Определение рыночной стоимости пакета обыкновенных акций ОАО «Северсталь»

·  Территориальная принадлежность (по региону страны).

3. Рыночный признак

Тип использования: инвестиционные, неинвестиционные.

Порядок владения: именные, предъявительские, ордерные.

Форма выпуска: эмиссионные, неэмиссионные.

Форма собственности: государственные, муниципальные, частные.

Характер обращаемости: рыночные, нерыночные.

Уровень риска: рисковые (бумаги, не котирующиеся на вторичном рынке), малорисковые (бумаги, имеющие рыночную котировку), безрисковые (надежные).

Наличие дохода: доходные, бездоходные.

Форма вложения средств (деньги инвестируются в долг или для приобретения прав собственности).

Экономическая сущность (акции, облигации векселя и др.) 

 

Экономическая сущность и рыночная форма каждой ценной бумаги обладает целым набором характеристик:

фондовая ценность (особая форма существования капитала у владельца, когда имеются только права, зафиксированные в форме ценной бумаги).

специфический товар (с конкретным набором товарных характеристик); в процессе товарного обмена проявляются два свойства - общественная полезность (потребительская стоимость) и (меновая стоимость);

финансовый инструмент (имеющий определенную денежную характеристику) для привлечения инвестиций и вложения финансовых ресурсов, покрытия дефицита бюджета, залога, кредита и т.д. 

 

Ценные бумаги как экономическая категория характеризуется такими экономическими свойствами:

·        стоимость;

·        ликвидность;

·        доходность = (благосостояние на конец - благосостояние на начало/благосостояние на начало);

·        наличие самостоятельного оборота;

·        скорость обращения;

·        надежность;

·        инвестиционный потенциал. 

 

Ценные бумаги выполняют следующие функции

• инвестиционные;
• платежные;
• расчетные;
• организационные и прочие.

Таким образом, ценные бумаги, с одной стороны относятся к финансовым активам предприятия и являются объектом для инвестирования, с другой стороны, такие ценные бумаги как акции, являются формой капитала акционерных обществ, а облигации – средством привлечения капитала. 

Следовательно, ценные бумаги оцениваются и как самостоятельный объект оценки в составе финансовых активов, и как собственный капитал, и как долговые обязательства предприятия. 

 

1.4. Оценка стоимости ценных бумаг 

 

Триединая роль ценных бумаг предопределяет и их особое положение в качестве объекта стоимостной оценки.

Оценка стоимости ценных бумаг предопределяет собой упорядоченный, целенаправленный процесс определения величины рыночной стоимости ценной бумаги в денежном выражении с учетом всех влияющих на нее факторов.

Основные факторы, влияющие на стоимость ценных бумаг:

Спрос, определяемый предпочтениями потребителей, предпочтения зависят от того, какие доходы приносит объект или вид деятельности собственнику, в какое время, с какими рисками это связано, каковы возможности контроля и перепродажи объекта;

Доход (прибыль), который может получить собственник объекта. Доход зависит от характера хозяйственной деятельности и возможности получить прибыль от продажи объекта после его использования. Прибыль от хозяйственной деятельности определяется соотношением доходов и расходов;

Время. Оно рассматривается в нескольких измерениях: как текущее время при дисконтировании финансовых потоков и как конечные отрезки времени, например для сроков окупаемости затрат

Риск, под которым понимается вероятность того, что фактически полученный доход будет отличаться от ожидаемого.

Степень контроля, который получает новый собственник (инвестор). Она непосредственно зависит от объема прав, обусловленных финансовым инструментом.

Ликвидность: рынок готов выплатить дополнительную премию за активы, которые могут быть обращены в деньги с минимальными потерями части стоимости;

Ограничения: стоимость компании реагирует на любые ограничения, которые могут возникнуть впоследствии (например, государство ограничивает цены на продукцию);

Спрос и предложение, их соотношение. Спрос на активы наряду с их полезностью зависит от платежеспособности потенциальных инвесторов и др.

