Рынок ценных бумаг

Начиная с 2000 г. Правительство, видя необходимость международного сотрудничества и притока иностранных инвестиций в экономике Беларуси, начинает политику либерализации. По оценкам различных экспертов, ежегодно в экономику Беларуси требуется около 5 млрд. долл. иностранных инвестиций или не менее 50 млрд. долл. в совокупности. Политика либерализации проявилась, в первую очередь, через принятие законодательных актов (инвестиционный кодекс и др.), гарантирующих свободный вывоз прибыли и т.п. меры. Либерализация идет большими темпами и по официальным оценкам экспертов в Республике Беларусь самая либеральная система для обращения капитала. На вывоз акций и других инструментов фондового рынка не требуется декларирование. Этими и другими революционными мерами Беларусь надеется привлечь иностранных инвесторов. С этой целью Республикой Беларусь получен суверенный кредитный рейтинг, рейтинги также получили крупнейшие белорусские банки. Началось внедрение стандартов международной отчетности. МСФО внедрены во всех белорусских банках, началось постепенное внедрение на предприятиях. И уже к 2007г. достигается высокая экономическая, политическая и социальная стабильность.

В настоящее время Правительство  приветствует как миноритарное, так и мажоритарное участие иностранных инвесторов в банковском секторе, в том числе и в градообразующих банках. Государством приветствуются инвесторы коммулятивные и оно готово максимально (в пределах разумного) выйти из данного сектора. [7]

4. Регулирование деятельности рынка ценных бумаг

4.1 Регулирование  рынка ценных бумаг в США

Механизм функционирования рынка  ценных бумаг в США предусматривает активное участие в этом процессе саморегулируемых организаций (Self-Regulatory Organizations, SRO). Придавая большое значение самостоятельному регулированию своей деятельности профессиональными участниками рынков, Комиссия по ценным бумагам и биржам (Securities and Exchange Commission, SEC) получает возможность передавать свои полномочия и повышать эффективность использования своих ресурсов.

В США к саморегулируемым организациям относятся негосударственные профессиональные объединения и ассоциации, регулирующие торговлю финансовыми инструментами, в том числе фондовые и товарные биржи, Национальная ассоциация дилеров по ценным бумагам (National Association of Securities Dealers, NASD), Совет по выработке правил для муниципальных ценных бумаг (Municipal Securities Rule Making Board, MSRB) и ряд других. Деятельность этих организаций контролируется Комиссией по ценным бумагам и биржам.

Крупнейшей саморегулируемой организацией в США является Национальная ассоциация дилеров по ценным бумагам. Она разрабатывает и применяет на практике правила, регулирующие работу индустрии ценных бумаг; подобно SEC, она проводит проверки соответствия среди своих членов и инициирует дисциплинарные взыскания против тех, в чьей деятельности обнаруживаются несоответствия установленным нормам. С помощью специальных систем мониторинга, идентифицирующих последовательности кодировок и операций и потенциально способных сигнализировать о нарушениях, NASD отслеживает все торги, проводимые на бирже NASDAQ и ряде мировых рынков. Системы наблюдения позволяют получать подробнейшую запись всех транзакций, которая может быть позже использована регулирующими органами в качестве доказательства обвинения, если обнаруживается нарушение закона. NASD проводит сертификацию и лицензирование всех, кто профессионально занимается инвестициями и участвует в операциях по продаже ценных бумаг на территории США. Чтобы обеспечить компетентность специалистов по инвестициям, Ассоциация устанавливает требования к квалификации и требует сдачи проводимого ею экзамена. NASD также играет ключевую роль в урегулировании споров между инвесторами, фирмами, специализирующимися на операциях с ценными бумагами и сотрудниками таких фирм. Она является крупнейшим и наиболее эффективным форумом для разрешения данных споров в индустрии ценных бумаг США.

4.2 Регулирование рынка  ценных бумаг в России

Главная роль в осуществлении контроля на фондовой бирже возложена на государство. Государственное регулирование обеспечивается путем:

• Регистрации выпусков ценных бумаг;
• Контроля за соблюдением условий эмиссии ЦБ;
• Лицензирования деятельности профессиональных участников РЦБ;
• Установления обязательных требований к деятельности эмитентов (инвесторов) и профессиональных участников РЦБ;
• Создания системы защиты прав владельцев ценных бумаг.

