Система аналитических коэффициентов

Поэтому управленческим решениям финансового характера

в инфляционной среде характерна определенная спе

цифика. Она задается, прежде всего, четким представлением

менеджером основных процедур и инструментов его деятельности,

которые в наибольшей степени  подвержены влиянию

инфляции, а также тех  проблем, которые в связи с  этим возникают.

Сформулируем некоторые из них.

Усложнение планирования. Основные решения финансового

характера, имеющие критическое  значение для предприятия,

носят чаще всего долгосрочный характер и связаны

с выбором инвестиционных проектов. Как было показано ранее,

такой выбор основывается на расчете прогнозных величин

чистого приведенного эффекта. Качество расчета зависит от

точности прогноза денежных поступлений и величины задаваемого

менеджером приемлемого  уровня эффективности инвестиций.

При расчетах необходимо руководствоваться двумя

принципами: а) применять  модифицированный коэффициент

дисконтирования, содержащий поправку на прогнозируемый

уровень инфляции; б) при прочих равных условиях отдавать

предпочтение проектам с  более коротким сроком реализации.

Планируя свою деятельность в условиях инфляции, целесообразно

также придерживаться некоторых  простых правил:

• нецелесообразно держать  излишние денежные средства 4В

чулке», на расчетном счете, выдавать займы и кредиты знакомым

и контрагентам;

• свободные деньги необходимо вкладывать либо в недвижимость,

либо в дело, сулящее  несомненные выгоды;

• по возможности необходимо жить в долг (безусловно, это

должно быть подкреплено  экономическими расчетами, подтверждающими

будущую кредитоспособность).

Возрастающая потребность  в дополнительных источниках

финансирования. В условиях инфляции величина капитала, необходимого

для нормального функционирования деятельности

предприятия, постоянно возрастает. Это обусловлено ростом

цен на потребляемое сырье, увеличением  расходов по заработной

плате и пр. Таким образом, даже простое воспроизводство,

т. е. поддержание неуменьшающейся  величины экономического потенциала предприятия, требует дополнительных источников

финансирования. Безусловно, это относится, прежде всего

к перспективному финансовому  планированию.

Что касается финансовых решений  кратко- и среднесрочного

характера, то и здесь необходимо исходить, прежде всего,

из принципа, что выбранное  решение должно, по крайней

мере, не уменьшать экономического потенциала предприятия.

Можно привести такой пример. Допустим, предприниматель

владеет суммой в I млн руб., а цены увеличиваются в год

в среднем на 15%. Это означает, что уже в следующем году,

если предприниматель  будет хранить деньги «в чулке», их покупательная

способность уменьшится и составит в текущих

ценах 850 тыс. руб.

Рассмотрим чуть более сложный  пример.

Пример.

Предположим, что небольшое прслпрпятие  вложило в дело 2,5 млн руб. и

получило в конце года прибыль  и 1)азмерс 0,5 млн руб. Цены за год  повысились

в средием на 15%, причем снижения те.мпа инфляции не ожидается. Возникает

вопрос: всю ли прибыль предприятие  может изъять из оборота и пустить

иа социал1>иые нужды (например, па шиплату дополнительного вознаграждения).

Если бы иены остались исиямсииими  и предприятие не планировало

рас1лиреиия cBocii деятельности, ответ был бы утвердительным. Но поскольку

цены выросли, предприятию необходимо увеличить размер оборотных средств.

Это означает, что только часть  прибыли .может быт1, изъята из оборота, а оставшееся

должно быть иаирпвлсмго на иоиолисние собственных оборотных

средств. Если предположить, что потребность  в оборотных средствах была

1,2 млн руб., то для сохранения CBoeii покупательной способности в  следующем

году предприятию нужно будет  иметь уже 1,38 .млн руб. (1,2- 1,15). Следовательно,

свободный остаток прибыли составляет не 0,5 .млн руб., а 0,32 млн руб.

Аналитические расчеты подобного  типа могут делаться как

на основе об1цего индекса цен, так  и на основе индивидуальных

индексов. К сожалению, достоверной  статистики подобных

индексов в более или менее оперативном режиме в России

нет. Поэтому основным реальным инструментом планирования

являются экспертные оценки индексов цен, полученные

каким-либо из известных методов  оценивания (предпочтительнее

методы групповой экспертной оценки), например, методом

Дельфи. Информационным обеспечением экспертных оценок

могут служить инвентаризационные описи, на основе которых

можно рассчитать динамику и  индексы цен по используемой

на предприятии номенклатуре сырья, материалов, товаров. Каждый

эксперт, получив исходные данные, делает свой прогноз

индивидуальных индексов цен. Далее эксперты в ходе общей

дискуссии, выдвигая аргументы  «за» и «против», приходят к

общему решению. Более  точное описание приведенных процедур

и аппарат статистической обработки полученных результатов

приводится п литературе по .методам экспертных оценок.

Пример

Рассмотрим стандартную  технику расчета потребности  в оборотных средств

вах на примере предприятия, номенклатура сырья которого насчитывает  три

позиции. Исходные данные и  результаты расчета приведены в  табл. 8.1.