В целом факторы, влияющие на стоимость ценных бумаг, можно подразделить на внешние и внутренние, макроэкономические и микроэкономические, объективные и субъективные, вероятные (ожидаемые), маловероятные (возможные) и случайные (неизвестные и неожидаемые).

К внешним факторам относятся факторы, не зависящие непосредственно от фондового рынка (инфляция, конкуренция, политические и экономические кризисы);

К внутренним факторам относятся факторы, тесно связанные с развитием фондового рынка (уровень экономической состоятельности эмитента, соотношение спроса и предложения).

К макроэкономическим факторам относятся общие тенденции развития переходной экономики (политика государства и конкретные действия его института).

К микроэкономическим факторам относятся направление развития регионального рынка и отдельного отраслевого сегмента рынка ценных бумаг.

К объективным факторам можно отнести влияние изменений фондовых индексов, изменение курса ценных бумаг из-за повышения или уменьшения инвестиционной привлекательности.

Субъективные факторы, связанные с деятельностью эмитента и его контрагентов.

·  Вероятные (ожидаемые)

·  Маловероятные (возможные)

·  Случайные (неизвестные и неожидаемые).

Существенное влияние на стоимость ценных бумаг оказывают также затраты (издержки) связанные с выпуском, размещением, обращением, сменой собственника ценных бумаг. 

 

1.5. Понятие стоимости ценных бумаг 

 

Понятие стоимости ценных бумаг тесно связано с их юридической спецификой и экономической сущностью.

Стоимость ценной бумаги, как правило, отличается от ее цены, так как стоимость фиксирует определенное мнение профессионального оценщика, покупателя, продавца, потенциального инвестора, или эмитента, посредника, а цена отражает условия состоявшейся сделки.

Стоимость ценной бумаги рассчитывается, а цена оплачивается.       

Ценные бумаги оцениваются в целях:

купли-продажи;

внесения в уставный фонд,

эмиссии,

залога,

в случаях ликвидации компании-эмитента или компании-инвестора,

в случаях слияния, поглощения, реструктуризации и др.

Цели оценки ценных бумаг предопределяют используемые стандарты стоимости. В результате одна и та же ценная бумага может иметь одновременно несколько видов стоимости, которые могут существенно различаться по величине.

При определении каждого вида стоимости ценной бумаги применяется специальная методика. 

 

Таблица 2

Классификация видов стоимости ценных бумаг

Вид стоимости	Определяется
Номинальная стоимость	По решению учредителей
Эмиссионная стоимость	По решению учредителей
Учетная стоимость	Определяется как сумма фактических затрат на приобретение или выпуск
Балансовая стоимость	Определяется по балансу предприятия как первоначальная восстановительная стоимость
Курсовая стоимость	Рассчитывается как стоимость, отражающая в конкретный момент времени определенное соотношение спроса и предложения на ценные бумаги
Средняя аукционная стоимость	Как среднеарифметическая взвешенная
Внутренняя владельческая стоимость	Как реальная стоимость активов, лежащих в основе ценной бумаги
Инвестиционная стоимость	Как потенциальный доход от инвестиций в ценную бумагу в рамках индивидуальных требований к инвестициям, предъявляемых конкретным инвестором с учетом его целей
Страховая стоимость	Как величина страхового возмещения стоимости ценной бумаги в случае ее утраты
Залоговая стоимость	Как возможная стоимость реального обеспечения залога в случае экстренной продажи ценной бумаги
Рыночная стоимость	Соотношением спроса и предложения
Ликвидационная стоимость	Как стоимость ликвидации материальных и нематериальных активов, лежащих в основе ценной бумаги
Биржевая стоимость	Как средняя цена биржевых сделок за определенный период

 

  

Таким образом, стоимость ценной бумаги - это денежный эквивалент ее определенных инвестиционных качеств и управленческих возможностей, зависящий от конкретных целей и методов оценки. Существует большое число разновидностей стоимости, которое не ограничено перечнем, указанным в таблице 2.

В соответствии со «Стандартами оценки, обязательными к применению субъектами оценочной деятельности», утвержденными постановлением Правительства РФ от 6 июля 2001 г. № 519, все виды стоимости, отличные от рыночной стоимости или иной стоимости, указанной в вышеназванных Стандартах, называются специальным видом стоимости, для определения которой в договоре об оценке или нормативно-правовом акте оговариваются условия. 

