Рынок ценных бумаг и его становление в РБ

Изначальная система построения фондового рынка Беларуси склонялась к так называемой «американской» модели с широким присутствием всевозможных рыночных участников. «Американская» модель предполагает активную роль граждан в работе фондового рынка, которые выступают в качестве инвесторов, относительное равенство всех участников рынка. 
В дальнейшем объективные макроэкономические условия не позволили в Беларуси сохранить паритет в структуре участников фондового рынка – банки стали играть преимущественную роль. Будучи единственными крупными игроками на рынке, банки получили преимущество, так как конкуренцию им составить было некому. Таким образом, произошло смещение белорусской модели от «американской» к «европейской», которой характерно доминирование банков на фондовом рынке.

     Следует отметить, что по международным меркам обороты рынка ценных бумаг являются небольшими. Ценные бумаги как источник привлечения инвестиций и заемных фондов не играют существенной роли. Основными операторами финансового рынка остаются банки. Не развит также и вторичный рынок.

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

2. Проблемы белорусского  рынка  ценных  бумаг  и  пути  их  разрешения

Что  касается  состояния  белорусского  рынка  ценных  бумаг  в  настоящее  время,  то оно пока не вселяет оптимизма. Вместо реального рынка существует своеобразный механизм, регулирующий процессы обращения ценных бумаг. Такое суждение вызвано целым рядом причин.

Сегодня правительство наложило целый ряд ограничений на деятельность субъектов фондового рынка. Это, прежде всего, ограничения по суммам финансового обеспечения обязательств участников фондового рынка, исчисляемые «астрономическими» цифрами, что тут же практически исключает возможность участия в биржевых торгах небанковских кредитно-финансовых организаций. Например, согласно нормам Указа Президента РБ №194 от 3 апреля 2009 года для того, чтобы юридическое лицо могло выпустить в обращение свои облигации необходимо соблюдение следующих, не всегда достижимых условий:

· во-первых, стоимость чистых активов юридического лица должна составлять не менее 1 млн. ЕВРО или около 3,3 млрд. руб.;

· во-вторых, нельзя иметь отрицательный финансовый результат от основной деятельности.

С такой «планкой» требований далеко не всякая организация может справиться. При этом предприятия далеко не всегда рентабельны. В общем, такие требования изолируют от фондового рынка малые предприятия и небанковские кредитно-финансовые организации, которые потенциально могут составлять достаточно большую долю в структуре эмитентов фондового рынка.

Основными участниками на бирже являются банки, поскольку только у них достаточно ресурсов для обеспечения работы на фондовой бирже.

Также следует отметить определенные препятствия по обращению на фондовом рынке акций. Акции ведущих предприятий принадлежат государству. Это означает, что обращение акций на фондовом рынке сведено к минимуму. В то время как на мировых фондовых биржах торги акциями занимают доминирующее положение.

Тормозящим фактором развития фондового рынка являются также высокие ставки налогов на операции с ценными бумагами. В настоящее время ставка налога на доходы от операций с ценными бумагами в Беларуси составляет 24%.

 Государственная  регистрация акций.  За 6 месяцев 2010 года количество акционерных  обществ увеличилось по сравнению  с 01.01.2010 на 103 и на 01.07.2010 составило 4394, из них 2002 – открытых акционерных обществ, 2391 – закрытых акционерных обществ. Общая сумма изменения эмиссии акций акционерных обществ с 01.01.2010 по 01.07.2010 составила 6093,7 млрд. рублей.

 Что  касается прошлых  лет,  то,  как  видно  из  Графика 1  объем  выпуска  государственных  ценных  бумаг  постоянно  увеличивался.  Так,  например,   2006 по 2010  год  их  количество  увеличилось более   чем  в  4  раза  на  сумму  с  11,6 трлн. рублей  до  46, 59 трлн. рублей  соответственно.  Данный  факт говорит  о  положительном  изменении  выпуска  ценных бумаг  в  последние  годы.

 

 

 

 

График 1. Динамика объема эмиссий

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

Источник:  Отчет  о  работе  департамента  по  ценным  бумагам  в  2008-м,  2009-м,  2010  годах.

 

Как  видно  из  Приложения  2 сумма эмиссии акций акционерных обществ за 2008 год составила 14,7  трлн. белорусских рублей, что  составляет 47,1% от общего объема акций, в том числе 59,9 % приходится на акции  закрытых акционерных обществ. Такое увеличение объема эмиссии в отчетном периоде связано с  регистрацией  акций  двух  закрытых  акционерных  обществ  -  более  8,7 трлн. белорусских рублей.   Больше  всего  было зарегистрировано  ОАО  в  Гомельской  области, 50  предприятий  на  сумму  128,5 млрд. рублей.  что  касается  ЗАО,  то  наибольшее  их  число  было  зарегистрировано  в  Минске  - 109  предприятий  на  сумму  8435,9  млрд. рублей.