Ведущая роль в области государственного регулирования в России принадлежит ФКЦБ (Федеральная комиссия по рынку ценных бумаг). Она осуществляет контроль за определением стандартов эмиссии негосударственных ЦБ и за деятельностью профессиональных участников РЦБ. Контроль за функционированием кредитных учреждений осуществляет Центральный банк РФ. Другим важным государственным органом, который осуществляет регулирование РЦБ на федеральном уровне, является ФСФР (Федеральная служба по финансовым рынкам). ФСФР выступает в качестве органа исполнительной власти по контролю за деятельностью участников РЦБ, обеспечению прав инвесторов (вкладчиков, акционеров), по проведению государственной политики в области рынка ценных бумаг.

Остальные органы государственного аппарата, которые обеспечивают порядок на фондовой бирже:

• Правительство РФ — осуществляет общее руководство по развитию РЦБ;
• Министерство финансов РФ — выполняет все функции по выпуску государственных ценных бумаг на федеральном уровне;
• Центральный банк РФ (Банк России) — в соответствии с ФЗ "О валютном регулировании и валютном контроле" Банк России регулирует обращение ЦБ на фондовой бирже, регулируя таким образом объем денежной массы в экономике. Другая важная задача Центрального банка заключается в осуществлении контроля за деятельностью коммерческих банков и кредитных учреждений;
• Российский фонд федерального имущества — основная функция этого органа заключается в управлении портфелями акций, которые находятся в собственности федеральных и муниципальных органов власти;
• Федеральная антимонопольная служба РФ (ФАС) — предотвращение монополистической деятельности на РЦБ;
• Министерство экономического развития и торговли РФ — разработка политики формирования фондового рынка в рамках общеэкономической политики.

4.3 Государственное регулирование  рынка ценных бумаг  
в Республике Беларусь

Республика Беларусь характеризуется разветвленной многоуровневой системой государственного регулирования рынка ценных бумаг. К числу основных государственных органов, разрабатывающих и контролирующих правила деятельности на рынке ценных бумаг, относятся:

 – Президент, Национальное собрание, Совет Министров, которые формируют фондовый рынок на основе принятия соответствующих законов и нормативно-правовых актов, разрабатывают стратегию развития рынка ценных бумаг, осуществляют контроль за его развитием. При правительстве Республики Беларусь создан Совет по ценным бумагам, куда входят представители Министерства финансов, Национального банка, Департамента по управлению госимуществом Министерства экономики, других заинтересованных министерств и ведомств. Этот совет координирует деятельность этих органов;

– Национальный банк и Министерство финансов Республики Беларусь. Эти  органы государственного управления выполняют  две функции. Первая – это собственно регулирование фондового рынка  посредством издания нормативно-правовых актов; вторая – непосредственное участие в деятельности рынка ценных бумаг. Национальный банк является агентом правительства по размещению государственных займов, организует вторичный рынок государственных ценных бумаг, выступая на нем финансовым посредником по поручению правительства, выпускает собственные ценные бумаги, выполняет функции депозитария, осуществляет платежи, связанные с обслуживанием внутреннего государственного долга в форме ценных бумаг. Министерство финансов является участником рынка ценных бумаг в качестве представителя эмитента (государства) для организации выпусков государственных ценных бумаг. [6]

В целях обеспечения единства проводимой государством политики создан единый орган – Комитет по ценным бумагам при Совете Министров Республики Беларусь, который осуществляет следующие основные функции:

1. Государственное регулирование и осуществление контроля и надзора за рынком ценных бумаг, их выпуском и обращением, а также за профессиональной деятельностью по ценным бумагам;

2. Регистрацию выпусков ценных бумаг;

3. Лицензирование профессиональной деятельности по ценным бумагам.

Департамент по управлению госимуществом  Министерства экономики определяет порядок выпуска и обращения  именных приватизационных чеков  «Имущество», осуществляет регулирование  и контроль за деятельностью чековых и инвестиционных фондов, регистрацию выпусков их ценных бумаг и ценных бумаг акционируемых предприятий.

К органам, регулирующим рынок ценных бумаг, относятся также Министерство экономики, Министерство по налогам и сборам, Государственный таможенный комитет.

