Технико-экономическое обоснование строительства промышленного объекта

 

Сальдо денежной наличности на "расчетном счете" в каждом году реализации проекта имеет положительный  результат, что свидетельствует об обеспеченности инвестиционного проекта финансовыми ресурсами на весь период его существования.

Чистый денежный поток  в любом году реализации проекта  определяется как разность между  величиной притока денежных средств  и величиной их оттока. В составе  притока средств учитываются  результаты осуществления проекта (общий доход), а отток средств  отражает все затраты инвестора, необходимые для достижения этих результатов (собственные инвестиционные расходы, операционные и финансовые издержки, возврат кредита, налоговые  платежи).

Чистые денежные потоки рассчитываются для последующего определения чистой текущей стоимости инвестиций и  построения финансового графика  осуществления проекта.

Расчет 25. В табл.29 приводится расчет чистых денежных потоков.

Таблица 29

Чистые денежные потоки, тыс.д.е.

Показатели	Значения показателей  по годам инвестиционного периода										Всего
	Строительство		Освоение		Полная мощность
	1	2	3	4	5	6	7	8	9	10
Приток наличностей, (+)	-	-	576	768	960	960	960	960	960	1049,2	7193,24
Доход от продаж (табл.26)	-	-	576	768	960	960	960	960	960	960	7104
Ликвидационная стоимость	-	-	-	-	-	-	-	-	-	89,24	89,24
Отток (выплаты) наличностей,  (-)	144	94	547	652,17	857,17	830,34	780,79	772,5	772,5	804,5	6254,97
Активы, созданные за счет всех источников за минусом заемных (табл.20)	144	94	-	-	-	-	-	-	-	-	238
Операционные издержки (табл.24)	-	-	487	593	697,5	697,5	697,5	697,5	697,5	697,5	5265
Финансовые издержки (табл.21, 22)	-	-	13	12,17	9,17	4,085	0,5425	-	-	-	38,968
Налог на прибыль (табл.27)	-	-	-	-	72	74	75	75	75	107	478
Возврат кредитов (табл.21,22)	-	-	47	47	62,5	54,75	7,75	-	-	-	219
Текущие пассивы (табл.20)	-	-	-	-	16	-	-	-	-	-	16
Чистый денежный поток  за год, (+, -)	-144	-94	29	115,83	102,83	129,67	179,21	187,5	187,5	244,5	938,27
То же нарастающим итогом (+, -)	-144	-238	-209	-93,17	9,66	139,33	318,53	506,03	693,53	938,27

 

 

 

2.6 Оценка экономической  эффективности инвестиционного  проекта

Для определения экономической  целесообразности помещения капитала в инвестиционный проект используются 2 группы методов:

• простые (статистические) методы;
• методы, основанные на дисконтировании (динамические).

В первом случае для оценки эффективности  инвестиций рассчитываются показатели рентабельности инвестиций и срок окупаемости  проекта.

Рентабельность всех инвестиций (или акционерного капитала) носит  название простой нормы прибыли  и определяется при помощи следующих  расчетов:

• для всех инвестиций:

Р_К = (П_Ч / К)*100%, (4)

где Р_К – рентабельность всего капитала, %;

П_Ч – среднегодовая сумма чистой прибыли, тыс.д.е.;

К – общая сумма инвестиций, тыс.д.е.;

• для акционерного капитала:

Р_АК =(П_Ч / К_А)*100%, (5)

где Р_АК – рентабельность акционерного капитала, %;

К_А - величина акционерного капитала, тыс.д.е.

Экономическая интерпретация  и анализ простой нормы прибыли  состоит в оценке достаточности  ежегодного возмещения инвестиционных затрат за счет чистой прибыли. Чтобы  сделать вывод о целесообразности проведения дальнейших расчетов по оценке проекта, необходимо сопоставить расчетное  значение простой нормы прибыли  с минимальным или средним  уровнем доходности. Кроме того, величина рентабельности акционерного капитала служит основанием для планирования и подсчета для размера дивидендов.

Срок окупаемости проекта (Т_ОК), характеризующий продолжительность периода, в течение которого проект будет работать "на себя», можно определить как величину, обратную показателю рентабельности, рассчитанному по выражению (4). Однако, учитывая, что возврат первоначально авансированного капитала осуществляется как за счет чистой прибыли предприятия, так и за счет амортизационных отчислений, срок окупаемости проекта более точно можно рассчитать методом полного возмещения затрат. В этом случае год, в котором сумма чистой прибыли и амортизации, рассчитанная нарастающим итогом, становится равной общим инвестициям или превышает их размер, и будет годом окупаемости проекта.

Расчет 26. Для определения простой нормы прибыли рассчитаем среднегодовую сумму чистой прибыли предприятия (как среднеарифметическую величину). При сроке реализации проекта 10 лет и величине чистой прибыли за весь период в сумме 1035,3 тыс.д.е. (табл.27) среднегодовой размер чистой прибыли составит:

П_Ч = 1035,3/10 = 103,52 тыс.д.е.

По данным табл. 20 величина всех инвестиций составляет 473 тыс.д.е., в т.ч. акционерный капитал – 238 тыс.д.е.

Рассчитаем показатели рентабельности:

• для всего капитала:

Р_К = (103,52/473)*100%=21,89%;

• для акционерного капитала:

Р_АК =(103,52/238)*100%=43,5%.

Срок окупаемости проекта  при укрупненном расчете составит 4,57 года (473/103,52). Более точный расчет срока окупаемости показан в табл.30.