Необходимо  отметить,  что  из  общего  объема  эмиссии  акций дополнительные выпуски  составили 99,3 %  (14596,3 млрд. белорусских рублей).   Кроме  того,  за  счет  изменения  номинальной  стоимости  общий объем зарегистрированных акций в стоимостном выражении за 2008 год составил 894,7 млрд. белорусских рублей. За  счет  изменения  количества  акций  снижение  общего  объема эмиссии  акций  в  рассматриваемом  периоде  составило  54,6  млрд. белорусских рублей, аннулировано выпусков акций на сумму 705,9 млрд. белорусских рублей.

Как  видно  из  Приложения 3  в  2009 году  по  сравнению  с  2008-м  сумма  по  зарегистрированным  акциям  уменьшилась  и  составила  9 605,3  млрд. рублей.  Это можно  объяснить  проблемами  на  белорусском  рынке  ценных  бумаг,  о  которых  буде  сказано  ниже.  Поменялась    также  структура:  наибольший  удельный  вес  стали  занимать  ОАО, причем  их  доля  больше   ЗАО  почти в  8  раз.  По-прежнему  больше  всего  акций  было зарегистрировано  в  городе  Минске: ОАО  на  сумму  3008,3  млрд.  рублей,  ЗАО-  750,7  млрд. рублей,  меньше  всего ОАО  в Гомельской  области,  ЗАО - в  Витебской  области. 

Данные по зарегистрированным выпускам акций в I полугодии 2010 года в разрезе регистрирующих органов представлены в Приложении 4.

Согласно  им,  можно  прогнозировать  некоторое  увеличение  суммы  по  зарегистрированным  акциям  в  нынешнем  году.

Удельный вес выпусков акций акционерных обществ по объему эмиссии, зарегистрированных в областях и Департаменте по ценным бумагам, в общем объеме зарегистрированных выпусков в  2009 году представлен в  Приложении 5.

Из  него  следует,  что  наибольший объем эмиссии акций акционерных обществ (40 %) зарегистрирован в г.Минске, наименьший - в  Гомельской  области (3%).  Также  необходимо  отметить,  что все  области (кроме  Минской)  имеют  малый  процент  в общем  объеме  выпуска- только 26%.  Это  говорит  о  том,  что  предприятия  на  периферии  предпочитают  не выпускать   акции.

В Приложении  5  также  представлен  объем зарегистрированных  выпусков  в 1-м  полугодии  2010го  года.  Несколько  поменялась  структура  выпуска.  Увеличилось  количество  областей  в  общем  объеме  выпуска:  с  26  до  36%.  Это  говорит  о  том,  что  предприятия  начали более  активно  выпускать  акции  по  сравнению  с  2009-м  годом.  По-прежнему наибольший  процент  занимали  предприятия  Минска- 25%,  однако  он  снизился  на  15%.

В I полугодии 2010 года зарегистрировано 138 выпусков корпоративных облигаций 58 эмитентов (из них 46 небанковских организаций) на общую сумму эмиссии 4 691,97 млрд. рублей, в том числе по видам валют: 2 870,7 млрд. белорусских рублей, 261,4 млн. долларов США, 107,0 млн. евро.

Из общего объема зарегистрированных выпусков облигаций облигации банков составляют 84,8 % (3 976,85 млрд. рублей), небанковских организаций –  15,2 % (715,12 млрд. рублей).

 По  итогам I квартала 2010 года доля небанковских организаций в общем объеме зарегистрированной эмиссии  составляла 11,6 % (272,2 млрд. рублей).

По состоянию на 01.07.2010 в обращении находилось 350 выпусков корпоративных облигаций 89 эмитентов (из них 71 небанковская организация) на общую сумму эмиссии 9 665,16 млрд. рублей. Из них 11 выпусков биржевых облигаций 5 эмитентов на сумму эмиссии 789,68 млрд. рублей.

Из общей суммы эмиссии облигаций, находящихся в обращении, облигации банков составляют 87,9 % (8 500,03 млрд. рублей), небанковских организаций – 12,1 % (1 165,13 млрд. рублей).

 По  состоянию на 01.04.2010 из общего  объема облигаций, находящихся в  обращении, доля небанковских организаций  составляла 8,9 % (792,5 млрд. рублей).