В республике создана инфраструктура рынка ценных бумаг. К ее элементам относятся биржи и депозитарная система. Единая Белорусская валютно-фондовая биржа была образована в форме открытого акционерного общества на базе государственного учреждения «Межбанковская валютная биржа» и открытого акционерного общества «Белорусская фондовая биржа». ОАО «Белорусская валютно-фондовая биржа» наделена правом торговли финансовыми активами, в том числе валютными ценностями и ценными бумагами за исключением ИПЧ «Имущество». [21]

В республике действует двухуровневая  депозитарная система, состоящая из Республиканского центрального депозитария ценных бумаг и депозитариев-корреспондентов, которые осуществляют ведение реестров эмитентов. Разработаны «Единые стандарты ведения учета депозитарных операций», где установлены единые требования к документообороту и правила учета прав собственности на счетах ДЕПО. [11]

К настоящему времени в Беларуси создана законодательно-правовая система фондового рынка. Основным документом, регулирующим деятельность профессиональных участников рынка ценных бумаг, является закон Республики Беларусь «О ценных бумагах и фондовых биржах», который определяет единый порядок выпуска и обращения ценных бумаг, регулирования деятельности профессиональных участников рынка ценных бумаг, а также принципы организации и деятельности фондовой биржи. Закон устанавливает необходимые требования к лицам, осуществляющим профессиональную деятельность по ценным бумагам, определяет условия для организации необходимых структур для осуществления операций с ценными бумагами. Для осуществления профессиональной деятельности на территории Республики Беларусь юридическим лицам выдается лицензия на осуществление этих видов деятельности. Лицензия на профессиональную деятельность по ценным бумагам выдается Комитетом по ценным бумагам в соответствии с Положением о лицензировании профессиональной и биржевой деятельности по ценным бумагам на те виды деятельности, по которым аттестованы его сотрудники. Правом заключения сделок от имени профессионального участника рынка ценных бумаг обладает только тот его сотрудник, который имеет квалификационный аттестат.

Регламентация отношений между  участниками рынка ценных бумаг, связанных с выпуском ценных бумаг, осуществляется Правилами регистрации и выпуска ценных бумаг на территории Республики Беларусь, которые устанавливают требования к регистрации и выпуску акций и облигаций субъектов хозяйствования. Для регистрации необходимо предоставить следующие документы: 1) заявления о регистрации ценных бумаг; 2) решения о выпуске ценных бумаг, для регистрации акций и облигаций; 3) нотариально заверенной копии устава эмитента. [16]

Кроме того, для регистрации ценных бумаг, размещаемых путем открытой продажи или подписки, представляется проспект эмиссии.

Налогообложение является основным экономическим  регулятором деятельности на рынке ценных бумаг. С января 2000 г., в соответствии с Декретом Президента Республики Беларусь № 43 от 23 декабря 1999 г. «О налогообложении доходов, полученных в отдельных сферах деятельности», доходы от ценных бумаг, за исключением дивидендов и приравненных к ним доходов, облагаются налогом на доходы. Для кредитно-финансовых учреждений и страховых компаний объектом обложения является общая сумма доходов от операций с ценными бумагами, полученная в налоговом периоде; для иных юридических лиц – общая сумма доходов от реализации ценных бумаг в налоговом периоде. При определении налогооблагаемой базы кредитно-финансовые учреждения и страховые организации вычитают из полученных от операций с ценными бумагами доходов суму расходов по этим операциям. Иными юридическими лицами, осуществляющими операции с ценными бумагами, налогооблагаемая база определяется как разница между ценой реализации ценных бумаг в налоговом периоде и ценой их приобретения с учетом затрат на приобретение и реализацию. [21]

Плательщики налога на доходы вправе уменьшить налогооблагаемую базу на сумму доходов, полученных от операций с государственными ценными бумагами, ценными бумагами Национального банка и ценными бумагами местных целевых жилищных займов.

Кредитно-финансовыми учреждениями и страховыми организациями налог на доходы уплачивается по ставке 30%, иными юридическими лицами – по ставке 40%. Дивиденды и приравненные к ним доходы облагаются по более низкой ставке – 15%, причем налог взимается у источника дохода.

Дивидендом для целей налогообложения считается часть прибыли хозяйствующего субъекта, выплачиваемая собственникам данного предприятия или участникам общества, объединения в связи с правом собственности на имущество предприятия. К дивидендам для целей налогообложения  приравниваются доходы от соглашений (долговых обязательств), предусматривающих участие в прибылях, к которым не относятся облигации, векселя, депозитные сертификаты и т.д.

Налоговое освобождение при вексельных расчетах производится по решению местного Совета депутатов только по платежам в местный бюджет в части, причитающейся распределению в местный бюджет. Налоговое освобождение является именным и не может быть передано другому субъекту хозяйствования.

Важнейшей функцией регулирования  рынка ценных бумаг является финансовый контроль, который представляет собой деятельность уполномоченных органов по обеспечению выполнения субъектами рынка установленных норм поведения, правил участия в деятельности рынка, законов и нормативных актов, регулирующих финансовые отношения на рынке ценных бумаг.