Приведенные расчеты показывают, что в условиях роста

цен на сырье, потребляемое предприятием, потребность в оборотных

средствах увеличится на 301,1 тыс. руб. Таким образом,

для того чтобы не снизить  свой" экономический потенциал,

предприятие должно изыскать дополнительные источники

финансирования за счет собственных  или привлеченных

средств.

Возможности для этого  могут быть разными, в частности,

при распределении прибыли  целесообразно ориентироваться

не на средние цены и  расходы отчетного периода, а  на текущие

и прогнозируемые цены с тем, чтобы не снижать экономический

потенциал предприятия. Для  этого, например, можно

формировать за счет прибыли  специальный фондовый счет.

Увеличение процентов  по кредитам и займам. В условиях

инфляции инвесторы, пытаясь  обезопасить свой капитал, предоставляют

его на условиях повышенного  процента, называемого

текущим и отличающегося  от номинального на поправку

на инфляцию. Отметим, что  в западной учетно-аналитической

практике терминология несколько  иная: реальный процент

(real rate of inerest) означает процентную ставку при отсутствии

инфляции; номинальный процент (nominal rate of interest)

представляет собой процентную ставку с инфляционной добавкой

— именно эта ставка используется на рынке капитала.

Существуют различные  формулы, связывающие темп инфляции

(Ipr) текущую (Гс) и номинальную  (Гп) процентную

ставки; наиболее простая  из них имеет вид:

г - г + I

Таким образом, видно, что  в условиях инфляции стоимость

привлекаемого капитала возрастает, что необходимо учитывать

финансовому менеджеру при планировании источников средств

и расходов, связанных с  их обслуживанием.

Снижение роли облигаций  хозяйствующих субъектов как

источников долгосрочного  финансирования В рыночной экономике

облигации являются одним  из основных источников

финансирования хозяйственной деятельности. В условиях инфляции

инвесторы, во-первых, отдают предпочтение краткосрочному

кредитованию и, во-вторых, требуют повышенного

процента на свой капитал  в случае его долгосрочного инвестирования.

Более привлекательными становятся облигации с плавающей

процентной ставкой, привязанной  к уровню инфляции.

Такая политика особенно популярна  в странах с постоянно высоким

уровнем инфляции, например, в латиноамериканских

странах. В России подобные финансовые инструменты еще не

получили распространения; их заменяют долгосрочные кредиты

и займы. Естественно, что  в условиях инфляции возможности

получения подобных кредитов на приемлемых условиях весьма

ограничены. Таким образом, основным источником финансирования

становятся собственные  средства.

Необходимость более тщательной диверсификации собственного

инвестиционного портфеля Приобретение ценных бумаг

являются одним из не самых  последних по важности направлений

финансово-хозяйственной  деятельности любого

предприятия. Как известно, портфель ценных бумаг формируется

по следующим основным причинам: страхование от потери

предприятием ликвидности, финансирование нетредвиден-

ного проекта, получение  регулярного дохода

Смысл первой причины заключается  в следующем. Любое

предприятие устанавливает  определенный баланс между кредиторской

и дебиторской задолженностями  — нередко их величины

приблизительно равны; кроме  того, планируя схему

и последовательность расчетов с кредиторами, предприятие,

как правило, рассчитывает на своевременное поступление денежных

средств от дебиторов. Если ритмичность  платежно-

расчетной дисциплины нарушается, предприятию может понадобиться

замена непоступившим  от должников средствам.

Именно поэтому любое  предприятие поддерживает определенный

страховой запас денежных средств, но не в виде собственно

денег, а в виде высоколиквидных  ценных бумаг, которые при необходимости  можно быстро трансформировать в  деньги

и использовать для расчетов.

Вторая причина объясняется  тем обстоятельством, что всегда

существует вероятность  появления непланировавшегося,

т. е. случайного выгодного  инвестиционного проекта. Любой

проект требует источников финансирования, причем в подавляющем

большинстве случаев нельзя обойтись лишь заемными

средствами. Реальные денежные средства как раз и можно

быстро мобилизовать, продав часть рыночных бумаг.

Третья причина наиболее очевидна. Во-первых, ценные бумаги

являются одним из вариантов  инвестирования. Во-вторых,

как известно, в условиях рыночной экономики любому

предприятию рекомендуют  диверсифицировать свой бизнес;

вложение средств в  ценные бумаги является одним из наиболее

простых способов такой диверсификации. При наличии

опытного портфельного менеджера  предприятие может извлекать

регулярный доход от подооной инвестиции.

При формировании портфеля ценных бумаг основным критерием

выступает приемлемое сочетание  комбинации

«риск/доходность». Как известно, риск и доходность связаны

между собой прямо пропорциональной зависимостью — чем

выше обещаемая ценной бумагой доходность, тем выше вероятность

ее неполучения. Чем больше доля высокорисковых

ценных бумаг в портфеле, тем больше вероятность понести

потери от подобной инвестиции. В условиях стабильной экономики

предприятие может формировать  несколько различающихся

по уровням риска и  доходности портфелей. В условиях

инфляции возрастает риск банкротства предприятий, ценные