Анализ эффективности капитальных вложений. Принятие инвестиционных решений

Аналитический метод расчета точки безубыточности. Для этого необходимо подразделить текущие (производственные) затраты на условно-переменные и условно-постоянные, а затем подставить их в следующую формулу:

 

                                                    (8)

 

где

ВЕР - величина точки безубыточности;

FС - условно-постоянные затраты;

V - выручка от реализации;

VC - условно-переменные затраты.

 

В случае определения  критических точек для каждого  конкретного участника проекта его вероятные убытки могут быть устранены за счет создания запасов и резервов или возмещения страховыми выплатами. Таким образом, после учета всех потенциальных критических точек проекта и разработки механизмов компенсации возможных потерь, проект можно считать устойчивым.

 

 

 

 

 

3. Оценка эффективности инвестиционных проектов.

 

1. Критерии и основные аспекты оценки эффективности инвестиционных проектов.

 

Общим критерием для принятия инвестиционного решения, является критерий повышения ценности фирмы (creation of value).

Задача оценки эффективности инвестиционного проекта - определение реальности достижения заявленных результатов инвестиционных операций.

В России на базе документов, разработанных ЮНИДО, Минэкономики России, Минфином России и Госкомстроем России приняты Методические рекомендации по оценке эффективности инвестиционных проектов от 21 июня 1999 г. № ВК 477, которые в настоящее время служат основой для всесторонней оценки инвестиционных проектов.

Оценка эффективности  инвестиционных проектов включает два  основных аспекта — финансовый и экономический. Международная практика разделяет задачи и методы финансовой и экономической оценок. Оба указанных подхода дополняют друг друга.

При оценке финансовой состоятельности проекта анализируется ликвидность проекта в ходе его реализации.

Задача финансовой оценки — установление достаточности финансовых ресурсов конкретного предприятия (фирмы) для реализации проекта в установленный срок, выполнения всех финансовых обязательств.

При оценке экономической  эффективности акцент делается на потенциальную способность инвестиционного проекта сохранить покупательную ценность вложенных средств и обеспечить достаточный темп их прироста. Данный анализ строится на определении различных показателей эффективности инвестиционных проектов, которые являются интегральными показателями.

 

 

2. Оценка финансовой самостоятельности инвестиционных проектов

 

Оценка финансовой состоятельности инвестиционных проектов.

Оценку  финансовой состоятельности проектов называют капитальным бюджетированием (capital budgeting).

В ходе оценки сопоставляют ожидаемые затраты и возможные выгоды (оттоки и притоки) и получают представление о потоке денежных средств (cash flow).

Это позволяет получить реальную картину состояния средств  на предприятии и определить, достаточно ли их для конкретного инвестиционного проекта.

Денежный поток обычно состоит из потоков от отдельных видов деятельности:

1) поток реальных денег  от производственной или оперативной деятельности (производство и сбыт товаров и услуг);

2) поток реальных денег  от инвестиционной деятельности;

3) поток реальных денег от финансовой деятельности.

Вся указанная  информация помещается в таблицу, которая  отражает поток реальных денежных средств при осуществлении инвестиционного проекта.

В динамике отчет  о движении денежных средств представляет собой фактическое состояние счета компании, реализующей проект, и показывает сальдо на начало и конец расчетного периода. Условием финансовой эффективности инвестиционного проекта служит положительное значение общего сальдо денежного потока в каждом периоде.

В случае получения  отрицательной величины сальдо накопленных денег необходимо будет привлечь дополнительные собственные или заемные средства и отразить их в расчетах эффективности.