 

1.6. Рыночная стоимость ценных бумаг 

 

В практике мировых фондовых рынков различают две основные категории стоимости ценных бумаг:

Рыночная стоимость (действительная стоимость) (MV) - нижний уровень.

Справедливая рыночная стоимость (FMV) - верхний максимально возможный уровень.  

 

1. Рыночная стоимость (действительная рыночная стоимость) или внутренняя стоимость, в соответствии с Международными стандартами оценки - стоимость имущества, переходящего от одного владельца к другому на дату оценки в результате коммерческой сделки между покупателем и продавцом. Рыночная стоимость (действительная рыночная стоимость) ценных бумаг на фондовом рынке России определяется, как стоимость, по которой определенная ценная бумага в данный момент времени может быть продана (куплена).

Действительная рыночная стоимость рассматривается как денежное выражение стоимости ценной бумаги при возможной купле-продаже на дату оценки с учетом полной информации о потребительских и иных свойствах, а также свободы выбора продавца и покупателя.

Рыночная стоимость ценной бумаги зависит от соотношения спроса и предложения, которое определяется уровнем доходности, темпами прироста стоимости, коньюктурой и общим состоянием фондового рынка, а также отраслевой принадлежности эмитента, территории его местонахождения и обращения ценных бумаг, уровня инвестиционного риска, мотивов поведения типичного покупателя и продавца.

2. Справедливая рыночная стоимость (текущая рыночная стоимость) определяется как цена, по которой активы компании могут быть проданы в результате добровольного соглашения покупателя и продавца, при условии, что обе стороны сделки купли-продажи полностью владеют достаточной и достоверной информацией, не подвержены какому бы то ни было влиянию и не испытывают ограничений времени. 

 

При оценке определяется базовая (действительная внутренняя теоретическая рыночная стоимость), а при различных сделках выявляется текущая рыночная стоимость (цена) ценной бумаги.

Если спрос равен предложению, то эти две стоимости совпадают. При превышении спроса над предложением текущая рыночная стоимость превышает базовую, а при превышении предложения над спросом, наоборот, текущая рыночная стоимость меньше базовой.

В практике оценки под рыночной стоимостью ценной бумаги понимается наиболее вероятная цена, по которой данная ценная бумага может быть отчуждена на открытом рынке в условиях конкуренции, когда стороны сделки действуют разумно, располагая всей необходимой информацией, а на объеме сделки не отражаются какие-либо чрезвычайные обстоятельства, то есть когда:

одна из сторон сделки не обязана отчуждать ценные бумаги, а другая сторона не обязана их приобретать;

стороны хорошо осведомлены о предмете сделки и действуют в своих интересах;

ценные бумаги представлены на открытом рынке в форме публичной оферты;

цена сделки представляет собой разумное вознаграждение за переход права собственности на ценные бумаги и не было принуждения к совершению сделки в отношении сторон сделки с чьей-либо стороны;

цена сделки выражена в денежной форме.  

 

Выбор методики определения рыночной стоимости ценной бумаги зависит от характера ценной бумаги, количества ценных бумаг, времени, вида, формы и условий оплаты и регистрации сделок.

 

1.7. Методологические основы  оценки ценных бумаг 

 

При оценке стоимости ценных бумаг оценщик руководствуется практически теми же принципами, что и при оценке бизнеса, при этом ведущую роль играют принципы:

наилучшего и наиболее эффективного использования;

принцип зависимости от фондового рынка;

принцип изменения стоимости;

принцип экономического разделения и соединения прав. 

 

К специальным принципам оценки ценных бумаг относят:

принципы учета сбалансированности спроса и предложения,

отражения балансовой стоимости и накопления активов,

комплексности,

замещения,

инвестиционных ожиданий,

аналогии или сопоставления,

соответствия условиям и требованиям рынка по уровню доходности, ликвидности, конкурентоспособности и др. 

 

Основными функциями оценки ценных бумаг являются информационно-справочная и управленческая.