В обращении находятся облигации таких предприятий как РУП «БМЗ», ОАО «Белкоммунмаш», ОАО «Криница», РУП «Витебскэнерго», ОАО «Гродно Азот», РУП «Белпочта», РУП «Гомельский завод литья и нормалей», РУП «Гомсельмаш», СЗАО, ОАО «Савушкин продукт», ОАО «Гродненский мясокомбинат», ООО «Заславский лакокрасочный завод», ОАО «Универмаг Гомель», ОАО «Брестхлебопродукт», ГТПУП «Белрыба», КУПП «Коммунальник», ОАО «Луч МО» и др.  Был  соствлен  так  называемый  рэнкинг  депозитариев по  количеству обслуживамых эмитентов на 1 апреля 2010года  (Приложение 3)

 В  разрезе валют информация представлена  в Приложении 6.

Согласно  данному  приложению  в  2009-м  году  было  зарегистрировано 176  выпусков  корпоративных  облигаций.  Примерно  в  одинаковых  пропорциях  они  распределены между  евро,  долларами США  и  белорусскими  рублями.   В  1-м  полугодии 2010  года  картина  заметно  поменялась:  75%  из  общего  количества  в  54  выпуска  корпоративных  облигаций  приходилось  на  белорусские  рубли,  17%-  на  доллары  США,  8%-  евро.  Это  можно  объяснить  тем, что  укрепилась  национальная  валюта  Беларуси,  и   она стала более надежной. Был  составлен  рэнкинг  депозитариев  по  количеству  обслуживаемых  клиентов.  (Приложение 7)

За 6 месяцев текущего года были зарегистрированы 54 выпуска облигаций 32 эмитентов - местных исполнительных и распорядительных органов - на общую сумму 2,2 трлн. рублей. По состоянию на 01.07.2010 в обращении находилось 129 выпусков 53 исполкомов на сумму эмиссии 3,5 трлн. рублей (на 01.01.2010 - 1,3 трлн. рублей). [13]

Наиболее важными проблемами белорусского рынка ценных бумаг в настоящее время являются:

- недостаточные  темпы рыночных преобразований  в республике и низкая инвестиционная  активность, оказывающие негативное  влияние на развитие самого  фондового рынка. Продолжает действовать  мораторий (запрет) на свободную  продажу акций, полученных физическими  лицами в ходе льготной приватизации (Декрет № 3 Президента Республики  Беларусь от 20.03.98 г.). Это тормозит  формирование контрольных пакетов  и появление эффективных собственников. Привлекательность акционерных обществ как формы инвестирования денежных средств значительно снижена из-за сохранения за государством особого права вводить так называемую «золотую акцию» (Указ Президента Республики Беларусь от 14.11.97 г.), которое далеко не всегда используется рационально;

- национальный  рынок акций по-прежнему недостаточно  ликвиден по сравнению не только  с другими странами, но и с  национальным рынком государственных  ценных бумаг;

- не  развит такой сегмент рынка, как  рынок корпоративных облигаций;

- высока  доля государства в акционерном  капитале;

- чрезвычайно  завышены ставки налогообложения  на рынке ценных бумаг, что  серьезно тормозит развитие данного  рыночного института.

В соответствии с налоговым законодательством Республики Беларусь ставка налога на доходы по операциям с ценными бумагами, уплачиваемая юридическими лицами (за исключением кредитно-финансовых и страховых организаций), составляет 40 % . При ставке налога на прибыль от большинства других видов деятельности в размере 24 % она является высокой и не стимулирующей развитие фондового рынка. По такой же ставке (40 %) уплачиваются налоги и от погашения ценных бумаг, что служит основной причиной сдерживания выпуска предприятиями облигационных займов. Развивающийся фондовый рынок требует если не льготной,  то по крайней мере нейтральной системы налогообложения для привлечения средств в реальный сектор экономики;

- мало  предприятий стали акционерными  обществами открытого типа, акции  которых могли бы котироваться  на бирже;

- проценты  по вкладам в коммерческих  банках превышают доход, который  можно получить от акций;

- недостаточен  уровень информационного и аналитического  обеспечения населения и участников  фондового рынка данными об  эмитентах, состоянии торговли ценными  бумагами этих эмитентов, профессиональных  участниках рынка ценных бумаг.

Для того, чтобы рынок ценных бумаг Республики Беларусь стал эффективным механизмом оборота ценных бумаг, благоприятствовал экономическому росту, обеспечивал приток инвестиций и надежную защиту интересов всех субъектов хозяйствования, его дальнейшее функционирование должно строиться на следующих принципах:

1. Социальная  справедливость -- создание равных  возможностей и упрощение условий  доступа инвесторов и посредников  на рынок финансовых ресурсов, недопущение монопольных проявлений  и дискриминации прав и свобод  субъектов рынка ценных бумаг.

2. Надежная  защита инвесторов -- создание необходимых  условий (социально-политических, экономических, правовых) для реализации интересов  субъектов рынка ценных бумаг  и обеспечение защиты их имущественных  прав.