 

 

 

 

 

Таблица 30

Расчет срока  окупаемости проекта

Показатели	Значения показателей, тыс. д.е.
	Годы инвестиционного  периода
	Строительство		Освоение		Полная мощность
	1	2	3	4	5	6	7	8	9	10
Чистая прибыль (табл.27)	-	-	29	115,83	134,33	137,42	139,96	140,5	140,5	197,74
Амортизационные отчисления (табл.24)	-	-	47	47	47	47	47	47	47	47
Сумма средств, используемых для возмещения затрат	-	-	76	162,83	181,33	184,42	186,96	187,5	187,5	244,74
То же нарастающим итогом	-	-	76	238,83	420,16	604,58	791,53	979,03	1166,5	1411,3

 

Из табл.30 видно, что на 6-м году реализации проекта кумулятивная сумма чистой прибыли и амортизации превысила общий размер инвестиций (604,58>473). При несложном дальнейшем расчете более точного значения срока окупаемости получим величину этого показателя равной Т_ОК = 5,3 года.

Для окончательного принятия решения об эффективности инвестиционного  проекта рекомендуется использовать динамические методы оценки, основанных на дисконтировании стоимостных  показателей с учетом фактора  времени.

Дело в том, что на протяжении строительства промышленного объекта, т.е. с момента начала авансирования  и до полного освоения производственной мощности, инвестиции в здания, сооружения и оборудование не дают полной или  частичной отдачи. Однако они могли  быть использованы как депозитные вклады или привлечены в другие сферы  экономики, где им обеспечена ежегодная  отдача в размере установленной  процентной ставки на капитал.

Поэтому для более объективной  оценки эффективности инвестиционного  проекта все основные параметры, связанные с его осуществлением (как затраты, так и доходы), должны быть пересчитаны с учетом снижения ценности денежных ресурсов во времени.

Учет в расчетах разно  ценности денег сегодняшних и  завтрашних или учет фактора времени  достигается методом дисконтирования  финансовых ресурсов, т.е. приведения их к ценности в начальном периоде. Достигается это путем умножения  стоимостных показателей t-го года на коэффициент дисконтирования, который  рассчитывается по выражению:

q_t =1/ (1+r) ^t , (6)

где q_t- коэффициент дисконтирования (приведения);

r – норма или ставка дисконтирования (норма дисконта);

t – порядковый номер года, притоки и оттоки которого приводятся к начальному году, т.е. дисконтируются.

r = i / 100, (7)

где i – величина депозитного процента (ставка рефинансирования,

устанавливаемая Центральным  банком РФ; годовая ставка

коммерческого кредита).

Ставку дисконтирования (r) иначе называют ставкой сравнения, т.к. ее можно применять для выбора наиболее эффективного варианта использования финансовых средств (для инвестирования нового строительства, помещение на банковский депозит, на покупку ценных бумаг и т.п.).

На практике выбор величины ставки дисконтирования является весьма важным для всех участников проекта. Значение нормы дисконта определяется с учетом структуры используемого  капитала, действующего депозитного  процента по вкладам, уровня инфляции, степени риска, налоговой системы  и других факторов.

В данной работе величину депозитного  процента примем условно в размере 10% годовых.

Для экономического обоснования  инвестиционного проекта с учетом фактора времени используются следующие  показатели эффективности:

• чистая текущая стоимость инвестиций;
• индекс доходности;
• внутренняя норма доходности;
• срок окупаемости инвестиций;
• точка безубыточности.

2.6.1 Чистая текущая стоимость  инвестиций

Одним из основных критериев эффективности  проекта является чистая текущая  стоимость инвестиций (ЧТС). Этот показатель называют также чистым дисконтированным доходом или чистой приведенной  стоимостью, а в отечественной  литературе – интегральным экономическим  эффектом.

Чистая текущая стоимость  – это сумма текущих эффектов от осуществления инвестиций за весь расчетный период, приведенная к году начала авансирования. Таким образом, величина ЧТС определяется умножением чистого денежного потока на коэффициент дисконтирования a_t.

Внимательно проанализировав  состав притока и оттока денежных средств при расчете чистого денежного потока (табл.29),можно сделать заключение о том, что ЧТС формируется за счет прибыли от операции и амортизационных отчислений за вычетом инвестиционных издержек, выплат процентов за предоставленные кредиты и налоговых платежей. Другими словами, чистый дисконтированный доход – это те собственные средства инвестора, которые в последующем можно авансировать прямым назначением (амортизационные отчисления) либо путем реинвестирования (например, нераспределенной прибыли или невыплаченных дивидендов) на замену устаревшего оборудования, внедрение достижений НТП и т.д, т.е. использовать эти средства для целей дальнейшего развития предприятия.

Инвестиционный проект считается  экономически целесообразным, если величина ЧТС положительна. Причем, чем больше значение ЧТС, тем эффективнее проект. Отрицательный результат свидетельствует об убыточности проекта, т.е. его неспособности возместить инвестиционные и финансовые издержки, не говоря уже о выплате дивидендов.

Методику расчета величины ЧТС, изложенную выше (на основе дисконтирования  чистого денежного потока) можно  проиллюстрировать несколько иначе (при помощи табл.32). Это вызвано  необходимостью использования результатов  табл.32 в последующем расчете  индекса доходности. В данном случае речь идет об исчислении ЧТС как  разности между суммой приведенных  эффектов и приведенной величиной  инвестиционных затрат. При этом из состава оттока денежных средств (для  расчета эффектов) инвестиции следует  исключить.