 

Таблица. Характеристика денежных потоков

 

Вид деятельности предприятия	Выгоды (приток)	Затраты (отток)
Операционная	Выручка от реализации Прочие и внереализационные доходы, в том числе поступления от средств, вложенных в дополнительные фонды	Производственные издержки Налоги
Инвестиционная	Продажа активов  Поступления за счет уменьшения оборотного капитала	Капитальные вложения Затраты на пусконаладочные  работы Ликвидационные затраты в конце проекта Затраты на увеличение оборотного капитала Средства, вложенные в  дополнительные фонды
Финансовая	Вложения собственного (акционерного) капитала Привлечение средств: субсидий, дотаций, заемных средств, в том числе и за счет выпуска предприятием собственных долговых ценных бумаг	Затраты на возврат и  обслуживание займов и выпущенных предприятием долговых ценных бумаг Выплаты дивидендов

 

ПРОЕКТ А. Поток денежных средств

N стр.	Показатель	Год
		0-й	1-й	2-й	3-й	4-й	5-й
Операционная деятельность
1	Выручка от продаж (без  НДС)	0	24 000	30 000	32 400	36 000	36 000
2	Материалы и комплектующие	0	- 17 200	-21 500	-23 220	-25 800	-25 800
3	Заработная плата и отчисления	0	-1600	-2 000	-2 160	-2 400	-2 400
4	Общезаводские накладные  расходы	0	-600	-750	-810	-900	-900
5	Издержки на продажах	0	-200	-250	-270	-300	-300
6	Амортизация (линейным способом)	0	-2 360	-2 360	-2 360	-2 360	-2 360
7	Проценты в составе себестоимости	0	-980	-980	-735	-490	-245
8	Расходы будущих периодов	0	-100	-100	-100	-100	-100
9	Налог на имущество (от среднегодовой стоимости ОС и НА)	0	-519	-614	-708	-802	-897
10	Балансовая прибыль  (стр. 1 + стр. 2 + стр. 3 + стр. 4 + стр. 5 + стр. 6 + стр. 7 + стр. 8 + стр. 9)	0	441	1 446	2 037	2 848	2 998
11	Налог на прибыль (стр. 10 х 24%)	0	-106	-347	-489	-683	-720
12	Чистая прибыль от операционной деятельности (стр. 10 +стр. 11)	0	335	1 099	1 548	2 164	2 279
13	Сальдо операционной деятельности (стр. 12 - стр. 6 - стр. 7 - стр. 8)	0	3 775	4 539	4 743	5114	4 984
Инвестиционная  деятельность
14	Поступления от продажи  активов	0	0	0	0	0	1019
15	Заводское оборудование	-11000	0	0	0	0	0
16	Первоначальный оборотный  капитал	-2 200	0	0	0	0	0
17	Нематериальные активы	-800	0	0	0	0	0
18	Сальдо инвестиционной деятельности (стр. 14 + стр. 15 + стр. 16 + стр. 17)	-14 000	0	0	0	0	1019
	Дисконтирующий множитель (d = 7%)	1,0000	0,9346	0,8734	0,8163	0,7629	0,7130
PVI	Present Value of Investment	-14 000	0	0	0	0	726,54
19	Сальдо операционной и инвестиционной деятельности (стр. 13 +стр. 18)	-14 000	3 775	4 539	4 743	5114	6003
20	Накопленное сальдо операционной и инвестиционной деятельности (сумм.стр.19)	-14000	-10 225	-5 686	-943	4172	10 174
	Дисконтирующий множитель (d = 7%)	1,0000	0,9346	0,8734	0,8163	0,7629	0,7130
PVP	Present Value of Payments	-14000	3528,12	3964,36	3871,71	3901,47	4280,14
	Накопленное PVP	-14000	-10471,9	-6507,52	-2633,81	1265,65	5545,79
Финансовая деятельность
21	Долгосрочный кредит	14 000	0	0	0	0	0
22	Погашение основного  долга	0	0	-3 500	-3 500	-3 500	-3 500
23	Остаток кредита	14 000	14 000	10 500	7 000	3 500	0
24	Проценты выплаченные	0	-980	-980	-735	-490	-245
25	Сальдо финансовой деятельности (стр. 21 + стр. 22 + стр. 24)	14 000	-980	-4 480	-4 235	-3 990	-3 745
26	Сальдо трех потоков  (стр. 13 + стр. 18 + стр. 25)	0	2 795	59	508	1 124	2 258
	Дисконтирующий множитель (d = 7%)	1,0000	0,9346	0,8734	0,8163	0,7629	0,7130
27	Дисконтированный  денежный поток	0	2 612	52	415	858	1610
NPV	Net Present Value	0	2612	2664	3079	3937	5547

 

3.3. Оценка экономической состоятельности инвестиционных проектов: простые и сложные методы оценки эффективности инвестиционных проектов

 

Методы, используемые при  оценке экономической эффективности инвестиционных проектов, можно объединить в две основные группы - простые и сложные (динамические).

