больше уровня процентов за кредит, то эффект финансового левериджа положительный. При равенстве этих показателей эффект финансового левериджа равен нулю. В случае же превышения уровня процентов за кредит над коэффициентом валовой рентабельности активов эффект финансового левериджа получается отрицательным. [18;15]

Знание механизма воздействия финансового капитала на уровень прибыльности собственного капитала и уровень финансового риска позволяет целенаправленно управлять как стоимостью, так и структурой капитала предприятия.

Влияние увеличения объема производства и реализации товарной продукции на прибыль предприятия определяется понятием операционного рычага.

Операционный левередж - потенциальная  возможность влиять на операционную прибыль путем изменения структуры  издержек и объема выпуска.

Большое значение для  операционного анализа имеет  разделение затрат на постоянные и переменные. Операционный левередж наиболее велик в компаниях, которые имеют высокую долю постоянных издержек по отношению к переменным издержкам. Если у компании большой операционный левередж, то ее прибыли будут очень чувствительны к изменениям в продажах. [14;202]

Основными величинами, используемыми  в операционном анализе, являются:

Валовая маржа (сумма покрытия). Эта величина рассчитывается как разница между выручкой от реализации и переменными затратами. Она показывает, хватает ли у предприятия средств для покрытия постоянных расходов и получения прибыли.

                                       Выручка от реализации

Валовая маржа    =   ------------------------------------

                                        Переменные затраты

Сила операционного левериджа. Вычисляется как отношение валовой маржи к прибыли после уплаты процентов, но до уплаты налога на прибыль. Она показывает, на сколько процентов изменится прибыль при изменении выручки на один процент.

                                                            Валовая маржа

Сила операционного  рычага    =   ------------------------------------

                                                     Прибыль от реализации

                                                     после уплаты процентов

Эффект операционного  левериджа заключается в том, что изменение выручки от реализации (выраженное в процентах) всегда приводит к более сильному изменению прибыли (выраженному в процентах). Сила воздействия  операционного левериджа является мерой предпринимательского риска, связанного с предприятием. Чем она выше, тем больший риск несут акционеры;

Порог рентабельности. Это объем выручки от реализации, при котором достигается нулевая прибыль при нулевых убытках. Любое изменение выручки в этой точке приводит к возникновению прибыли или убытка. Вблизи порога рентабельности сила операционного левериджа является наибольшей. По мере удаления от нее она уменьшается, что хорошо согласуется с концепцией предпринимательского риска: чем больше сила операционного левериджа, тем ближе предприятие находится к порогу рентабельности, и тем больше опасность, что прибыль сильно уменьшится или даже превратится в убытки при небольшом изменении выручки. Порог рентабельности рассчитывается как сумма постоянных затрат, деленная на отношение валовой маржи к выручке.

 

 

                                         Постоянные затраты в себестоимости

                                                   реализованной продукции

Порог рентабельности  =   ---------------------------------------------------------

                                        Доля маржинального дохода в выручке

Запас финансовой прочности. Это разница между выручкой предприятия и порогом рентабельности. Запас финансовой прочности показывает, на какую величину может уменьшиться выручка, чтобы предприятие все еще не несло убытков.

                                         Выручка – Порог рентабельности

Порог рентабельности  =   -------------------------------------------------- х 100

                                                                   Выручка

Расчет приведенных  выше величин позволяет оценить  устойчивость предпринимательской  деятельности компании и предпринимательский  риск, связанный с ней.

Совместный эффект операционного  и финансового левериджа определяется умножением силы операционного левериджа на силу финансового левериджа. Полученная величина показывает, на сколько процентов изменится чистая прибыль в расчете на одну акцию при изменении объема продаж на один процент.

Расчет совместного эффекта операционного и финансового левериджа позволяет оценить совокупный риск, связанный с предприятием. Как можно видеть, сочетание высокой силы операционного левериджа (низкий запас финансовой прочности, высокая доля постоянных расходов) с высокой силой финансового левериджа (высокая доля заемных средств, значительный объем процентных платежей) ведет к сильному увеличению совокупного риска, связанного с предприятием.

 

Глава 2. Анализ инструментов и методов  финансового менеджмента в производственно-хозяйственной деятельности Заинской ГРЭС.

2.1. Характеристика  Заинской ГРЭС.

 

Филиал ОАО «Татэнерго»  Заинская ГРЭС.

Расположена в Республике Татарстан.

Основанием проектирования строительства было распоряжение Совета Министров СССР № 4115 от 17 мая 1955 года.

Строительство начато в 1956 году, окончено в 1976 году.

Назначение предприятия -  выработка электрической энергии  для удовлетворения потребности народно-хозяйственного комплекса.

С 1963 года, пуска в работу первого энергоблока, и до сегодняшнего дня электростанция бесперебойно обеспечивает потребителей своей продукцией, что является стратегическим назначением предприятия на будущее.  

Заинская ГРЭС является структурным подразделением ОАО  «Татэнерго» без образования юридического лица. Свою производственную и экономическую деятельность осуществляет на основании Положения о предприятии и доверенности от юридического лица ОАО «Татэнерго».

В состав ОАО «Татэнерго»  входят еще восемь генерирующих компаний:

-   Уруссинская ГРЭС;

• Нижнекамская ГЭС;
• Нижнекамская ТЭЦ-1;
• Нижнекамская ТЭЦ-2;
• Набережно-Челнинская ТЭЦ;
• Казанская ТЭЦ-1;
• Казанская ТЭЦ-2;
• Казанская ТЭЦ-3;

А также электросетевые предприятия, осуществляющие транспорт  энергии;

Энергосбыт – осуществляющий реализацию;

Сервисные предприятия  – оказания услуг по обеспечению производства;

Аппарат управления и  диспетчерский центр – осуществляющий координацию загрузки предприятий в зависимости от потребления и управления финансово-хозяйственной деятельностью объединения.

ГРЭС – государственная  районная электрическая станция, назначение выработки электрической энергии на проектный экономический район.

Рынок электроэнергии в  настоящее время характеризуется  высокой степенью монополизации.

Единственное предприятие  – ОАО «Татэнерго» монопольно осуществляет выработку, транспорт и сбыт (продажу) электрической энергии на территории региона – РТ.

Регулирование отношений  осуществляется государством посредством  нормативных актов исполнительной власти, устанавливающих как отпускные  тарифы, так и льготы для потребителей, таб. 2.1.1.

Таблица 2.1.1.

Структура потребителей

 

Группа потребителей	Доля в %
Промышленные предприятия	65
Транспорт	1,4
Непром.потребители	6,4
Население	4,2
Прочие	23

 

В ближайшем будущем  будут осуществлены тенденции реформирования отрасли электроэнергетика, целью которого является демонополизация и создание конкурентной среды на рынке электроэнергии. Это наложит определенные дополнительные обязательства на предприятия и вместе с тем появятся дополнительные возможности по работе на соседних рынках сбыта.

Для выработки электрической  энергии на станции установлены 12 блочных турбогенераторов, мощностью  по 200 МВТ каждый, суммарной мощностью 2400 МВТ, а также полный комплекс оборудования необходимый для обеспечения  выработки продукции. Принятая система  технического обслуживания и проведение ремонтов позволяет сохранять оборудование в рабочем состоянии готовым к несению заданных нагрузок.

Учитывая спад потребления  по Республике, имеется резерв мощности 50% от установленной.

Производственные издержки по статьям затрат имеют следующую структуру.

Таблица 2.1.2.

Производственные  издержки на Заинской ГРЭС