К простым методам оценки относятся те методы, которые оперируют отдельными, точечными значениями исходных данных, но при этом не учитываются вся продолжительность срока жизни проекта и неравнозначность денежных потоков, возникающих в различные моменты времени. Эти методы просты в расчете и достаточно иллюстративны, вследствие чего довольно часто используются для быстрой оценки проектов на предварительных стадиях их анализа. Сложные методы применяются для более глубокого анализа инвестиционных проектов: они используют понятия временных рядов, требуют применения специального математического аппарата и более тщательной подготовки исходной информации.

 

Методы, используемые при  оценке экономической эффективности инвестиционных проектов, можно объединить в две основные группы — простые и сложные (динамические).

 

Простые методы. К простым методам оценки относятся те методы, которые оперируют отдельными, точечными значениями исходных данных, но при этом не учитываются вся продолжительность срока жизни проекта и неравнозначность денежных потоков, возникающих в различные моменты времени. Эти методы просты в расчете и достаточно иллюстративны, вследствие чего довольно часто используются для быстрой оценки проектов на предварительных стадиях их анализа.

На практике для определения  экономической эффективности инвестиций простым способом чаще всего используются два метода: расчет простой нормы прибыли и периода окупаемости.

 

1. Простая норма прибыли (ROI - return on investments)  рассчитывается как отношение чистой прибыли (Pi) за один период времени (обычно за год) к общему объему инвестиционных затрат.

                                                   (9)

Экономический смысл  простой нормы прибыли заключается  в оценке того, какая часть инвестиционных затрат возмещается в виде прибыли в течение одного интервала планирования. При сравнении расчетной величины простой нормы прибыли с минимальным или средним уровнем доходности инвестор может сделать предварительные выводы о целесообразности данной инвестиции, а также о том, следует ли дальше продолжать проведение анализа инвестиционного проекта.

 

2.  Период   окупаемости  (РР – payback period) -   срок,   который   потребуется   для   возмещения суммы первоначальных инвестиций.

Алгоритм  расчета периода окупаемости  без учета временной стоимости денег зависит от равномерности распределения прогнозируемых доходов от инвестиций.

Если доход распределен по годам равномерно, то период окупаемости рассчитывается делением единовременных затрат на величину годового дохода, обусловленного ими.

                                                      (10)

Если доход  распределен неравномерно, то срок окупаемости рассчитывается прямым подсчетом числа лет, в течение которых инвестиции будут покрываться. Общая формула расчета показателя РР имеет вид:

РР = min   n ,   при котором                     (11)

«+» и «-» использование простых методов

«+» относительная дешевизна расчетов и простота вычислений.

«-» игнорирование факта неравноценности одинаковых денежных потоков (сумм поступлений или платежей) во времени.

 

Сложные (динамические) методы. Сложные методы применяются для более глубокого анализа инвестиционных проектов: они используют понятия временных рядов, требуют применения специального математического аппарата и более тщательной подготовки исходной информации.

3. Чистая текущая стоимость (NPV – Net Present Value) – значение чистого потока денежных средств за время жизни проекта, приведенное в сопоставимый вид в соответствии с фактором времени, рассчитывается по формуле:

 

если инвестиции осуществляются в нулевом периоде:

                                                    

                                             (11)

 

 

если инвестиции осуществляются в течение всего срока проекта:

                        (12)

 

где I₀ - инвестиции;

Р_i - денежные поступления в текущем году;

r  - норма процента;

n - продолжительность жизни проекта.

Если NPV > 0, то проект является прибыльным

NPV < 0, то проект является убыточным

NPV = 0, то проект ни прибыльный, ни убыточный (т.е. инвестиционные затраты окупаются, но прибыли от реализации проекта получено не будет).

 

4.  Рентабельность инвестиций (РI – profitability index) рассчитывается по следующей формуле:

если инвестиции осуществляются в нулевом периоде:

                                         (13)

                                         

если инвестиции осуществляются в течение всего срока проекта:

                                                                (14)